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論為什么拯救中國經(jīng)濟不能像美國那樣直接發(fā)錢

文章來源:騰訊網(wǎng)  發(fā)布時間: 2022-04-28 08:21:59  責(zé)任編輯:cfenews.com
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3月以來,新一輪新冠疫情爆發(fā)后,需求收縮、消費下滑首當(dāng)其沖。4月13日國常會以來,國務(wù)院辦公廳、發(fā)改委、商務(wù)部等多部門密集發(fā)文部署促消費。如何迅速扭轉(zhuǎn)消費下滑態(tài)勢,已成為中國政策層應(yīng)對本輪經(jīng)濟下行的核心課題。

國內(nèi)經(jīng)驗表明,當(dāng)前形勢下不宜再低估消費券的作用。減稅降費并非萬能,基建投資也面臨困境,消費券可更加直接快速地作用于需求側(cè)。

深圳發(fā)放消費券人均30元?香港人均5000港元

據(jù)深圳市商務(wù)局4月27日消息,深圳市將從日起通過美團、京東臺,向深圳消費者陸續(xù)發(fā)放5億元消費券,更好滿足市民購物、美食、旅游等留深過節(jié)消費需求。

資料顯示,深圳2020年人口總數(shù)為1700萬人,那么5億消費券均算下來每人大約30元。

4月27日,廣東省江門市住建局、商務(wù)局聯(lián)合主辦“2022年江門夏季促消費活動”新聞發(fā)布會,會上宣布,自4月28日起,將向在江門市購買新建商品住房并辦理合同網(wǎng)簽手續(xù)的前若干名購房人,發(fā)放總價值3700萬元的消費券。本次活動時為期兩個月。

而此前香港也通過發(fā)放消費券刺激消費,今年4月11日,香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波表示,將向每名符合資格的18歲或以上香港永久居民及新來港人士,發(fā)放總額5000港元的電子消費券。預(yù)計受惠人數(shù)達720萬人,涉及約360億港元的財政支出。

國內(nèi)外刺激消費政策的實踐經(jīng)驗表明,當(dāng)前形勢下不宜再低估消費券的作用。減稅降費并非萬能、尤其面臨“幸存者偏差”,基建投資也面臨項目效率下滑的困境。相較而言,消費券可更加直接快速地作用于需求側(cè),在經(jīng)濟下行期能夠發(fā)揮更快更大作用,逆周期政策屬更加突出。

發(fā)放消費券能否真正提振經(jīng)濟、刺激消費?

政府發(fā)放消費券,一方面有利于促進短期消費、恢復(fù)消費信心,另一方面通過對商家的間接補貼,增加商家短期收入、緩解經(jīng)濟低迷時期商家經(jīng)營壓力。

消費券具有一定的“乘數(shù)效應(yīng)”,每投放1元的消費券,大約可產(chǎn)生2-3倍的直接消費乘數(shù):

2009年杭州市場曾連續(xù)兩次發(fā)放消費券,第一期2041萬元的消費券帶動了4207萬元的消費額,“乘數(shù)效應(yīng)”達到2.06倍;

2022年東莞市場發(fā)放了500萬元的文旅體消費券,實際核銷435萬元,核銷率87%,關(guān)聯(lián)消費總額約1200萬元,直接消費乘數(shù)達到2.75倍,短期效果顯著。

2020年新冠疫情爆發(fā)之初,國內(nèi)多個城市(杭州、南京、上海等)密集發(fā)放消費券,總金額達到百億級別,本輪疫情影響同樣復(fù)雜嚴(yán)峻,未來促消費政策有望逐步落地,目前已有部分城市跟進發(fā)放消費券。

發(fā)錢直接促進了美國消費大增 拉動經(jīng)濟強勁復(fù)蘇

疫情后多國進行了民生紓困和消費扶持政策,主要手段包括減稅免稅、發(fā)放紓困金和消費券等。以美國為代表的大額現(xiàn)金轉(zhuǎn)移支付直接提振了居民收入和消費,但規(guī)模過大且造成通脹高企的問題;一些刺激力度較低的國家例如歐洲和新興市場居民消費仍未回到疫情前水

美國的經(jīng)驗是,現(xiàn)金補貼使得居民可支配收入不降反升,儲蓄和消費雙增加,消費需求大增的同時也保護了居民資產(chǎn)負債表。

疫情沖擊和三輪成年人合計3200美元的現(xiàn)金補貼的影響下,雖然美國儲蓄率大幅提升(2020年和2021年相對2019年分別增加867bp和435bp),但消費支出增速強勁并在2021年初超過了疫情前水;消費拉動了美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇。并且根據(jù)NBER的調(diào)查,31%的現(xiàn)金補貼用來支付負債,補貼保護了居民的資產(chǎn)負債表,也為后續(xù)消費繼續(xù)強勁打下了基礎(chǔ)。但負面的影響是通脹也持續(xù)高攀。

