原標(biāo)題：首批新三板公募基金臺(tái)前幕后

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

公募基金投精選層，會(huì)不會(huì)重蹈過去幾年私募基金“覆轍”？

當(dāng)首批6只新三板公募基金獲批，許多業(yè)內(nèi)人士首先談及的卻是虧損往事。

“之前只有私募股權(quán)類基金可以投資新三板，它們過去幾年發(fā)展得比較差，大家都被套了。” 新鼎資本董事長(zhǎng)張弛坦言。

彼時(shí)，部分公募基金專戶產(chǎn)品、基金子公司產(chǎn)品，也在“被套”行列。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，其中一只2015年投資新三板的公募專戶產(chǎn)品至今虧損仍達(dá)到56%。

新的政策背景，顯然與以往大不相同。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了多家拿到公募基金可投新三板批文的基金公司，以及多家以往投資新三板的私募股權(quán)基金，大家普遍認(rèn)為，“有機(jī)會(huì)”。

相關(guān)人士透露，新三板公募基金投資新三板精選層，剛開始或以打新為主，之后二級(jí)市場(chǎng)布局重點(diǎn)傾向是成長(zhǎng)性好的、頭部的、體量大的標(biāo)的。

基金設(shè)計(jì)細(xì)則調(diào)查

申報(bào)僅一個(gè)半月后，6家基金公司拿到了可以投資新三板的公募基金批文。

6月3日，拿到批文的6只基金分別是：南方創(chuàng)新精選一年定開發(fā)起式、萬家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)持有混合、富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定開混合、匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開混合、招商成長(zhǎng)精選2年封閉運(yùn)作、華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定期開放混合型發(fā)起式等。

4月20日，博時(shí)、南方、富國(guó)、萬家、匯添富、招商等6家基金公司首批上報(bào)了可以投資新三板的公募基金，在產(chǎn)品投資范圍內(nèi)增加了新三板精選層。

迄今已有超過20家基金公司上報(bào)此類公募基金。

“6月3日下班后接到批文，太突然了?，F(xiàn)在我們?cè)跍?zhǔn)備材料，還沒發(fā)布發(fā)售公告，在協(xié)商渠道的發(fā)售檔期。”一家基金公司表示。

“萬家基金首批申報(bào)了新三板基金并于近日獲批，目前正在積極籌備并進(jìn)行渠道溝通，萬家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)持有混合基金將于近期推出發(fā)行。”萬家基金表示。

據(jù)萬家基金介紹，公司較早設(shè)立了專業(yè)的新三板研究團(tuán)隊(duì)，有針對(duì)性地覆蓋科技、醫(yī)藥、先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、消費(fèi)等新三板重點(diǎn)行業(yè)。對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況、治理結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)及其主要利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)、公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、所在行業(yè)的市場(chǎng)潛力、重要風(fēng)險(xiǎn)因素等進(jìn)行研究和分析。

新三板公募基金發(fā)行已箭在弦上。那么，這類基金有什么特征呢？

記者獲得一份“匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定期開放混合型證券投資基金”的介紹，由此可窺此類新三板公募基金的一斑。

從投資范圍來看，與一般的偏股型混合基金不同之處在于，該基金增加了可以投資于“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌股票”的范圍。

在投資比例上，基金的投資組合比例為：封閉期內(nèi)，基金投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于60%。

值得注意的是該基金在精選層的投資比例：“在封閉期內(nèi)，本基金投資精選層掛牌股票市值不超過基金資產(chǎn)凈值的20%，在開放期內(nèi)，投資精選層掛牌股票市值不超過基金資產(chǎn)凈值的15%。”

而其管理費(fèi)用等成本與一般的偏股型基金并無二致。基金管理費(fèi)是1.50%/年，基金托管費(fèi)是0.25%/年，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率是100萬元以內(nèi)1.20%。

根據(jù)記者了解，首批6只拿到批文的產(chǎn)品，均在不同程度上設(shè)置了封閉期。最短的6個(gè)月，最長(zhǎng)的2年。

時(shí)移事遷“機(jī)會(huì)論”

據(jù)本報(bào)記者了解，2015、2016年投資新三板的私募基金曾一度火爆。但是幾年后，幾乎所有的新三板基金都以大跌收?qǐng)?。包括公募基金公司的專戶產(chǎn)品投資新三板也同樣出現(xiàn)大面積的嚴(yán)重虧損，其中一只2015年投資新三板的公募專戶產(chǎn)品，至今仍虧損56%。

這是機(jī)構(gòu)投資新三板的“前車之鑒”。

時(shí)移事遷，2019年10月以來，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)新三板改革，推出新三板精選層，啟動(dòng)涵蓋公開發(fā)行、交易制度、降低投資者門檻、公募基金入市、直接轉(zhuǎn)板在內(nèi)的一攬子改革方案。

在一系列改革措施的催化下，新三板市場(chǎng)交易漸顯活躍，三板做市指數(shù)自啟動(dòng)新三板改革以來，幾乎是持續(xù)的單邊上漲趨勢(shì)，迄今漲幅已超過40%。

“原來的新三板基金最大的問題是流動(dòng)性，現(xiàn)在公募基金沒有這個(gè)問題，公募基金現(xiàn)在只能投精選層，精選層未來流動(dòng)性會(huì)有所改觀。”華拓資本董事長(zhǎng)朱為繹表示。

