從“加強(qiáng)監(jiān)管”，到“堅(jiān)持發(fā)展”，再到“推動(dòng)健康發(fā)展”，政策促進(jìn)、扶持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極信號(hào)已經(jīng)很明顯

5月17日，全國(guó)政協(xié)召開(kāi)“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專(zhuān)題協(xié)商會(huì)，會(huì)上中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴指出，要支持?jǐn)?shù)字企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，以開(kāi)放促競(jìng)爭(zhēng)，以競(jìng)爭(zhēng)促創(chuàng)新。

參會(huì)企業(yè)家包括百度董事長(zhǎng)李彥宏、360創(chuàng)始人周鴻祎、網(wǎng)易創(chuàng)始丁磊等。

繼今年3月16日金融委會(huì)議提出對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)“規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管”;4月29日政治局會(huì)議提出“實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展的具體舉措”，再到“推動(dòng)健康發(fā)展”，多輪政策信號(hào)疊加之下，市場(chǎng)認(rèn)為，這將極大地利好平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)型公司的發(fā)展。

平臺(tái)型公司以互聯(lián)網(wǎng)公司為主，基于數(shù)字技術(shù)的不斷進(jìn)步與成熟，再加上中國(guó)市場(chǎng)龐大的用戶(hù)群，中國(guó)平臺(tái)型公司發(fā)展迅速，不斷涌現(xiàn)出新的獨(dú)角獸公司和上市公司。這些新興平臺(tái)公司在初期需要大量資金支持，多選擇美元基金的融資。走到上市時(shí)，由于美股對(duì)于平臺(tái)型公司相對(duì)友好，上市門(mén)檻較低，不少公司會(huì)選擇在美股上市。

自去年年中至今，中國(guó)公司赴美股上市一度暫停，過(guò)去11個(gè)月，僅有2家中國(guó)企業(yè)成功在美股上市。此外，今年3月至今，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)連續(xù)公布了7批中概股“預(yù)摘牌名單”，截至目前共有139家中國(guó)公司被列入名單。一系列因素導(dǎo)致今年中概股股價(jià)普遍下跌。

中概股被列入“預(yù)摘牌名單”的核心原因是中美未能就審計(jì)監(jiān)管達(dá)成一致(詳情可以點(diǎn)擊閱讀《超六成中概股被“預(yù)摘牌”，需要擔(dān)憂嗎?》)。

在今年4月下旬的博鰲年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海接受《財(cái)經(jīng)十一人》采訪時(shí)就表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭的中國(guó)談判團(tuán)隊(duì)與美方談判進(jìn)展非常順利，雙方會(huì)在不久的將來(lái)達(dá)成合作協(xié)議。

近期，中國(guó)大型平臺(tái)型公司的股價(jià)都有明顯增長(zhǎng)，5月17日，京東美股股價(jià)上漲4.15%，百度上漲4.79%，阿里巴巴上漲6.37%，拼多多上漲6.13%。

除了上市，5月17日的全國(guó)政協(xié)會(huì)議中還提到，要“增加政府直接投入”。政府資金一直是國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投資的重要資金來(lái)源，創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫(kù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，國(guó)內(nèi)共設(shè)立2004只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.62萬(wàn)億元，已認(rèn)繳規(guī)模約6.28萬(wàn)億元。

近期，政府引導(dǎo)基金還在不斷擴(kuò)大規(guī)模，4月28日，江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(有限合伙)注冊(cè)登記，基金注冊(cè)資本600億元。4月15日，安徽肥西縣政府投資母基金正式設(shè)立，總額100億元。今年還有包括鄭州高新區(qū)產(chǎn)投股權(quán)引導(dǎo)基金、武漢東湖高新區(qū)光谷創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、成都高新區(qū)天使投資引導(dǎo)基金等先后設(shè)立，規(guī)模均在百億元。

今年2月，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，提出目標(biāo)：到2025年，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。

監(jiān)管政策風(fēng)向變化

2021年，國(guó)家相關(guān)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始對(duì)平臺(tái)型公司進(jìn)行強(qiáng)監(jiān)管。主要監(jiān)管方向是“反壟斷”以及“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”。

2020年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中明確指出，要強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張，要完善平臺(tái)企業(yè)壟斷認(rèn)定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的法律規(guī)范。要加強(qiáng)規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅(jiān)決反對(duì)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。

