雖然距離美聯(lián)儲5月議息會議還有三周的時間，有關(guān)貨幣政策的預(yù)期再次引發(fā)了擔(dān)憂情緒。

多位美聯(lián)儲官員的鷹派立場及3月會議紀(jì)要的發(fā)布，令外界進(jìn)一步評估激進(jìn)加息和縮表的潛在影響，中長期美債收益率上行對成長股造成持續(xù)沖擊。

未來一周，美國將公布關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，烏克蘭局勢影響初步顯現(xiàn)或給美聯(lián)儲帶來更大的政策壓力，進(jìn)而加劇市場的波動風(fēng)險。

美聯(lián)儲立場愈發(fā)強(qiáng)硬

最新公布的會議紀(jì)要，讓外界開始重新評估美聯(lián)儲打壓通脹的決心。在利率問題上，3月決議聲明中，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)以8：1的結(jié)果，通過了上調(diào)25個基點(diǎn)的決定。然而從紀(jì)要公布的內(nèi)容看，如果不是考慮到烏克蘭局勢的影響，反對票可能遠(yuǎn)不止圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德一人。與此同時，美聯(lián)儲也為未來多次50個基點(diǎn)的加息埋下了伏筆。

作為政策組合拳的另一部分，有關(guān)縮減資產(chǎn)負(fù)債表討論的深入，也引發(fā)了廣泛關(guān)注。面對通脹威脅，美聯(lián)儲暗示最早將從5月份開始，以最快三個月的速度，達(dá)到每月950億美元的上限，進(jìn)一步收緊整體信貸規(guī)模。作為對比，在上一輪2017~2019年縮表期間，美聯(lián)儲用了一年的時間才達(dá)到每月500億美元的上限。

會議紀(jì)要所透露出的信息，與近期多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)相符，多位中性和鴿派委員的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，并呼吁盡快加息和縮表。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，在他看來，美聯(lián)儲理事布雷納德的表態(tài)最令外界感到意外，美聯(lián)儲5月加息50個基點(diǎn)并公布縮表計(jì)劃幾無懸念。

潛在的物價加速風(fēng)險，讓美聯(lián)儲意識到了采取行動的緊迫性。施瓦茨向第一財經(jīng)記者分析道，近期數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)鏈狀況有所惡化。隨著烏克蘭局勢推高關(guān)鍵能源和非能源商品價格，加劇物流堵塞，與此同時，美國疫情趨穩(wěn)使消費(fèi)需求保持了彈性，供需矛盾繼續(xù)主導(dǎo)價格壓力，再加上勞動力成本上升，通脹粘性短期內(nèi)將繼續(xù)保持。

值得注意的是，美聯(lián)儲政策預(yù)期推高了中長期美債收益率。10年期美債收益率飆升，單周上漲超過30個基點(diǎn)，刷新2019年3月以來新高，扭轉(zhuǎn)了此前收益率曲線倒掛的問題。

然而這并沒有平息外界有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的猜測，金融產(chǎn)品與服務(wù)分銷商LPL Financial分析，這與市場對美聯(lián)儲的政策認(rèn)知有關(guān)，而不是與經(jīng)濟(jì)基本面掛鉤。具體而言，2年期美債收益率已經(jīng)被一系列加息所消化，而縮表計(jì)劃的公布對10年期國債收益率的影響更大。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德上周駁斥了市場有關(guān)衰退的猜測。他表示，雖然烏克蘭局勢對一季度有所影響，2022年實(shí)際GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增速將繼續(xù)保持在2.8%，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張可以持續(xù)很長時間。

布拉德還表示，美國目前的通脹與40年前相當(dāng)，當(dāng)時由于失去對通脹的控制采取了強(qiáng)硬措施引發(fā)衰退。他認(rèn)為，這次美國經(jīng)濟(jì)能夠承受這種激進(jìn)的利率緊縮，并強(qiáng)調(diào)了強(qiáng)勁的勞動力市場。最新數(shù)據(jù)顯示，美國初請失業(yè)金人數(shù)降至16.6萬，創(chuàng)1968年11月以來新低。

市場波動性是否卷土重來

在上周一普漲后，由美聯(lián)儲加息引發(fā)的擔(dān)憂情緒持續(xù)籠罩市場。投資者變得愈發(fā)謹(jǐn)慎，防御性板塊和價值股重新成為市場主角。綜合財經(jīng)信息及分析應(yīng)用程序提供商FactSet數(shù)據(jù)顯示，必要消費(fèi)品板塊上漲領(lǐng)跑，緊隨其后的是醫(yī)療保健板塊和公用事業(yè)板塊。

政策收緊預(yù)期推高了美債收益率，科技成長股估值體系遭遇重大挑戰(zhàn)，資金出逃跡象明顯。其中信息科技板塊單周下跌4%，在標(biāo)普500指數(shù)11個板塊中墊底，半導(dǎo)體板塊則受到供應(yīng)鏈瓶頸及市場需求預(yù)警打壓持續(xù)走弱，英偉達(dá)、美光科技周跌幅均超過5%。

資金繼續(xù)流出美股。金融市場數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商Refinitiv Lipper統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在截至4月6日的一周內(nèi)，投資者從股票基金撤出9.31億美元，連續(xù)第二周外流。行業(yè)基金中，非必需消費(fèi)品、工業(yè)和科技板塊分布流出7.24億美元、5.75億美元和2.62億美元，而原材料板塊錄得2.11億美元流入。

科技股的疲軟走勢，打擊了近期抄底的個人投資者。美國個人投資者協(xié)會(AAII)的最新調(diào)查顯示，上周散戶投資者看多市場的比例，已經(jīng)降至24.7%，環(huán)比下降超7個百分點(diǎn)，與3月中旬美股低點(diǎn)創(chuàng)下的紀(jì)錄相差無幾。

美股個人投資者情緒指數(shù)逼近年內(nèi)低位(AAII)

如今，市場正在評估美聯(lián)儲提高到中性利率的速度以及縮表的影響，美債收益率上行背后的波動性有所上升。

高盛市場統(tǒng)計(jì)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，整體金融狀況環(huán)境正在收緊。衍生品市場上，投資者開始為新一輪波動提前準(zhǔn)備。嘉信理財給第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周芝加哥期權(quán)期貨交易所市場波動性指數(shù)(VIX)看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長7.0%，看空期權(quán)環(huán)比下降0.1%，顯示出市場對美聯(lián)儲政策影響經(jīng)濟(jì)和股市的擔(dān)憂情緒。

隨著美股新財報季開始，企業(yè)業(yè)績也將成為市場波動的新風(fēng)險點(diǎn)。以將率先公布業(yè)績的金融板塊為例，Refinitiv預(yù)計(jì)，因投行業(yè)務(wù)營收停滯不前，同時烏克蘭局勢存在風(fēng)險敞口，美國六大銀行的凈利潤將同比下降約35%。

資產(chǎn)管理公司Capitol Securities Management首席經(jīng)濟(jì)策略師恩格爾克(Kent Engelke)認(rèn)為，目前市場缺乏流動性，無論股票還是國債。下一個股市催化劑就是財報季，市場希望更清楚地了解高通脹對各行業(yè)利潤率的影響。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲加息 金融風(fēng)險 美國通貨膨脹 全球經(jīng)濟(jì)形勢