“現(xiàn)在新三板進(jìn)行改革，比如說分層、降低投資者的門檻、轉(zhuǎn)板，這些都有利于提高新三板的活躍度，所以這時(shí)候投資于新三板，風(fēng)險(xiǎn)就不像以前那么大，公募基金拿到可投新三板批文，會(huì)積極地去發(fā)產(chǎn)品。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

“現(xiàn)在的產(chǎn)品跟以前不一樣，以前公募是通過子公司進(jìn)來新三板，是股權(quán)投資，而現(xiàn)在可投資新三板的公募產(chǎn)品都是以主板投資為主，在三板有一定的投資比例，以二級(jí)市場(chǎng)交易為主，所以從產(chǎn)品性質(zhì)來說是不一樣的。”聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海表示。

張弛指出，“新三板公募基金只能投精選層，這與以往私募股權(quán)基金投基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層相比，風(fēng)險(xiǎn)小很多。所以公募基金投精選層可以避免以前出現(xiàn)的問題，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)在往上走，同時(shí)，公募精選層有連續(xù)競(jìng)價(jià)交易、100萬元門檻、公開發(fā)行、和A股一樣的交易機(jī)制，從這個(gè)角度來說，我認(rèn)為公募基金投精選層不會(huì)重蹈過去幾年私募基金投資新三板的一些問題。”

那么，新三板公募基金進(jìn)入新三板將會(huì)如何抓機(jī)會(huì)？

“現(xiàn)在三板的這些公募進(jìn)來，首批次肯定是奔著打新來的，因?yàn)槎唐趤碚f，打新的套利空間大、收益率高，中長(zhǎng)期來說，可能是更加均勻的一個(gè)配置。”彭海說。

朱為繹也認(rèn)為，“新三板公募基金主要投資精選層，通過打新、戰(zhàn)略配售，二級(jí)市場(chǎng)來謀求未來轉(zhuǎn)板的機(jī)會(huì)。”

張弛指出，“公募基金投精選層，剛開始可能是以打新為主，之后二級(jí)市場(chǎng)上布局重點(diǎn)可能是成長(zhǎng)性好的、頭部的、體量大的這一類標(biāo)的。”

公募操盤手“方法論”

萬家基金表示，其萬家鑫動(dòng)力月月購(gòu)一年滾動(dòng)持有混合基金的投資是，“在精選層方面，初期積極把握精選層網(wǎng)下打新等確定性較高的投資機(jī)會(huì)；當(dāng)新三板精選層股票供給充足時(shí)，將采取自下而上成長(zhǎng)投資，基于個(gè)股基本面研究，篩選出精選層中優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌個(gè)股，分享創(chuàng)新型中小企業(yè)的成長(zhǎng)收益。”

“在主板方面，延續(xù)價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格，注重行業(yè)周期輪動(dòng)、左側(cè)布局，注重行業(yè)成長(zhǎng)的確定性與持續(xù)性，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注大金融、基建、家電等板塊；自下而上精選個(gè)股，在行業(yè)中尋找有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司。”萬家基金指出。

無疑，打新最被看好。

“整體來看，我們認(rèn)為新三板的投資機(jī)會(huì)主要在于新三板的打新及精選層的個(gè)股精選。從打新機(jī)遇來看，網(wǎng)下發(fā)行比例高，公募基金獲配比例高，精選層打新投資機(jī)會(huì)可期。”萬家基金表示。

來自安信證券測(cè)算多維度的敏感性分析顯示，當(dāng)首日漲幅在10%~60%之間，公募基金的獲配比率在25%~40%之間的情況下，公募基金參與首批公司的打新收益率或達(dá)到9%-20%。

而在新三板精選層個(gè)股精選方面，萬家基金指出，二級(jí)市場(chǎng)不乏凈利增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀，盈利成長(zhǎng)性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

根據(jù)精選層標(biāo)準(zhǔn)二的財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算，有562家掛牌公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)健。2018年平均營(yíng)業(yè)收入為4.71億元，營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速分別達(dá)62.58%和73.78%，分別較創(chuàng)業(yè)板高46.50%、134.47%。研發(fā)投入上，精選層標(biāo)準(zhǔn)三的財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算，有102家為已進(jìn)入收入階段的研發(fā)型企業(yè)，2018年合計(jì)研發(fā)投入56.22億元，占營(yíng)業(yè)收入的15.18%。

至于具體的投資策略，據(jù)匯添富基金介紹，匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開在新三板精選層的投資主線是：未來3-5年市場(chǎng)空間大、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速落地的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)；已經(jīng)具有一定營(yíng)收與利潤(rùn)體量，未來3年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定成長(zhǎng)，且估值合理企業(yè)；以及核心管理層具有企業(yè)家精神，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，公司治理規(guī)范的企業(yè)。

招商基金表示，目前公司主要從考察流動(dòng)性指標(biāo)、中小市值公司特有風(fēng)險(xiǎn)因素、行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等角度，對(duì)新三板擬進(jìn)入精選層的個(gè)股進(jìn)行研究和跟蹤，儲(chǔ)備投資標(biāo)的。

招商基金認(rèn)為，精選層個(gè)股投資可優(yōu)先考慮中大市值企業(yè)、重點(diǎn)關(guān)注有強(qiáng)烈重組預(yù)期或被上市公司收購(gòu)預(yù)期的精選層個(gè)股、優(yōu)先考慮符合更高層級(jí)要求或轉(zhuǎn)板要求的企業(yè)等。

（作者：龐華瑋 編輯：李新江）

關(guān)鍵詞：