北京時(shí)間5月24日晚，小鵬汽車（XPEV.US，09868.HK；以下簡(jiǎn)稱“小鵬”）公布了截至2023年3月31日的第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

本季度，小鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.3億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同），同比下降45.9%；交付整車18230輛，有17.9%的環(huán)比下降；凈利潤(rùn)方面，本季度小鵬凈虧損23.4億元，較上季度的23.6億元虧損收窄1%，較去年同期17.1億元的凈虧損有38%的擴(kuò)大。

(資料圖片)

值得注意的是，小鵬本季度毛利率驟跌至1.7%的水平，相較上季度的8.7%和去年同期的12.2%都有比較大的跌幅，而小鵬第一次毛利率轉(zhuǎn)正發(fā)生在2020年第三季度，已過(guò)去了將近3年。

財(cái)報(bào)會(huì)議上，小鵬表示毛利率下滑是受“銷售促銷增加和新能源汽車補(bǔ)貼屆滿”所致。小鵬目前在“降本”上持續(xù)發(fā)力，小鵬表示，僅電池的支出就占據(jù)小鵬整車生產(chǎn)成本的40%，而電池成本7%的變化最終會(huì)轉(zhuǎn)化成整車3-4%的影響，不過(guò)小鵬毛利率的大幅提升仍要等到下半年，或者明年。

而對(duì)于P7i的表現(xiàn)，小鵬表示因?yàn)橛唵纬鲱A(yù)期，也面臨產(chǎn)能爬坡的情況，會(huì)在6月份開(kāi)始得到好轉(zhuǎn)。

同時(shí)，小鵬也給出了第二季度的預(yù)期，其中營(yíng)收預(yù)期為45-47億元，銷量預(yù)期在2.1-2.2萬(wàn)輛。結(jié)合已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，小鵬對(duì)5、6月份的銷量和收入并沒(méi)有非常樂(lè)觀的增長(zhǎng)預(yù)期。

或許是受這份不“理想”的成績(jī)單影響，小鵬財(cái)報(bào)發(fā)出后股價(jià)一路下探至8.65美元/股，總市值為74.46億美元，相比較其最高點(diǎn)的74.49美元/股，跌幅超過(guò)88%。

圖/小鵬股價(jià)走勢(shì)圖來(lái)源/老虎證券 極派Daily截圖

曾經(jīng)月銷量多次位于“蔚小理”之首，小鵬從爆款車型P7推出，到G9“上市翻車”，兩年間，小鵬營(yíng)收增速就從97.7%直接滑落到19.3%，并且持續(xù)面臨增速的下滑，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

如今，承載小鵬希望之光的P7i面臨產(chǎn)能爬坡，小鵬所堅(jiān)信的城市NGP能否在下半年給消費(fèi)者驚喜，還是未知數(shù)。進(jìn)入新能源汽車市場(chǎng)“決賽圈”的小鵬，還有機(jī)會(huì)嗎？

P7i變成“備胎”？

顯然，小鵬也有高光時(shí)刻，小鵬P7就曾是小鵬最“出圈”的單品。

2020年第二季度，小鵬開(kāi)啟了P7的交付，隨后的第三季度，P7的交付量已經(jīng)占據(jù)小鵬整體交付的72%。但是，“帶飛”小鵬的P7在2022年第二季度交付數(shù)據(jù)同比增速?gòu)?44%驟減至39%，并在之后的第三季度出現(xiàn)了15%的負(fù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源/小鵬交付月報(bào) 極派Daily整理制圖

P7銷量為何在2022年第二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)？這于P7本身的產(chǎn)品力和競(jìng)爭(zhēng)格局變化都脫不開(kāi)關(guān)系。

內(nèi)因來(lái)說(shuō)，到2022年第二季度，P7已交付了2年時(shí)間，最初極具優(yōu)勢(shì)的智能駕駛技術(shù)，隨著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)而逐漸被消解；外因來(lái)說(shuō)，2022年6月，作為P7的直接對(duì)標(biāo)競(jìng)品特斯拉Model 3的價(jià)格達(dá)到了全年的高峰，隨后就一直呈現(xiàn)降價(jià)的趨勢(shì)。P7本身待更新的狀態(tài)，以及直接競(jìng)品的降價(jià)導(dǎo)致一部分人開(kāi)始觀望P7升級(jí)款，另一部分則直接轉(zhuǎn)向了特斯拉。

