近期，深圳善康醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“善康醫(yī)藥”）更新披露了招股說(shuō)明書，擬科創(chuàng)板IPO上市，公開發(fā)行不超過(guò)999.4740萬(wàn)股。

鈦媒體APP注意到，善康醫(yī)藥目前暫無(wú)產(chǎn)品上市，報(bào)告期內(nèi)累虧了1.8億元。然而，在如此背景之下，公司的估值卻一路飆升。

零營(yíng)收，虧損1.8億元

【資料圖】

善康醫(yī)藥主要從事以預(yù)防阿片類毒品復(fù)吸、治療酒精使用障礙為代表的成癮治療藥物等創(chuàng)新藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

值得一提的是，2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），善康醫(yī)藥暫無(wú)商業(yè)化的產(chǎn)品，公司未產(chǎn)生任何營(yíng)收，凈利潤(rùn)分別為-3029.78萬(wàn)元、-3323.13萬(wàn)元、-6615.61萬(wàn)元、-4767.98萬(wàn)元。換言之，善康醫(yī)藥帶著“零營(yíng)收，虧損近1.8億元”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)赴科創(chuàng)板IPO上市。

從產(chǎn)品上看，善康醫(yī)藥主要擁有納曲酮植入劑、復(fù)方納曲酮植入劑、伐尼克蘭植入劑等產(chǎn)品，具體情況如下：

可見，納曲酮植入劑用于預(yù)防阿片類物質(zhì)成癮患者脫毒后的復(fù)吸適應(yīng)癥（研發(fā)管線代碼：SK1801）的藥品是善康醫(yī)藥目前最接近上市的產(chǎn)品。

對(duì)此，善康醫(yī)藥表示，公司擬于2022年12月向CDE提交SK1801的藥品上市注冊(cè)申請(qǐng)，并預(yù)計(jì)該品種最遲將在2023年底前獲批。

鈦媒體APP注意到，就算SK1801的藥品上市，其如何商業(yè)化以及將在市場(chǎng)上產(chǎn)生何種反響也尚未可知。據(jù)悉，截至報(bào)告期各期末，善康醫(yī)藥共擁有32名、61名、101名、127名員工，以2022年6月末的數(shù)據(jù)看，善康醫(yī)藥主要擁有研發(fā)人員、管理人員、行政和其他人員，還沒有銷售人員，銷售費(fèi)用為0元。那么，在沒有銷售人員的情況下，善康醫(yī)藥該如何去開拓市場(chǎng)？

另外，從行業(yè)上看，納曲酮植入劑在戒毒領(lǐng)域的患者對(duì)象為阿片類毒品依賴人群。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2001年至今，我國(guó)登記在冊(cè)的阿片類物質(zhì)成癮人數(shù)也呈現(xiàn)先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)，從2001年的74.5萬(wàn)人增長(zhǎng)到2014年的145.8萬(wàn)人，2015年以后呈現(xiàn)逐年降低態(tài)勢(shì)，截至2021年度，登記在冊(cè)的阿片成癮人數(shù)為55.6萬(wàn)人。面對(duì)目標(biāo)群體數(shù)量持續(xù)下滑的市場(chǎng)，善康醫(yī)藥是否能給自己帶去一份滿意的業(yè)績(jī)答卷？

對(duì)此，上交所也要求善康醫(yī)藥說(shuō)明登記在案的吸毒人員是否均需脫癮治療，脫癮治療的周期或時(shí)長(zhǎng)，登記在案的吸毒人員逐年下降對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)前景的影響。

飆升的估值被質(zhì)疑

有意思的是，雖然善康醫(yī)藥暫無(wú)產(chǎn)品上市且虧損的越來(lái)越多，但其估值卻出現(xiàn)了暴增。

善康醫(yī)藥成立于2017年，由深圳小河出資設(shè)立。截至招股說(shuō)明書簽署日，尹述貴通過(guò)控制珠海小河、珠海小溪、珠海小湖，間接控制善康醫(yī)藥28.2649%表決權(quán)，為實(shí)控人。

鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，善康醫(yī)藥存在估值暴增的情況。2020年12月，北京精籌以21.34元/注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)善康醫(yī)藥進(jìn)行了增資，增資完成后，善康醫(yī)藥的估值為4.47億元。

2021年9月，瀟湘君盛、力遠(yuǎn)健鯤、華金領(lǐng)越、珠海凱領(lǐng)、國(guó)科瑞華等以38.19元/注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)善康醫(yī)藥進(jìn)行了增資，增資完成后，善康醫(yī)藥的估值為9.83億元。短短9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，善康醫(yī)藥的估值暴增了5.36億元。

更為夸張的是，2022年6月，金東投資、珠海思邈、珠海智善、龍崗金騰、瀟湘君致等以102.42元/注冊(cè)資本的價(jià)格對(duì)善康醫(yī)藥進(jìn)行了增資，增資完成后，善康醫(yī)藥的估值為30.71億元較2021年9月的估值又暴增20.88億元。

這還不算完，2022年12月，善康醫(yī)藥提交的申報(bào)稿被上交所受理，公司欲募集13.27億元，公開發(fā)行不超過(guò)25%的股權(quán)，若以此計(jì)算，善康醫(yī)藥上市成功后其估值將達(dá)到53.3億元。與2022年6月善康醫(yī)藥的估值比較，已暴增了20.88億元。對(duì)此，上交所要求善康醫(yī)藥說(shuō)明本次發(fā)行預(yù)計(jì)市值與2022年6月增資的投后估值差異較大的合理性。

另外，鈦媒體APP注意到，善康醫(yī)藥的募集資金主要用于新藥研發(fā)項(xiàng)目、創(chuàng)新藥高端制劑生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，其中營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目欲募集8043.06萬(wàn)元。

然而上文已提到善康醫(yī)藥的產(chǎn)品預(yù)計(jì)最遲于2023年底才能上市，而目前公司不存在銷售人員，且近三年銷售費(fèi)用均為0元?？吹竭@就不經(jīng)令人懷疑，在如此背景之下，公司卻問(wèn)市場(chǎng)“要”8043.06萬(wàn)元用于營(yíng)銷，到底是否是為了做高估值？有關(guān)上述問(wèn)題，鈦媒體APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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