11月26日，陌陌公司(MOMO.US)公布了其2019年第三季度(Q3)財報。

2019年Q3，陌陌凈營收達44.52億元人民幣，同比增長22%，高于43.02億元人民幣的市場預期，也高于陌陌公司Q2給出的營收指引;在通用會計準則下，歸屬于陌陌的凈利潤為8.94億元人民幣，上年同期為5.80億元人民幣;非美國通用會計準則下，陌陌凈利潤為10.88億元人民幣，同比增長40%，連續(xù)19個季度盈利。

在用戶數(shù)據(jù)方面，截止2019年9月，陌陌App月活躍用戶為1.14億，連續(xù)3季度處于停滯狀態(tài)。2019年Q3相比Q2，環(huán)比僅新增60萬用戶。第三季度，陌陌直播業(yè)務與增值業(yè)務付費用戶數(shù)去重后達到1340萬，其中探探的付費用戶數(shù)為450萬。陌陌付費用戶數(shù)同比增長7%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)個位數(shù)增長。

月活增長停滯、付費用戶數(shù)增長趨緩，財報背后也隱現(xiàn)陌陌主營業(yè)務正在面臨的問題——營收過度依賴直播、商業(yè)化的多元化進程緩慢。

從上市前的游戲到后來的直播，陌陌并沒有打造出一個能長期持續(xù)盈利的商業(yè)模式。從陌陌的營收結構來看，直播和增值業(yè)務收入占到90%以上。近幾年，直播一直是陌陌最主要的營收來源。但近幾個季度財報可以看出，直播業(yè)務對營收的貢獻率正在下降。而有望成為陌陌公司新引擎的增值業(yè)務增速也在放緩。尤其Q3季度，增速與上季度相比，出現(xiàn)了明顯下滑。

受財報影響，陌陌收盤價35.98美元，下跌6.5%，目前市值為74.7億美元。

廣告收入降低30%，直播、增值業(yè)務增速雙雙放緩

過去7個季度，陌陌凈營收的同比增速呈持續(xù)下滑趨勢。陌陌第三季度的凈營收增速為22%，低于上一季度的32%，也低于去年同期的51%。

陌陌公司總營收變化情況 制圖 /燃財經

陌陌第三季度的營收增長主要來自直播和增值業(yè)務。

從營收結構上來看，陌陌營收主要由四部分構成：直播、增值服務、移動營銷(廣告)以及移動游戲。直播和增值服務是陌陌的主要收入來源。其中，直播在陌陌收入中占據(jù)最重要的一塊。

據(jù)陌陌三季度財報，和之前幾個季度相比，直播業(yè)務收入在總收入的占比，已經有了明顯下滑。

陌陌近7季度直播和增值業(yè)務營收占比 制圖 /燃財經

直播當季收入為32.75億元人民幣，較去年同期的27.69億元人民幣增長18%，增速與今年第二季度持平。直播業(yè)務增速降低，陌陌并不是個案，整個秀場直播行業(yè)都在經歷用戶紅利消失殆盡的問題。

陌陌近7季度直播收入變化 制圖 /燃財經

增值服務主要包括虛擬禮物和會員訂閱費，三季度該部分業(yè)務營收為10.65億元人民幣，較去年同期的5.73億元人民幣同比增長86%，但較今年二季度169%的增速大幅放緩。

增值業(yè)務收入增長有兩方面原因。一是來自探探的會員收入增長。2018年2月，陌陌斥資7.71億美元收購陌生人社交平臺探探。唐巖曾在采訪中提到，雖然同為陌生人社交平臺，但兩款產品重合度并不高，探探女性用戶比例較高，可以與陌陌形成互補。

二是來自直播間外虛擬禮物收入的增長。需要注意的是，直播間外的虛擬禮物與直播過程中的打賞是兩碼事。直播間以外的虛擬禮物是陌陌在2017年推出，最初只應用于“附近的人”，通過贈送虛擬禮物提高打招呼的回復率。第三季度，陌陌推出了更多功能并引入了更多支付方案，以提高陌陌用戶體驗。

而廣告業(yè)務增長繼續(xù)放緩。陌陌2019年第三季度廣告營收為8190萬元人民幣，較去年同期的1.17億元人民幣下滑30%。陌陌解釋，營收下降的主要原因是廣告和營銷客戶需求下滑，以及平臺的廣告屬性下降。2019年，受經濟環(huán)境影響，廣告主預算普遍有所削減，投放渠道也相應受到沖擊。

最后，陌陌公司移動游戲收入為1580萬元人民幣，比2018年第三季度的2790萬元人民幣下降了43%。移動游戲收入減少，主要是由于移動游戲按季付費用戶持續(xù)減少。

雖然各項營收增速都在放緩，但2019年第三季度，陌陌的各項成本都在增加，最明顯的是營銷成本。2019年第三季度的成本和支出總和為34.88億元人民幣，比2018年第三季度的30.09億元人民幣增長了16%。增加的主要原因是直播主播及虛擬禮物服務分成增加，以及營銷和宣傳費用的增加。

