本周以來，10年期美債收益率快速上升，4月19日升至2.93%，創(chuàng)2018年12月4日以來新高。4月20日略有回落至2.85%，仍處于較高水平。30年期美債收益率也迅速走高，4月19日突破3%至3.01%，為2019年3月20日以來最高點(diǎn)。

據(jù)美國勞工部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅創(chuàng)下1981年12月份以來最高水平，飆升至8.5%，高于2月份的7.9%。通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)新高是否是美債收益率走高的推手?

對(duì)此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，通脹進(jìn)一步上升并不是美債近期快速上行的原因，雖然3月份通脹數(shù)據(jù)又創(chuàng)歷史新高，但是較符合預(yù)期，且核心CPI環(huán)比為2021年9月以來最低值，通脹或處于逐步見頂階段，美債利率對(duì)通脹數(shù)據(jù)披露反應(yīng)也較為平淡，僅小幅上行。美債近期快速上行的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)不斷加碼的緊縮政策及緊縮步伐持續(xù)加快。

實(shí)際上，在3月份議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)便開始釋放將加息50個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)。從近期消息面來看，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月18日公開表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要迅速采取行動(dòng)，通過多次加息50個(gè)基點(diǎn)，讓利率在今年底之前達(dá)到3.5%左右，并且不排除一次加息75個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。除了加息路徑之外，布拉德還希望在即將于5月初舉行的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上盡快縮減資產(chǎn)負(fù)債表。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月19日表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在年底前將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2.25%至2.5%之間，然后評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況，如果屆時(shí)通脹仍居高不下，可能需要進(jìn)一步加息。

“目前美債長端利率已較為充分地反映了目前市場(chǎng)對(duì)于加息全路徑的預(yù)期。”明明認(rèn)為，若美國通脹近期見頂則長端利率上行空間為10至20個(gè)基點(diǎn)，如若不然，長端利率預(yù)計(jì)會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)的上行空間。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，推動(dòng)了美元指數(shù)上升，4月19日美元指數(shù)盤中一度突破101。中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國，提振美元匯率走勢(shì)，但也會(huì)對(duì)其他非美貨幣帶來一定壓力，導(dǎo)致全球融資成本上行，外幣債務(wù)壓力提高。

“尤其日元貶值壓力持續(xù)增大，目前日元對(duì)美元匯率較年初貶值超10%，是表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣。”王有鑫分析，日元疲軟主要受日美貨幣政策分化以及日美利差不斷走闊的影響。日本通脹率長期低迷，目前通脹水平在1%以下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，日本央行繼續(xù)維持大規(guī)模貨幣寬松政策，將日本10年期國債收益率控制在0.25%以下，但美債收益率持續(xù)上漲至2.85%。經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策走勢(shì)的顯著差異導(dǎo)致日美之間利差持續(xù)擴(kuò)大，加快了日元貶值步伐。

從人民幣匯率來看，4月19日以來，在岸人民幣對(duì)美元匯率及離岸人民幣對(duì)美元匯率均呈下跌趨勢(shì)。其中，二者分別在4月20日及4月19日盤中跌破6.4關(guān)口。截至4月21日17時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)6.4465，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.4715。

王有鑫認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強(qiáng)的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經(jīng)濟(jì)基本面支撐。日本經(jīng)濟(jì)面臨的是長期低迷態(tài)勢(shì)，而我國經(jīng)濟(jì)更多表現(xiàn)為短期下行壓力較大，長期經(jīng)濟(jì)韌性依然較強(qiáng)，因此短期貶值壓力可控。另外，匯率作為國際收支調(diào)節(jié)自動(dòng)穩(wěn)定器，在形勢(shì)變化時(shí)，適當(dāng)回調(diào)有利于提升出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有利于穩(wěn)定外貿(mào)。

中金公司認(rèn)為，長期看，中國的經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長期保持在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這就意味著，人民幣既沒有長期貶值的基礎(chǔ)，也沒有長期升值的基礎(chǔ)。在短期彈性增加，雙向波動(dòng)加劇的背景下，人民幣匯率中長期仍會(huì)有均值回歸的邏輯。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ)放鷹 美聯(lián)儲(chǔ)官員 美國勞工部 中信證券