日前，搜于特集團(tuán)股份有限公司（002503.SZ，簡稱“搜于特”）公布了一項(xiàng)訴訟進(jìn)展，搜于特及其子公司因欠款2.2億元被農(nóng)發(fā)銀行東莞分行、廣東美易達(dá)供應(yīng)鏈管理有限公司提起訴訟，上述債務(wù)若不能如期償還，公司將會(huì)面臨強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)。不過，這2.2億元只是搜于特巨額負(fù)債中的一部分。截至2022年8月10日，搜于特逾期債務(wù)合計(jì)有35.68億元，而截至今年6月31日，搜于特經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-2.75億元。

在巨大的債務(wù)壓力下，公司的經(jīng)營也陷入惡性循環(huán)。從2020年至今，搜于特已經(jīng)連續(xù)三期虧損，如今入不敷出的搜于特想借重整實(shí)現(xiàn)翻身。不過，重整是否能順利實(shí)施，還未可知。

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資不抵債欲重整

搜于特2022年中期報(bào)告顯示，截至2022年上半年，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)29.96億元，非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)23.04億元，總資產(chǎn)53億元。同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債47.05億元，非流動(dòng)負(fù)債7.66億元，合計(jì)負(fù)債54.71億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)103.22%。所有負(fù)債項(xiàng)目中最高的是短期借款，金額為27.09億元，占負(fù)債總額的49.52%。

今年8月，搜于特發(fā)布公告稱，截至2022年8月10日，搜于特逾期債務(wù)合計(jì)有35.68億元，而截至今年6月31日，搜于特經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-2.75億元。搜于特董秘在2022年10月9日回復(fù)投資者詢問時(shí)表示，目前公司的主要債權(quán)人是各銀行。

搜于特如何償還債務(wù)？鈦媒體APP注意到，搜于特曾分別于6月和8月兩次出售資產(chǎn)，分別為子公司廣州高新供應(yīng)鏈管理有限公司20%股權(quán)和浙江東利源供應(yīng)鏈管理有限公司51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為704.66萬元和5400萬元。2022年10月12日，鈦媒體APP詢問搜于特證券部，是否通過出售資產(chǎn)的方式還錢，對(duì)方未做出明確答復(fù)。不過，搜于特證券部表示，公司希望通過重整償還債務(wù)。

2019年11月至2020年9月，南昌泰順制衣有限公司（簡稱“南昌泰順”）按訂購合同向搜于特供應(yīng)貨物，但截至2021年12月31日，仍有1050.45萬元貨款未結(jié)清。2022年2月25日，南昌泰順以搜于特不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值為由，向東莞市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)搜于特進(jìn)行重整。

2022年3月1日，搜于特發(fā)布公告稱，廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司（簡稱“廣州高新投”）有意向成為重整投資人，雙方簽訂了《破產(chǎn)重整之投資意向協(xié)議》。據(jù)了解，廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司為搜于特第二大股東，目前持有公司股份約2.49億股，占公司總股本的8.07%，經(jīng)營范圍為商務(wù)服務(wù)業(yè)。

此后，搜于特加緊進(jìn)入重整程序。1月至今，搜于特多次發(fā)公告表示，公司尚未收到法院關(guān)于受理重整申請(qǐng)的裁定書，申請(qǐng)人的申請(qǐng)是否被法院裁定受理，公司是否進(jìn)入重整程序尚存在重大不確定性，公司將繼續(xù)積極推進(jìn)重整工作。截至鈦媒體app發(fā)稿時(shí)仍未收到法院受理搜于特重整申請(qǐng)的消息。

有專家告訴鈦媒體APP，上市公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整還需要得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，前提之一是大股東把欠款還上，防止大股東掏空上市公司后再申請(qǐng)破產(chǎn)，這實(shí)際上是為了保護(hù)中小股東的利益。從目前大部分案例來看，被駁回的情況不多，因?yàn)槠飘a(chǎn)重整是對(duì)各方都比較有利的一種模式。而從搜于特本身的情況來看，此前和廣州高新投簽署的《破產(chǎn)重整之投資意向協(xié)議》，有利于推進(jìn)公司破產(chǎn)重整?！霸谄飘a(chǎn)重整中，最核心的就是要找到投資方，注入新的資金。”

大股東多次被動(dòng)減持股票

鈦媒體APP注意到，搜于特大股東馬鴻已經(jīng)多次因股票質(zhì)押融資違約，被動(dòng)減持公司股份。

7月28日，搜于特發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人馬鴻先生因股票質(zhì)押融資違約存在強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)，通過集中競價(jià)交易方式被動(dòng)減持股份，在今年6月13日和6月14日共減持公司股票104.14萬股，減持比例為0.034%。

