2019年，中國(guó)國(guó)際收支延續(xù)基本平衡，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差的“雙順差”格局，外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)中有升，對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債均有所增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，雖然國(guó)際收支運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜多變，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)，外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率更加靈活有彈性，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制能夠有效釋放外部沖擊壓力，國(guó)際收支保持基本平衡的基礎(chǔ)較為穩(wěn)固，表現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)性。

中國(guó)國(guó)際收支變化趨勢(shì)

經(jīng)常賬戶更趨平衡

自1982年中國(guó)開(kāi)始公布國(guó)際收支平衡表以來(lái)，經(jīng)常賬戶僅有5個(gè)年度出現(xiàn)逆差，其余33個(gè)年度均為順差，從1994年開(kāi)始已連續(xù)26年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，從2005年起順差規(guī)?？焖贁U(kuò)大，最高為順差4206億美元（2008年），曾經(jīng)面臨經(jīng)常賬戶順差過(guò)大導(dǎo)致的失衡問(wèn)題，2005?2009年，經(jīng)常賬戶差額占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比率均超過(guò)±4%的國(guó)際合理標(biāo)準(zhǔn)。近年來(lái)，隨著外部環(huán)境的變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和內(nèi)需的擴(kuò)大，經(jīng)常賬戶處于相對(duì)均衡的發(fā)展新階段，2019年，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差1413億美元，與GDP之比為1.0%，該比值已連續(xù)10年處于合理區(qū)間，特別是2016年以來(lái)，貨物貿(mào)易順差回落，服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差呈收窄趨勢(shì)，雙向波動(dòng)明顯，中國(guó)經(jīng)常賬戶已進(jìn)入自主平衡的發(fā)展新階段。

從主要交易項(xiàng)目來(lái)看，一是貨物貿(mào)易順差呈趨勢(shì)性下降。近年來(lái)，在全球外需增長(zhǎng)疲弱和國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級(jí)的共同作用下，中國(guó)進(jìn)口增速逐漸高于出口增速，貨物貿(mào)易順差大幅擴(kuò)張的勢(shì)頭有所放緩。2015?2019年，貨物貿(mào)易順差從最高值5762億美元下降至4253億美元，降幅達(dá)26.18%，外貿(mào)依存度由35.88%下降至31.85%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的依賴程度逐步降低，內(nèi)需替代外需成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“壓艙石”。二是服務(wù)貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。自2009年以來(lái)，中國(guó)服務(wù)貿(mào)易一直保持逆差并呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，2009?2019年，服務(wù)貿(mào)易逆差由153億美元上升至2611億美元，增幅達(dá)16.07倍，服務(wù)貿(mào)易逆差規(guī)模與貨物貿(mào)易順差規(guī)模之比由6.50%躍升至61.39%，貨物貿(mào)易順差越來(lái)越難以彌補(bǔ)服務(wù)貿(mào)易逆差，其中，進(jìn)口較快增長(zhǎng)和國(guó)際運(yùn)輸成本上漲導(dǎo)致的“運(yùn)輸”項(xiàng)下凈支出增加、居民可支配收入提升和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的支出增長(zhǎng)，以及“知識(shí)帶產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)”項(xiàng)下逆差增加是服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的主要原因。三是投資收益長(zhǎng)期逆差。自1993年以來(lái)，除2007年、2008年投資收益為少量順差外，投資收益賬戶長(zhǎng)期表現(xiàn)為凈流出；2019年，投資收益逆差372億美元，較上年收窄56.24%，是初次收入逆差的最主要原因。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備在對(duì)外資產(chǎn)中占據(jù)較大份額，而外匯儲(chǔ)備多投資于美國(guó)國(guó)債等安全性高但收益率低的資產(chǎn)，負(fù)債端的外國(guó)來(lái)華投資回報(bào)率卻始終較高，導(dǎo)致投資收益長(zhǎng)期逆差。四是經(jīng)常賬戶跨境人民幣收付大幅增長(zhǎng)。2019年經(jīng)常項(xiàng)目跨境人民幣收付金額達(dá)6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%，經(jīng)常項(xiàng)目總體實(shí)現(xiàn)跨境人民幣凈流出0.73萬(wàn)億元，貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)凈流入、服務(wù)貿(mào)易和投資收益實(shí)現(xiàn)凈流出，特別是使用人民幣支付外商投資企業(yè)利潤(rùn)，減少了購(gòu)匯，節(jié)省了匯兌成本，提高了支付的便捷性。

