延期了一周后，回函終于抵達(dá)。5月24日晚間，凱撒文化（002425.SZ）發(fā)布公告，對(duì)早前深交所對(duì)其出具的年報(bào)問(wèn)詢(xún)函進(jìn)行回復(fù)。

據(jù)了解，2022年凱撒文化不僅營(yíng)利雙降，還迎來(lái)了公司上市以來(lái)的首度虧損，虧損主要原因是計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)損失所致。隨后，公司被深交所下發(fā)了年報(bào)問(wèn)詢(xún)函，追問(wèn)資產(chǎn)減值計(jì)提、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況等事項(xiàng)。

前段時(shí)間，憑借著“游戲概念”“AIGC概念”等，凱撒文化的股價(jià)迎來(lái)高光時(shí)刻，一度高達(dá)7.6元，創(chuàng)今年新高。但公司股價(jià)不久后便一路下跌，截至5月25日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收5.03元，跌1.37%，成交額1.71億元，當(dāng)前公司總市值為48.12億元。

(相關(guān)資料圖)

商譽(yù)減值蠶食利潤(rùn)

凱撒文化主營(yíng)業(yè)務(wù)為文化娛樂(lè)業(yè)務(wù)，具體包含版權(quán)運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)與運(yùn)營(yíng)等，公司主要利潤(rùn)來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和IP運(yùn)營(yíng)。

2022年游戲行業(yè)整體承壓，存量格局下的成本高企、監(jiān)管政策趨嚴(yán)、產(chǎn)品創(chuàng)新難度提升以及國(guó)內(nèi)版權(quán)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)低迷等因素，給行業(yè)的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。根據(jù)《2022年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入2658.84億元，同比下降10.33%；游戲用戶規(guī)模6.64億元，同比下降0.33%。

2022年，凱撒文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.21億元，同比下降33.4%；歸母凈利潤(rùn)-6.56億元，同比下降904.47%。虧損原因是公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失高達(dá)4.24億元，其中商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備為2.57億元，占比最高。

從營(yíng)收上來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收的主力軍，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.68億元，占營(yíng)收比例高達(dá)91.46%；版權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4025萬(wàn)元，營(yíng)收占比6.48%。

據(jù)悉，凱撒文化通過(guò)子公司酷?；?dòng)和天上友嘉等開(kāi)展游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)子公司幻文科技則負(fù)責(zé)版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，構(gòu)成了公司主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

鈦媒體APP注意到，凱撒文化自2019年開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，并在當(dāng)年業(yè)績(jī)報(bào)告中開(kāi)始對(duì)幻文科技進(jìn)行商譽(yù)減值損失，此后連續(xù)兩年時(shí)間里，凱撒文化皆對(duì)幻文科技進(jìn)行商譽(yù)減值損失，且計(jì)提金額均未超過(guò)4500萬(wàn)元。

但在2022年年報(bào)中，凱撒文化不僅對(duì)幻文科技繼續(xù)進(jìn)行商譽(yù)減值，還對(duì)酷?；?dòng)、天上友嘉兩家子公司也進(jìn)行了商譽(yù)減值，三家子公司的相關(guān)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)達(dá)到2.57億元。

基于此，深交所要求公司說(shuō)明2022年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的原因及合理性，是否存在利用當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境計(jì)提大額減值準(zhǔn)備進(jìn)行業(yè)績(jī)“洗大澡”的行為。

大規(guī)模收購(gòu)終成隱患

令人咂舌的是，截至2022年12月末，凱撒文化仍持有高達(dá)18.78億元的商譽(yù)，占資產(chǎn)比例高達(dá)37.28%。那么，公司的高商譽(yù)是如何形成的？

最初，凱撒文化以服裝業(yè)務(wù)為主。然而，面對(duì)服裝行業(yè)的慘淡局面，公司開(kāi)始轉(zhuǎn)變策略，通過(guò)并購(gòu)開(kāi)始踏上“游戲”領(lǐng)域的道路。

2015年，凱撒文化斥資11.9億元收購(gòu)酷?；?dòng)、幻文科技兩家互聯(lián)網(wǎng)游戲公司，初步完成了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域的布局。同年，公司的商譽(yù)達(dá)到11.49億元，暴增59倍。

隨后在2016年，公司再度斥資12.15億元收購(gòu)天上友嘉100%股權(quán)，公司的商譽(yù)進(jìn)一步攀升至22.35億元。在收購(gòu)天上友嘉之后，公司完成了游戲產(chǎn)業(yè)一體化的布局。

具體來(lái)看，幻文科技專(zhuān)注于版權(quán)運(yùn)營(yíng)，主要通過(guò)獲取暢銷(xiāo)文學(xué)作品、影視及動(dòng)漫等IP版權(quán)，授權(quán)合作方研發(fā)游戲、動(dòng)漫、電視劇、影視等產(chǎn)品而獲得相應(yīng)的版權(quán)金收入或產(chǎn)品收益分成收入，屬于產(chǎn)業(yè)鏈最前端。

2019年，游戲和影視公司相繼暫停或延緩了版權(quán)采購(gòu)，導(dǎo)致影視IP授權(quán)業(yè)務(wù)停滯及游戲IP授權(quán)業(yè)務(wù)萎縮，屬于產(chǎn)業(yè)鏈最前端的幻文科技收益開(kāi)始下降。

到了2022年幻文科技開(kāi)始出現(xiàn)虧損，凱撒文化經(jīng)過(guò)評(píng)估對(duì)其進(jìn)行了商譽(yù)減值，2019年-2022年分別減值4152.48萬(wàn)元、4425.61萬(wàn)元、1507.96萬(wàn)元、16912.91萬(wàn)元。