圖/特斯拉model 3在2022年歷史價(jià)格走勢(shì) 來(lái)源/highcahrts.com 極派Daily截圖

綜合因素下，小鵬今年3月份推出的P7i的表現(xiàn)就成了大家關(guān)注的重心。本季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，小鵬也透露道，由于P7i銷量超過(guò)了預(yù)期，小鵬的產(chǎn)能也面臨爬坡。不過(guò)具體的訂單量，尚未透露。

所謂“超預(yù)期”的P7i到底有多火爆？從兩個(gè)披露數(shù)據(jù)中可見(jiàn)端倪。其一，本季度小鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.3億元，同比下滑45.9%；其二，小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)議上透露第二季度的銷量預(yù)期為2.1-2.2萬(wàn)輛，結(jié)合4月已經(jīng)公布的7079輛交付，基本可以推測(cè)5、6月份的交付數(shù)據(jù)不會(huì)明顯提升。

不論從賬面收入，還是未來(lái)預(yù)期，都尚未體現(xiàn)P7i大火的現(xiàn)象。

另一方面，從車fans孫少軍統(tǒng)計(jì)的P7i上線48小時(shí)快報(bào)中，也可以窺見(jiàn)所謂爆單的P7i背后幾個(gè)銷售趨勢(shì)的改變。首先，P7i的進(jìn)店規(guī)模確實(shí)很大，但是很多消費(fèi)者仍處于觀望態(tài)度，等待特斯拉Model 3或者比亞迪漢的改款。

極派Daily也接觸到了小鵬的“觀望型”消費(fèi)者，阿飛就是其中之一?！拔覀兗乙呀?jīng)有一輛油車了，現(xiàn)在是想要增購(gòu)一輛純電車?！钡?，由于今年上半年特斯拉一系列的降價(jià)操作，阿飛心里打起了鼓?！拔也恢捞厮估瓡?huì)不會(huì)繼續(xù)降價(jià)，如果真的降到20萬(wàn)元之下，那買小鵬多少有點(diǎn)不劃算了，加上不急著用車，我還想再等等?！?/p>

上海的花花則表示，“我對(duì)輔助駕駛比較感興趣，特斯拉的智能駕駛非常受限，所以關(guān)注了小鵬，不過(guò)因?yàn)樗麄僗NGP開(kāi)放的時(shí)間也不長(zhǎng)，還是想等一批人試過(guò)之后的反饋再看。同時(shí)，我也在觀望特斯拉Model 3有沒(méi)有改版或者價(jià)格調(diào)整?！?/p>

除了觀望其他車型，部分準(zhǔn)車主還在觀望小鵬的新車型。極派Daily進(jìn)入到的小鵬車主交流群中，就有很多車主在觀望小鵬G6。廣州的凡凡就說(shuō)，“之前是想買P7i的，但是感覺(jué)G6的內(nèi)飾我更喜歡。而且，電動(dòng)汽車說(shuō)白了也是電子產(chǎn)品，主打‘買新不買舊’，想再等等?！?/p>

其次，車fans也統(tǒng)計(jì)到，早期小鵬車主會(huì)有60%的比例對(duì)比極氪，但是現(xiàn)在極氪已經(jīng)不是小鵬P7i準(zhǔn)車主的主要對(duì)比對(duì)象，取而代之的是比亞迪。

圖/小鵬P7i上線48小時(shí)快報(bào) 來(lái)源/孫少軍微博 極派Daily截圖

極派Daily咨詢了比亞迪的銷售，后者則表示，“購(gòu)買比亞迪的車主幾乎不會(huì)對(duì)比小鵬。小鵬準(zhǔn)車主對(duì)比亞迪的對(duì)比幾乎是單向的?！?/p>

單向的對(duì)比、觀望的態(tài)度，這似乎在說(shuō)明，P7i在消費(fèi)者心中從首選變成了“備胎”。

真的在降本增效嗎？

沖破了觀望、比較，把P7i作為首選的消費(fèi)者，則面臨另一個(gè)問(wèn)題——漫長(zhǎng)的等待。

小紅書上就充斥著“等待排產(chǎn)P7i”的車主。他們發(fā)起了類似“有沒(méi)有5月份訂車的車友，6月份還有沒(méi)有希望提車”的問(wèn)話。底下則是一群車友們的積極討論，有的煞有介事地說(shuō)，“聽(tīng)說(shuō)已經(jīng)排產(chǎn)到4月底，再等等?！庇械膭t直接放棄道，“不等了，換成G9了?！备猩跽咧苯颖硎?，“換成了特斯拉?！?/p>

