6月11日晚間，浙商銀行（601916.SH）發(fā)布A股配股發(fā)行公告，歷時已超一年半的配股進程終于迎來最后環(huán)節(jié)。

浙商銀行表示，“本次配股募集的資金在扣除相關發(fā)行費用后將全部用于補充本行的核心一級資本，對于本公司滿足資本監(jiān)管要求、提升資本實力、保證業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、提高風險抵御能力和市場競爭能力具有重要意義?！?/p>

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不過，此次公告的配股價格引發(fā)了廣泛的市場關注。公告顯示，擬按照每10股配售3股比例配售，本次配股價格為2.02元人民幣（A股和H股配股價格經匯率調整后保持一致）——這一價格大幅低于一季度末的每股凈資產6.72元。

而按照6月8日收盤價計算，浙商銀行港股價格為2.63元港元，此次配股股價2.23港元的折價幅度為15.2%；A股價格為2.88元，配股價相當于市價打七折。以浙商銀行2022年底總股本212.69億股為基數測算，本次可配售股份數量總計63.81億股，其中A股可配售股份數量為50.14億股，H股可配售股份數量為13.66億股。

6月12日午盤，浙商銀行港股跌超4%，報2.52港元；A股跌近4%，報2.77元。

浙商銀行近期股價走勢

資本充足率承壓，亟待“補血”

上市銀行配股的主要目的是補充核心一級資本。

浙商銀行2023年一季報顯示，截至報告期末，該行資本充足率11.49%，一級資本充足率9.48%，核心一級資本充足率8.04%，較上年末分別降0.11個百分點、0.06個百分點以及0.01個百分點。

可以作為參考的是，同期A股上市中小銀行（城商行和農商行）的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率均值分別為13.43%、11.08%、9.99%。浙商銀行的資本充足率明顯低于行業(yè)平均水平。

事實上，當下不少銀行都存在資本補充壓力。除浙商銀行外，2020年以來A股上市銀行中有江蘇銀行、寧波銀行、青島銀行、中信銀行完成或公告配股，目的均為補充核心一級資本。A股銀行板塊中正在進行中的，還有中信銀行的400億配股計劃。

西部證券銀行分析師雒雅梅團隊測算，上市銀行為達到理想的資本充足率水平，2023年～2025年整體核心一級資本缺口約分別為7800億元、6100億元、7800億元，其他一級資本缺口為1800億元、4300億元、4100億元，二級資本缺口8600億元、1.04萬億元、1.14萬億元，到2025年資本缺口整體超過2萬億元。

為什么選擇低價配股？

對銀行來說，要想補充核心一級資本，其主要依靠銀行的未分配利潤或者普通股再融資來實現(xiàn)（包括配股，定增，公開增發(fā)，以及發(fā)行可轉債后的轉股）。但在宏觀經濟增速放緩、銀行利差收窄等背景下，銀行通過未分配利潤來進行資本補充的能力明顯下降。

這也就意味著，大量銀行的核心一級資本的缺口只能依靠配股、定增、發(fā)行可轉債等再融資手段補充。一位券商分析師告訴鈦媒體App，由于A股上市銀行普遍的過低估值，導致其采取這些手段融資難度加大。

首先是定增方案，為了避免國有資產流失問題，根據此前監(jiān)管規(guī)定，國有企業(yè)不準低于凈資產發(fā)行股票，雖然這一規(guī)定已經廢除，但實踐中依然被默認執(zhí)行。浙商銀行目前的市凈率甚至低于0.5倍，如果大股東再按1倍市凈率參與定增，損失過多，“定增難以找到接盤方。”

其次是可轉債方案，一般市凈率相對較高的銀行可以選擇發(fā)行可轉債后再進行轉股，但是如果市凈率在0.7倍以下，發(fā)行可轉債的難度較大。“可轉債需要轉股才能計入核心一級資本，可轉債能不能轉股，需要市場環(huán)境，需要時間，這對于浙商銀行來說并不合適?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

最后的可選項是配股，由于此前“配股價不低于每股凈資產”的監(jiān)管要求，加之過低的市凈率，銀行業(yè)難以選擇配股進行資本補充。2013年9月，招商銀行完成A+H配股，此后直到2020年末，才有江蘇銀行完成銀行配股，實現(xiàn)了配股定價低于每股凈資產。

其有三點優(yōu)勢：一方面，配股名義上是全體股東同時進行投資，不存在利益受損的情況，也就不存在國有資產流失問題；其二，配股也可直接地補充銀行核心一級資本；第三，配股沒有價格限制。

但是配股的缺點在于，其對中小股東并不友好，尤其如果以明顯低于每股凈資產的價格低價配股，一方面會擴大總股本、明顯攤薄每股收益，同時，原股東還需要籌集資金認繳配股資金，才能確保除權之后賬面不受損失。尤其在市場環(huán)境不佳的情況下，配股很容易引來投資者反感。

“幾次的分紅收益，這次配股一把就收回去了，銀行業(yè)并不處于高成長期，這次配股是一次‘負分紅’?！币晃汇y行股投資者向鈦媒體App表示。

值得注意的是，浙商銀行此次配股能否成功還有待觀察。

根據浙商銀行公告，如代銷期限屆滿（6月15至21日），原A股股東認購股票的數量未達到擬配股數量的70%，本次A股配股發(fā)行失敗。這也就意味著，此次要想成功配股需要獲得70%以上的認購。

目前，該行第一大股東浙江金控已出具承諾，將根據本次配股股權登記日收市后的持股數量，以現(xiàn)金方式全額認購根據本次配股方案確定的可獲得的配售股份。截至一季度末，浙江金控持有該行2,655,443,774股，持股比例為12.49%。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程)

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