債市綜述

6月18日，受多方面消息影響，現(xiàn)券期貨早盤大起大落，午后窄幅震蕩小幅回暖。國(guó)債期貨小幅收漲，10年期主力合約漲0.07%，盤中一度漲0.34%。交易員稱，受國(guó)常會(huì)再提降準(zhǔn)的消息影響，國(guó)債期貨昨日明顯高開(kāi)，隨后央行重啟逆回購(gòu)操作并調(diào)降14天逆回購(gòu)中標(biāo)利率，國(guó)債期貨漲幅擴(kuò)大；第十二屆陸家嘴(11.150, 0.20, 1.83%)論壇易綱和郭樹清講話后，國(guó)債期貨高位回落午盤小幅下跌；午后由于首批抗疫特別國(guó)債招標(biāo)結(jié)果向好，中標(biāo)利率明顯低于中債估值和市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值約20BP，國(guó)債期貨窄幅震蕩小幅收漲。

銀行間現(xiàn)券收益率早盤寬幅震蕩，午后窄幅波動(dòng)，全天小幅下行2-3bp。10年期國(guó)債活躍券200006收益率下行2.5bp收?qǐng)?bào)2.855%，盤中一度下行4bp觸及2.84%，5年期國(guó)債活躍券200005收益率下行3bp收?qǐng)?bào)2.59%，早盤一度下行7bp觸及2.55%。

銀行間資金面維持緊平衡，主要回購(gòu)利率價(jià)格仍微升。交易員指出，雖央行公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為凈投放，對(duì)市場(chǎng)緊張情緒有一定緩解；但投放力度偏弱，機(jī)構(gòu)對(duì)跨月資金面預(yù)期仍不甚明朗，大行融出仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

南京一銀行資金交易員表示，央行并不想收緊資金面，重啟14天逆回購(gòu)，是為了維持端午和6月底資金平穩(wěn)，也有配合昨天國(guó)常會(huì)的意思。央行行長(zhǎng)的表態(tài)估計(jì)是讓市場(chǎng)打消對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，不過(guò)估計(jì)央行對(duì)流動(dòng)性繼續(xù)收緊的可能性并不存在。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，特別國(guó)債發(fā)行將會(huì)給資金面造成一定影響，但考慮到其發(fā)行節(jié)奏均勻，且同期地方債發(fā)行節(jié)奏放緩，6月政府債券供給壓力大概率不會(huì)超過(guò)上月。6月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率明顯增加，意在維持資金利率中樞基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)后續(xù)央行將采取行動(dòng)護(hù)航特別國(guó)債發(fā)行，以緩和資金面波動(dòng)。

廣發(fā)證券(13.610, 0.10, 0.74%)指出，6月17日國(guó)常會(huì)再提“降準(zhǔn)”，參考2017年9月到2020年3月的規(guī)律，“降準(zhǔn)”可能于近期落地。從國(guó)常會(huì)提及降準(zhǔn)，到后續(xù)央行落實(shí)的時(shí)間差來(lái)看，除普惠金融降準(zhǔn)之外，一般在7天之內(nèi)。

中信固收認(rèn)為，國(guó)常會(huì)明確了下一階段政策需要在量?jī)r(jià)兩個(gè)方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準(zhǔn)而未提降息，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)有望在近期落地，而降息政策料將延后。“引導(dǎo)債券利率下行“的表述也可能給市場(chǎng)帶來(lái)更多的想象，市場(chǎng)前期對(duì)于貨幣政策相對(duì)悲觀的預(yù)期大概率將得以修正，情緒鐘擺的變化將打開(kāi)債市交易窗口。

債市要聞

1、首批抗疫特別國(guó)債招標(biāo)結(jié)果向好

備受關(guān)注的首批抗疫特別國(guó)債，招標(biāo)結(jié)果比正常時(shí)間推遲了超過(guò)半個(gè)小時(shí)才公布，中標(biāo)利率明顯低于中債估值和市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值約20BP。財(cái)政部5年、7年期抗疫特別國(guó)債中標(biāo)利率分別為2.41%、2.71%，邊際中標(biāo)利率分別為2.52%、2.82%，投標(biāo)倍數(shù)分別為2.50、2.76。

中債國(guó)債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，6月17日，5年、7年期國(guó)債到期收益率分別為2.6455%、2.93%。

2、易綱：降準(zhǔn)和再貸款都是央行擴(kuò)張性貨幣政策

央行行長(zhǎng)易綱：降準(zhǔn)和再貸款都是央行的擴(kuò)張性貨幣政策，前者表現(xiàn)為央行資產(chǎn)負(fù)債表的縮表，后者表現(xiàn)為擴(kuò)表，但這幾年央行擴(kuò)表和縮表的規(guī)模大體相當(dāng)，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模穩(wěn)定在36萬(wàn)億左右，這與國(guó)際主要央行大幅擴(kuò)表的機(jī)理不同。不過(guò)，相比之下，我國(guó)商業(yè)銀行近年來(lái)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，貸款不斷增長(zhǎng)，這也表現(xiàn)出貨幣政策傳導(dǎo)效率的提高。