而作為游戲研發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商的天上友嘉和酷牛互動(dòng)，原有游戲生命力周期較長(zhǎng)，初期流水下降的較為平緩。但與幻文科技相同的是，天上友嘉和酷牛互動(dòng)也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)虧損。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，酷?；?dòng)的凈利潤(rùn)分別為6878.88萬(wàn)元、1.32億元、-4279.56萬(wàn)元；天上友嘉近三年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)亦在逐年下降。

對(duì)于二者的虧損，凱撒文化指出，前者是由于缺乏新游戲上線，原已上線游戲收益能力下降導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況較差，收益能力低于正常年度的收益水平。后者則是因?yàn)?021年-2022年均未獲得游戲版號(hào)，研發(fā)的游戲無(wú)法上線運(yùn)營(yíng)所致。

故此凱撒文化分別對(duì)酷?；?dòng)和天上友嘉進(jìn)行減值，金額分別為5787.62萬(wàn)元、2975.34萬(wàn)元。

面對(duì)如此高商譽(yù)，凱撒文化將如何應(yīng)對(duì)？針對(duì)這一題，鈦媒體APP致電凱撒文化，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

業(yè)績(jī)“打臉”公司拒不承認(rèn)開(kāi)展人工智能業(yè)務(wù)

鈦媒體APP注意到，在陷入虧損之前，凱撒文化已經(jīng)連續(xù)三年凈利潤(rùn)下降。

數(shù)據(jù)顯示2019年-2021年，公司凈利潤(rùn)為2.10億元、1.23億元、8151.11萬(wàn)元，同比下滑24.64%、41.19%、33.91%。基于此，深交所要求凱撒文化說(shuō)明其業(yè)績(jī)下滑是否有持續(xù)性。

2023年，政策利好持續(xù)釋放，游戲版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，保障了網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。與此同時(shí)，AI帶來(lái)新一輪科技革命，傳媒行業(yè)的AIGC應(yīng)用場(chǎng)景快速拓展，使得游戲行業(yè)在AIGC領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景更為廣闊，游戲產(chǎn)業(yè)迎來(lái)觸底反彈。

公開(kāi)信息顯示，凱撒文化目前擁有多款在研的大型游戲產(chǎn)品，如《鎮(zhèn)魂街：破曉》《遮天世界》等，其中由天上友嘉研發(fā)的游戲《遮天世界》已取得版號(hào)，其他多款游戲已完成申請(qǐng)版號(hào)。因此，公司判斷凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)不會(huì)持續(xù)。

但事實(shí)卻并非如此，據(jù)中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布《2023年1-3月游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，今年一季度，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入675.09億元，同比下降15.06%。

另?yè)?jù)凱撒文化披露的2023年一季報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8574.76萬(wàn)元，同比下降54.88%；歸母凈利潤(rùn)為-2274.73萬(wàn)元，同比下降237.71%，公司持續(xù)虧損。

同時(shí)，鈦媒體APP注意到，凱撒文化的毛利率已連續(xù)四年下滑。2019年-2022年，公司毛利率分別為69.33%、67.77%、55.84%、9.48%。

除此之外，公司還存在境內(nèi)外毛利率差異較大的情況。2022年，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入為5.12億元，毛利率為-4.44%，境外業(yè)務(wù)收入為1.1億元，毛利率為74.43%。可見(jiàn)，公司的境內(nèi)業(yè)務(wù)處于虧本狀態(tài)。

對(duì)此，凱撒文化表示，境內(nèi)外業(yè)務(wù)在游戲產(chǎn)業(yè)鏈上所采取的運(yùn)營(yíng)方式不同，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收存在較大差異。

在境內(nèi)，公司主要采取聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的方式。同時(shí)，公司加大了買(mǎi)量運(yùn)營(yíng)的力度，支付了較高的推廣費(fèi)用，因此境內(nèi)收入毛利率較低。在境外，公司在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中主要是研發(fā)商的角色，不需要再向IP方、其他聯(lián)合運(yùn)營(yíng)方支付分成以及支付推廣費(fèi)用等成本，因此境外毛利率相對(duì)較高。

值得一提的是，2022年1月28 日，公司投資設(shè)立北海元視界大數(shù)據(jù)有限公司（下稱(chēng)北海元），致力于開(kāi)展基于大數(shù)據(jù)和深度學(xué)習(xí)的人工智能創(chuàng)新研究和業(yè)務(wù)，包括AI展示空間、可視化大數(shù)據(jù)平臺(tái)。

針對(duì)該業(yè)務(wù)，深交所要求公司說(shuō)明具體業(yè)務(wù)模式、預(yù)計(jì)創(chuàng)收時(shí)間以及是否具備多主業(yè)經(jīng)營(yíng)的能力。

有意思的是，凱撒文化在回函中不承認(rèn)要發(fā)展人工智能創(chuàng)新研究和業(yè)務(wù)，并表示北海元僅立足內(nèi)部支撐屬性，不對(duì)外提供服務(wù)，尚無(wú)法直接產(chǎn)生外部收入。

凱撒文化同時(shí)指出，從目前運(yùn)行的效果來(lái)看，北海元的設(shè)立為游戲研發(fā)業(yè)務(wù)提供了有利的支撐，僅是內(nèi)部使用的技術(shù)內(nèi)包，并不是公司多主業(yè)經(jīng)營(yíng)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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