近日，美聯(lián)儲(chǔ)公布5月政策會(huì)議紀(jì)要，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)暗示，將在未來(lái)兩次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，利率可能超越中性水平。

值得注意的是，過(guò)去幾周，美股投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，導(dǎo)致市場(chǎng)震蕩加劇。與此同時(shí)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)美股美債等資產(chǎn)下跌，如何看待“現(xiàn)金為王”的策略，也成為一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，近期美股下跌幅度較大，數(shù)字幣也出現(xiàn)崩盤(pán)的情況，這凸顯全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅下降。但是原油以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)維持高位，全球生產(chǎn)成本和生活成本繼續(xù)上升，因此經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)或許還在擴(kuò)大，也會(huì)進(jìn)一步波及到資本市場(chǎng)。

另有資深宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理表示，不同于資產(chǎn)配置這樣的類(lèi)被動(dòng)策略，從宏觀對(duì)沖策略來(lái)看，傾向于認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整仍在進(jìn)行，所以可能還有必要適當(dāng)保留一些現(xiàn)金或抗風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

通脹影響加息步伐

美聯(lián)儲(chǔ)公布的5月政策會(huì)議紀(jì)要中，有60次提到通脹，顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂。

除了表示將在未來(lái)兩次會(huì)議上分別加息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員還認(rèn)為，迅速轉(zhuǎn)向中性利率政策是十分重要的，根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步的限制性政策立場(chǎng)很可能將變得合適。這也意味著部分美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在9月再次加息是可能且有必要的。

在資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題上，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在會(huì)上制定了自6月起縮表9萬(wàn)億美元的計(jì)劃?？s表規(guī)模將達(dá)到每月950億美元，包括600億美元的國(guó)債以及350億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。

克利夫蘭地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)表示：“我需要看到數(shù)個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下降，如果到9月通脹未能緩和，那么可能需要加快加息步伐。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，此前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派的預(yù)期較為強(qiáng)烈的情況下，10年期美債收益率一度上行至2.99%，在美聯(lián)儲(chǔ)公布加息之后，10年期美債收益率于5月6日突破3%至3.12%的高位。而我國(guó)十年期國(guó)債收益率自年初以來(lái)穩(wěn)定在2.75%-2.85%的區(qū)間震蕩。

5月27日，截至北京時(shí)間16時(shí)59分，美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)2.756%。

近日，法國(guó)巴黎銀行方面在報(bào)告中指出，面對(duì)通脹壓力高企，美聯(lián)儲(chǔ)加息前置的決定愈發(fā)堅(jiān)決。此外，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀預(yù)期沒(méi)有改變，堅(jiān)持認(rèn)為此輪聯(lián)邦基金利率加息的終點(diǎn)在3.00%-3.25%。

對(duì)資本市場(chǎng)影響有多大

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，近期美股下跌幅度較大，數(shù)字幣也出現(xiàn)崩盤(pán)的情況，這凸顯全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅下降。但是原油以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)維持高位，全球生產(chǎn)成本和生活成本繼續(xù)上升，因此經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)或許還在擴(kuò)大，也會(huì)進(jìn)一步波及到資本市場(chǎng)。

渣打銀行財(cái)富管理部首席投資總監(jiān)布思哲(Steve Brice)近日指出，已經(jīng)有一些初步跡象表明通脹可能正在見(jiàn)頂，但現(xiàn)在斷言通脹已經(jīng)見(jiàn)頂還為時(shí)過(guò)早。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在高通脹和高利率時(shí)期，股市估值或者市盈率較低。

在此基礎(chǔ)上，如果各央行激進(jìn)的貨幣緊縮引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，則企業(yè)盈利將受到嚴(yán)重沖擊，股市短期內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步下跌。

另一方面，高通脹也可能推高企業(yè)盈利，尤其是在較長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)。“當(dāng)然，股市也曾發(fā)現(xiàn)在10年內(nèi)投資負(fù)回報(bào)的情況，但這種情況非常罕見(jiàn)，而且起始和終止日期的選擇會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生重大影響，如果將起始和終止日改設(shè)為自然年的第一和最后一天，那么結(jié)果通常會(huì)非常不同。”布思哲表示。

而另一種可能的情形是通貨膨脹見(jiàn)頂。這將為美聯(lián)儲(chǔ)爭(zhēng)取時(shí)間，使其能夠放慢預(yù)期中的貨幣緊縮步伐，從而令其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)更加緩慢地體現(xiàn)出來(lái)。

布思哲認(rèn)為，這也將為經(jīng)濟(jì)增速放緩留出較充裕的時(shí)間——無(wú)論俄烏局勢(shì)如何演進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有可能會(huì)放緩。這種情況下，新增就業(yè)機(jī)會(huì)也將放緩，從而減輕薪資上漲的壓力。