為吸引平臺用戶，陌陌本季度的營銷費用同比增長了37%，環(huán)比增長了35%。今年前兩個季度，營銷費用環(huán)比增長僅為1%和-8%。這從側面反映出，探探下架對用戶流失帶來的負面影響。

在本季財報會議上，探探CEO王宇提到，探探的日活和月活用戶還沒有完全恢復到下架前的狀態(tài)。

陌生人社交變現(xiàn)困局，陌陌的主營業(yè)務一直在變

上市之初，游戲業(yè)務曾是陌陌營收的重要支柱。如今，游戲業(yè)務營收占比極低。第三季度，陌陌的手游營收僅占總營收0.36%。

2015年第4季度，陌陌直播收入為102萬美元，占總營收的比例不到3%，到了2018年第2季度，直播收入超過4.1億美元，占總營收的比重增至83.14%。陌陌至此實現(xiàn)了營收支柱由游戲到直播的切換。

從2015年開始，陌陌依靠陌生人社交領域的用戶積累，將社交用戶大量轉化成直播用戶。2015年是直播元年，依靠用戶紅利，陌陌成功把直播變成現(xiàn)金流來源。不過，唐巖也曾經表達過，陌陌不是一家直播公司，直播只是變現(xiàn)工具。

而在互聯(lián)網(wǎng)人口紅利見頂?shù)谋尘跋拢澳耙残枰碌墓适?。直播業(yè)務的營收貢獻有了下降趨勢。而直播業(yè)務之外，增值業(yè)務最有可能成為陌陌未來的增長引擎。

但是目前來看，現(xiàn)有的增值業(yè)務還無法成為支柱收入。燃財經觀察了2018年以來陌陌各個季度的增值業(yè)務收入發(fā)現(xiàn)，雖然增值業(yè)務收入仍在增長，但增速也已經在放緩。如果這種趨勢持續(xù)，增值業(yè)務很難在收入規(guī)模上超過直播業(yè)務。

陌陌近7季度的增值業(yè)務變化 制圖 / 燃財經

增值業(yè)務也依賴于付費用戶的增長。從2018年第四季度開始，陌陌的付費用戶增速一直在放緩，本季度只有小幅回升。

陌陌近7季度付費用戶變化制圖/燃財經

反觀陌陌的直播業(yè)務，也面臨不小的挑戰(zhàn)。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年直播用戶規(guī)模增長將進一步放緩到10.2%。

一方面，針對新增和存量用戶之間的爭奪戰(zhàn)日益加劇。新興平臺如快手、酷狗音樂等也在爭奪存量用戶及用戶時長。其他平臺加入競爭，也不可避免地讓陌陌受到擠壓。

從陌生人社交起家，到轉型直播，再到現(xiàn)在的視頻社交戰(zhàn)略，陌陌似乎每一步都踩準了風口。而觀察陌陌的成長軌跡發(fā)現(xiàn)，陌陌在持續(xù)變換營收模式，但目前仍然沒有一個能成為長久的核心商業(yè)模式。

未來，什么將成為陌陌下一個新的營收來源?

出海和打造新產品矩陣，多元化戰(zhàn)略是否奏效?

據(jù)報道，陌陌在今年Q2把游戲部門合并進商業(yè)化體系，這意味著陌陌降低了游戲業(yè)務權重。

游戲業(yè)務曾是陌陌主營業(yè)務，2014年陌陌上市前公布的招股書顯示，游戲占其總業(yè)務營收的32%。但近幾年該業(yè)務已逐步邊緣化，公司將注意力進一步收攏到社交、直播等領域。

“2019年第三季度又是業(yè)績表現(xiàn)強勁的一個季度。”陌陌公司董事長兼CEO唐巖表示：“我們的收入和利潤再次取得了很好的成績，此外，我們在產品創(chuàng)新和培育未來增長點上也有穩(wěn)步進展。”

對于陌陌來說，雖然主App的用戶增長已經趨緩，但是公司也在不斷孵化新的產品。不久之前，有媒體報道稱，陌陌時隔五年重啟海外戰(zhàn)略，推出陌生人交友平臺Olaa。

Olaa來自陌陌的國際化項目組。今年三季度，陌陌成立了該項目組，大約幾十人規(guī)模。Olaa主要面向東南亞市場，目前，Olaa只登錄了Google Play，預計將于11月底上線App Store。開辟海外戰(zhàn)線，也意味著陌陌在尋找新的用戶和收入增長點。

新產品的不斷涌現(xiàn)，將為陌陌帶來新的用戶和營收動力。這是目前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)產品公司采取的策略，用產品矩陣的方式吸引更多以前沒有吸引到的用戶。最近一年以來，陌陌先后發(fā)布ZAO、是他、赫茲、cue、哈你、瞧瞧等數(shù)十款泛社交泛娛樂App。但目前來看，除了ZAO成功出圈，其他產品都還沒有什么聲量。

而未來，矩陣和出海產品是否真能幫陌陌找到新的增長點，還需要時間觀察。

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