在美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治因素和財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)預(yù)期等多重不確定性壓力下，美股本周繼續(xù)承壓，CBOE恐慌指數(shù)VIX重回30關(guān)口。成長(zhǎng)股拋售潮仍在延續(xù)，周三納指沖高回落，繼續(xù)處于熊市區(qū)間。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，與兩個(gè)月前相比，這一次個(gè)人投資者抄底熱情有所降溫。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)情緒很大程度上被美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期主導(dǎo)，對(duì)衰退的擔(dān)憂引發(fā)了這一輪恐慌拋售。他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)依然具有韌性，有關(guān)加息沖擊的恐慌釋放并非完全理性，但市場(chǎng)情緒修復(fù)需要時(shí)間。

科技股短線拋壓不減

自疫情以來，美股新一輪牛市中出現(xiàn)過多次短期調(diào)整，逢低買入策略讓不少個(gè)人投資者獲得了豐厚的回報(bào)。然而，4月以來開啟的市場(chǎng)調(diào)整中，散戶正在失去持續(xù)抄底的勇氣。

根據(jù)Vanda Research追蹤的期權(quán)交易數(shù)據(jù)顯示，追蹤納指的景順QQQ ETF看漲期權(quán)買入量已降至了年內(nèi)低位。對(duì)此， Vanda Research 分析師曼特爾(Lucas Mantle)表示，初步跡象顯示，散戶投資者可能已經(jīng)有點(diǎn)厭倦了虧損，這幾周的情況很糟糕。

這也與近期資金流向相符。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，過去兩周美股成長(zhǎng)型基金凈流出額超過100億美元。財(cái)報(bào)季開啟以后， 流媒體巨頭奈飛等明星股業(yè)績(jī)不佳，打擊了市場(chǎng)對(duì)科技相關(guān)基金的熱情。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示，經(jīng)歷了疫情初期的高速增長(zhǎng)后，科技股的業(yè)績(jī)正在逐步回歸。如今新一輪加息將使得成長(zhǎng)股使估值所依賴的未來現(xiàn)金流價(jià)值不斷承壓，而美聯(lián)儲(chǔ)打壓通脹的決心正在不斷強(qiáng)化這種預(yù)期。

擔(dān)憂情緒也來自于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。施羅斯伯格認(rèn)為，無論是勞動(dòng)力市場(chǎng)還是消費(fèi)需求而言，美國經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出活力。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在是通過放緩需求增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)控制通脹的目的，從目前的利率水平看，政策收緊對(duì)商業(yè)活動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是可控的，實(shí)現(xiàn)軟著陸的目標(biāo)并非空談。

個(gè)人投資者在過去兩年成為了美股市場(chǎng)上一股強(qiáng)大的力量。他們的狂熱創(chuàng)造了游戲驛站和AMC院線等散戶概念股，同時(shí)也推動(dòng)了特斯拉、英偉達(dá)等市值大幅擴(kuò)張。因此散戶的情緒變化對(duì)于市場(chǎng)走向有重要影響，高盛統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過去一周科技五巨頭FAAMG凈賣出量刷新年內(nèi)新高。根據(jù)美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)最新的每周情緒指數(shù)，近44%的人認(rèn)為市場(chǎng)正在向熊市方向發(fā)展，這比歷史均值高出近14個(gè)百分點(diǎn)。

券商Interactive Brokers首席策略師索斯尼克(Steve Sosnick)表示，很明顯投資者的熱情開始退潮。自2021年底達(dá)到峰值以來，該機(jī)構(gòu)的保證金交易穩(wěn)步下降。“所有看似萬無一失的策略都會(huì)走到盡頭，”他表示，“許多習(xí)慣于條件反射式逢低買進(jìn)的投資者開始認(rèn)識(shí)到，并非每次逢低買入都是良機(jī)。”

機(jī)構(gòu)：短線抄底仍需謹(jǐn)慎

摩根士丹利首席投資官威爾遜(Mike Wilson)本周表示，對(duì)2022年美股前景持悲觀態(tài)度。他認(rèn)為，4月以來的調(diào)整可能還不足以為持續(xù)反彈奠定基礎(chǔ)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能正在放緩。

威爾遜指出，高通脹不再是企業(yè)盈利的積極催化劑。物價(jià)壓力目前已經(jīng)達(dá)到了對(duì)企業(yè)利潤增長(zhǎng)具有破壞性的水平。雖然通脹和通脹預(yù)期可能已見頂，但這并不是看漲因素，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)的增速已經(jīng)失去動(dòng)力。與此同時(shí)，防御性板塊的性價(jià)比也在下降。他認(rèn)為，盡管自去年11月以來，相關(guān)板塊股票表現(xiàn)良好，但是鑒于這些行業(yè)估值已經(jīng)超出了合理水平，在經(jīng)歷了重新評(píng)級(jí)之后，他不再主張這些防御型股票會(huì)有上漲的空間。

從上周的反彈中，威爾遜看出了一絲“異樣”。當(dāng)時(shí)防御性板塊和能源、材料等周期性板塊一起下跌。“這告訴我，調(diào)整將進(jìn)入最后階段，好消息是，也許我們最終可以在下個(gè)月左右完成熊市。”他補(bǔ)充道，“標(biāo)普500指數(shù)將從1月初接近4800點(diǎn)的高點(diǎn)回落20%，這將為下半年行情掃清障礙。”

瑞穗多資產(chǎn)策略主管查特維爾(Peter Chatwell)表示，毫無疑問，市場(chǎng)的情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)變。在當(dāng)前的股市中，逢高賣出更有利可圖。預(yù)計(jì)美股調(diào)整將持續(xù)到第二季度，只有當(dāng)通脹風(fēng)險(xiǎn)顯示出見頂?shù)膶?shí)質(zhì)性跡象時(shí)，溫和的風(fēng)險(xiǎn)偏好復(fù)蘇才會(huì)出現(xiàn)。

嘉信理財(cái)建議投資者及時(shí)調(diào)整投資組合規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，行情正變得更加動(dòng)蕩。目前，市場(chǎng)在為未來更多的緊縮措施做準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的短期聯(lián)邦基金利率將在2023年初達(dá)到3%，這意味著波動(dòng)性將隨著潛在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)而延續(xù)。

從股指的角度看，4月以來多頭的反擊力度明顯不及3月中旬的反彈，可以看到近期周期性和增長(zhǎng)性行業(yè)受到的打擊最為嚴(yán)重。

嘉信理財(cái)認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)部波動(dòng)和板塊輪動(dòng)將繼續(xù)成為短期市場(chǎng)的重要特征 。雖然市場(chǎng)波動(dòng)令人不安，但這在歷史上并不罕見。通過調(diào)整多元化投資組合，投資者可以耐心等待新的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 納指再次進(jìn)入熊市 美國股市 美聯(lián)儲(chǔ)加息 美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期