花樣年債主們的耐心正在被耗盡。

5月30日，花樣年控股公告稱，因到期未償還約1.49億美元貸款，公司已于5月26日接獲Flower SPV 4 Limited向開曼群島大法院提呈的日期為5月24日的清盤呈請(qǐng)。

據(jù)了解，清盤意味著公司不僅要停止生產(chǎn)運(yùn)作，還要在短期內(nèi)出售所有財(cái)產(chǎn)并變現(xiàn)，按先后次序償還未償債務(wù)，甚至在償債后還會(huì)按法律程序宣布公司解散等。

對(duì)此花樣年表示，極力反對(duì)呈請(qǐng)，將征詢法律意見，并采取一切必要行動(dòng)保障其法律權(quán)利。

值得一提的是，5月30日，花樣年官微放圖，并配文字：“咋滴!”

這并非花樣年及其關(guān)聯(lián)公司首次被債主申請(qǐng)清盤。2021年10月，一筆價(jià)值高達(dá)2.6億美元票據(jù)的逾期，揭示了花樣年資金流動(dòng)性危機(jī)的一角。此后，公司龐大的債務(wù)規(guī)模逐漸浮出水面，其主要附屬公司香港花樣年投資控股集團(tuán)有限公司(下稱“花樣年投資”)也于11月被申請(qǐng)清盤。

為了緩解危機(jī)，花樣年頻頻變賣資產(chǎn)，還嘗試引入粵民投旗下的另類私募基金進(jìn)行戰(zhàn)投，但尚未實(shí)現(xiàn)破局。

債權(quán)人等不及了

花樣年去年的暴雷，有些“出乎意料”。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2019年是花樣年連續(xù)榮獲“中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”稱號(hào)的第12年，這一年公司合同銷售額達(dá)到362億元。而在中指研究院2020房地產(chǎn)100強(qiáng)企業(yè)排行榜中，花樣年則排名第51，并入圍穩(wěn)健性、融資能力TOP10。

據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，截至2021年年中，花樣年剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為72.7%，凈負(fù)債率74.8%，現(xiàn)金短債比1.59，踩中“三道紅線”中的一道，為黃檔房企。在部分行業(yè)人士看來，公司與踩中兩道甚至三道紅線的房企相比，“安全系數(shù)較高”。

直至2021年9月，花樣年暴雷的跡象仍不明顯。其于8月底披露的2021年中期報(bào)告顯示，截至6月公司賬上現(xiàn)金及等價(jià)物尚有271.78億元，多于一年內(nèi)到期的短期負(fù)債。

面對(duì)媒體稱其未有全額償還已到期的離岸優(yōu)先票據(jù)的報(bào)道，花樣年還公開表示：“公司經(jīng)營(yíng)情況良好，運(yùn)營(yíng)資金充裕，不存在任何流動(dòng)性問題。”

彼時(shí)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)均在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，花樣年的內(nèi)部資源和現(xiàn)金水平足以覆蓋公司未來6-12個(gè)月到期的債券?；葑u(yù)還稱，花樣年的土地儲(chǔ)備90%位于全國(guó)五大核心經(jīng)濟(jì)區(qū)域的一線和二線城市，質(zhì)量令人滿意。

然而半個(gè)月后，形式卻突然急轉(zhuǎn)直下。

2021年10月4日，花樣年自曝違約。根據(jù)公告，2016年公司曾發(fā)行總額為5億美元的7.375%優(yōu)先票據(jù)，截至當(dāng)日剩余未償還本金額約2.06億美元。該消息一度帶動(dòng)中資美元債板塊出現(xiàn)大跌。

一個(gè)月后，花樣年主要附屬公司花樣年投資作為1.49億美元未償還貸款融資的擔(dān)保人，被申請(qǐng)清盤呈請(qǐng)。

“申請(qǐng)清盤可在一定程度上催促企業(yè)還款，讓企業(yè)迫于市場(chǎng)影響及企業(yè)評(píng)級(jí)等方面的壓力加速尋求解決辦法，從而增加債權(quán)人獲償?shù)臋C(jī)會(huì)。”一位諸葛找房方面人士在接受采訪時(shí)稱，如企業(yè)存在資金短缺現(xiàn)象，一旦公司破產(chǎn)、資不抵債，將導(dǎo)致債權(quán)人蒙受一定損失。

