小麥期貨價(jià)格正在經(jīng)歷一輪快速上漲。本周一，芝加哥商品交易所(CBOT)小麥期貨主力合約大漲5.94%，漲至接近1250美分/蒲式爾的高位。今年以來，CBOT小麥期貨已經(jīng)累計(jì)漲超60%。

年初以來俄烏沖突對(duì)全球糧食供應(yīng)造成沖擊，而近期糧食大國印度宣布禁止小麥出口的消息進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于全球糧食供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。分析認(rèn)為，由于我國小麥和水稻自給率高且儲(chǔ)備糧庫存充裕，糧價(jià)受海外影響可控。

俄烏沖突疊加印度出口禁令，小麥期貨年內(nèi)漲超60%

本周一(5月16日)，CBOT小麥期貨主力合約大漲5.94%，從前一日收盤價(jià)1180美分/蒲式爾漲至1247.5美分/蒲式爾。這已經(jīng)是CBOT小麥期貨自5月10日起連漲五日，累計(jì)漲幅超過14%。

5月17日早間，CBOT小麥期貨主力合約延續(xù)漲勢(shì)，日內(nèi)最高接近1270美分/蒲式爾水平;隨后有所下跌，截至北京時(shí)間下午16時(shí)報(bào)1246美分/蒲式爾左右。

事實(shí)上，自年初以來，CBOT小麥期貨已經(jīng)開啟連續(xù)上漲模式，年初以來漲幅超過60%。尤其是2月初至3月8日期間漲幅尤為迅猛，近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)漲近70%，3月8日達(dá)到階段高點(diǎn)1363美分/蒲式爾。3月中旬開始基本維持在1000-1200美分/蒲式爾區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)，直至本周漲破1200美分/蒲式爾。

年初以來的小麥期貨漲勢(shì)與俄烏沖突的全面升級(jí)有關(guān)。俄羅斯、烏克蘭均為小麥重要的出口國，俄烏沖突對(duì)全球小麥供應(yīng)造成壓力。不僅僅是小麥，玉米、大豆等其他農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格也持續(xù)走高，CBOT玉米期貨年初以來漲超35%，CBOT大豆期貨年初以來漲超20%。

印度禁止小麥出口的消息則助推了本周以來小麥期貨價(jià)格的快速上漲。印度外貿(mào)總局(DGFT)于5月14日發(fā)布的一則通知宣布，將小麥出口列入“禁止”類別，即時(shí)生效;同時(shí)，作為過渡性安排，當(dāng)日前已簽發(fā)的不可撤銷信用證(ICLC)出口可以繼續(xù)，另外，在印度中央政府批準(zhǔn)下，可以應(yīng)其他國家政府的要求出口一部分小麥以滿足其糧食安全所需。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)的數(shù)據(jù)，印度是世界第二大小麥生產(chǎn)國，擁有世界糧食儲(chǔ)備的約10%。印度的禁令讓市場(chǎng)對(duì)全球小麥供應(yīng)的擔(dān)憂加劇。

中信建投期貨分析師田亞雄指出，導(dǎo)致印度小麥出口政策改變?cè)虬ó惓８珊禋夂?、通脹以及印度大選。根據(jù)USDA的報(bào)告稱，3月以來的極端高溫比正常情況提前幾周到來，合計(jì)占全印度產(chǎn)量25%的旁遮普邦和哈里亞納邦在小麥開始灌漿時(shí)達(dá)到了有記錄以來的最高溫度，影響小麥產(chǎn)量。另外，當(dāng)前印度的物價(jià)水平也在持續(xù)走高，小麥無論是國內(nèi)的批發(fā)價(jià)格還是出口價(jià)格都達(dá)到了新高。隨著旱情逐漸擴(kuò)大以及糧價(jià)的不斷上漲，印度政府也在逐漸轉(zhuǎn)向保障國內(nèi)供應(yīng)。

已有國家獲得了印度出口禁令的豁免，包括全球最大的小麥進(jìn)口國埃及。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月17日，印度政府決定，于5月13日或之前已交海關(guān)查驗(yàn)并在海關(guān)系統(tǒng)備案的小麥貨物準(zhǔn)予出口。政府還允許將一批小麥運(yùn)往埃及，這批小麥已經(jīng)在港口裝載。

未來小麥價(jià)格將如何變化?俄烏沖突未解決背景下或長期影響市場(chǎng)

盡管是小麥生產(chǎn)大國，但印度并非小麥出口大國，其出口量在2021年僅占全球3%。重要的小麥出口國包括俄羅斯、歐盟、澳大利亞、烏克蘭等國家和地區(qū)。

不過，自俄烏沖突發(fā)生以來，印度小麥出口增長創(chuàng)紀(jì)錄，幾個(gè)月來，全球買家一直寄希望于印度的小麥供應(yīng)來幫助彌補(bǔ)因俄烏沖突而受到嚴(yán)重影響的全球供應(yīng)短缺。

