“衰退交易”導(dǎo)致油價(jià)在6月初持續(xù)下挫，7月上旬布倫特、WTI油價(jià)跌破100美元大關(guān)。不過(guò)，最近受到沙特?zé)o法將原油產(chǎn)量繼續(xù)提高、夏日出行高峰等因素影響，油價(jià)再度反彈。

全球通脹和油價(jià)、糧食價(jià)格、租金、交通等息息相關(guān)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃(KristalinaGeorgieva)認(rèn)為，可能要到2023年，通脹才會(huì)實(shí)質(zhì)性下降。目前歐元區(qū)、英國(guó)、美國(guó)的通脹同比增速都分別高達(dá)8.1%、9.4%、9.1%。

接受第一財(cái)經(jīng)采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師認(rèn)為，相較于西方國(guó)家，中國(guó)通脹可能僅會(huì)在“豬周期”的驅(qū)動(dòng)下溫和上漲，部分原因還在于CPI籃子的構(gòu)成不同。中國(guó)更重視衣食，符合中高收入國(guó)家的特點(diǎn)，而美國(guó)則更重視住房和交通，這兩者都很容易受到全球能源價(jià)格和國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境的影響。

油價(jià)或觸底反彈

截至北京時(shí)間7月20日17:56，布倫特油價(jià)報(bào)106.18美元/桶，WTI油價(jià)報(bào)99.53美元/桶。此前二者7月觸及99美元和94美元的低位，3月觸及139美元和130美元的高位。

中銀國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉對(duì)記者表示，在上個(gè)報(bào)告周中投機(jī)者將其原油凈多頭減少1.9萬(wàn)手至36.7萬(wàn)手，創(chuàng)2020年12月以來(lái)最低水平。凈多頭下降主要是因?yàn)橥稒C(jī)者對(duì)衰退的擔(dān)憂(yōu)和加息加速而關(guān)閉多頭頭寸，導(dǎo)致上周二當(dāng)日布倫特價(jià)格下降7%。

但近期油價(jià)有重拾動(dòng)能之勢(shì)。7月19日開(kāi)始，供應(yīng)緊張的情緒重回主導(dǎo)，布倫特主力合約上漲至106美元以上。

近期，美國(guó)總統(tǒng)拜登寄予厚望的中東之行無(wú)疾而終。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月16日，沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼對(duì)外界表示，沙特“有能力”將國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)能提高至每天1300萬(wàn)桶，但暫時(shí)沒(méi)有額外的能力將原油產(chǎn)量繼續(xù)提高。這意味著當(dāng)前沙特的石油產(chǎn)量幾乎達(dá)到了極限。

此外，俄羅斯總統(tǒng)普京也來(lái)到中東訪問(wèn)伊朗?？死锬妨謱m發(fā)言人佩斯科夫當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日表示，俄伊將加強(qiáng)合作，以最大限度減少西方制裁的影響。在利益面前，OPEC+的三個(gè)主要成員國(guó)似乎選擇一致對(duì)抗美國(guó)。

原油市場(chǎng)格局始終存在一種“囚徒困境”。如果說(shuō)一家增產(chǎn)，就會(huì)導(dǎo)致大家都增產(chǎn)，整個(gè)原油市場(chǎng)供過(guò)于求。這也是當(dāng)年形成OPEC的主要原因，為了讓原油供應(yīng)端管理更加有效。市場(chǎng)曾經(jīng)一度擔(dān)憂(yōu)隨著伊朗回歸國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)程的推進(jìn)，沙特、伊朗會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)性增產(chǎn)的局面。但隨著伊朗核談的希望越發(fā)渺茫，以沙特為首的OPEC有望獨(dú)享增產(chǎn)的收益。

目前，似乎情緒又轉(zhuǎn)向了利多原油的格局，不過(guò)機(jī)構(gòu)也警惕衰退交易或再度導(dǎo)致油價(jià)下挫，只不過(guò)，持續(xù)大跌的可能性并不大。

高盛原油研究主管DamienCourvalin表示，繼上周二的一次大規(guī)模拋售之后，油價(jià)一度破100美元。低流動(dòng)性和技術(shù)因素加劇了近期的大幅回調(diào)，這一走勢(shì)也反映出對(duì)石油基本面的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，包括供應(yīng)增加和需求減弱。“鑒于俄羅斯、沙特、歐洲和全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)巨大潛在沖擊，我們估計(jì)布倫特的公允價(jià)值仍將高于當(dāng)前的市場(chǎng)遠(yuǎn)期價(jià)格。”

全球通脹暫難顯著下行

6月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高達(dá)9.1%，不乏觀點(diǎn)認(rèn)為通脹即將見(jiàn)頂，但全球通脹實(shí)質(zhì)性見(jiàn)頂回落看似仍挑戰(zhàn)重重，高油價(jià)仍是一大難題。