3、郭樹清：可將更多保險(xiǎn)資金用于購(gòu)買企業(yè)中長(zhǎng)期債券

央行黨委書記郭樹清：中國(guó)十分珍惜常規(guī)狀態(tài)的貨幣財(cái)政政策，不會(huì)搞大水漫灌，更不會(huì)搞赤字貨幣化和負(fù)利率；今年政策性銀行安排信貸規(guī)模比去年多增加將近1萬(wàn)億元，債券發(fā)行規(guī)模也將增加，國(guó)開(kāi)行和進(jìn)出口銀行安排1000億元專項(xiàng)紓困資金，新增1000多億元轉(zhuǎn)貸款規(guī)模用于緩解小微企業(yè)融資難融資貴；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要加大對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期債券的投資，特別是電信、交通、新老基建等需要巨額中長(zhǎng)期資金的行業(yè)。

4、潘功勝：境外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)規(guī)模已超6萬(wàn)億

央行副行長(zhǎng)潘功勝：我國(guó)債券和股票市場(chǎng)規(guī)模全球第二，超過(guò)160萬(wàn)億元，已被納入多個(gè)主流國(guó)際指數(shù)；國(guó)際機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)已達(dá)到6.4萬(wàn)億元，并以年均超過(guò)20%的速度增長(zhǎng)，尤其是境外投資者持有境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)近年來(lái)以年均近40%的速度增長(zhǎng)。

5、票交所：首批供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)成功落地

票交所：首批供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)成功落地，9家企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)融資10筆、506.81萬(wàn)元，其中，中企云鏈2家、歐冶金服4家、簡(jiǎn)單匯3家，貼現(xiàn)利率2.85%-3.8%，貼現(xiàn)票據(jù)全部為商業(yè)承兌匯票。

資金市場(chǎng)

公開(kāi)市場(chǎng)操作：

央行公告稱，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，6月18日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元逆回購(gòu)操作，包括500億元7天期和700億元14天期，7天期中標(biāo)利率2.20%，14天期中標(biāo)利率2.35%。Wind數(shù)據(jù)顯示，上次7天和14天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率分別為2.20%、2.55%；當(dāng)日800億元逆回購(gòu)到期，凈投放400億元。

此前3月30日，央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率20BP至2.20%。這次14天逆回購(gòu)利率下調(diào)是跟隨此前7天期逆回購(gòu)利率同等幅度下調(diào)。

資金面（CP）：

銀行間市場(chǎng)資金面維持緊平衡，主要回購(gòu)利率價(jià)格仍微升。交易員指出，雖央行公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為凈投放，對(duì)市場(chǎng)緊張情緒有一定緩解；但投放力度偏弱，機(jī)構(gòu)對(duì)跨月資金面預(yù)期仍不甚明朗，大行融出仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

利率債市場(chǎng)

利率債成交走勢(shì)（TBCN）：

最活躍利率債成交統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

10年國(guó)債連續(xù)活躍行情（GZHY）：

10年國(guó)開(kāi)連續(xù)活躍行情（GKHY）：

T2009日內(nèi)走勢(shì)（TF）：

信用債市場(chǎng)

信用債成交基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)（CBCN）：

信用債成交活躍統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

信用債成交偏離監(jiān)控（BBQ）：

同業(yè)存單

同業(yè)存單發(fā)行（NCD）：

同業(yè)存單成交（NCD）：

同業(yè)存單成交偏離監(jiān)控：

債券發(fā)行

6月18日，債券市場(chǎng)共發(fā)行213只債券，總發(fā)行量3157.23億元，155只債券到期，14只債券提前兌付，無(wú)債券回售，總償還量922.17億元，當(dāng)日凈融資額為2235.05億元。

從發(fā)債類型看，6月18日，債券市場(chǎng)共發(fā)行國(guó)債2只，同業(yè)存單115只，金融債17只，公司債25只，中期票據(jù)21只，短期融資券25只，資產(chǎn)支持證券8只。

建行-萬(wàn)得銀行間債券發(fā)行指數(shù)（CCBM）：

招標(biāo)情況

1．  財(cái)政部5年、7年期抗疫特別國(guó)債中標(biāo)利率分別為2.41%、2.71%，邊際中標(biāo)利率分別為2.52%、2.82%，投標(biāo)倍數(shù)分別為2.50、2.76。

2．  進(jìn)出口行3個(gè)月、6個(gè)月期貼現(xiàn)金融債中標(biāo)收益率分別為1.8334%、2.1165%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.79、2.84，邊際倍數(shù)分別為1.04、1.36。

3．  進(jìn)出口行3年、5年、10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.7639%、3.0959%、3.3935%，投標(biāo)倍數(shù)分別為1.86、1.83、2.33。

4．  國(guó)開(kāi)行1年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.2097%、3.2525%，投標(biāo)倍數(shù)分別為4.5、4.21；5年期新發(fā)債中標(biāo)利率為2.89%，投標(biāo)倍數(shù)為2.4。

全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算日?qǐng)?bào)

6月18日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算總量為41447.93億元，較上日下降1.48%，交易結(jié)算總筆數(shù)為18935筆。其中，質(zhì)押式回購(gòu)32595.79億元，買斷式回購(gòu)349.76億元，現(xiàn)券交易8079.24億元，債券借貸423.13億元。銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率以上行為主，其中，隔夜回購(gòu)利率上行6.0bp至2.144%。

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