融資有望迎來(lái)大發(fā)展。定向可轉(zhuǎn)債較公開(kāi)可轉(zhuǎn)債而言，價(jià)格修正機(jī)制的要求更為寬松，條款博弈的機(jī)會(huì)更多。定向可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的下修條件和提前回售條款較公開(kāi)可轉(zhuǎn)債均要寬松，并且新增了轉(zhuǎn)股價(jià)上修機(jī)制和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款來(lái)替代公開(kāi)可轉(zhuǎn)債的提前贖回條款。定向可轉(zhuǎn)債的條款博弈機(jī)會(huì)更多，關(guān)注進(jìn)入轉(zhuǎn)股期、轉(zhuǎn)股價(jià)下修或提前回售、強(qiáng)制轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)債到期等博弈性機(jī)會(huì)。定向可轉(zhuǎn)債用于融資不上市交易，和“保底定增”十分類(lèi)似：在轉(zhuǎn)股鎖定期有穩(wěn)定的利息收益;在轉(zhuǎn)股期如果股價(jià)大幅低于轉(zhuǎn)股價(jià)可以等待轉(zhuǎn)股價(jià)下修、提前回售或者持有到期退出，有保底的利息收益;如果股價(jià)大幅高于轉(zhuǎn)股價(jià)，則可以轉(zhuǎn)股享受權(quán)益的收益，在收益率超過(guò)50%/100%時(shí)需要讓出30%的收益(轉(zhuǎn)股價(jià)上修條款)。

定向可轉(zhuǎn)債核心的風(fēng)險(xiǎn)在于上市公司最終到期無(wú)法實(shí)現(xiàn)債券的兌付，目前這一風(fēng)險(xiǎn)非常小。目前再融資市場(chǎng)低迷的核心原因在于對(duì)資金吸引力不足，定向可轉(zhuǎn)債的收益可觀、確定性高風(fēng)險(xiǎn)小，弱市環(huán)境下是優(yōu)于定增的投資選擇，對(duì)資金的吸引力更強(qiáng)。未來(lái)隨著試點(diǎn)的推進(jìn)和逐步放松，定向可轉(zhuǎn)債作為再融資的新品種，有望迎來(lái)大發(fā)展。