6月首周，北向資金持續(xù)凈流入，一定程度上提振了市場(chǎng)情緒，A股呈現(xiàn)出修復(fù)性行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，全周北向資金合計(jì)凈買入逾368億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。與此同時(shí)，來(lái)自各方

面政策的持續(xù)發(fā)力，支持舉措不斷出臺(tái)，均不斷提振市場(chǎng)信心。另外，從最新披露的5月金融數(shù)據(jù)來(lái)看，新增信貸、社融也顯著回升。

針對(duì)2022年下半年，后續(xù)市場(chǎng)及風(fēng)格將如何演繹?近期，中金公司、中信建投、國(guó)金證券等十余家機(jī)構(gòu)中期策略密集出爐。整體來(lái)看，包括券商、基金在內(nèi)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度較為積極，普遍認(rèn)為反彈修復(fù)可期，下半年成長(zhǎng)風(fēng)格將占優(yōu)，消費(fèi)領(lǐng)域也有望邊際改善。

估值修復(fù)可期 更多積極因素正在積聚

“2022年到目前為止的市場(chǎng)環(huán)境比我們年初預(yù)期的更有挑戰(zhàn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)內(nèi)需空間大，政策緩沖與改革空間足，且產(chǎn)業(yè)鏈大、長(zhǎng)、全，潛在的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)具備良好基礎(chǔ)。盡管短期市場(chǎng)仍有挑戰(zhàn)，但中期不宜過(guò)度悲觀。”中金公司在中期策略中表示，當(dāng)前A股估值處在歷史區(qū)間偏低水平，具備中線價(jià)值，“穩(wěn)”而后“進(jìn)”成為下半年投資布局著力點(diǎn)。截至到5月30日，滬深300指數(shù)整體及非金融前向市盈率估值分別在9.9倍/15.3倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前向市盈率估值約為27.7倍。外資重倉(cāng)持股的優(yōu)質(zhì)公司前向市盈率約為21.9倍，已經(jīng)低于海外可比公司，位于歷史均值附近;市場(chǎng)情緒指標(biāo)也處在中等偏低水平，均顯示市場(chǎng)已經(jīng)具備中線價(jià)值。

在近期召開的中期策略會(huì)上，中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤預(yù)計(jì)，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本正常化，穩(wěn)增長(zhǎng)政策傳導(dǎo)渠道將更加通暢。“下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)越走越好，中國(guó)股市、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越樂(lè)觀，下半年將是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的階段。”

對(duì)于下半年A股市場(chǎng)，華泰證券認(rèn)為，下半年A股大勢(shì)不悲觀，有望迎來(lái)三階段拾級(jí)而上行情。即5月份至中報(bào)季，市場(chǎng)有望震蕩反彈;中報(bào)季至10月份，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，進(jìn)入反轉(zhuǎn)行情;10月份后開始釋放行情彈性，A股步入“業(yè)績(jī)+估值”雙升的行情階段。

“目前看好A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整的最后一個(gè)階段，但未來(lái)一兩個(gè)季度市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)停留在較高水準(zhǔn)。”摩根士丹利首席股票策略師王瀅表示，從中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)布局來(lái)看，A股在信息技術(shù)、高端制造、綠色環(huán)保等國(guó)家政策支持的產(chǎn)業(yè)里分布得更為集中。

把握穩(wěn)增長(zhǎng)及復(fù)蘇主線 下半年成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)

談及下半年行業(yè)配置與布局，機(jī)構(gòu)普遍看好穩(wěn)增長(zhǎng)、消費(fèi)復(fù)蘇等主線帶來(lái)的機(jī)會(huì)。“從信用-盈利框架來(lái)看，下半年，可能進(jìn)入‘信用小幅向上+盈利小幅修復(fù)’的階段，消費(fèi)可能成為占優(yōu)的風(fēng)格，但仍取決于信用盈利向上的幅度，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否得到有力提振。盈利方面，預(yù)計(jì)下半年盈利增速大概率能夠向上小幅修復(fù)。”星石投資首席權(quán)益研究官、高級(jí)基金經(jīng)理、副總經(jīng)理喻宗亮認(rèn)為。

“下半年，市場(chǎng)仍可能出現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但這也給了投資者逢低布局的機(jī)會(huì)。”中信建投首席策略官陳果認(rèn)為，預(yù)計(jì)在新一輪政策加碼后，市場(chǎng)在三季度有望再次上攻，且成長(zhǎng)風(fēng)格將領(lǐng)先。從主題投資角度來(lái)看，在成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的背景下，科創(chuàng)板需要得到戰(zhàn)略性重視。

“市場(chǎng)反復(fù)震蕩的過(guò)程或?qū)⑹翘崆芭渲孟掳肽晷星榈暮脮r(shí)機(jī)。”中歐基金強(qiáng)調(diào)，刺激政策落地的最具確定性的抓手往往來(lái)自投資端，因?yàn)槠鋵?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用最為明顯。從上述的行業(yè)排序角度，可持續(xù)優(yōu)先關(guān)注中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。

國(guó)泰君安則強(qiáng)調(diào)，不論是成長(zhǎng)還是價(jià)值板塊，需關(guān)注業(yè)績(jī)確定性。建議關(guān)注三大主線，包括諸如建筑、光伏風(fēng)電、消費(fèi)建材等的公共投資板塊;煤炭、化工資源品等的穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊;生豬、食品飲料、酒店等供給側(cè)優(yōu)化的消費(fèi)領(lǐng)域。

“消費(fèi)板塊最差的階段已經(jīng)過(guò)去。”嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)、嘉實(shí)消費(fèi)精選基金經(jīng)理吳越表示，如果下半年市場(chǎng)變量能夠轉(zhuǎn)好，消費(fèi)板塊中短期或?qū)⒊霈F(xiàn)很大的配置機(jī)會(huì)，尤其看好可選消費(fèi)領(lǐng)域。

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