光伏賽道，隨著P型電池光電轉(zhuǎn)換效率逐漸接近理論極限，鈣鈦礦電池成不少玩家押注的新方向。

7月2日晚間，國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ）發(fā)布公告稱，擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過9.61億元，用于投資鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。一般來說，上市公司加碼行業(yè)熱點(diǎn)大概率可以為其股價(jià)上漲增加想象空間，然而事與愿違，今日公司股票小幅高開后震蕩走低，截至7月3日收盤，股價(jià)報(bào)收于111.67元，下跌0.61%，總市值389億元。鈦媒體APP注意到，公司股價(jià)之所以出現(xiàn)高開低走，可能是因?yàn)橥顿Y者對(duì)鈣鈦礦概念已經(jīng)熱度不再，畢竟此前該概念已經(jīng)翻炒過幾輪，而鈣鈦礦電池距離商業(yè)落地亦存在不確定性。此外，作為發(fā)行方，公司基本面還存在隱憂，從而市場(chǎng)信心可能不足。

為追逐光伏行業(yè)熱點(diǎn)，此前曾變更IPO募資項(xiàng)目

(資料圖片)

2003年，公司在深圳成立，最初業(yè)務(wù)為制造各類清洗設(shè)備。

2005年，公司正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，隨后連續(xù)推出新型專業(yè)設(shè)備，先后獲得當(dāng)時(shí)的光伏龍頭企業(yè)無錫尚德、江西賽維的訂單。

經(jīng)過十多年發(fā)展，公司于2018年8月順利登陸創(chuàng)業(yè)板，而此時(shí)其主營(yíng)業(yè)務(wù)為，自動(dòng)化設(shè)備、制絨設(shè)備、刻蝕設(shè)備、清洗設(shè)備等晶體硅太陽能電池片生產(chǎn)工藝流程中的設(shè)備。

2020年，光伏電池行業(yè)新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，其中HJT電池成為業(yè)內(nèi)的香餑餑，而其概念股在二級(jí)市場(chǎng)也紛紛出現(xiàn)大漲。例如，陽光電源、上機(jī)數(shù)控等相關(guān)企業(yè)的股價(jià)年內(nèi)漲幅高達(dá)到500%左右。

眼見HJT電池火熱，公司在其投資者互動(dòng)平臺(tái)多次強(qiáng)調(diào)，“公司追求的是高效和超高效的HJT整線設(shè)備技術(shù)，這確定公司在未來競(jìng)爭(zhēng)中處于有利的地位?！蓖瑫r(shí)，公司也做出了實(shí)質(zhì)性的布局動(dòng)作。2020年10月28日，公司宣布終止“晶體硅太陽能電池片智能制造車間系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”及“國(guó)內(nèi)營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”的IPO項(xiàng)目，并將上述項(xiàng)目募資余額2.87億元調(diào)整用于新項(xiàng)目超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

公司前腳變更IPO募投項(xiàng)目，后腳便開啟再融資。2020年11月27日，公司發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過3212萬股，預(yù)計(jì)募集資金不超過25.03億元。其中13.3億元用于超高效太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，6.46億元用于先進(jìn)半導(dǎo)體裝備研發(fā)項(xiàng)目和5.24億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。其目的是新增HJT等高效晶硅電池工藝技術(shù)設(shè)備的產(chǎn)能。

一系列動(dòng)作之后，公司終于如愿以償站上風(fēng)口，而其股價(jià)也迅速引來資本爆炒。交易數(shù)據(jù)顯示，2022年12月內(nèi)，公司股價(jià)以156.88元的收盤價(jià)創(chuàng)上市來新高。

與此同時(shí)，監(jiān)管層關(guān)于其定增的問詢函也隨之而來。2022年12月11日，公司收到深交所下發(fā)的問詢函，“新項(xiàng)目與現(xiàn)有產(chǎn)品及研發(fā)內(nèi)容的區(qū)別與聯(lián)系，是否導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化或技術(shù)路線的變化；效益測(cè)算的謹(jǐn)慎性和合理性，說明新增資產(chǎn)未來折舊預(yù)計(jì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，本次研發(fā)是否具有必要性和可行性?！?/p>

隨著光伏行業(yè)的發(fā)展與技術(shù)的更替，2022年，鈣鈦礦電池以其高效率、低成本、制備工藝簡(jiǎn)單等特點(diǎn)，被認(rèn)為是極具潛力的高效率低成本光伏技術(shù)之一，成為世界光伏研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)方向。

對(duì)于這個(gè)業(yè)內(nèi)大熱點(diǎn)，公司自然也不會(huì)放過。本次公告顯示，公司募集資金總額不超過9.61億元，其中擬利用募集資金6.86億元，在江蘇省常州市建設(shè)鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期擬定為2.5年，項(xiàng)目建成完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)160臺(tái)磁控濺射鍍膜設(shè)備（PVD）、119臺(tái)反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備（RPD）及60臺(tái)真空蒸鍍?cè)O(shè)備（MAR）。

對(duì)此，公司表示，實(shí)施上述項(xiàng)目是其順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，搶抓市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇的重要舉措，有助于提升公司在高效新型太陽能電池設(shè)備尤其在鈣鈦礦和鈣鈦礦疊層電池設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

