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氯堿化工的周期性波動(dòng)，業(yè)績(jī)的起起伏伏，始終是新金路（000510.SZ）的痛。

(資料圖片)

面對(duì)化工周期性，有的企業(yè)選擇以規(guī)模效益、成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等制勝市場(chǎng)；有的則選擇跨界熨平業(yè)績(jī)波動(dòng)。新金路選擇了后者——擬收購(gòu)天兵科技，跨界至軍工電子領(lǐng)域。

“氯堿化工行業(yè)從去年開(kāi)始，實(shí)際的盈利能力就在大幅減弱了，燒堿等產(chǎn)品從高點(diǎn)一路下滑，降幅很大，我們希望在主業(yè)上有所突破。”面對(duì)跨界軍工電子是否意在發(fā)展第二主業(yè)等問(wèn)題，新金路公司人士對(duì)鈦媒體APP作出上述回應(yīng)。

高管密集減持背后氯堿化工進(jìn)入行業(yè)弱周期

6月27日晚，新金路發(fā)布公告，表示公司董事兼副總裁吳洋擬減持公司股份不超5.41萬(wàn)股，占總股本的0.0089%，減持原因?yàn)閭€(gè)人資金需求；財(cái)務(wù)總監(jiān)楊文毅擬減持不超4.32萬(wàn)股公司股份。

事實(shí)上，從今年2月開(kāi)始，公司高管便在頻頻減持。2月28日，公司董事兼總裁彭朗擬減持不超10.11萬(wàn)股公司股份，董事、常務(wù)副總裁劉祥彬擬減持不超9.63萬(wàn)股公司股份，董事、副總裁成景豪擬減持不超23萬(wàn)股公司股份，副總裁、董事局秘書(shū)張振亞擬減持不超5.72萬(wàn)股公司股份，副總裁馮少偉擬減持不超5.68萬(wàn)股公司股份。

密集減持背后，是氯堿化工企業(yè)的周期之痛。公開(kāi)資料顯示，新金路的核心產(chǎn)品主要包括燒堿、PVC（聚氯乙烯樹(shù)脂），兩大產(chǎn)品2022年?duì)I收占比80%，目前均處于下跌態(tài)勢(shì)。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，四川地區(qū)32%液堿約3400元/噸，同比下跌超30%；成都地區(qū)PVC粉SG5約5500萬(wàn)元/噸，同比下滑超38%。

燒堿-液堿32%近一年走勢(shì)，來(lái)源于卓創(chuàng)資訊

隨著氯堿化工行業(yè)步入下行周期，新金路的業(yè)績(jī)也隨之?dāng)嘌率较碌?。?cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新金路2022年?duì)I收30.39億元，同比微增2.04%，同期凈利潤(rùn)1314.30萬(wàn)元，同比大幅下滑95.61%，扣非后凈利潤(rùn)僅668.68萬(wàn)元，同比大跌97.63%。今年一季度來(lái)看，公司營(yíng)收8.37億元，同比微增0.8%，同期凈利潤(rùn)2428.56萬(wàn)元，同比大幅下滑176.05%。

PVC-成都-SG-5近一年走勢(shì)，來(lái)源于卓創(chuàng)資訊

“目前很多燒堿企業(yè)已處于虧損態(tài)勢(shì)了，可能會(huì)有很長(zhǎng)的博弈周期?！弊縿?chuàng)資訊化工分析師宗學(xué)亮對(duì)鈦媒體APP表示，個(gè)人認(rèn)為今年是燒堿弱周期的開(kāi)始，供應(yīng)端來(lái)看，下半年還會(huì)有增量，預(yù)計(jì)投產(chǎn)200-250萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能；需求端來(lái)看，下游幾大重點(diǎn)行業(yè)氧化鋁、化纖等需求比較疲軟，比如氧化鋁領(lǐng)域由于原料管控較嚴(yán)、處于飽和階段，后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)有限。

PVC的行情也不樂(lè)觀。卓創(chuàng)資訊化工分析師于江中對(duì)鈦媒體APP表示：“下半年我們認(rèn)為還是處于筑底階段，目前仍偏供大于求，一方面供應(yīng)商今年新增產(chǎn)能落地較多，上半年已落地170萬(wàn)噸，下半年還有70萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，相較于去年新增20萬(wàn)噸產(chǎn)能增幅較大；下游房產(chǎn)整體需求弱勢(shì)。”

向軍工電子跨界能否熨平周期之痛

多年以來(lái)，由于氯堿化工的周期性波動(dòng)，新金路年度業(yè)績(jī)幾度大虧，一度陷入“披星戴帽”的窘境，后不得不出售資產(chǎn)“斷臂求生”。面對(duì)周期之痛，新金路選擇跨界到軍工電子熨平業(yè)績(jī)的周期性波動(dòng)。

6月25日晚，新金路（000510.SZ）發(fā)布公告表示，公司終止發(fā)行股份收購(gòu)天兵科技65.01%股權(quán)的方案，改為擬現(xiàn)金收購(gòu)天兵科技53.55%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)3億元。

上述收購(gòu)分兩步走，一是與蔡昱、江川、張東響、胡仕偉、蕪湖天英芯片技術(shù)服務(wù)中心簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬2.67億元收購(gòu)天兵科技45.28%股權(quán)，二是向金成仁收購(gòu)天兵科技8.27%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)3308萬(wàn)元。

上述收購(gòu)以2022年12月31日為基準(zhǔn)日，截止2022年底，公司凈資產(chǎn)為2.14億元，評(píng)估值為5.92億元，評(píng)估增值3.78億元，增值率176.35%。

由于增值率較高，交易對(duì)方承諾2023-2025年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于3970萬(wàn)元、5055萬(wàn)元以及5975萬(wàn)元，或三年累計(jì)承諾扣非后凈利潤(rùn)不低于1.5億元，判斷是否完成業(yè)績(jī)承諾以累計(jì)凈利潤(rùn)為準(zhǔn)。

截止2023年一季度末，天兵科技資產(chǎn)總額4.17億元，負(fù)債2.13億元，股東權(quán)益2.04億元；天兵科技營(yíng)業(yè)收入1.33億元，凈利潤(rùn)4154.58萬(wàn)元，一季度營(yíng)業(yè)收入2641.23萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-161.21萬(wàn)元。

新金路公司人士對(duì)鈦媒體APP表示，近兩年氯堿化工行業(yè)不景氣，公司開(kāi)啟多元化發(fā)展戰(zhàn)略，他比喻道：“如果把雞蛋放在一個(gè)籃子的話(huà)，打碎了肯定全部打碎了，多元化對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是好事?！?/p>

不過(guò)細(xì)究近年來(lái)跨界發(fā)展的上市公司，跨界失敗的案例不在少數(shù)。對(duì)于新金路在軍工電子領(lǐng)域是否有資源積累等，上述公司人士回應(yīng)道：“我們收購(gòu)的天兵科技是個(gè)成熟的企業(yè)，有市場(chǎng)開(kāi)拓、研發(fā)、生產(chǎn)等較完善的配套?！?/p>

公開(kāi)資料顯示，天兵科技主要從事軍民兩用的微波毫米波芯片的設(shè)計(jì)、封測(cè)和微波毫米波部件、分機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于國(guó)防軍工領(lǐng)域。新金路曾提示“跨界收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”：公司能否對(duì)天兵科技實(shí)現(xiàn)全面有效的整合保證充分發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍存在不確定性。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張海霞）

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