USDA于5月12日發(fā)布的世界市場(chǎng)與貿(mào)易報(bào)告預(yù)測(cè)，2022/23年度全球小麥出口將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.05億噸;預(yù)計(jì)俄羅斯將連續(xù)第三年成為最大的小麥出口國，達(dá)到3900萬噸，其次是歐盟、澳大利亞、加拿大和美國;烏克蘭小麥出口量將從2021/22年度的1900萬噸減少至2022/23年度的1000萬噸;印度的小麥出口將繼續(xù)強(qiáng)勁，USDA預(yù)計(jì)2022/23年度印度小麥出口量為800萬噸。

未來小麥價(jià)格將如何變化?田亞雄提出，在印度對(duì)小麥實(shí)施出口限制后，該國小麥出口數(shù)據(jù)或大幅下修，這或?qū)⑦M(jìn)一步推高糧食價(jià)格。短期來看，印度限制小麥出口或引起盤面出現(xiàn)一定程度的擾動(dòng)。當(dāng)前印度由于出口量相對(duì)較少，區(qū)域價(jià)差上可供出口的范圍也較為有限，且可以接收其品質(zhì)的進(jìn)口國別也有待提高，短期想通過出口改變?nèi)蚬┬杞Y(jié)構(gòu)可能性不大。中期來看，雖然印度的影響有限，但是全球小麥的供需情況卻呈現(xiàn)步步收緊的趨勢(shì)。長期來看，印度作為糧食大國之一，其進(jìn)出口的動(dòng)作也將影響市場(chǎng)，在俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵尚未解決的背景之下，對(duì)于糧食乃至大宗商品的供給顯得尤為重要。

另外一個(gè)需要關(guān)注的問題是全球通脹問題。廣發(fā)證券分析師郭磊指出，全球通脹會(huì)導(dǎo)致部分國家食品CPI上行過快，被動(dòng)進(jìn)行糧食出口管制;而出口管制會(huì)進(jìn)一步助推全球通脹。其預(yù)計(jì)，未來10年通脹彈性大概率將有所擴(kuò)大，中樞將有所抬升，這一點(diǎn)將對(duì)大類資產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，低傳統(tǒng)通脹是過去10年資產(chǎn)定價(jià)特征的基礎(chǔ)前提之一，它導(dǎo)致全球貨幣政策缺少約束，利率單邊低位，資產(chǎn)久期不斷被拉長，未來可能會(huì)不同，至少有一些因素需要重新評(píng)估。

我國是否受國際小麥價(jià)格上漲影響?分析稱對(duì)我國影響可控

國際小麥價(jià)格上漲對(duì)于我國有何影響?郭磊認(rèn)為，以USDA口徑下的進(jìn)口量/國內(nèi)消費(fèi)表征進(jìn)口依存度，2022年我國水稻(大米)、小麥、玉米進(jìn)口依存度分別為4%、7%、6%。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，一國糧食儲(chǔ)備量應(yīng)占當(dāng)年糧食消費(fèi)總量的18%，而我國主糧儲(chǔ)備體量大致相當(dāng)于國際雙倍標(biāo)準(zhǔn)。鑒于我國小麥和稻谷兩大口糧品種兼具種植面積廣、產(chǎn)量基數(shù)大等特征，自給率高以及儲(chǔ)備糧庫存充裕，能夠保證我國糧食消費(fèi)基本需求。因此本輪糧食價(jià)格上漲受海外直接影響可控，近期糧價(jià)上行或主要反映春耕時(shí)節(jié)國內(nèi)疫情沖擊、原油、化肥等原材料價(jià)格上行對(duì)于農(nóng)作物種植的間接影響。

另外，由于糧食占我國CPI權(quán)重較低，糧食價(jià)格本身對(duì)國內(nèi)CPI直接影響有限，應(yīng)主要關(guān)注其對(duì)豬肉等的間接影響。未來值得注意的是玉米、豆粕等飼料成本上行或引起豬周期共振，從而加劇通脹上行壓力。

東北證券分析師王瑋認(rèn)為，如果全球糧食供應(yīng)鏈無法穩(wěn)定運(yùn)行，將嚴(yán)重威脅全球糧食安全，從而進(jìn)一步推升糧價(jià)。盡管我國糧食庫存總體較為充裕，但近年來在需求強(qiáng)勁增長帶動(dòng)下，玉米、小麥進(jìn)口量明顯增多，國內(nèi)糧價(jià)與海外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來越緊密。海外糧價(jià)的持續(xù)漲勢(shì)將傳導(dǎo)至國內(nèi)，但在我國政府宏觀調(diào)控下，出現(xiàn)國內(nèi)糧價(jià)暴漲暴跌的可能性不大。

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