　非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶波動(dòng)加大，并逐漸成為決定國(guó)際收支平衡的主導(dǎo)因素

自1982年以來(lái)，中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶10個(gè)年度出現(xiàn)逆差，28個(gè)年度出現(xiàn)順差，2010年出現(xiàn)最大順差2869億美元，2015年出現(xiàn)最大逆差4341億美元，2019年非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶小幅順差378億美元，較上年下降78.11%。2005?2009年，經(jīng)常賬戶順差一直是主導(dǎo)國(guó)際收支平衡的重要力量，經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加的平均貢獻(xiàn)度分別為72.38%和26.09%。進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶差額規(guī)模迅速增長(zhǎng)，且順逆交替波動(dòng)性較大，2010?2019年，經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加的平均貢獻(xiàn)度轉(zhuǎn)變?yōu)?4.07%和254.85%，且短期資本流動(dòng)加劇，反映出中國(guó)國(guó)際收支平衡正在向非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

從主要交易項(xiàng)目來(lái)看，一是直接投資順差逐漸收窄。近年來(lái)，受外商直接投資優(yōu)惠政策與內(nèi)資企業(yè)拉平、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本上升等因素影響，外國(guó)投資者來(lái)華投資（FDI）顯著回落，而“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外投資需求高漲。因此，直接投資順差呈下降趨勢(shì)，甚至在2016年成為凈流出項(xiàng)。二是證券投資保持凈流入。自2007年開(kāi)始，除2015年、2016年外，證券投資項(xiàng)下均保持順差態(tài)勢(shì)，2019年證券投資實(shí)現(xiàn)順差579億美元，較2007年順差擴(kuò)大了2.53倍。隨著合格機(jī)構(gòu)投資者制度的引入，以及滬港通、深港通、債券通的開(kāi)通，中國(guó)資本市場(chǎng)更加開(kāi)放，不論是股票投資還是債券投資，中國(guó)越來(lái)越受到全球資本的關(guān)注。三是其他投資階段性波動(dòng)。在跨境投融資渠道不斷豐富和人民幣匯率雙向波動(dòng)增強(qiáng)的背景下，其他投資賬戶波動(dòng)幅度更大、頻率更高。如2014?2016年，受人民幣匯率貶值影響，其他投資大幅凈流出，并主導(dǎo)了非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差，2017年其他投資小幅順差后，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈，人民幣兌美元匯率一度“破7”。因此，2018年其他投資由順轉(zhuǎn)逆，2019年凈流出態(tài)勢(shì)加劇，其他投資項(xiàng)下逆差達(dá)759億美元，同比擴(kuò)大2.72倍。四是資本賬戶成為跨境人民幣回籠的主要渠道。2019年資本賬戶跨境人民幣收付占70%，實(shí)現(xiàn)跨境人民幣凈流入1.01萬(wàn)億元，是境外人民幣回流境內(nèi)的主要形式。特別是境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)了26.7%，是金融賬戶順差的主要來(lái)源，是比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期價(jià)值投資，也是人民幣國(guó)際化可持續(xù)的重要基礎(chǔ)。

