經(jīng)歷了5月的低谷后，步入6月，銀行發(fā)債回暖。第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月13日，本月銀行已發(fā)和待發(fā)債券規(guī)模達(dá)1372億元，明顯高于5月全月發(fā)行規(guī)模;今年來看，

年初至今銀行債券發(fā)行規(guī)模已超萬億元。

與此同時，記者注意到，此前一度暫停的二級資本債重啟發(fā)行。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，為備戰(zhàn)年中，銀行資本補充有較大迫切性;而且，就各品種債券估值來看，當(dāng)前市場估值已在半年中位數(shù)以下，對于銀行而言，發(fā)行窗口較為理想。而隨著銀行資本補充工具的發(fā)行，債券市場供給也將增多。

銀行債券發(fā)行提速

受多重因素影響，5月銀行資本補充工具發(fā)行出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月共有14家商業(yè)銀行發(fā)債，規(guī)模合計658.57億元，較4月的2015億元驟降近7成。

其中，普通金融債發(fā)行規(guī)模較大，其余還有綠色金融債、“三農(nóng)”專項債、小微債等;相比之下，作為銀行融資利器的二級資本債和永續(xù)債發(fā)行則驟減，當(dāng)月僅有1筆永續(xù)債發(fā)行，規(guī)模為50億元，無二級資本債發(fā)行。

步入6月，銀行發(fā)債步伐加快。據(jù)記者統(tǒng)計，截至6月13日，有13家銀行已發(fā)行債券或等待發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計1372億元。其中，單筆發(fā)行規(guī)模最大的為建設(shè)銀行的一筆二級資本債，計劃發(fā)行規(guī)模為450億元，將于6月15日發(fā)行。

對于發(fā)債提速，業(yè)內(nèi)并不意外。興業(yè)研究資產(chǎn)負(fù)債定價高級分析師郭益忻對記者表示，從過往歷史看，商業(yè)銀行在二季度的資產(chǎn)擴(kuò)張步伐往往放慢，但今年情況預(yù)計有所不同。“各項穩(wěn)增長目標(biāo)存在極大迫切性、政策大幅發(fā)力背景下，6月可能猛追進(jìn)度并帶來1月、3月之后的又一個高峰。”

資產(chǎn)擴(kuò)張對銀行的資本補充提出了更高要求，再加上二季度是部分商業(yè)銀行安排年度分紅的節(jié)點，考慮分紅后為確保資本充足率仍處于相對合意水平，銀行存在資本補充的需求。郭益忻表示，為備戰(zhàn)年中，銀行及時通過各渠道補充資本仍有較大迫切性，尤其是在5月相對沉寂的情況下，而且當(dāng)前市場估值已到半年中位數(shù)以下，對銀行來說，發(fā)行窗口也較為理想。

在銀行加大債券發(fā)行的同時，值得一提的是，停滯了兩個月的二級資本債重啟發(fā)行。6月8日，百信銀行發(fā)布了一筆10億元的二級資本債，發(fā)行票面利率為4.69%，期限為10年。而此時，距離上次二級資本債發(fā)行已過去60天左右。

在百信銀行之后，更多二級資本債正在路上。截至目前，建設(shè)銀行、寧波通商銀行、金華銀行已在發(fā)行隊伍中，且建行將發(fā)行兩筆，分別為450億元和150億元，發(fā)行期限分別為10年和15年。

另外，近日農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，該行獲準(zhǔn)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過2000億元人民幣的二級資本債券;同時，中小銀行中，浙江武義農(nóng)商行、浙江嵊州農(nóng)商行、泉州銀行也分別獲準(zhǔn)發(fā)行不超過5億元、10億元、20億元的二級資本債券。

可以預(yù)計的是，二級資本債發(fā)行將持續(xù)增長。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自年初以來，有28家銀行發(fā)行了二級資本債，發(fā)行只數(shù)為29只，發(fā)行規(guī)模達(dá)3124.50億元，幾乎是去年上半年1096.20億元發(fā)行規(guī)模的3倍。

不只是二級資本債，永續(xù)債發(fā)行也有望擴(kuò)容。日前，建設(shè)銀行公告稱，獲準(zhǔn)在境內(nèi)發(fā)行不超過1000億元人民幣無固定期限資本債券(永續(xù)債)，境外發(fā)行不超過30億美元無固定期限資本債券。