確保投資多樣化

對(duì)于“現(xiàn)金為王”的聲音，近日，資深宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理袁玉瑋在接受記者采訪時(shí)表示，不同于資產(chǎn)配置這樣的類(lèi)被動(dòng)策略，從宏觀對(duì)沖策略來(lái)看，個(gè)人認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整仍在進(jìn)行，所以可能還有必要適當(dāng)保留一些現(xiàn)金或抗風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

“投資者方面，面臨的挑戰(zhàn)是將相關(guān)不確定性納入考量并制定相應(yīng)的投資計(jì)劃。”布思哲進(jìn)一步指出，具體來(lái)看，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮：

一是市場(chǎng)大跌后套現(xiàn)離場(chǎng)通常不是最佳行動(dòng)方案。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保持投資需要超乎尋常的定力，但相比之下，要算準(zhǔn)退出和重新進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)，會(huì)更加困難，即使對(duì)于金融專(zhuān)業(yè)人士來(lái)說(shuō)也是如此。

“事實(shí)上，我們的經(jīng)驗(yàn)是，許多出清股票頭寸離場(chǎng)的個(gè)人投資者通常需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間才能全力回歸。這大大削弱了他們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性。”布思哲表示。

二是對(duì)于那些現(xiàn)金充裕且嚴(yán)格自律的人來(lái)說(shuō)，可以分批入市構(gòu)筑倉(cāng)位。這可能更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)楫?dāng)他人都恐慌時(shí)，自己很難變得貪婪，但逐步購(gòu)入此時(shí)正折價(jià)拋售的資產(chǎn)可能會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期投資回報(bào)。

布思哲分析認(rèn)為，這就引出了買(mǎi)什么的問(wèn)題。默認(rèn)設(shè)置是首先確保投資是多樣化的，以便應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種情形——畢竟今年以來(lái)的一大挑戰(zhàn)是債券和股票價(jià)格齊跌。從機(jī)會(huì)主義的角度來(lái)看，債券和股票都在“大甩賣(mài)”。具體品種來(lái)看，傾向于認(rèn)為亞洲(日本除外)股票、美元計(jì)價(jià)債券、私人信貸和較短期限的債券頗具投資價(jià)值。

何為有效對(duì)沖工具

渣打預(yù)計(jì)，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)綜合預(yù)期下調(diào)，歐洲經(jīng)濟(jì)(像美國(guó)一樣)今年的增長(zhǎng)速度將高于疫情前的趨勢(shì)水平，因?yàn)樨泿耪呷匀粚捤?，?guó)防和能源方面也有新的財(cái)政支出。同時(shí)，預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)放寬財(cái)政和信用政策，以重振增長(zhǎng)。

外匯方面，未來(lái)6-12個(gè)月渣打看跌美元，并預(yù)計(jì)美元在第二季度見(jiàn)頂。然而，美元逆轉(zhuǎn)的速度和時(shí)機(jī)可能受到俄烏局勢(shì)變化和疫情反復(fù)沖擊的影響。同時(shí)，預(yù)計(jì)歐元和日元在一段時(shí)間的嚴(yán)重拋售之后，至少會(huì)開(kāi)始一次調(diào)整性上揚(yáng)。商品貨幣應(yīng)繼續(xù)得到支撐，能源出口國(guó)貨幣與進(jìn)口國(guó)貨幣的分化可能在不同程度上繼續(xù)。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，黃金依然是有吸引力的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散工具，可能重返2000美元/盎司上方，有潛力達(dá)到歷史新高。一旦美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度略小于市場(chǎng)預(yù)期且美元見(jiàn)頂，黃金應(yīng)該會(huì)符合預(yù)期，表現(xiàn)良好。黃金的核心避險(xiǎn)資產(chǎn)地位、來(lái)自印度和中國(guó)的實(shí)物黃金需求以及增加的儲(chǔ)備配置也是支持因素。

原油方面，一旦疫情態(tài)勢(shì)有所緩和，且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所加快，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將得到潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)勁需求的支撐。渣打方面認(rèn)為，歐洲對(duì)進(jìn)口俄羅斯能源的限制可能增加，歐佩克和美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量增長(zhǎng)需要時(shí)間且受到限制。中東及周邊地區(qū)的地緣政治緊張局勢(shì)也是一個(gè)持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表最新機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，石油市場(chǎng)現(xiàn)階段低估了能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。由于多年來(lái)行業(yè)投資不足，傳統(tǒng)化石燃料目前的結(jié)構(gòu)性失衡可能持續(xù)。因此，預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)未來(lái)一年將保持在高位，并維持對(duì)全球能源板塊的偏好。面對(duì)斷供風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品是有效的地緣政治對(duì)沖工具。

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