而花樣年則表示：“清盤會(huì)對(duì)海外債權(quán)人造成重大傷害，因此公司為維護(hù)絕大多數(shù)債權(quán)人利益，將依法依規(guī)進(jìn)行抗辯。”

但花樣年想解決債務(wù)問題并不容易。

2021年，花樣年的銷售額已出現(xiàn)下滑;進(jìn)入2022年后，花樣年的銷售更是持續(xù)萎靡，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，以今年前四個(gè)月的銷售額計(jì)算，花樣年已跌出百?gòu)?qiáng)房企名單，全口徑銷售額不足41.7億元。

此外，花樣年在發(fā)展過程中高度依賴債券融資。2021上半年，花樣年有息負(fù)債中債券占比達(dá)到67.1%。而隨著多筆債券的違約和展期，花樣年的主體信用已經(jīng)崩塌。9月開始，花樣年連遭標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)，這讓公司再想籌措資金變得愈發(fā)困難。

2022年5月底，第二個(gè)清盤的呈請(qǐng)接踵而至。公告顯示，若花樣年最終因呈請(qǐng)而清盤，則清盤開始日期(5月26日)后，花樣年(不包括子公司)除獲得開曼群島大法院授出認(rèn)可令外的任何直接財(cái)產(chǎn)處置、股份轉(zhuǎn)讓或股東地位的變更都將無效。

連續(xù)利空下，花樣年控股自4月1日以來停牌至今，停牌前公司收盤價(jià)僅0.2港元，自2020年7月高點(diǎn)跌去近九成，市值也僅剩11.55億港元。

自救難解危機(jī)，戰(zhàn)投仍存不確定性

作為粵系老牌房企，花樣年債務(wù)違約后，在第一時(shí)間表達(dá)了自身的態(tài)度。2021年10月8日，花樣年創(chuàng)始人曾寶寶向全體員工發(fā)布《寶爺家書》，對(duì)公司遇到的流動(dòng)性困難做出首度回應(yīng)，并稱花樣年“絕不躺平”。

曾寶寶認(rèn)為，花樣年的流動(dòng)性困難源于標(biāo)普對(duì)公司評(píng)級(jí)的大幅下調(diào)，這致使公司境內(nèi)外融資交叉嚴(yán)重受限，流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張。

不過，接下來花樣年的自救措施，引發(fā)了一些爭(zhēng)議。

首先，花樣年針對(duì)已有債券進(jìn)行了展期，這也是房企解決短期流動(dòng)性困難的標(biāo)準(zhǔn)策略之一。目前，花樣年今年年內(nèi)到期的境內(nèi)債均已獲展期，三筆債券本金累計(jì)展期16.79億元，利息累計(jì)展期1.95億元，總計(jì)18.74億元。

但在境外債方面，花樣年仍缺少有效動(dòng)作，這也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是境外債權(quán)人提出清盤申請(qǐng)的最大理由。而在2022年接下來的時(shí)間里，花樣年還將有兩筆境外債到期，分別在7月5日及10月18日，余額為4.985億美元、2億美元。

其次是變賣資產(chǎn)，加速現(xiàn)金回流。

2014年，花樣年曾將旗下物業(yè)版塊“彩生活”分拆，單獨(dú)赴港上市，并一度成為中國(guó)“物業(yè)第一股”。此后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，彩生活的合約管理規(guī)模均處于行業(yè)第一。2021博鰲房地產(chǎn)論壇上，潘軍曾表示彩生活是目前為止全行業(yè)收并購(gòu)企業(yè)最多的，上市前后合計(jì)收并購(gòu)超200個(gè)物業(yè)公司。