本輪通脹供需分化的特征十分突出，供給端全球供應(yīng)鏈緊張、俄烏沖突、糧食危機(jī)三重共振。

美國(guó)6月CPI增速超過(guò)了5月8.6%的年化增速，促使美聯(lián)儲(chǔ)官員加快了基準(zhǔn)利率的上調(diào)速度。6月，汽油價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超其他類(lèi)別，較上月上漲11.2%，住房和食品價(jià)格上漲也是通脹的主因。

“不過(guò)，最近有一些說(shuō)法認(rèn)為，美國(guó)通脹觸頂?shù)脑蛑皇遣糠洲r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降。畢竟，正是小麥、玉米以及能源價(jià)格的飆升，在過(guò)去一年左右的時(shí)間里大幅推高了通脹。”嘉盛集團(tuán)資深分析師拉扎扎達(dá)(FawadRazaqzada)告訴記者。

此外，6月最終美國(guó)密歇根大學(xué)(UMich)報(bào)告將5~10年通脹預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，7月初步報(bào)告下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，通脹預(yù)期的軟化或使美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75BP而非100BP。

除了美國(guó)，歐元區(qū)和英國(guó)的通脹也居高不下。本周四，各界甚至預(yù)計(jì)此前一直鴿派的歐洲央行可能加息50BP。

“歐洲央行從2021年末啟動(dòng)的緩慢又謹(jǐn)慎的正?；M(jìn)程，是個(gè)錯(cuò)誤的決定，央行將要以更積極的加息修正這個(gè)落后于形勢(shì)的決策。事實(shí)上，歐洲央行在6月會(huì)議召開(kāi)之前就預(yù)告了7月加息25BP。但隨著歐元普跌將更多的通脹輸入歐元區(qū)，央行可能決定加息50BP，以防物價(jià)壓力進(jìn)一步增加。”拉扎扎達(dá)稱(chēng)。

中國(guó)通脹或溫和上行

就中國(guó)而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在輸入性通脹和豬周期下，CPI大概率破3%，但相對(duì)而言，仍將保持溫和上行的態(tài)勢(shì)。

信達(dá)證券宏觀首席分析師解運(yùn)亮告訴記者，我國(guó)下半年通脹壓力來(lái)自?xún)煞矫?，一是輸入性通脹，包括能源價(jià)格維持高位、糧食危機(jī)、匯率階段性貶值;二是國(guó)內(nèi)通脹因素，包括新一輪豬周期、PPI向CPI傳導(dǎo)加強(qiáng)。新一輪豬周期將在三季度啟動(dòng)，年內(nèi)豬肉價(jià)格底已過(guò)。隨經(jīng)濟(jì)爬坡、需求修復(fù)，PPI將加強(qiáng)向CPI傳導(dǎo)。“綜合上述，我們采用分項(xiàng)環(huán)比法預(yù)測(cè)CPI，預(yù)計(jì)下半年中樞約2.8%，全年中樞2.3%，年內(nèi)高點(diǎn)為3.3%左右。”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)CPI同比上漲2.5%，PMI同比上漲6.1%，環(huán)比持平。法國(guó)巴黎銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)對(duì)記者表示，“我們認(rèn)為，豬周期的好轉(zhuǎn)可能會(huì)在今年下半年推動(dòng)中國(guó)整體CPI上漲。作為豬肉供應(yīng)的領(lǐng)先指標(biāo)，母豬庫(kù)存從去年7月開(kāi)始下降，因此，我們認(rèn)為，豬肉價(jià)格將在今年下半年反彈。我們預(yù)計(jì)此次豬肉價(jià)格的上漲將更為溫和，因?yàn)?019年母豬和生豬庫(kù)存受到非洲豬瘟疫情的影響，而這一次反彈將由市場(chǎng)力量推動(dòng)。”

例如，5月母豬數(shù)量為4200萬(wàn)頭，比2019年下半年增加了約50%。“在某些月份，總體CPI可能會(huì)超過(guò)3%的目標(biāo)。但我們不認(rèn)為僅豬肉價(jià)格上漲就會(huì)導(dǎo)致廣泛而持久的通脹壓力，消費(fèi)也可能會(huì)繼續(xù)抑制核心通脹。此外，最近油價(jià)的調(diào)整可能也會(huì)緩解CPI的壓力。”陳興動(dòng)表示。

也有觀點(diǎn)指出，中國(guó)通脹相對(duì)溫和的原因還在于構(gòu)成中國(guó)CPI籃子的商品和服務(wù)的權(quán)重。中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，2021年籃子構(gòu)成出現(xiàn)變化，中國(guó)食品的權(quán)重升至18.4%，而美國(guó)為7.8%。中國(guó)的租金占比16.2%，約為美國(guó)的一半(32%)，而交通運(yùn)輸在中國(guó)占比10.1%，低于美國(guó)的15.1%。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴(lài)消費(fèi)品進(jìn)口，而中國(guó)龐大的工業(yè)能力意味著有更大的空間應(yīng)對(duì)全球大宗商品價(jià)格上漲。

關(guān)鍵詞： 全球通脹 全球通脹下行 油價(jià)觸底 全球能源價(jià)格