7月22日盤后，中國飛鶴(06186.HK)發(fā)布了2022年上半年業(yè)績預(yù)告。公告稱，2022年上半年，飛鶴預(yù)期錄得收益約人民幣95至98億元，同比減少約14.9%至17.4%;預(yù)期錄得利潤約人民幣22至25億元。公告顯示，飛鶴收益預(yù)期減少主要是受人口出生率下降的影響;其次，為了給消費者提供更新鮮及更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，減少分銷渠道庫存壓力，降低渠道庫存，保持貨架商品較高新鮮度，對分銷渠道的整體存貨水平實行更嚴(yán)格的控制。

對此，多位行業(yè)分析人士表示，整體來看，此次盈利下滑應(yīng)該是行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，飛鶴主動進行渠道庫存調(diào)整的“短期陣痛”。

人口出生率下降和疫情反復(fù)使得行業(yè)整體承壓。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，飛鶴市占率穩(wěn)定，市場地位穩(wěn)固，在同行中顯示出較強的競爭優(yōu)勢和經(jīng)營韌性。飛鶴在公告中表示，公司管理層對2022年全年保持領(lǐng)先的市場地位充滿信心。

渠道庫存調(diào)整效果顯著 利好長期穩(wěn)健發(fā)展

在今年3月的年報業(yè)績發(fā)布會上，飛鶴管理層稱正在大力進行渠道庫存調(diào)整。通過降低庫存，改善貨架上的產(chǎn)品貨齡，提高產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和新鮮度。此外，上半年還推出了“專利罐內(nèi)碼”，更好地維護渠道和消費者利益，這些舉措雖然在短期內(nèi)造成業(yè)績波動，但極大地提升了市場的健康度，有利于飛鶴長遠發(fā)展。

事實上，飛鶴一直致力于為消費者生產(chǎn)“更適合、更新鮮、更優(yōu)質(zhì)”的產(chǎn)品，除了打造“2小時生態(tài)圈”，有效保障產(chǎn)品新鮮度和質(zhì)量。今年1月，飛鶴總結(jié)其全產(chǎn)業(yè)鏈科技創(chuàng)新與經(jīng)營管理經(jīng)驗，全面升級“新鮮嬰幼兒配方奶粉標(biāo)準(zhǔn)體系”，形成了“6+1+1”新鮮奶粉標(biāo)準(zhǔn)體系，涵蓋飼料、奶源、配方、加工、儲運、智能制造、產(chǎn)品、消費者服務(wù)等各個環(huán)節(jié)。

上半年渠道庫存調(diào)整順利完成，效果明顯。渠道庫存明顯下降，渠道健康度進一步提升，有助于提升產(chǎn)品新鮮度、提高經(jīng)銷商利潤，實現(xiàn)與消費者、渠道的共生發(fā)展。

對此，國元證券認為，飛鶴提高產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和新鮮度，塑造強差異化品牌屬性，復(fù)制難度大，也成為公司又一核心競爭力。長期來看，有利于其更主動把握市場動向和議價權(quán)，整體利好長期穩(wěn)定發(fā)展。

下半年將推出多款新品

隨著新國標(biāo)及二次配方注冊制正式施行的臨近，飛鶴加速布局新產(chǎn)品新配方的注冊進程，預(yù)計下半年星飛帆、星飛帆卓睿的新國標(biāo)產(chǎn)品將陸續(xù)上市，羊奶粉、兒童粉、成人粉等板塊也將有多款新產(chǎn)品推出。未來新規(guī)的正式實施，注定將為行業(yè)帶來一場大洗牌，飛鶴作為頭部嬰配粉企業(yè)將直接受益，有望承接中小品牌退出后留下的市場容量。

此外，飛鶴在不斷推進全人群、全生命周期的產(chǎn)品布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極培育第二增長曲線。在兒童粉領(lǐng)域，飛鶴2021年實現(xiàn)營收19.2億元，同比增長超60%，市占率達17.3%，在兒童粉市場競爭中暫居領(lǐng)先地位。

根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)測算，我國3～12歲的兒童人口約有2億，當(dāng)前兒童粉市場滲透率低，若未來兒童粉滲透率加速提高，飛鶴全國化的渠道布局和強大的消費者服務(wù)能力等綜合優(yōu)勢，可以為公司帶來更高的三四段奶粉轉(zhuǎn)化率，未來依然有廣闊的增長空間。

同時，第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國60歲及以上人口超過2.64億人，后疫情時代人們對營養(yǎng)健康的需求更加迫切，成人功能性奶粉蘊藏著巨大的市場需求。

行業(yè)分析人士認為，飛鶴多年來的健康發(fā)展，為調(diào)整渠道庫存爭取了足夠的騰挪空間，為新品嘗試打下了良好的基礎(chǔ)，公司管理團隊精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光和良好的落地執(zhí)行能力也一直為人稱道。在國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場登頂之后，飛鶴的戰(zhàn)略調(diào)整與市場探索對整個行業(yè)都具有重要的風(fēng)向標(biāo)意義，其長期成長性也仍值得期待。

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