7月22日盤后，中國(guó)飛鶴(06186.HK)發(fā)布了2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。公告稱，2022年上半年，飛鶴預(yù)期錄得收益約人民幣95至98億元，同比減少約14.9%至17.4%;預(yù)期錄得利潤(rùn)約人民幣22至25億元。公告顯示，飛鶴收益預(yù)期減少主要是受人口出生率下降的影響;其次，為了給消費(fèi)者提供更新鮮及更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，減少分銷渠道庫(kù)存壓力，降低渠道庫(kù)存，保持貨架商品較高新鮮度，對(duì)分銷渠道的整體存貨水平實(shí)行更嚴(yán)格的控制。

對(duì)此，多位行業(yè)分析人士表示，整體來看，此次盈利下滑應(yīng)該是行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，飛鶴主動(dòng)進(jìn)行渠道庫(kù)存調(diào)整的“短期陣痛”。

人口出生率下降和疫情反復(fù)使得行業(yè)整體承壓。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，飛鶴市占率穩(wěn)定，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，在同行中顯示出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)韌性。飛鶴在公告中表示，公司管理層對(duì)2022年全年保持領(lǐng)先的市場(chǎng)地位充滿信心。

渠道庫(kù)存調(diào)整效果顯著 利好長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展

在今年3月的年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，飛鶴管理層稱正在大力進(jìn)行渠道庫(kù)存調(diào)整。通過降低庫(kù)存，改善貨架上的產(chǎn)品貨齡，提高產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和新鮮度。此外，上半年還推出了“專利罐內(nèi)碼”，更好地維護(hù)渠道和消費(fèi)者利益，這些舉措雖然在短期內(nèi)造成業(yè)績(jī)波動(dòng)，但極大地提升了市場(chǎng)的健康度，有利于飛鶴長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

事實(shí)上，飛鶴一直致力于為消費(fèi)者生產(chǎn)“更適合、更新鮮、更優(yōu)質(zhì)”的產(chǎn)品，除了打造“2小時(shí)生態(tài)圈”，有效保障產(chǎn)品新鮮度和質(zhì)量。今年1月，飛鶴總結(jié)其全產(chǎn)業(yè)鏈科技創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，全面升級(jí)“新鮮嬰幼兒配方奶粉標(biāo)準(zhǔn)體系”，形成了“6+1+1”新鮮奶粉標(biāo)準(zhǔn)體系，涵蓋飼料、奶源、配方、加工、儲(chǔ)運(yùn)、智能制造、產(chǎn)品、消費(fèi)者服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)。

上半年渠道庫(kù)存調(diào)整順利完成，效果明顯。渠道庫(kù)存明顯下降，渠道健康度進(jìn)一步提升，有助于提升產(chǎn)品新鮮度、提高經(jīng)銷商利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者、渠道的共生發(fā)展。

對(duì)此，國(guó)元證券認(rèn)為，飛鶴提高產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和新鮮度，塑造強(qiáng)差異化品牌屬性，復(fù)制難度大，也成為公司又一核心競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)期來看，有利于其更主動(dòng)把握市場(chǎng)動(dòng)向和議價(jià)權(quán)，整體利好長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

下半年將推出多款新品

隨著新國(guó)標(biāo)及二次配方注冊(cè)制正式施行的臨近，飛鶴加速布局新產(chǎn)品新配方的注冊(cè)進(jìn)程，預(yù)計(jì)下半年星飛帆、星飛帆卓睿的新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品將陸續(xù)上市，羊奶粉、兒童粉、成人粉等板塊也將有多款新產(chǎn)品推出。未來新規(guī)的正式實(shí)施，注定將為行業(yè)帶來一場(chǎng)大洗牌，飛鶴作為頭部嬰配粉企業(yè)將直接受益，有望承接中小品牌退出后留下的市場(chǎng)容量。

此外，飛鶴在不斷推進(jìn)全人群、全生命周期的產(chǎn)品布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極培育第二增長(zhǎng)曲線。在兒童粉領(lǐng)域，飛鶴2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.2億元，同比增長(zhǎng)超60%，市占率達(dá)17.3%，在兒童粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中暫居領(lǐng)先地位。

根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)測(cè)算，我國(guó)3～12歲的兒童人口約有2億，當(dāng)前兒童粉市場(chǎng)滲透率低，若未來兒童粉滲透率加速提高，飛鶴全國(guó)化的渠道布局和強(qiáng)大的消費(fèi)者服務(wù)能力等綜合優(yōu)勢(shì)，可以為公司帶來更高的三四段奶粉轉(zhuǎn)化率，未來依然有廣闊的增長(zhǎng)空間。

同時(shí)，第七次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)60歲及以上人口超過2.64億人，后疫情時(shí)代人們對(duì)營(yíng)養(yǎng)健康的需求更加迫切，成人功能性奶粉蘊(yùn)藏著巨大的市場(chǎng)需求。

行業(yè)分析人士認(rèn)為，飛鶴多年來的健康發(fā)展，為調(diào)整渠道庫(kù)存爭(zhēng)取了足夠的騰挪空間，為新品嘗試打下了良好的基礎(chǔ)，公司管理團(tuán)隊(duì)精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光和良好的落地執(zhí)行能力也一直為人稱道。在國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)登頂之后，飛鶴的戰(zhàn)略調(diào)整與市場(chǎng)探索對(duì)整個(gè)行業(yè)都具有重要的風(fēng)向標(biāo)意義，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性也仍值得期待。

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