外匯儲(chǔ)備保持基本穩(wěn)定

1982年以來(lái)，共有7個(gè)年度當(dāng)年新增外匯儲(chǔ)備為負(fù)數(shù)，31個(gè)年度實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：一是快速積累期。2003?2013年，受經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)以及人民幣匯率單邊升值影響，國(guó)際資本大量涌入中國(guó)，導(dǎo)致這一時(shí)期外匯儲(chǔ)備快速積累，外匯儲(chǔ)備余額由2003年0.40萬(wàn)億美元上升至2013年3.82萬(wàn)億美元，漲幅達(dá)9.6倍。二是快速下降期。2014?2016年，國(guó)際資本連續(xù)三年凈流出，加上2015年“8·11”匯改后美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣匯率貶值壓力驟升，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅縮水。三是基本穩(wěn)定期。2017年以來(lái)，中國(guó)國(guó)際收支進(jìn)入到基本平衡的新階段，在人民幣匯率雙向波動(dòng)加強(qiáng)的背景下，外匯儲(chǔ)備存量一直穩(wěn)定在3.0萬(wàn)億?3.2萬(wàn)億美元的區(qū)間內(nèi)，2019年外匯儲(chǔ)備余額為3.11萬(wàn)億美元，較上年小幅增長(zhǎng)352億美元，外匯儲(chǔ)備規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定為推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供了信用支持和兌換保障。另外，外匯儲(chǔ)備占全部對(duì)外資產(chǎn)的比重開(kāi)始逐年降低，民間部門(mén)持有外匯資產(chǎn)的比重持續(xù)上升，“藏匯于民”政策效果正在逐漸顯現(xiàn)，外匯管理向著“平衡管理”方式邁進(jìn)。

中國(guó)國(guó)際收支面臨的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)常賬戶順差收窄導(dǎo)致國(guó)際收支結(jié)構(gòu)脆弱性上升

經(jīng)常賬戶從理論上講是一國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資之間的缺口，一直以來(lái)，中國(guó)儲(chǔ)蓄率保持在較高水平為經(jīng)常賬戶維持順差提供了基本保障。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變以及人口老齡化等結(jié)構(gòu)問(wèn)題加劇，儲(chǔ)蓄率已進(jìn)入下降通道，而國(guó)內(nèi)投資仍保持穩(wěn)定的上升態(tài)勢(shì)，儲(chǔ)蓄與投資缺口呈縮小趨勢(shì)，經(jīng)常賬戶順差面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，甚至不排除出現(xiàn)階段性逆差。然而，經(jīng)常賬戶作為基礎(chǔ)國(guó)際收支，對(duì)國(guó)際收支平衡發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，經(jīng)常賬戶順差收窄意味著波動(dòng)性較高的短期資本流動(dòng)可能主導(dǎo)國(guó)際收支平衡的變化，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)脆弱性凸顯。同時(shí)，經(jīng)常賬戶順差是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)最穩(wěn)固的來(lái)源，過(guò)早出現(xiàn)逆差不利于完成資本項(xiàng)目可兌換改革以及人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施。

　國(guó)內(nèi)外多重因素導(dǎo)致貨物貿(mào)易下行壓力加大

外需疲弱導(dǎo)致貨物出口面臨較大壓力。隨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI指數(shù)均呈下降趨勢(shì)，特別是新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制，加劇了全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，未來(lái)中國(guó)出口面臨的外需將出現(xiàn)顯著下降。中美關(guān)系的復(fù)雜性和不確定性對(duì)中國(guó)貨物貿(mào)易發(fā)展的影響依然突出。當(dāng)前中國(guó)貨物貿(mào)易順差高度集中于美國(guó)，2019年對(duì)美貿(mào)易順差占全部貨物貿(mào)易順差的69.59%，未來(lái)中美貿(mào)易摩擦走勢(shì)以及美國(guó)制造業(yè)回流政策將直接影響中國(guó)貨物貿(mào)易順差，為經(jīng)常賬戶平衡帶來(lái)較大潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，原先靠勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)吸引而來(lái)的加工貿(mào)易可能出現(xiàn)向外轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致貨物貿(mào)易順差下降，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升將是一個(gè)緩慢的長(zhǎng)期過(guò)程。

