一連串的房企，年報都爽約了，中國恒大(3333.HK)也不例外。

去年全面爆發(fā)危機后，中國恒大掙扎在生死線。深受債務(wù)泥潭拖累后，恒大汽車(0708.HK)的新車量產(chǎn)上市也一推再推。

為了續(xù)命，許教授不停賣資產(chǎn)，甚至其鐘愛的深圳灣一號豪宅打到“骨折”也掛出來交易。

然而，變賣資產(chǎn)也很難解決中國恒大棘手的問題。屋漏偏逢連夜雨，一樁蹊蹺的百億級“丟錢”或許將會深刻影響中國恒大以及許教授的命運。

錢不見了

一波未平，一波又起。

恒大系集體停牌的事情又來了。3月21日，中國恒大發(fā)布公告稱，2022年3月21日上午九時正起于香港聯(lián)合交易所有限公司短暫停止買賣，有待公司刊發(fā)一份載有內(nèi)幕消息的公告。恒大汽車、恒大物業(yè)也同時公告臨時停牌。

此外，所有恒大地產(chǎn)存續(xù)公司債券自2022年3月21日開市起停牌。

停牌之后，市場一開始對于停牌的猜測是：恒大為減輕債務(wù)包袱，甩賣部分資產(chǎn)，和相關(guān)方有比較大的一次交易;再或者是恒大重組問題浮出水面。

更有人揣測，恒大或有相關(guān)刑事案件見光。

第二天，中國恒大連發(fā)三則“內(nèi)幕消息”先讓吃瓜群眾解渴。這種異常情況，往往會發(fā)生在問題公司身上，層出不窮的“內(nèi)幕”釋放。

內(nèi)幕消息一，中國恒大表示考慮到集團目前面臨的經(jīng)營上和財務(wù)上的挑戰(zhàn)，尤其是債務(wù)壓力，建議增加聘請金杜律師事務(wù)所作為法律顧問，協(xié)助開展債務(wù)風險化解工作，跟進債權(quán)人訴求。此前，中國恒大已聘請了豪華顧問團解決燃眉之急：中金公司、中銀國際、華利安、中港資本。

內(nèi)幕消息二，中國恒大在審核2021年度財務(wù)報告過程中，發(fā)現(xiàn)恒大物業(yè)(6666.HK)有約人民幣134億元的存款，為向第三方提供的質(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強制執(zhí)行。

這則消息公布，引起了市場更多猜測。這100多億元，到底給誰提供質(zhì)押擔保?

3月29日晚間，中國恒大公布該事件進展。其公告稱，相關(guān)存款被質(zhì)押和強制執(zhí)行均發(fā)生在2021年度。董事會已成立由公司獨立非執(zhí)行董事周承炎及何琦和非執(zhí)行董事梁森林組成的獨立調(diào)查委員會對上述事件進行調(diào)查。周承炎亦被選為獨立調(diào)查委員會主席。

根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，恒大物業(yè)銀行存款及現(xiàn)金為140億元，凈資產(chǎn)為118億元。這意味著，這筆被強制執(zhí)行的金額，幾乎是恒大物業(yè)所有的存款和現(xiàn)金。對于上市公司而言，如果違規(guī)為第三方抵押是極其嚴重的事情。

從公開信息看，恒大物業(yè)合約面積8.1億平方米，在管面積4.73億平方米，在管面積在香港上市物業(yè)管理公司中排名第二。然而，這家公司的市值一落千丈，現(xiàn)在僅僅只有兩百多億港元市值。此前，合生創(chuàng)展曾經(jīng)想出價200億港元收購，最終卻悻悻然離場?，F(xiàn)在看來，或許財大氣粗的合生創(chuàng)展僥幸躲過了一劫數(shù)。

內(nèi)幕消息三，中國恒大披露，因自去年下半年起公司經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，核數(shù)師于本年度增加了額外工作和審計程序，再加上新冠疫情的相關(guān)影響，無法按期完成審計程序，中國恒大、恒大物業(yè)、恒大汽車年報將推遲刊發(fā)。

當然延遲發(fā)布年報的并不只有中國恒大一家。據(jù)統(tǒng)計，新力控股、融信中國、世茂集團、融創(chuàng)中國紛紛公告無法按時發(fā)布公告。就跟當年公布債務(wù)違約一樣，房企們不要遮羞布而躺平一樣的味道。