江蘇車主莎莎是今年4月30日下定的P7i，她對(duì)極派Daily表示，“上周我剛問(wèn)過(guò)，據(jù)說(shuō)訂單剛剛處理到4月12日，我自己預(yù)計(jì)等待時(shí)間在2個(gè)月左右?！彼a(bǔ)充道，“去年我有個(gè)朋友買老款P7，也是要等2個(gè)月左右，我有心理準(zhǔn)備了?！睂?duì)于產(chǎn)能的爬坡，小鵬在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示是由于電池零部件的供應(yīng)不足導(dǎo)致的，并且情況會(huì)在6月份得到改善。

奧緯咨詢董事合伙人張君毅對(duì)此分析道，造成P7i產(chǎn)能爬坡是多方面的。

首先，任何新款車型都需要零部件供應(yīng)鏈組織的調(diào)整和更新。其次，交付和上市發(fā)布的時(shí)間是由企業(yè)自己決定的，換言之，企業(yè)可以延后發(fā)布來(lái)縮短交付周期，不過(guò)小鵬在目前非常需要一個(gè)足夠優(yōu)秀的產(chǎn)品來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，所以比起壓縮交付時(shí)間，更傾向于發(fā)布產(chǎn)品在先。

產(chǎn)能的問(wèn)題之外，小鵬還面臨著成本控制的問(wèn)題。過(guò)去，包括本季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，小鵬都在表示企業(yè)通過(guò)人員架構(gòu)調(diào)整等手段，將創(chuàng)新更多面向成本控制、提高效率。但是，小鵬的降本增效并沒(méi)有反映在毛利率上。

本季度，小鵬毛利率斷崖式下跌，從上個(gè)季度的8.7%直接跌到本季度的1.7%。

數(shù)據(jù)來(lái)源/小鵬財(cái)報(bào) 極派Daily整理制圖

參考2021年第二季度，小鵬季度交付為17398輛，和本季度的18230輛相比規(guī)模接近，但當(dāng)時(shí)小鵬的毛利率有12%，比本季度高出超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。這側(cè)面說(shuō)明，小鵬在原材料采購(gòu)以及生產(chǎn)成本上的控制并不如前。當(dāng)然，這與原材料價(jià)格波動(dòng)、規(guī)模限制下供應(yīng)鏈價(jià)格波動(dòng)以及去年底補(bǔ)貼退坡等因素也脫不開(kāi)關(guān)系。

毛利率驟跌的另一個(gè)原因或許是小鵬均車售價(jià)的下滑。本季度小鵬均車售價(jià)跌破20萬(wàn)元，并且已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比下跌。但降價(jià)并沒(méi)有成功換量，對(duì)比來(lái)看，上一次小鵬均車售價(jià)跌破20萬(wàn)元是在2021年第四季度，當(dāng)季小鵬交付破4萬(wàn)輛，約為本季度交付量的2倍。

數(shù)據(jù)來(lái)源/小鵬財(cái)報(bào) 極派Daily整理制圖

毛利率失守的情況下，小鵬通過(guò)控制營(yíng)銷費(fèi)用的支出將凈虧損維持在23.4億元的水平，相較于上季度23.6億元的凈虧損略有收縮。不過(guò)這樣的降本增效長(zhǎng)期又是否會(huì)有更深遠(yuǎn)的影響？

事實(shí)上，隨著毛利率的下跌，小鵬均車虧損再創(chuàng)新高，本季度為12.8萬(wàn)元。而銷量不佳的情況下，縮減營(yíng)銷費(fèi)用是否會(huì)進(jìn)一步縮小小鵬的營(yíng)收增速？從而最終導(dǎo)致單車虧損的進(jìn)一步失守？這些都需要時(shí)間來(lái)回答。

城市NGP是機(jī)會(huì)嗎？

面臨嚴(yán)峻的情況，小鵬還有機(jī)會(huì)嗎？小鵬似乎就這個(gè)問(wèn)題給出了自己的答案——城市NGP是小鵬的機(jī)會(huì)。

本次財(cái)報(bào)會(huì)議上，小鵬指出，“我們堅(jiān)信2023年將是我們智能化技術(shù)的拐點(diǎn)和用戶大規(guī)模普及的起點(diǎn)?！?并表示，城市NGP推送后首月的里程滲透率超過(guò)60%，成為用戶每天都可以高頻使用的“代駕”。在廣、深、滬三城的小鵬門店，已經(jīng)全面開(kāi)啟了城市NGP的試駕。4月份，在這三個(gè)城市的P7i和G9 訂單中，Max版本的占比顯著提升至超過(guò)50%。

