來(lái)源于視覺(jué)中國(guó)

2021年凈利潤(rùn)暴增超12倍，2022年下滑超20%，2023年一季度再下滑逾60%，這是6月9日上會(huì)的重慶潤(rùn)際新材“過(guò)山車式”的業(yè)績(jī)。

導(dǎo)致上述“大起大落”的主導(dǎo)因素之一便是行業(yè)周期性波動(dòng)?！坝谥芷谛孕袠I(yè)的企業(yè)而言，有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本控制優(yōu)勢(shì)以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)等要素才能有效對(duì)抗‘周期性的業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)’，縱觀已上市的周期性企業(yè)，具備技術(shù)創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)才能‘穿越周期’?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)鈦媒體APP表示。

【資料圖】

就潤(rùn)際新材來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用率低、毛利率低等背景下，是否有市場(chǎng)規(guī)模、核心技術(shù)以及成本控制優(yōu)勢(shì)等要素“護(hù)航”公司穿越谷底，仍需進(jìn)一步論證。畢竟，乘著行業(yè)周期性風(fēng)口，業(yè)績(jī)“起飛”的公司很多，但風(fēng)口后連續(xù)虧損的企業(yè)也不在少數(shù)，如何在風(fēng)口后“長(zhǎng)存”才真正考究著一家企業(yè)的實(shí)力。

乘著“錳”風(fēng)，2021年業(yè)績(jī)突然暴漲

據(jù)招股說(shuō)明書，潤(rùn)際新材2020營(yíng)收6.72億元、凈利潤(rùn)僅為1493.11萬(wàn)元，到了2021年，兩大數(shù)據(jù)分別猛增至17.37億元、1.94億元，增幅分別高達(dá)158.30%、1202.07%。

值得注意的是，正是此次業(yè)績(jī)暴漲奠基，成就了公司沖刺主板IPO的硬性條件：“最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元。

業(yè)績(jī)猛增的原因，公司方面表示主要是“受益于原材料價(jià)格的上漲、公司新產(chǎn)品的推出及客戶的拓展等因素影響?！睋?jù)悉，公司旗下產(chǎn)品包括錳劑、硅劑、鐵劑、鉻劑、鐵硅復(fù)合劑、釩劑等。

潤(rùn)際新材核心產(chǎn)品“錳劑”等產(chǎn)業(yè)鏈圖，來(lái)源于公司招股書

其中錳劑、硅劑占據(jù)大頭，尤其錳劑是公司核心產(chǎn)品，銷售額占比常年在80%以上，2020-2022年該產(chǎn)品的銷售占比分別為86.17%、87.03%以及82.19%；其次是硅劑2020年-2022年銷售額占比分別為9.37%、11.21%以及15.34%。

按照公司的解釋，2021年上述兩大產(chǎn)品的原材料電解錳和金屬硅漲價(jià)，推高錳劑、硅劑的價(jià)格，進(jìn)而推高相關(guān)產(chǎn)品的毛利率。

據(jù)潤(rùn)際新材公開數(shù)據(jù)，2021年主要原材料電解錳和金屬硅采購(gòu)價(jià)格分別同比升高119.56%和53.60%，公司錳劑和硅劑售價(jià)分別同比上漲103.65%和60.77%，公司錳劑、硅劑2021年的毛利率為17.95%、19.73%，同比分別增長(zhǎng)8.8%、10.03%。

同時(shí)，下游需求的大增，也推動(dòng)公司銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。2021年公司合金元素添加劑、晶粒細(xì)化劑產(chǎn)量合計(jì)8.4萬(wàn)噸、銷量8.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.94%、33.30%。

快漲快跌風(fēng)口后誰(shuí)來(lái)買單

只是好景不長(zhǎng)，潤(rùn)際新材的業(yè)績(jī)高增態(tài)勢(shì)猶如“曇花一現(xiàn)”，2022年便迎來(lái)下跌。2022年公司營(yíng)收16.73億元、凈利潤(rùn)1.49億元，凈利潤(rùn)同比下滑23.34%。

下滑的原因公司方面表示：“2022年，新冠疫情、重慶高溫限電導(dǎo)致物流運(yùn)輸受阻、生產(chǎn)效率下降及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致的下游需求疲軟等外部因素對(duì)公司生產(chǎn)、銷售活動(dòng)產(chǎn)生了一定的不利影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)銷量同比有所下降?！?/p>

但到了2023年，在疫情、高溫限電等外圍因素逐步消退背景下，公司業(yè)績(jī)跌勢(shì)反而更迅猛。數(shù)據(jù)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.66億元，同比大幅下滑21.29%，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為2578.37萬(wàn)元，同比大跌60.42%。