潮退了，才知道誰在裸泳。或許，隨著審計的進一步推進，恒大還會冷不丁冒出什么事情來。

債務(wù)危機

3月22日，中國恒大召開債權(quán)人電話會議，公布力爭在7月底前提出重組方案。在該會議上，就中國恒大下一步工作表示，恒大正在努力接洽第三方投資者，推進恒大物業(yè)和恒大汽車的重組及戰(zhàn)略投資者引進工作，以實現(xiàn)各方利益最大化。

中國恒大要解決的債務(wù)問題并不輕松。目前，中國恒大初步梳理出來的境外債務(wù)就有約227億美元。除此之外，還存在中國恒大境外主體為部分境內(nèi)融資提供了保證擔保，以及為部分境外股權(quán)融資提供回購承諾等。

要想獲得債權(quán)人的理解也并不容易。他們已經(jīng)與89家境外機構(gòu)債權(quán)人取得了聯(lián)系，征求了意見和看法。相對于境內(nèi)債務(wù)處置，境外債權(quán)人對于恒大的信任度幾乎喪失。

從中國恒大透露的信息看，境外債權(quán)人并沒有多大松口。中國恒大還得在隨后的時間里，向簽訂保密協(xié)議的境外債權(quán)人和其顧問提供適度信息和資料。各種實質(zhì)性的溝通和交流，還考驗著中國恒大和其組建的豪華財務(wù)顧問和法律顧問。

重組方案遲遲未能推出，不斷聘請財務(wù)顧問和法律顧問加入，其背后是恒大龐大的債務(wù)問題。去年8月底，中國恒大披露半年報，其總負債為1.97萬億，這一債務(wù)總額也配得上宇宙第一房企。

作為中國房企排名第一的債務(wù)大戶，恒大應(yīng)付賬款及票據(jù)，總計超過了9511.33億元。而借款為5718億元，一年以內(nèi)要償還的債務(wù)為2400億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有867.72億元。

面對債務(wù)問題，恒大捉襟見肘。除了債務(wù)窟窿要填，復(fù)工復(fù)產(chǎn)保交樓也需要資金。許教授，著實有些難，畢竟賣了私人飛機，以及自己的私人豪宅，也填不了啊。

重組未落實之前，中國恒大的出售也在加速。

當然，許教授也明白不能夠賤賣。今年2月6日，許教授強調(diào)“任何時候都不能賤賣公司資產(chǎn)，要注意防范資產(chǎn)處置過程中的漏洞問題。不能依靠賤賣資產(chǎn)去還債務(wù)，否則資產(chǎn)賤賣完了也很難還清債務(wù)。”

這一方針下，資產(chǎn)出售的進程并不快。融創(chuàng)孫宏斌賣資產(chǎn)就手起刀落，跟買資產(chǎn)的時候同樣痛快。

目前，中國恒大位于香港的多宗物業(yè)也在進行出售或者抵押貸款。中國恒大已將香港恒大中心用于擔保銀團貸款。

而在跟國內(nèi)信托公司的溝通中，恒大也創(chuàng)造了一種新模式。中國恒大與信托機構(gòu)在頻繁溝通中，最終信托公司也認可了“股權(quán)轉(zhuǎn)讓托管運營的合作新模式”。

通過這種模式，可以持續(xù)為項目的建設(shè)開發(fā)引入“活水”，同時也解決至關(guān)重要的交樓問題。畢竟，項目抵押給了信托公司，如果不盤活信托公司也血本無歸。

1月13日，恒大向五礦信托轉(zhuǎn)讓昆明林溪郡項目。

2月11日，恒大下屬公司將東莞市鴻釧房地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)讓給光大集團參股公司廣州恒益祥貿(mào)易公司。

