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一、銀行體系負債成本走高是此次存款利率下調(diào)的直接原因

今年以來存款定期化進一步加劇，長期限存款占比提升。2023年開年以來，經(jīng)濟呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”勢頭，居民消費和企業(yè)投資意愿偏低，居民與企業(yè)存款均繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的定期化特征。同時，近一段時間市場利率整體明顯下降，導(dǎo)致存款人傾向于選擇期限更長的定期存款鎖定高利率，推動存款定期化、長期化。截至4月末，定期存款占境內(nèi)存款的比重為53.2%，較年初提升2.1個百分點。相應(yīng)的，近年來上市銀行1~5Y存款占比持續(xù)走高，存款端平均久期由2019年末的7.3M升至2022年末的9M。對大型國有銀行而言，因核心負債占比更高，受存款定期化拖累更為明顯。

核心存款長端利率水平顯著高于市場利率，存款定期化背景下調(diào)整必要性增強。在利率自律機制約束下，當前大型銀行和其他銀行執(zhí)行的定期存款報價上限分別為+40和+65bp。同時，在市場利率持續(xù)走低背景下，當前一般性存款利率曲線在中長端（2Y及以上）考慮自律機制上限后，價格水平顯著高于對應(yīng)期限的市場利率，存款收益率曲線更加陡峭。長端核心負債成本偏高存在以下問題：第一，對企業(yè)而言，由于大型企業(yè)融資成本已顯著走低，甚至低至2%左右，這與中長端一般存款定價存在倒掛，可能存在資金套利空間；第二，在存款定期化加劇背景下，繼續(xù)激勵長期存款增加，推高銀行體系負債成本，可能削弱前期控制存款短端利率對銀行體系綜合負債成本帶來的改善效果。

貸款利率持續(xù)下行，加大了銀行息差壓力，銀行體系需要進一步加強負債成本管控。在存款定期化推升負債成本的同時，貸款需求走弱壓制新發(fā)生貸款定價，滾動重定價因素對存量貸款利率壓制仍在。在資產(chǎn)負債兩端共同擠壓之下，銀行體系NIM持續(xù)收窄，23Q1大型銀行、商業(yè)銀行凈息差分別較錄得1.69%、1.74%，較年初大幅下降21、17bp。當前銀行凈利息收入增速承壓，需要銀行體系進一步加強負債成本管控，穩(wěn)定凈利息收入水平，增強銀行體系可持續(xù)經(jīng)營能力及抗風險能力。本次下調(diào)部分期限品種存款掛牌利率，是銀行根據(jù)市場供求變化，綜合考慮自身經(jīng)營狀況的市場化行為，表明存款利率市場化調(diào)整機制作用持續(xù)有效發(fā)揮。

二、測算本次存款掛牌降息改善國股銀行息差3.3bp，國有行受益明顯

本次存款掛牌利率下調(diào)，對零售存款影響最為直接，其實際付息率水平將受到等幅度影響；對未執(zhí)行掛牌利率的議價存款，取決于銀行與客戶的溝通協(xié)調(diào)情況等因素，在本輪降息中受影響程度或相對較小。考慮到此次六大行存款利率調(diào)整后，后續(xù)股份行很可能較快跟隨下調(diào)，我們基于國股銀行2022年末流動性風險報表，對存款利率下調(diào)影響進行測算。測算結(jié)果顯示：國股行綜合負債成本將改善3.7bp，息差改善3.3bp；分銀行類型看，國有行、股份行綜合負債成本分別改善4bp、2.6bp，息差分別提升3.6、2.4bp，國有行因核心負債占比高而相對更加受益。

三、存款利率下調(diào)后若干影響

第一，大行下調(diào)存款掛牌利率后，可能將再次帶動中小銀行逐步跟隨下調(diào)；第二，伴隨金融債儲架發(fā)行等制度落地，商業(yè)銀行主動負債管理能力增強，長端核心負債利率下調(diào)將加快驅(qū)動收益率曲線融合；第三，存款“再降息”為LPR報價下調(diào)提供緩沖墊，未來不排除擇機啟動MLF降息。第四，存款與居民投資理財存在“蹺蹺板”效應(yīng)，存款“再降息”可能推動居民貨幣貯藏行為的邊際變化。

風險提示：經(jīng)濟進一步承壓，存款成本管控政策效果不及預(yù)期。

（文章來源：光大證券研究）

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