解題鑰匙仍在泰禾與債權(quán)人手中

泰禾深陷困境已是不爭(zhēng)的事實(shí)。事實(shí)上，今年也傳聞泰禾接觸多家戰(zhàn)投，包括華潤(rùn)、金茂、廈門建發(fā)、廈門國貿(mào)(7.050, 0.16, 2.32%)等。每次戰(zhàn)投消息傳來，都帶來一線希望，但又都一一落空。此次有條件引入萬科作為戰(zhàn)略投資者，或?yàn)樘┖唐平馕＞钟瓉碛欣鯔C(jī)。

但是，值得注意的是，萬科對(duì)本次交易設(shè)置了相當(dāng)嚴(yán)密的前提條件。公告顯示，泰禾系獨(dú)立經(jīng)營(yíng)主體，應(yīng)以其全部資產(chǎn)對(duì)自身債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，并完成其債務(wù)重組事項(xiàng)，萬科不會(huì)對(duì)泰禾的經(jīng)營(yíng)及債務(wù)等承擔(dān)任何責(zé)任，亦無任何責(zé)任提供任何增信措施或財(cái)務(wù)資助。同時(shí)此次交易落地，還必須達(dá)成兩項(xiàng)重要前提：一是泰禾制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達(dá)成一致，債務(wù)重組方案能支持泰禾恢復(fù)正常生產(chǎn)，能支持泰禾可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并且該債務(wù)重組方案能得到泰禾與萬科的一致認(rèn)可；二是萬科對(duì)泰禾完成法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等盡職調(diào)查，且已就盡職調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)的問題的解決方案及擬議交易的方案達(dá)成一致，不存在影響擬議交易的重大問題，同時(shí)泰禾的資產(chǎn)、債務(wù)及業(yè)務(wù)等不存在影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大問題或重大不利變化。

一位業(yè)內(nèi)人士分析，“這個(gè)框架協(xié)議設(shè)置得很合理。一方面，為泰禾危機(jī)創(chuàng)造了一個(gè)解困的機(jī)會(huì)。萬科一向以穩(wěn)健著稱，信用評(píng)級(jí)全行業(yè)最高，該框架協(xié)議的簽署，將給債權(quán)人等各方傳遞積極的信號(hào)，有利于推動(dòng)債權(quán)重組。萬科應(yīng)該也會(huì)積極幫助其逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)秩序。如果萬科不出手，泰禾恐難逃此次危機(jī)。另一方面，救人前也做好必要的保護(hù)。此前外界以為泰禾引入的戰(zhàn)投會(huì)兜底債務(wù)，但目前來看萬科并不會(huì)大包大攬，交易的前提條件使萬科的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)全面降低。如果經(jīng)過努力，泰禾債務(wù)危機(jī)仍得不到化解，萬科則不會(huì)入局。投資前，先保護(hù)好自己，這是正確動(dòng)作，也是萬科對(duì)自身股東高度負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)。很顯然，解題鑰匙仍在泰禾和債權(quán)人手中。”

泰禾如能脫困將利好多方

盡管交易條件嚴(yán)格，但與上半年多次的“引戰(zhàn)”期望落空相比，至少此次泰禾迎來了解困的契機(jī)，如此次泰禾真能走出困局，或能迎來對(duì)多方有利的局面。

從泰禾自身而言，有機(jī)會(huì)擺脫危機(jī)，重獲新生。從泰禾的債權(quán)方角度，如果泰禾破產(chǎn)后剩余資產(chǎn)無法全額抵債的話，金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)可能面臨打折，同時(shí)以泰禾的體量，破產(chǎn)清算的流程可能會(huì)很長(zhǎng)，資金成本也會(huì)增加。而從泰禾的維權(quán)業(yè)主、合作方及員工角度，泰禾一旦進(jìn)入破產(chǎn)流程，少則2、3年，長(zhǎng)則4、5年或以上，各方才有看到事情解決的希望，而前提還得是泰禾的資產(chǎn)能夠清償所有負(fù)債。這意味著，泰禾的維權(quán)業(yè)主可能面對(duì)購房后3-5年無法入住的局面，泰禾合作方則將被迫應(yīng)對(duì)漫長(zhǎng)的求償流程，泰禾近萬員工則將面臨就業(yè)困境。而對(duì)萬科而言，這是一筆風(fēng)險(xiǎn)較為可控、回報(bào)預(yù)期合理的交易。此次交易價(jià)格4.9元/股已是相對(duì)合理的區(qū)間，如果泰禾能走出困局，其股價(jià)勢(shì)必會(huì)回升，萬科也將從中能夠得到合理的股權(quán)投資回報(bào)。

此外，業(yè)界人士分析，泰禾的困境，只是地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入“后白銀時(shí)代”的一個(gè)縮影。據(jù)人民法院公告網(wǎng)公示，截至2020年6月初，今年房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已經(jīng)達(dá)208家。這意味著，進(jìn)入2020年，平均每天都有1家房企被清算?？梢灶A(yù)見的是，行業(yè)將加速進(jìn)入大整合、大洗牌、大重組階段。此前行業(yè)內(nèi)的洗牌，多數(shù)是直接破產(chǎn)重組，即使是引入戰(zhàn)投，也多數(shù)是項(xiàng)目或資產(chǎn)收購，買方從賣方剩余資產(chǎn)中揀走相對(duì)優(yōu)質(zhì)的部分，賣方無力重生，最終還是走向破產(chǎn)。如果泰禾此次能夠走出危機(jī)，或許能給面臨類似困境的企業(yè)帶來一點(diǎn)解題啟發(fā)。

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