美國“衰退時鐘”走到哪兒了?——海外經(jīng)濟系列之七近來美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，但在高企的通脹和美聯(lián)儲強勢加息的作用下，消費、投資等經(jīng)濟指標卻趨弱。那么，美國經(jīng)濟已經(jīng)衰退了嗎?經(jīng)濟現(xiàn)狀如何?現(xiàn)在正處于衰退的哪個階段?本報告將對此展開分析。

美國經(jīng)濟衰退，到底該看哪些指標?市場對經(jīng)濟衰退的通?？捶ㄊ墙?jīng)濟體連續(xù)兩個季度GDP環(huán)比增長為負，即所謂的“技術性衰退”，各組織和機構對衰退也擁有不同定義。美國現(xiàn)已出現(xiàn)技術性衰退，一季度GDP主要被凈出口拖累，二季度主要被投資拖累。盡管目前三季度GDP環(huán)比預期為正，但仍存在轉(zhuǎn)負的可能性。從美國歷次經(jīng)濟衰退來看，技術性衰退都伴隨著實質(zhì)性衰退。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們總結(jié)出美國經(jīng)濟步入衰退時各指標需要滿足的最低條件，數(shù)據(jù)指向距離美國實質(zhì)性衰退尚有時日。各決策和學術機構構建的領先指標均指向美國衰退的概率較高。經(jīng)濟活動指數(shù)跌破0，利差隱含的衰退概率陡增，紐約聯(lián)儲預測美國最早四季度同比進入負增長，高位通脹也暗示衰退將至。此外，經(jīng)濟衰退發(fā)生前都有加息出現(xiàn)，如果年內(nèi)加息幅度超過3%，隨后一年內(nèi)將有約六成的概率步入衰退。

結(jié)構視角：美國經(jīng)濟現(xiàn)狀如何?當前最值得關注的是美國經(jīng)濟放緩速度如何，這將決定經(jīng)濟何時步入衰退。需求方面，從消費來看，目前高通脹對居民資產(chǎn)的侵蝕和持續(xù)的加息抑制了消費需求。同時由于疫情原因，服務消費受到制約并部分被商品消費永久替代，例如健身房被居家運動器械替代。消費動能衰減的趨勢較為明顯。投資變動主要由庫存貢獻，目前本輪庫存周期或已現(xiàn)拐點，未來庫存對經(jīng)濟支持難言樂觀。持續(xù)的加息將壓降住宅投資，企業(yè)利潤走弱也將進一步抑制非住宅投資。供給方面，從美國國內(nèi)生產(chǎn)來看，產(chǎn)能逐步修復。其中，計算機產(chǎn)業(yè)韌性最強，幾乎未受到疫情影響。房地產(chǎn)是經(jīng)濟中流砥柱，相關產(chǎn)業(yè)增加值占GDP二成左右，但目前地產(chǎn)市場已顯露疲態(tài)，房價、新屋開工和銷售指標紛紛走弱。從勞動力市場來看，美國勞動力市場目前仍然強勁，但勞動力市場調(diào)整一般落后于經(jīng)濟變化，隨著其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨弱，活躍度或逐漸下降。從國際供應鏈來看，供應鏈壓力將持續(xù)下行，不再成為美國生產(chǎn)端的制約。

美國“衰退時鐘”，當前指向哪里?美國距離衰退可能已經(jīng)處于最后的1到2個季度。第一，房屋市場指數(shù)會在衰退前16個月大幅回落，這在去年8月已經(jīng)滿足。第二，10年期和2年期國債利率倒掛會領先衰退14個月，在今年4月就已出現(xiàn)。第三，初領失業(yè)金同比大幅上升和失業(yè)預期指數(shù)快速回落分別領先衰退9個月與6個月，當下均已滿足。第四，經(jīng)濟領先指標拐點領先衰退期約6個月，已在一季度末觸頂。第五，PMI新訂單指數(shù)于6月跌破榮枯線，通常領先衰退6個月。第六，衰退前5個月通常出現(xiàn)股指增速觸頂且大幅回落，目前已滿足。第七，信用利差顯著擴大和消費者信心大幅下滑分別領先衰退4個月，且均已觸發(fā)衰退條件。最后，同步指標展現(xiàn)衰退跡象，個人實際消費支出年內(nèi)降幅已經(jīng)擴大，而實際制造業(yè)和貿(mào)易總銷售額已連續(xù)5個月同比錄得負值。初步判斷美國距離衰退已經(jīng)處于最后1到2個季度。準確判斷衰退仍需觀察就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)值與實際收入等滯后指標

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