實(shí)際上，從2021年開始，搜于特的大股東馬鴻及其一致行動(dòng)人廣東興原投資有限公司（以下簡稱“興原投資”）已多次因股份質(zhì)押融資或擔(dān)保因違約而被動(dòng)減持公司股票。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年6月3日至今，馬鴻及興原投資累計(jì)被動(dòng)減持搜于特股份100,206,639股，占公司總股本的3.28%。

除了被動(dòng)減持，馬鴻以及興原投資在此期間也在通過集中競價(jià)個(gè)大宗交易等方式主動(dòng)拋售公司股票。2020年10月，馬鴻以及興原投資合計(jì)持有搜于特31.39%的股票，通過數(shù)次減持，雙方合計(jì)持股比例下降至18.46%，其中有16.2%處于質(zhì)押狀態(tài)。

經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三期虧損

巨額的債務(wù)讓搜于特的經(jīng)營陷入惡性循環(huán)，以2022年中期為例。2022年上半年，公司營收10.71億元，同比下滑61.71%，虧損6.13億元。對(duì)于上半年虧損的原因，搜于特在半年報(bào)中表示，上半年公司資金緊張，流動(dòng)性短缺，導(dǎo)致公司及子公司多筆金融機(jī)構(gòu)貸款逾期違約公司信用受損，融資困難，客戶與供應(yīng)商流失，對(duì)公司業(yè)務(wù)開展帶來較大影響，造成報(bào)告期業(yè)務(wù)收入大幅下滑。

昔日服裝業(yè)巨頭是如何變成現(xiàn)在這樣的？

公開資料顯示，搜于特成立于2005年，于2010年上市，旗下“潮流前線”品牌一度成為休閑潮流服飾的代表。2015年，由于國內(nèi)服裝市場消費(fèi)低迷、增長緩慢，搜于特成立全資子公司——東莞市搜于特供應(yīng)鏈管理有限公司從事供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，向時(shí)尚產(chǎn)業(yè)品牌商、制造商等客戶提供原材料。2016年，搜于特發(fā)布綱要，計(jì)劃在2015-2018年期間，投入60-100億元人民幣促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

此后，搜于特的原材料業(yè)務(wù)收入快速增長，從2015年的2.95億元增長至2018年的158.4億元；同期，收入占比從14.92%增長至82.56%，快速成為搜于特的第一大業(yè)務(wù)；而此前的主業(yè)服裝業(yè)務(wù)，則從2016年開始持續(xù)萎縮。從2018年開始，搜于特供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展放緩，其整體業(yè)績也開始下滑，2020年業(yè)績開始出現(xiàn)虧損。

搜于特從事的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)主要以原材料采購、倉儲(chǔ)配送等業(yè)務(wù)為主，原材料銷售成為影響其業(yè)務(wù)的關(guān)鍵因素。2015年，搜于特材料銷售毛利率尚為9.17%，從2016年開始就不斷下滑，到了2019年，材料銷售毛利率下降至負(fù)數(shù)，為-1.10%。搜于特曾表示，相關(guān)原材料價(jià)格影響了業(yè)績。

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式也導(dǎo)致公司存貨在不斷增加。2016-2021年和2022年中期，公司的存貨分別為12.64億元、19.02億元、27.45億元、31.91億元、20.63億元，2.66億元、2.8億元，占總資產(chǎn)比例17.57%、18.41%、27%、28.2%、19.56%、3.94%、5.29%。

為了清理庫存、緩解資金壓力，公司對(duì)存貨進(jìn)行降價(jià)促銷。2020年11月、12月對(duì)庫存存貨進(jìn)行降價(jià)促銷，尤其是對(duì)品牌服飾業(yè)務(wù)庫存進(jìn)行大力度降價(jià)促銷，降價(jià)促銷導(dǎo)致虧損7.5億元。2021年，公司加大了促銷力度，以期加快回籠資金。從數(shù)據(jù)也可以看到，2021年公司庫存大幅度減少。

除了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，搜于特原本的服裝業(yè)務(wù)也不好過。截至2021年末，搜于特關(guān)閉了956家實(shí)體店，2022年上半年關(guān)閉的有298家。有投資者注意到，搜于特認(rèn)證的抖音賬號(hào)8月29日以后就沒有直播更新了。公司回復(fù)稱抖音“潮流前線”品牌號(hào)目前正在調(diào)整，后續(xù)將繼續(xù)進(jìn)行直播。（本文首發(fā)鈦媒體APP丨作者 鐘廣蓮）

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