顯然，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下跌不僅是外圍因素，還有行業(yè)周期性及公司內(nèi)部因素等。作為直接材料成本占比常年在95%以上的公司，潤(rùn)和新材的業(yè)績(jī)受上游電解錳、金屬硅的周期性牽動(dòng)，電解錳從2020年年底1萬(wàn)元/噸，一路飆漲至2022年一季度的3.08萬(wàn)元/噸，創(chuàng)下近10年來(lái)最高水平，公司核心產(chǎn)品錳劑等售價(jià)也隨之大漲，盈利空間也大漲；到今年一季度電解錳已跌至1.37萬(wàn)元/噸，公司業(yè)績(jī)也隨之大幅下滑。公司另一原材料金屬硅亦是在2021年-2022年間歷經(jīng)暴漲暴跌。

公司近年毛利率，來(lái)源于潤(rùn)際新材招股書

同時(shí)，對(duì)比來(lái)看，潤(rùn)際新材毛利率波動(dòng)較大，且整體低于同行上市公司均值，2020-2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為9.78%、18.25%以及15.63%，遠(yuǎn)低于可比上市公司毛利率均值30.42%、28.08%以及26.34%。

毛利率較低的原因，公司方面解釋稱“業(yè)內(nèi)沒(méi)有與公司產(chǎn)品完全一致的上市公司，各公司主營(yíng)產(chǎn)品在成本結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝、下游用途等方面存在差異?！?/p>

毛利率較低之外，公司研發(fā)投入占比低于同行平均值。潤(rùn)際新材2020年-2022年的研發(fā)投入占比僅為4.04%、3.18%以及2.47%，低于公司對(duì)比的同行平均值，相較于東睦股份（600114.SH）常年7%以上的研發(fā)投入占比更是處于低位。

此外，公司的連續(xù)創(chuàng)新性也受到詬病，25項(xiàng)發(fā)明專利中，幾乎全部于2015年取得，僅一項(xiàng)發(fā)明專利“錳硅復(fù)合添加劑及其制備方法”于2020年取得。

多次違規(guī)頻遭處罰

2021年9月17日，公司廠區(qū)發(fā)生一起叉車碾壓亡人事故，造成公司一名制粉工死亡；該次事故屬于特種設(shè)備事故，江北區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局依據(jù)《特種設(shè)備安全監(jiān)察條例》對(duì)公司處以13萬(wàn)元的處罰。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，公司在2019年因違反外匯登記管理規(guī)定，被國(guó)家外匯管理局重慶外匯管理部責(zé)令改正、給予警告，處以7萬(wàn)元的處罰；2016年，公司還作為“被執(zhí)行人”遭重慶江北人民法院執(zhí)行；此外，公司在2016年兩度因環(huán)保問(wèn)題遭重慶環(huán)境行政執(zhí)法總隊(duì)處罰。

潤(rùn)際新材歷史環(huán)保處罰，來(lái)源于天眼查

此外，公司多次與上游電解錳供應(yīng)商陷入糾紛，并產(chǎn)生損失。截至2022年末，公司預(yù)付款項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備258.96 萬(wàn)元，主要系針對(duì)供應(yīng)商松桃三和錳業(yè)集團(tuán)鑫旺有限公司（以下簡(jiǎn)稱“松桃三和”）因環(huán)保原因停工停產(chǎn)，未能履行合同完成交貨，后公司與之陷入合同糾紛案中，但介于松桃三和進(jìn)入破產(chǎn)清算等，公司目前已撤訴。據(jù)悉，松桃三和是公司2020年第四大供應(yīng)商。

四川中哲則是公司2020-2021年連續(xù)兩年的前五大供應(yīng)商。公司也曾兩度因電解錳質(zhì)量問(wèn)題與之陷入合同糾紛案中，最終亦是公司掏腰包賠償。2022 年賠款支出131.20萬(wàn)元，便是因前年度公司與四川中哲存在采購(gòu)合同糾紛所引起。

值得一提的是，潤(rùn)際新材IPO擬募資6.01億元，用于四大項(xiàng)目：新型金屬功能材料智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、新型金屬功能材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，擬使用募集資金分別為3.13億元、8603.65萬(wàn)元、5209.68萬(wàn)元以及1.5億元。

潤(rùn)際新材屬于“付氏家族”企業(yè)，公司的共同實(shí)際控制人為付虹、付黎、付焙虹、陳曉琪，四人合計(jì)控制公司5062.18萬(wàn)股股份，占公司總表決權(quán)的比例為86.16%。付虹與付黎系姐弟關(guān)系，付虹與付焙虹系母女關(guān)系，付黎與陳曉琪系夫妻關(guān)系。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張海霞）

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