不能否認(rèn)的是，城市輔助駕駛的加速確實(shí)是一個(gè)市場(chǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。清華大學(xué)汽車系博士、清研華科新能源研究院高級(jí)分析師張抗抗就表示，城市輔助駕駛比起高速輔助駕駛的使用場(chǎng)景更廣泛，而且，事故的嚴(yán)重程度會(huì)更輕。而且下半年，會(huì)有多家車企在城市輔助駕駛集中發(fā)力，這會(huì)讓消費(fèi)者的目光再次集中到智能技術(shù)上。

但更重要的問(wèn)題是，城市輔助駕駛是否會(huì)給小鵬帶來(lái)直接的營(yíng)收增長(zhǎng)？

要回答這個(gè)問(wèn)題不得不考慮兩個(gè)桎梏因素。首先，目前小鵬城市NGP僅在上海、廣州和深圳開(kāi)放，對(duì)于其他地區(qū)的開(kāi)放和政策推動(dòng)需要等待時(shí)間；其次，張君毅就表示，自動(dòng)駕駛不是一經(jīng)推出就會(huì)在市場(chǎng)上引起質(zhì)變，而是需要有至少超過(guò)50%的用戶進(jìn)行規(guī)?；w驗(yàn)以及正向反饋后才會(huì)引起消費(fèi)者大面積的關(guān)注，這也需要時(shí)間。

除此之外，上述文中提到的小鵬消費(fèi)者的對(duì)比車型從極氪轉(zhuǎn)向比亞迪。資深汽車從業(yè)者阿倫就對(duì)此表示，“這樣的現(xiàn)象說(shuō)明，對(duì)于部分消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，性價(jià)比和外觀成了選購(gòu)車型的首選。而比亞迪目前并沒(méi)有大力發(fā)展智能化，這種選擇對(duì)比的轉(zhuǎn)變也能側(cè)面說(shuō)明，小鵬的品牌定位在消費(fèi)者心智中的轉(zhuǎn)變。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者會(huì)去想，在大部分功能都差不多的情況下，我到底是要顧及預(yù)算，還是真的需要自動(dòng)駕駛?！?/p>

從特斯拉FSD的滲透率也能看出，比起售價(jià)較高的車型，售價(jià)較低的Model 3和Model Y的FSD滲透率僅為5-13%。而小鵬主打的20-30萬(wàn)元區(qū)間的車型，和主動(dòng)為自動(dòng)駕駛付費(fèi)的消費(fèi)者的畫像是否匹配？還需要時(shí)間驗(yàn)證。

對(duì)于下半年小鵬的發(fā)展機(jī)會(huì)，極派Daily接觸的分析師也給出了自己的看法。

易觀分析汽車出行行業(yè)中心分析師王珂表示，“我認(rèn)為主要還是要看小鵬產(chǎn)品的定位是否足夠清晰，以及產(chǎn)能是否能提升。如果這兩個(gè)條件滿足，小鵬下半年會(huì)有穩(wěn)步的增速?！?/p>

她以G9帶來(lái)的影響為例分析道，從過(guò)往財(cái)報(bào)可以看出，2022年第三季度，G9在經(jīng)歷SKU混亂、改版后，小鵬的營(yíng)收也直接面臨了巨大的拐點(diǎn)。這其中，固然有是營(yíng)銷策略失誤的因素，但也有產(chǎn)品定位模糊的原因。比如，同時(shí)期，比亞迪覆蓋了中低端市場(chǎng)、蔚來(lái)覆蓋高端用戶，主打社交。相較之下，G9的定位就比較模糊。因此，G6和后續(xù)車型清晰的定位也是至關(guān)重要的。

數(shù)據(jù)來(lái)源/小鵬財(cái)報(bào) 極派Daily整理制圖

張君毅則補(bǔ)充道，第二季度小鵬需要穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免此前的營(yíng)銷錯(cuò)誤，完成產(chǎn)能爬坡，剩下的就是在底層進(jìn)行管理重構(gòu)以及耐心等待。

“小鵬是非常相信技術(shù)可以改變產(chǎn)品的，我個(gè)人也非常期待那一天的到來(lái)，但是這需要市場(chǎng)和小鵬自己都對(duì)小鵬有足夠的耐心?！?/p>

*文中阿飛、花花、凡凡、莎莎、阿倫為化名。

參考資料：

《小鵬汽車仍在陣痛期：一季度銷量業(yè)績(jī)皆大幅下滑，預(yù)計(jì)三季度迎拐點(diǎn)》，來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)。

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