隨著頭部房企掀起物管分拆上市潮，彩生活的領(lǐng)軍地位逐漸受到挑戰(zhàn)。2021年9月，將彩生活約13億元的核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓至碧桂園服務(wù)旗下，成為了花樣年在“暴風(fēng)雨”到來前夕做出改變的第一步。

7個(gè)月來，花樣年又陸續(xù)出售了成都、寧波、重慶、北京、廣州及新加坡等多個(gè)項(xiàng)目公司，合計(jì)出讓資產(chǎn)金額超過12.6億元。

最近的一次是5月19日，花樣年向中交地產(chǎn)全資子公司出售中交花創(chuàng)(紹興)置業(yè)有限公司合計(jì)51%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格約4.08億元;同時(shí)，中交地產(chǎn)等額受讓中交花創(chuàng)的債權(quán)本金約2.83億元及利息7000萬元，合計(jì)交易金額約7.6億元。

不過，在回籠資金的同時(shí)，花樣年實(shí)質(zhì)上是在“忍痛割愛”，與當(dāng)初收購(gòu)時(shí)相比，公司自身承擔(dān)了不少虧損。如今年1月花樣年出售的成都項(xiàng)目，總代價(jià)約為2億元，預(yù)計(jì)出售該項(xiàng)資產(chǎn)后將虧損500萬元;最近出售中交花創(chuàng)的項(xiàng)目股權(quán)，更是令花樣年虧損近億元。

與此同時(shí)，花樣年還在尋找白衣騎士。

今年4月，花樣年與彩生活分別與粵民投旗下的另類私募基金訂立協(xié)議，聘請(qǐng)后者為公司債務(wù)重組潛在戰(zhàn)略投資人。資料顯示，粵民投成立于2016年，是目前全國(guó)資本規(guī)模最大的地方民營(yíng)投資平臺(tái)。其發(fā)起股東共16家，包括美的、星河灣、香雪制藥、康美藥業(yè)等多家粵系民企。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠表示，結(jié)合此前政策不斷提及化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來看，此舉或也象征著地方政府逐步參與到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)的化解中來。另外，花樣年重點(diǎn)布局在粵港澳大灣區(qū)、成渝都市圈、及長(zhǎng)三角都市圈等核心一、二線城市，資產(chǎn)基本面較好，或也是粵民投入局的原因之一。

值得一提的是，粵民投在與花樣年簽署的協(xié)議中明確提到，其提供的協(xié)助“包括將其自身或其指定人士定位為花樣年集團(tuán)債務(wù)重組的可能戰(zhàn)略投資者”。“可能”一詞，讓雙方的合作充滿變數(shù)。

知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，粵民投與花樣年的合作有一些深層次的基礎(chǔ)，比如地域的重合，這會(huì)提升合作的可能性。但是整體上來講，談判的周期會(huì)比較長(zhǎng)，短時(shí)間內(nèi)難有明確結(jié)果。

多重不確定性疊加，花樣年仍前途未卜。

曾邀請(qǐng)克林頓為樓盤站臺(tái)，轉(zhuǎn)型后錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)

就在這次花樣年控股公告收到清盤申請(qǐng)的同日，花樣年集團(tuán)的官方公眾號(hào)發(fā)布了一篇名為《號(hào)外 百毒不侵》的文章，文中只有兩幅圖片，其一是一只環(huán)抱雙臂配文“咋滴”的貓，其二則是一幅名叫《誰心里有鬼》的畫作。

而這樣的回應(yīng)方式，則充分體現(xiàn)了曾寶寶的風(fēng)格。

公開信息顯示，曾寶寶出生于1971年，原名曾潔，自稱“寶爺”。1994年，年僅23歲的曾寶寶已經(jīng)成為了深圳京基房地產(chǎn)開發(fā)有限公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的一員;1996年，25歲的她離開京基，在深圳創(chuàng)立了花樣年集團(tuán)。

