大眾將保時捷單獨上市的消息，從去年開始已經(jīng)沸沸揚揚傳了好幾波，但最后每次都是“狼來了”。只不過這一次，可能動真格了。隨著全球電動化智能化浪潮席卷，即便是老牌車企也無法置身事外。這其中，錢便是至關(guān)重要的一環(huán)。“上市吧，只要上市就有錢了。”把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆出來獨立上市博取高估值，成為當(dāng)下不少汽車企業(yè)的普遍做法。

估值少了

繼法拉利、阿斯頓·馬丁、沃爾沃后，保時捷也將登陸資本市場。9月19日，大眾汽車集團宣布，旗下保時捷品牌將于9月29日在法蘭克福證券交易所掛牌，將成為德國歷史上第二大IPO，同時也成為歐洲第三大IPO。

大眾汽車集團方面表示，將出售保時捷總股本12.5%的股份，此次股份出售的價格區(qū)間為76.5-82.5歐元，發(fā)售期將于9月20日開始。同時，上市股份將為大眾汽車集團帶來87.1億-93.3億歐元的收益。保時捷全球執(zhí)行董事會副主席麥思格曾表示：“通過IPO，保時捷可以進一步提升品牌形象，并且增加企業(yè)的自由度。大眾汽車集團也將從保時捷股份公司上市當(dāng)中獲益，IPO將為集團帶來更多的靈活性，也有助于進一步加速企業(yè)轉(zhuǎn)型。”

不過，值得注意的是，此次保時捷上市的最終估值目標為700億-750億歐元，低于此前預(yù)計的850億歐元。分析人士認為，由于歐洲地區(qū)的能源危機、利率上升和通脹等原因，投資者對IPO望而卻步。此前，英特爾也曾降低對其MobileyeIPO的預(yù)期。

同時，今年7月，大眾汽車集團宣布保時捷汽車CEO奧利弗·布魯姆接替赫伯特·迪斯出任大眾汽車集團CEO后，也引發(fā)不少投資人擔(dān)憂。有報道稱，伯恩斯坦研究機構(gòu)對58位投資者進行調(diào)查的結(jié)果顯示，對于保時捷是否應(yīng)該進行首次IPO，42%的投資者支持，41%的投資者反對。同時，近3/4的投資者認為，布魯姆同時領(lǐng)導(dǎo)大眾汽車集團和保時捷品牌對保時捷上市的前景不利。

“強心針”

雖然估值降低，但保時捷仍為歐洲規(guī)模最大的IPO之一。有消息稱，卡塔爾投資局計劃購買保時捷股份公司4.99%的股份。而挪威銀行、投資公司普信和阿布扎比主權(quán)基金ADQ也承諾認購價值分別為7.5億歐元、7.5億歐元和3億歐元的無投票權(quán)股票。

國際形勢背景下，金融市場動蕩風(fēng)險增加，并非上市好時機，但保時捷這一豪車品牌的IPO仍吸引了眾多投資人關(guān)注。有觀點認為，保時捷IPO如此備受關(guān)注，是因為它不僅被當(dāng)成了一次汽車品牌的上市事件，更是在歐洲經(jīng)濟衰退、能源短缺、通貨膨脹的糟糕背景下，為該地區(qū)注入的一劑“強心針”。

另有分析認為，保時捷成功IPO也將為大眾汽車帶來大量的資金以供其電動化轉(zhuǎn)型。據(jù)了解，大眾汽車曾于去年12月宣布，計劃在未來五年內(nèi)在電動汽車投資方面花費884億美元，而這筆開銷占據(jù)了其未來五年計劃支出總額的一半以上。

在此背景下，美國能源咨詢公司GuidehouseInsight的分析師SamAbuelsamid認為，保時捷的首次公開募股對大眾汽車而言是一個有吸引力的選擇，部分原因是該品牌的強勁盈利能力，進而具有高估值的潛力。數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，保時捷的營業(yè)利潤同比增長近25%。

“長期以來，保時捷一直是世界上最賺錢的汽車制造商之一。”SamAbuelsamid表示，“對于大眾汽車而言，這次出售部分股票并籌集資金的機會千載難逢，這足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠的資金用于電動化轉(zhuǎn)型。”

全球最賺錢車商

事實上，在被部分投資者不看好的情況下，保時捷依舊能成為歐洲規(guī)模最大的IPO之一，與其良好的銷量和利潤表現(xiàn)不無關(guān)系。大眾旗下有諸多汽車品牌，其中不乏賓利、布加迪、蘭博基尼、杜卡迪等頂級汽車品牌，也不乏奧迪、大眾、斯柯達這樣以量取勝的中端汽車。

但它們都沒有保時捷能賺錢。據(jù)悉，雖然保時捷的交付量僅占大眾汽車集團總銷量的1/30，但利潤貢獻率卻占其總體的1/4。

2021年，保時捷在營業(yè)收入和營業(yè)利潤方面均創(chuàng)歷史新高，并再次確立了其“全球最賺錢車商”的地位。2021財年，保時捷營收增至331億歐元，同比增長15%;銷售利潤達53億歐元，同比增長27%;銷售回報率為16%，高于其15%的長期戰(zhàn)略目標。

中國汽車流通協(xié)會專家委員會成員顏景輝認為，雖然近兩年芯片短缺，但高利潤的豪華及超豪華品牌車型依舊能帶來可觀利潤，這讓各車企將資源向高端車型傾斜，豪華車型、高端車型也成為各車企盈利的有力支撐。

值得一提的是，保時捷與中國市場密不可分，中國已經(jīng)連續(xù)7年成為保時捷全球最大單一市場。2021年保時捷全球交付量為301915輛，同比增長11%，其中中國市場95671輛，同比增長8%。相當(dāng)于全球每賣出三輛保時捷就有一輛銷往中國。

此外，隨著保時捷登陸資本市場，大眾汽車集團還將把未來保時捷的重要決策權(quán)交還給保時捷-皮耶希家族。據(jù)了解，保時捷成立于1931年，目前旗下?lián)碛?11、Panamera、Cayenne、Macan等系列車型。此前，保時捷曾欲收購大眾汽車集團但并未成功，2012年卻被大眾汽車集團反向收購，皮耶希家族也失去對保時捷品牌的直接控制權(quán)。

有消息稱，作為大眾汽車主要股東的皮耶希家族本次將在IPO中再購買保時捷12.5%的股份，該家族已同意在優(yōu)先股價格范圍的基礎(chǔ)上支付7.5%的溢價，而這些股份將帶有投票權(quán)。這意味著，大眾汽車集團或?qū)驯r捷的決策權(quán)交還給皮耶希家族。

對于保時捷登陸資本市場后將有哪些規(guī)劃，北京商報記者聯(lián)系保時捷方面，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

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