服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下不確定性升高

截至目前，新冠肺炎疫情已經(jīng)波及200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，美國(guó)作為全球疫情的震中仍未迎來(lái)拐點(diǎn)，全球旅游業(yè)遭受重創(chuàng)，同時(shí)，疫情可能對(duì)中國(guó)海外留學(xué)趨勢(shì)產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)未來(lái)旅行和留學(xué)的流量均會(huì)有所下降，而“旅行”是服務(wù)貿(mào)易逆差的最大來(lái)源，因此，未來(lái)服務(wù)貿(mào)易逆差可能收窄。但是，中國(guó)高端服務(wù)業(yè)發(fā)展仍然較為落后，服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下知識(shí)產(chǎn)權(quán)逆差較大，金融服務(wù)順差較低，未來(lái)發(fā)展壯大仍需一定時(shí)間。綜合來(lái)看，服務(wù)貿(mào)易差額不確定性增加，對(duì)經(jīng)常賬戶的平衡穩(wěn)定帶來(lái)不利影響。

直接投資對(duì)基礎(chǔ)國(guó)際收支順差的貢獻(xiàn)作用減弱

一方面，未來(lái)受外部環(huán)境不確定和全球投資意愿疲弱影響，外國(guó)來(lái)華直接投資規(guī)模較難有大幅增加，同時(shí)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、要素成本上升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，中國(guó)對(duì)外資的吸引力可能下降，部分外資企業(yè)可能將在華工廠轉(zhuǎn)移至成本更低的東南亞地區(qū)。另一方面，中國(guó)對(duì)外直接投資需求依然較高。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)對(duì)外直接投資流量全球排名第二，投資存量位居全球第三，中國(guó)對(duì)外直接投資已躋身全球第一梯隊(duì)。隨著中國(guó)資本實(shí)力增強(qiáng)，以及部分企業(yè)為規(guī)避中美貿(mào)易摩擦影響，開(kāi)展對(duì)外投資、向外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)的需求依然較強(qiáng)。因此，直接投資賬戶未來(lái)可能難以再現(xiàn)高順差，對(duì)基礎(chǔ)國(guó)際收支順差的貢獻(xiàn)度有所降低，從而削弱基礎(chǔ)國(guó)際收支對(duì)國(guó)際收支平衡的穩(wěn)定作用。

　短期資本流動(dòng)將加大國(guó)際收支波動(dòng)性

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)互聯(lián)互通和國(guó)際化水平的提升，證券投資項(xiàng)下資金流動(dòng)逐步成為影響國(guó)際收支平衡的重要因素，與主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)債券和股票市場(chǎng)外國(guó)投資者持有比重仍處于較低水平，證券投資項(xiàng)下跨境資金流入總體存在上升空間。由于證券投資對(duì)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格、匯差、利差較為敏感，易出現(xiàn)跨境資金的大進(jìn)大出、快進(jìn)快出，未來(lái)證券投資尤其是股市跨境資金流動(dòng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將可能進(jìn)一步加大。另外，目前中國(guó)外債總量處于向上攀升階段，特別是中資機(jī)構(gòu)境外發(fā)債增長(zhǎng)迅猛，而超半數(shù)境外發(fā)債需境內(nèi)主體承擔(dān)直接或有償付責(zé)任，一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)變或部分行業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)增高，將會(huì)引發(fā)其他投資項(xiàng)下跨境資金的集中流出入，給國(guó)際收支平衡帶來(lái)極大沖擊。

政策建議

深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展始終是國(guó)際收支保持基本平衡的重要基礎(chǔ)，國(guó)際收支是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的鏡像反映。面對(duì)疫情沖擊，特別是逆全球化以及去“中國(guó)化”的不利局面，應(yīng)扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六保”任務(wù)，在助力企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的基礎(chǔ)上，從危機(jī)中尋求經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新機(jī)遇，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)韌性更足、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、質(zhì)量更高，統(tǒng)籌做好擴(kuò)大總需求和供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定合理水平，特別是要穩(wěn)步提升消費(fèi)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)中的重要作用，積極發(fā)展出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，減少對(duì)外貿(mào)出口的過(guò)度依賴。

