24日，芒果超媒發(fā)布了2021年財報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入153.56億元，同比增長9.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤21.14億元，同比增長6.66%。公司核心主業(yè)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(廣告+會員+運營商業(yè)務)保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)收入112.61億元，同比增長24.29%。芒果超媒2021年末有效會員數(shù)達5040萬，較2020年末增長39.5%。

在互聯(lián)網(wǎng)視頻核心主業(yè)保持穩(wěn)健增長的同時，芒果超媒表示將夯實自制優(yōu)勢，強化內(nèi)容價值引領(lǐng)，以期未來延展產(chǎn)業(yè)鏈條，培育新增長極。

傳媒業(yè)中的“優(yōu)等生”

考慮到季度因素和爆款綜藝對公司短期業(yè)績的影響，以及疫情期間對內(nèi)容生產(chǎn)節(jié)奏的打斷，芒果超媒2021年營收和凈利潤的同比增長顯得難能可貴，這也是為何它能一直位列傳媒行業(yè)績優(yōu)股。

從凈資產(chǎn)收益率的角度來看，芒果超媒遠遠領(lǐng)先于國內(nèi)地方廣電系的同行，芒果超媒2021年的ROE為16.25%，在長視頻競爭中一騎絕塵。凈資產(chǎn)收益率，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，已經(jīng)拋開了資產(chǎn)、體量方面對盈利能力的影響，作為一個比率型指標，值越高，說明自有資本獲得凈收益的能力越強。

這要歸功于組織架構(gòu)的得力和高效運轉(zhuǎn)。

芒果TV擁有26個綜藝節(jié)目制作團隊，搭建“節(jié)目生產(chǎn)中臺中心”，成立“綜藝立項委員會”，規(guī)范內(nèi)容制作全流程管理，有效控制節(jié)目成本;還擁有29個影視制作團隊和34家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，成立“影視劇規(guī)劃委員會”，對劇集規(guī)劃、生產(chǎn)、考核進行統(tǒng)籌管理，有效提高影視劇良品率。

從推出爆款的數(shù)量來看，芒果超媒表現(xiàn)出眾。2021年，據(jù)藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全國新上線網(wǎng)絡綜藝節(jié)目215檔。獨播成為網(wǎng)絡綜藝的主要播出模式，“規(guī)模+播放表現(xiàn)”形成了長視頻的階梯式格局。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，騰訊視頻上線了69檔獨播綜藝，在各平臺中排名第一。其次是愛奇藝，上線數(shù)量為53檔，芒果TV以47檔排名第三。

值得一提的當屬去年Q1爆款綜藝《乘風破浪的姐姐2》熱播，推動廣告及會員收入基數(shù)顯著增高。不過去年同期的亮眼表現(xiàn)讓今年Q1業(yè)績承受了不小壓力。今年一季報顯示，前3月芒果超媒實現(xiàn)營收31.24億元，凈利潤5.07億元。這也與今年Q1疫情反復，導致《聲生不息》等幾檔重點綜藝錄制推遲，影響了內(nèi)容排播節(jié)奏。預計后續(xù)Q2及Q3階段，《哥哥》系、《姐姐》系及《聲生不息》等王牌IP將陸續(xù)上線，“季風劇場”劇集排播也更豐富。

有了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的保障才能有收入的進賬。廣告客戶要達到的投放效果是產(chǎn)品銷售和品牌溢價，借助S級的綜藝能夠?qū)崿F(xiàn)品牌賦能。2021年，自制綜藝廣告通過提供一站式營銷服務，推動頭部綜藝招商金額屢創(chuàng)新高，《乘風破浪的姐姐 2》招商金額創(chuàng)行業(yè)之最，綜 N 代優(yōu)質(zhì)IP項目廣告招商體量穩(wěn)步增長;定制綜藝廣告采用“IP品牌互動”模式，連續(xù)4年實現(xiàn)跨越式攀升。

2021年，芒果超媒開拓新廣告客戶118個，廣告業(yè)務收入突破50億元大關(guān)，同比增長31.75%。相比之下，2021財年，愛奇藝在線廣告服務營收為71億元，同比增長僅4%;2021年騰訊媒體廣告收入下降7%至133億元，主要由于騰訊視頻等媒體廣告收入下滑。

從股民最關(guān)心的EPS(每股收益)來看，芒果超媒的表現(xiàn)亦領(lǐng)先同行，這是直接用于衡量普通股獲利水平的指標之一。跳出廣電同行圈子，在長視頻領(lǐng)域，無論是以Z世代為鮮明特色的B站或是以在虧損的泥潭中掙扎的愛奇藝，也不能與芒果超媒比肩。

記者注意到，近三年來，芒果超媒前十大股東相對穩(wěn)定。2019年至今，前四大股東如芒果傳媒有限公司、中移資本控股有限責任公司、香港中央結(jié)算有限公司、興全合宜靈活配置混合型證券投資基金(LOF)一直合計持有65%左右的股權(quán)，其中可看到興證全球基金管理有限公司旗下的多只基金一直對芒果超媒有濃厚的興趣。2021年到2022年第一季度，富國基金管理有限公司旗下基金對芒果超媒進行了增持。

能夠得到機構(gòu)長期持有正體現(xiàn)了芒果超媒運營的穩(wěn)健和對公司發(fā)展未來的期許。近期，西南證券、國海證券等19家機構(gòu)也對芒果超媒給出評級，其中買入評級17家、增持評級2家。公司還新進為中歐新藍籌基金前十大重倉股之列。

增值服務拓出路

長視頻平臺后續(xù)如何發(fā)力?