相比其他資本補充工具，二級資本債和永續(xù)債一直是銀行發(fā)行的“主力軍”。二級資本又稱附屬資本或補充資本，是商業(yè)銀行資本基礎(chǔ)上扣除核心資本之外的其他資本成分，也是反映銀行資本充足狀況的主要指標(biāo);永續(xù)債指，沒有明確到期日或期限非常長的債券，即理論上永久存續(xù)，用于補充銀行其他一級資本。

業(yè)內(nèi)的共識在于，在業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張以及緩釋不良資產(chǎn)增加對資本消耗的背景下，未來銀行發(fā)債規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。一位銀行業(yè)資深從業(yè)者對記者稱，這主要是考慮到疫后政策發(fā)力穩(wěn)增長，寬信用刻不容緩，而這一過程中的核心約束即是資本充足情況，銀行面臨較大的資本補充壓力。

實際上，這一趨勢已有體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，今年銀行債券發(fā)行規(guī)模達(dá)1.03萬億元，明顯高于去年上半年的0.83萬億元。上述銀行業(yè)資深從業(yè)者對記者表示，這一方面是受年初市場流動性充裕之下發(fā)債成本較低影響，銀行發(fā)債意愿上升;另一方面，也與銀行資本補充壓力大有關(guān)，考慮到疫情及風(fēng)險處置消耗資本金等因素，近來銀行資本補充需求較為旺盛，尤其是中小銀行。

(上半年銀行債券發(fā)行情況。來源：Wind)

配置端需求仍存

供給端恢復(fù)了，配置端銀行債仍存機(jī)會。此前，受權(quán)益市場調(diào)整影響，疊加債券市場同樣糾結(jié)，銀行理財?shù)膶覍移苾粢约?ldquo;固收+”產(chǎn)品的贖回致使資本補充類工具的需求弱化，沖擊著市場，而4月以來這一現(xiàn)象已經(jīng)有所緩和。

銀行債券在票息凸顯的情形下備受青睞，尤其是二級資本債，自2020年以來，二級資本債市場認(rèn)可度和參與度明顯提升，成交非常活躍，已經(jīng)成為典型的交易品種。

今年4月至5月下旬，隨著流動性投放加大，市場資金面較為充裕，資金利率持續(xù)低位運行，在此背景下，此前投資機(jī)構(gòu)弱化的需求逐步趨穩(wěn)，銀行資本補充類工具受到追捧，利差大幅下行，直至5月低出現(xiàn)回升調(diào)整。

興業(yè)研究報告顯示，5月，在二級市場估值方面，由于“資產(chǎn)荒”重現(xiàn)，銀行二級資本債、永續(xù)債在內(nèi)的銀行資本工具估值在買盤帶動下一度回落到年內(nèi)低點，月末出現(xiàn)超調(diào)反彈，收在年初水平，以國股新發(fā)永續(xù)債為例，目前估值3.5%~3.55%;二級資本債估值也回到年初位置。

“延續(xù)2021年以來的趨勢，2022年以來，公募基金繼續(xù)增持銀行資本補充類工具。當(dāng)前來看，這一品種的各類主要參與機(jī)構(gòu)在需求端預(yù)計仍會保持配置，并不會趨弱。”民生證券分析師譚逸鳴分析稱。

在這一基礎(chǔ)上，有分析稱，銀行債仍具配置價值。華泰證券認(rèn)為，在銀行基本面整體改善情況下，銀行信用風(fēng)險整體降低，可關(guān)注普通銀行債底倉配置價值。具體而言，今年以來，銀行次級債利差呈現(xiàn)先上后下的趨勢，近一周利率調(diào)整帶動優(yōu)質(zhì)銀行次級債率先調(diào)整，信用利差明顯走闊，中高等級二級資本債利差回升至2021年以來中位數(shù)水平，可逐步加倉;等級利差方面，受基本面分化、二級資本債不贖回風(fēng)險事件增加等，低等級利差有所走闊，不建議過度下沉。

譚逸鳴也表示，短期來看，流動性維持寬松仍較為確定，在寬信用得到確認(rèn)、社融信貸明顯改善之前，仍處于貨幣財政聯(lián)動的窗口期，市場整體處于窄幅震蕩期，二級資本債這一類利率品種在此期間預(yù)估調(diào)整有限，而調(diào)整出來的票息疊加穩(wěn)定的資金利率之下仍有機(jī)會。但到6月底、7月初，需關(guān)注增量政策工具出臺、寬信用成效或初顯之下的調(diào)整風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 銀行發(fā)債 銀行回血 銀行資本補充工具 普通金融債