緊接著的2月25日，恒大向光大信托出售重慶恒大黛山華庭項目及東莞恒大悅龍臺項目;向五礦信托轉(zhuǎn)讓佛山鉑睿府項目、廣深國際文旅城項目。

3月8日，恒大汽車產(chǎn)業(yè)園投資(深圳)集團公司，將其廣州南沙陽光半島項目轉(zhuǎn)讓予中航信托。

近日還有消息稱，中國恒大擬引入國資背景的廣州城投集團重組債務(wù)，涉及中信信托逾30億元的信托計劃。

這些交易可向項目公司投入資金以保障項目保交樓，收回部分前期投資款，化解債務(wù)。

除了把資產(chǎn)加速讓信托公司接盤外，恒大退出相關(guān)合營公司股權(quán)、讓建筑方接盤等招數(shù)悉數(shù)盡出。

最新的一起交易就是退出水晶城項目。

3月30日，恒大宣布，擬作價36.6億元出售水晶城項目，浙江建投接盤。中國恒大表示，中國恒大也表示，9.21億元用于抵償應(yīng)付款項外，其余出售事項所得款項將作為公司一般營運資金，預(yù)期中國恒大將就出售事項將會錄得收益約2.16億元。

許教授自身也在賣掉資產(chǎn)來解決迫在眉睫的問題。近日，深圳灣一號980平米的豪宅，原價4億元，現(xiàn)在以2.8億元出售，直降1.2億元。此前，許家印廣州的753平米的復(fù)式豪宅，當時市場價為1.1億元，如今按8000萬元便宜賣出。

此前，恒大入股的諸多公司股份，也在加速變賣。足球這塊，許教授好像有真感情。面對這個賠錢貨，許老板卻說，將會繼續(xù)經(jīng)營足球事業(yè)，未來廣州隊的定位將會是“搖籃和平臺”。

希望之光

足球自然不會讓恒大翻身，恒大翻身的希望在哪里呢?

許教授缺席了債權(quán)人會議，卻西裝筆挺的參加了恒大汽車的“恒馳5”量產(chǎn)動員大會。

許教授很鄭重地宣布：恒馳5電動車已下線，且通過了工信部第353批新產(chǎn)品公示，獲得了銷售資格。許教授表示，恒大汽車目標是6月22日實現(xiàn)量產(chǎn)。

幾個月前的2021年10月底，許教授確定了恒大的未來戰(zhàn)略：要在10年里完成由房地產(chǎn)向新能源汽車的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

然而，恒大汽車一出生就備受爭議，股價曾經(jīng)飆漲的恒大汽車，一直被詬?。?ldquo;恒大汽車就差汽車了。”

汽車極度燒錢。此前，恒大曾經(jīng)透露，新能源汽車產(chǎn)業(yè)累計總投入已達474億元;超出此前恒大3年內(nèi)投入450億元的造車規(guī)劃。

2021年中報中，恒大汽車還透露其收購核心技術(shù)及研發(fā)費用已達271億元。

巨大投入下，恒大汽車有些難以為繼。截至2021年上半年，恒大汽車已累計虧損188.3億元。同期，恒大汽車的總資產(chǎn)1650億元，總負債1530億元。

隨著中國恒大問題的爆發(fā)，恒大汽車的流動性壓力陡增。2021年9月，恒大汽車由于流動性壓力，部分日常開支暫停支付及相關(guān)供應(yīng)商暫停供應(yīng)的情況，無法保證繼續(xù)履行有關(guān)合同下的財務(wù)義務(wù)。

隨后，恒大汽車也進行了一系列裁員等動作。只是，各種債務(wù)問題也隨之而來。2022年2月24日，恒大新能源汽車投資控股集團有限公司、恒大新能源汽車科技(廣東)公司新增被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標的均為9529萬元。

如今國內(nèi)造車新勢力，“蔚小理”，哪吒、威馬和零跑已經(jīng)在加速收獲時，恒大汽車未出生就將陷入激烈的競爭態(tài)勢中。

過去幾年里，勞模許教授“說服”了全世界上千名汽車供應(yīng)鏈高管。那時候，他很豪橫，“造車，我一窮二白，除了錢。”

如今，中國恒大、恒大汽車、恒大物業(yè)的年報也推遲了。許教授昔日最得力搭檔中國恒大副主席、總裁夏海鈞也許久沒有公開露面了。熟悉恒大底色的夏海鈞，相繼出售了恒大物業(yè)和恒大汽車的股票，套現(xiàn)過億港元。

關(guān)鍵詞： 中國恒大 債務(wù)泥沼 恒大汽車 恒大集團