2021年4月，中共中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)和改進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管”。

進(jìn)入2022年，政策風(fēng)向開(kāi)始變化。今年1月，國(guó)家發(fā)展改革委等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，不再?gòu)?qiáng)調(diào)“監(jiān)管”，而是指出“堅(jiān)持發(fā)展和規(guī)范并重”。

3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，提出關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，有關(guān)部門(mén)要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)。

此次會(huì)議后，有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司人士告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，監(jiān)管壓力正在減小，大額罰款的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，但還需要等待具體的細(xì)則和措施，才能判斷政策對(duì)行業(yè)和具體公司的影響。

市場(chǎng)反應(yīng)

從“加強(qiáng)監(jiān)管”，到“堅(jiān)持發(fā)展”，再到“推動(dòng)健康發(fā)展”，政策促進(jìn)、扶持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極信號(hào)已經(jīng)很明顯。但對(duì)于過(guò)去一年半以來(lái)的政策風(fēng)向變化，各方人士反應(yīng)不一。

以摩根大通、橋水、高瓴為代表的頭部基金和投行，都開(kāi)始看好中概股的表現(xiàn)。摩根大通分析師亞歷克斯·姚(Alex Yao)在5月16日發(fā)表的研報(bào)中提到，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將受到短期及長(zhǎng)期基本面因素的驅(qū)動(dòng)，公司股價(jià)將超預(yù)期上漲。

今年3月，摩根大通對(duì)京東進(jìn)行了大手筆加倉(cāng)，加倉(cāng)幅度為1253%，同時(shí)還加倉(cāng)了阿里巴巴和騰訊。

今年1季度，對(duì)沖基金橋水基金增持阿里巴巴321.22萬(wàn)股，增持幅度達(dá)75%，增持拼多多227.75萬(wàn)股，增幅85%，蹭吃百度37.66萬(wàn)股，增幅50%。

高瓴旗下二級(jí)市場(chǎng)投資基金管理平臺(tái)HHLR(Hillhouse Capital Advisors)對(duì)8只中概股進(jìn)行了增持、新進(jìn)買(mǎi)入等加倉(cāng)操作，包括京東、唯品會(huì)、滿幫、富途等多個(gè)中概股。

一位美國(guó)投行人士告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，相關(guān)政策表現(xiàn)出的積極性已經(jīng)很明顯，另外，“不少中概股公司的股價(jià)在此前遭遇長(zhǎng)期下跌，但是公司基本面還是比較穩(wěn)定，這是大投行和基金們加大投資的主要原因。”

但是一級(jí)市場(chǎng)的態(tài)度依然相對(duì)謹(jǐn)慎。

多位一級(jí)市場(chǎng)投資人告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的投資熱度下滑明顯，很多頭部機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目會(huì)頻次大幅下降，大量創(chuàng)業(yè)公司估值一降再降，但依然找不到融資。

一級(jí)市場(chǎng)的壓力來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)的傳導(dǎo)。在外部環(huán)境有明顯變化時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)幾乎是實(shí)時(shí)的;一級(jí)市場(chǎng)則是滯后的，即使二級(jí)市場(chǎng)恢復(fù)了信心，積極因素體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)上也需要一定時(shí)間。

前述其中一位投資人提到，過(guò)去一個(gè)初創(chuàng)公司的融資周期大約是4個(gè)-6個(gè)月，現(xiàn)在由于疫情影響，大多數(shù)會(huì)議都搬到線上進(jìn)行，周期被拉長(zhǎng)到6個(gè)-8個(gè)月，甚至更久。

也有投資人認(rèn)為，外部環(huán)境可以幫助淘汰掉一批缺乏風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的公司，留下那些真正值得投資的項(xiàng)目。再加上此前美股上市空間收縮，新上市公司股價(jià)不穩(wěn)，投資回報(bào)的不確定性增強(qiáng)，投資人更偏向于謹(jǐn)慎保守。

不過(guò)，已經(jīng)有一些投資機(jī)構(gòu)正試圖從困局中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。一位知名投資機(jī)構(gòu)投資人告訴《財(cái)經(jīng)十一人》，不少專(zhuān)注于細(xì)分行業(yè)投資的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司估值都被壓得很低，是非常好的產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)時(shí)機(jī)。

從今年的幾次會(huì)議中可以看到，監(jiān)管部門(mén)正在努力減小不確定性風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)中向好”。

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