進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

隨著中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放、匯率市場(chǎng)化改革和人民幣國(guó)際化的加速推進(jìn)，中國(guó)需要維持適度規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差來(lái)平抑日益頻繁的跨境資本波動(dòng)，維護(hù)國(guó)際收支總體平衡，確保經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健發(fā)展，并為推動(dòng)人民幣國(guó)際化提供充足的外匯儲(chǔ)備支持。應(yīng)積極有效落實(shí)中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，加快完成制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出口創(chuàng)造順差能力減弱的局面，努力培育外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，通過(guò)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力保持相當(dāng)規(guī)模的貨物貿(mào)易順差。充分利用國(guó)內(nèi)旅游和教育產(chǎn)業(yè)的資源稟賦，發(fā)展高附加值的服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)品，提高服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力來(lái)降低對(duì)外國(guó)技術(shù)的依賴，推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)。

增強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的穩(wěn)定性

積極、穩(wěn)妥、有序地推進(jìn)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，拓寬國(guó)際資本雙向跨境投資路徑，特別是為海外人民幣持有者開(kāi)辟更多的保值、增值渠道，促進(jìn)人民幣有序回流，不斷提升人民幣國(guó)際化水平。同時(shí)，強(qiáng)化宏觀審慎管理的逆周期調(diào)節(jié)作用，防范跨境資本無(wú)序波動(dòng)對(duì)國(guó)際收支平衡的沖擊，增強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的穩(wěn)定性。促進(jìn)跨境貿(mào)易投資便利化和高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)中國(guó)營(yíng)商環(huán)境持續(xù)改善，對(duì)外資企業(yè)落實(shí)國(guó)民待遇，加大吸引和保護(hù)外資的力度。提高外資利用質(zhì)量和效率，引導(dǎo)外資更多投向新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，注重高端技術(shù)的引進(jìn)和利用，鼓勵(lì)有助于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和帶動(dòng)出口的外商直接投資。理性推動(dòng)境外投資發(fā)展，注重對(duì)外投資收益，引導(dǎo)“走出去”企業(yè)在提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)合規(guī)、高質(zhì)量的海外投資，并在此基礎(chǔ)上合理引導(dǎo)企業(yè)利潤(rùn)匯回，通過(guò)投資收益對(duì)經(jīng)常賬戶進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)。

　繼續(xù)深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革

面對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和金融開(kāi)放新格局，堅(jiān)持人民幣匯率市場(chǎng)化改革不動(dòng)搖，并進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)逆周期因子的透明度和匯率調(diào)控的自主性，進(jìn)一步打開(kāi)人民幣匯率彈性，持續(xù)發(fā)揮人民幣匯率作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，同時(shí)，通過(guò)人民幣匯率的價(jià)格杠桿調(diào)節(jié)作用，助推制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，改善我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，提高外匯市場(chǎng)微觀主體行為對(duì)匯率的定價(jià)效率，堅(jiān)守市場(chǎng)化本源而非動(dòng)用外匯儲(chǔ)備主動(dòng)干預(yù)，利用預(yù)期合理化解市場(chǎng)對(duì)匯率“超調(diào)”的影響，減少外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)消耗。

　完善外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”管理框架

完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理的監(jiān)測(cè)、預(yù)警和響應(yīng)機(jī)制，豐富宏觀審慎管理政策工具箱，以公開(kāi)、透明和市場(chǎng)化的方式逆周期調(diào)節(jié)跨境資金流動(dòng)。繼續(xù)推進(jìn)微觀監(jiān)管，通過(guò)真實(shí)性審核、行為監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管“三支柱”實(shí)現(xiàn)維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定的政策目標(biāo)，防止和避免市場(chǎng)主體過(guò)度的外匯投機(jī)和“羊群行為”引發(fā)的跨境資金大規(guī)模、頻繁的進(jìn)出以及國(guó)際收支失衡。堅(jiān)持宏觀審慎和微觀監(jiān)管協(xié)同推進(jìn)，既要在宏觀審慎框架內(nèi)強(qiáng)化微觀監(jiān)管，也要通過(guò)微觀監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和完善宏觀審慎管理工具，努力做到相互促進(jìn)、相互配合、相互協(xié)調(diào)，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，促進(jìn)國(guó)際收支平衡和國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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