根據(jù)CNNIC今年2月份發(fā)布的報告，截至2021年12月，我國網(wǎng)絡視頻(含短視頻)用戶規(guī)模達9.75億，較2020年12月增長4794萬，占網(wǎng)民整體的94.5%。

隨著用戶滲透率的逐步見頂，自2019年愛奇藝、騰訊視頻會員數(shù)相繼突破一億之后，兩平臺的會員增速均回落甚至出現(xiàn)負增長。在線視頻平臺之間的競爭已從粗放式地重金購買版權(quán)，進入了更注重效率的階段，這體現(xiàn)在重塑會員定價體系、補足內(nèi)容環(huán)節(jié)短板、精細化用戶運營三個方面。

單純拼流量并非可持續(xù)發(fā)展的模式，這也是為何繼愛奇藝去年年底漲價之后，今年芒果TV、咪咕視頻、騰訊視頻等多家長視頻平臺開始跟進。當越來越高比例的精品內(nèi)容被設置為付費會員內(nèi)容后，有效播放量的增長遠超普通內(nèi)容也進一步提升了付費率。對芒果超媒而言，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務的比重從去年的六成已提升到七成。從全球在線視頻平臺會員運營模式來看，根據(jù)用戶需求進行分級運營進行差異化定價的模式是行得通的。Netflix按照內(nèi)容清晰度和可同時觀看屏數(shù)不同就對會員提供了三種定價。

內(nèi)容仍然重要。過去十年間，“愛優(yōu)騰”三家長視頻平臺燒掉了超過千億人民幣。雖然各家視頻平臺都喊著在內(nèi)容成本控制上取得成效，但能保持盈利者寥寥。

衍生出新的盈利模式已經(jīng)提上了日程。一次性付費后服務的方式不能讓用戶在使用過程中被優(yōu)秀的內(nèi)容喚起消費點。以同屬于內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的網(wǎng)絡游戲來比較，玩家使用產(chǎn)品的過程中有各種付費點可以刺激用戶即時消費欲望。相較于2021年移動游戲人均用戶支出為344元，目前漲價后視頻年度會員200元左右的價格顯然還有拓展空間，當然對應的是與之匹配的增值服務。

自中國移動成為芒果超媒的前十大股東之后，兩者的合作為未來發(fā)展打開了想象空間。2021年11月，芒果超媒全資子公司芒果TV與中國移動旗下的咪咕文化簽署整體合作框架協(xié)議，將圍繞大屏業(yè)務、5G創(chuàng)新業(yè)務等方面進行深度戰(zhàn)略合作未來三年內(nèi)雙方將開展不低于35億元的戰(zhàn)略合作。這意味著：一是大屏內(nèi)容輸出將內(nèi)容覆蓋全國更大范圍的用戶;二是牌照合作成為重點。在報告期內(nèi)，運營商業(yè)務已實現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元，同比增長27.17%。

此外，芒果超媒開始全力推動“新潮國貨內(nèi)容電商平臺”小芒APP加快發(fā)展?？毓晒蓶|芒果傳媒有限公司出資2.86億元進行增資，占股33.33%。增資擴股后，芒果超媒對小芒電商持股比例由100%降為66.67%。增資擴股資金將用于補充小芒電商的流動資金，完善物流、技術(shù)等基礎平臺建設，支持電商內(nèi)容生產(chǎn)等戰(zhàn)略項目實施。

通過打造“小芒種花夜”“小芒年貨節(jié)”等重磅晚會，小芒電商實現(xiàn)用戶從節(jié)目到App 的聯(lián)動驗證了“芒平臺”，再加“芒品牌”，以及“社區(qū)+商城”的垂類賽道可行性。相較于小紅書、得物等垂類平臺，主打國潮內(nèi)容電商平臺的垂類定位有望尋找新切口。從長遠來看，也將加快構(gòu)建公司“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)，為業(yè)務發(fā)展帶來新增長點。

隨著線下場景娛樂受到年輕人的青睞，芒果超媒還在積極布局線下實景娛樂賽道，依托《大偵探》《密室大逃脫》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，基于芒果超媒在IP品牌、雙平臺宣發(fā)、明星藝人、用戶群體清晰等方面的多重優(yōu)勢，將IP從線上延伸到線下，開創(chuàng)全新品牌 M-CITY，致力于打造線下實景娛樂綜合體，從劇本創(chuàng)作與版權(quán)保護、DM 培訓、線下實體運營等方面建立行業(yè)標桿，輸出行業(yè)標準。

誰能看到未來，誰才是最后的業(yè)內(nèi)贏家。

關(guān)鍵詞： 芒果超美 上市公司 互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務 公司短期業(yè)績