問題是發(fā)放現(xiàn)金容易發(fā)生基礎(chǔ)效應(yīng),例如美國好多人都直接拿錢就用來付房租付學(xué)費,而這個消費,本來就應(yīng)該有的。所以發(fā)錢沒有產(chǎn)生額外消費。

與美國發(fā)放現(xiàn)金不同,香港發(fā)的電子消費券,不能付房租,不能用來付學(xué)費,只能用來消費。

美國由于儲蓄率低,一旦沒有收入,房租房貸付不出,信用卡還不上會發(fā)生信用坍塌,政府發(fā)錢相當(dāng)于充當(dāng)守門人角色,在危機時刻給美國經(jīng)濟兜底。

相比直接發(fā)放現(xiàn)金,消費券的好處是:一方面消費券通常設(shè)有效期,避免流動的長期增加,對貨超發(fā)和通脹壓力有更好控制;另一方面由于限定了使用場景,具有更精準(zhǔn)的政策靈活,也一定程度減少了現(xiàn)金進入資本市場,從而更多刺激實體經(jīng)濟的修復(fù)。

缺點是:無法起到保護居民資產(chǎn)表效果,尤其是如果居民資產(chǎn)負債表并不算健康的情況下。此外,在疫情本身可能帶來消費意愿下降和收入下降的情況下,如果消費券的金額較小、適用范圍受限、且更多為折扣券的話,由于還需要配合額外現(xiàn)金支出,可能未必能達到完全釋放和刺激消費的效果。

中金公司(601995)通過研究比較一些典型國家和地區(qū)消費刺激方式和效果,以及消費相關(guān)的板塊表現(xiàn)。得出結(jié)論是,消費券和現(xiàn)金短期均有正面影響但各有長短,不過最終效果還要看居民部門的資產(chǎn)負債狀況,否則未必能夠達到預(yù)想的效果。

從中金公司跟蹤的餐飲和零售娛樂高頻指標(biāo)看,在財政刺激(無論是現(xiàn)金還是消費券)實施后,線下服務(wù)業(yè)消費頻次均有所增加,但消費修復(fù)的大趨勢仍然取決于封鎖措施和疫情擾動情況,最終修復(fù)程度則取決于居民資產(chǎn)負債和收入。

2021年5月以來,歐美國家就逐步開始了對內(nèi)和對外的開放過程,期間雖然疫情反復(fù)擾動(如去年夏天Delta和四季度Omicron),政策開放方向并未改變。對歐美主要國家疫情、政策、線下活動和復(fù)工等高頻跟蹤過程中,發(fā)現(xiàn)線下服務(wù)業(yè)的修復(fù)程度,核心是政策開放程度、節(jié)奏看疫情擾動,但最終修復(fù)水則取決于居民收入和消費能力。

2020年至今美國進行了三輪合計約6萬億美元左右的財政刺激使得美國居民商品消費很快超過了疫情前水,服務(wù)型消費也以較快的斜率修復(fù)。并且從線下活動數(shù)據(jù)看,限制措施減少后,即便是在Delta和Omicron疫情沖擊下,線下餐飲、出行、娛樂等數(shù)據(jù)的修復(fù)速度都明顯比2021年初Alpha疫情限制時期更快。

消費券惠及的領(lǐng)域主要包括基礎(chǔ)食品、家電、汽車、餐飲、旅游、酒店等,政策利好下,中泰證券(600918)認為這些此前受疫情影響較大的行業(yè)有望迎來邊際好轉(zhuǎn)。在這些行業(yè)密集發(fā)放消費券能夠有效刺激消費、提振內(nèi)需,幫助困難企業(yè)渡過難關(guān)、緩解經(jīng)營成本上升及人工租金壓力、穩(wěn)定市場預(yù)期。

疫情防控來看,國內(nèi)長期仍會堅持動態(tài)清零政策、嚴(yán)防境外輸入、加快疫苗接種和疫苗研發(fā),“后疫情時代”消費市場有望持續(xù)復(fù)蘇,基礎(chǔ)食品、家電、汽車、餐飲、旅游、酒店等此前受疫情影響較大的行業(yè)均處于復(fù)蘇大趨勢起點,相關(guān)龍頭企業(yè)的基本面或?qū)⒂瓉硇迯?fù)機會,將在行業(yè)景氣度復(fù)蘇及市場滲透率提升雙重因素共振下呈現(xiàn)更加亮眼的表現(xiàn)。期相關(guān)龍頭企業(yè)股價表現(xiàn)較為強勢,反映出投資者對后市前景的看好。

關(guān)鍵詞: 刺激經(jīng)濟 發(fā)消費券刺激經(jīng)濟 短期消費 消費信心

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