花樣年成立之初，主要以參股方式投資房地產(chǎn)項(xiàng)目。1999年潘軍加入后，公司才轉(zhuǎn)型成為開發(fā)商。

值得一提的是，2002年春，京基碧海云天準(zhǔn)備開盤，為了塑造這棟樓盤的尊貴地位，曾寶寶和花樣年時(shí)任常務(wù)副總經(jīng)理潘軍曾邀請(qǐng)到前美國(guó)總統(tǒng)克林頓前來站臺(tái)。這個(gè)在一開始看起來天馬行空的想法，最終經(jīng)過努力落地后，讓曾寶寶在深圳地產(chǎn)圈一炮而紅。

2009年，花樣年成功在港交所上市，公司背后的投資者名單十分豪華，包括華人置業(yè)主席劉鑾雄、中渝置地主席張松橋、旭日集團(tuán)蔡志明、中國(guó)保利集團(tuán)，以及泰國(guó)華人巨富嚴(yán)彬等多名業(yè)界知名富商悉數(shù)在列，同期曾寶寶身家也升至約70.8億港元，公司一時(shí)風(fēng)光無兩。

上市后，曾寶寶更是將自己的毒舌屬性發(fā)揮到了極致。其曾稱“我對(duì)咱家族的作用就如同王思聰之于萬達(dá)”，也曾評(píng)論王石與田樸珺的八卦往事，還曾在寶萬之爭(zhēng)時(shí)點(diǎn)名王石，直言“討厭你牛逼拽，尊重你情懷在。”

但同期，花樣年卻在發(fā)展過程中逐漸掉隊(duì)，在多位市場(chǎng)人士看來，這與公司2012年開始發(fā)力輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，錯(cuò)失地產(chǎn)增長(zhǎng)紅利期不無關(guān)聯(lián)。

2012年，花樣年宣布從房地產(chǎn)開發(fā)商轉(zhuǎn)型為社區(qū)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，并擬在2020年輕資產(chǎn)收入超過房地產(chǎn)。2016年時(shí)，潘軍曾表示，未來預(yù)計(jì)花樣年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重將降低至30%以下。

花樣年的轉(zhuǎn)型并沒能為業(yè)績(jī)帶來回報(bào)，2015年開始公司歸母凈利潤(rùn)一度連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，于是2016年公司重回重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，還在2019年請(qǐng)回曾寶寶出任執(zhí)董，喊出“二次創(chuàng)業(yè)，彎道超車”等口號(hào)，在2020年瘋狂拿地，但為時(shí)已晚。

“2011年時(shí)，花樣年和融創(chuàng)一起突破100億元，后來我們穩(wěn)定在百億，但融創(chuàng)已經(jīng)干到4000億元，從這個(gè)點(diǎn)上來講，后來我也發(fā)現(xiàn)，其實(shí)我們的輕資產(chǎn)也需要重資產(chǎn)的支持。”2019年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，潘軍這樣表示。

而這份遺憾，甚至更加劇了集團(tuán)的危機(jī)。據(jù)潘軍分析，“花樣年產(chǎn)生問題的核心可能是缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，比如在2021年上半年的壓力下已經(jīng)不應(yīng)該再買地，結(jié)果還是花了80億元。其次，我們對(duì)政策的解讀深度不夠，國(guó)家已經(jīng)在調(diào)控了，但是花樣年還在高歌猛進(jìn)，不賺錢還在拍地。”

“我本人吃喝拉撒睡一切正常，自然減肥效果卓越。幾天里哭罵暴躁都有，唯獨(dú)沒有抑郁。屬于人體啟動(dòng)了正常的應(yīng)急反應(yīng)。如果說策略，透明、坦誠(chéng)面對(duì)，解決問題，我以為是唯一解。”去年花樣年初次被曝債務(wù)逾期時(shí)，曾寶寶曾在朋友圈發(fā)文稱。

花樣年能挺過這次危機(jī)嗎?雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 百?gòu)?qiáng)房企花樣年 花樣年控股 私募基金 投資控股公司