營(yíng)收新高而增速放緩

2022年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60億元，比去年同期增長(zhǎng)18.98%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10億元，同比增長(zhǎng)45.93%。通過對(duì)比公司過往營(yíng)業(yè)收入，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，2022年其營(yíng)收雖然創(chuàng)下歷史新高，但是營(yíng)收增速卻有逐漸放緩的趨勢(shì)。在過去，公司借力光伏裝機(jī)量增加，營(yíng)收增速出現(xiàn)大增（2018年—2019年）。不過，據(jù)券商研報(bào)顯示，生產(chǎn)設(shè)備與生產(chǎn)原料不同，設(shè)備并非一次消耗品。在下游加速擴(kuò)產(chǎn)階段，設(shè)備廠或許可以迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。但隨著下游產(chǎn)能擴(kuò)建速度放緩，設(shè)備廠后續(xù)增長(zhǎng)或只能更多依賴于設(shè)備的更新迭代。按照這個(gè)邏輯，公司想要持續(xù)保持高增速，可能確實(shí)不易。

更讓人擔(dān)憂的是，近年來公司盈利能力也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2018年，公司毛利率可達(dá)40%以上。而截至2022年，公司毛利率已降至25.44%。此外，公司應(yīng)收賬款也正在逐年增加，截至2022年年底，公司應(yīng)收賬款高達(dá)到18.58億元，創(chuàng)下歷史新高。從公司存貨數(shù)據(jù)來看，也可能存在減值風(fēng)險(xiǎn)。2022年年報(bào)顯示，公司存貨凈值為70.68億元，較2021年的40.3億元增加超30億元，并且創(chuàng)下歷史新高。對(duì)此，公司稱，一方面，因?yàn)楣镜闹饕O(shè)備的供、產(chǎn)、銷的周期較長(zhǎng)，從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品生產(chǎn)、再到將產(chǎn)品發(fā)給客戶，較長(zhǎng)期間內(nèi)均在存貨科目列示；另一方面，根據(jù)公司的收入確認(rèn)政策，公司將產(chǎn)品發(fā)給客戶并經(jīng)對(duì)方驗(yàn)收合格后方能確認(rèn)收入，而一般情況下發(fā)出設(shè)備會(huì)存在一定的驗(yàn)收周期，未驗(yàn)收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映，較大程度影響公司的存貨余額。公司也坦言，在未來，若下游客戶取消訂單或延遲驗(yàn)收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓和跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司資金面可能也并不是很充裕。截至今年一季度，公司賬面貨幣資金52.07億元，交易性金融資產(chǎn)17億元，而短期借款為3.02億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為66.19億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為154.45億元。

從償債指標(biāo)來看，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年—2023年3月末，公司流動(dòng)比率分別1.78倍、1.48倍及1.40倍；速動(dòng)比率分別為1.17倍、0.88倍及0.83倍。2021年—2023年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.47%、62.36%和67.62%。

那么從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，公司未來是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)又合理？針對(duì)此問題，鈦媒體以投資者身份致電捷佳偉創(chuàng)，隨后上市公司表示，從目前的情況來看應(yīng)該不存在風(fēng)險(xiǎn)。

鈣鈦礦是噱，還是真機(jī)遇

近年來，隨著P型電池光電轉(zhuǎn)換效率逐漸逼近理論極限，具有高轉(zhuǎn)化率的鈣鈦礦電池成為市場(chǎng)關(guān)注的新方向。

據(jù)悉，2022年7月7日洛桑聯(lián)邦理工學(xué)院（EPFL）和瑞士電子與微技術(shù)中心（CSEM）共同創(chuàng)造出鈣鈦礦-硅疊層光伏電池新的世界紀(jì)錄，直接將轉(zhuǎn)化效率推到31.3％。反觀晶硅電池，其極限效率為29.43％，普通單晶硅電池理想條件下最高效率為24.5％；TOPCon電池理想條件下最高效率為27.5％；HJT電池效率上限為28.2％-28.7％。換句話說，晶硅電池即將面臨轉(zhuǎn)化率的天花板。

“效率”之外，讓鈣鈦礦脫穎而出的還有“成本”。公開資料顯示，鈣鈦礦易于實(shí)驗(yàn)室合成，使用的主要是碳、氫、氮、鉛和碘等幾種主流元素，原材料儲(chǔ)量豐富，價(jià)格也很便宜，規(guī)?；圃觳皇茉牧舷拗?。對(duì)比之下，晶硅電池上游原材料使用多晶硅，近兩年，隨著硅料價(jià)格大幅飆升，直接拉高光伏企業(yè)的成本。據(jù)東方財(cái)富證券分析稱，鈣鈦礦組件投資成本較晶硅低，100MW組件成本低于1元/W，未來擴(kuò)大至GW級(jí)產(chǎn)線后，成本可降至0.1美元/W。

雖然說鈣鈦礦電池未來發(fā)展前景廣闊，但是目前仍有較多因素制約著其發(fā)展。在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2023上，中國(guó)科學(xué)院院士、中國(guó)科學(xué)院原院長(zhǎng)白春禮提及鈣鈦礦電池，稱其是電化學(xué)儲(chǔ)能的新方向，具有吸光能力強(qiáng)、低成本和易制備、弱光效率高等優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，但存在穩(wěn)定性較差和大面積應(yīng)用時(shí)的效率損失兩個(gè)短板。

據(jù)市場(chǎng)研究顯示，一方面，隨著鈣鈦礦薄膜面積的增加，平整度和致密性等因素會(huì)使得薄膜的一致性受到影響，導(dǎo)致電池的轉(zhuǎn)化效率隨著面積增加出現(xiàn)下降，雖然目前的狹縫涂布工藝可滿足鈣鈦礦薄膜物理一致性要求，但在化學(xué)一致性上，晶體結(jié)晶過程難以控制，因此，鈣鈦礦薄膜大面積制備的問題成為產(chǎn)業(yè)化關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

另一方面，由于鈣鈦礦屬于離子晶體，與晶硅電池中原子之間通過共價(jià)鍵連接相比，鈣鈦礦化合物各離子之間通過離子鍵連接，使得鈣鈦礦化合物易溶于水，穩(wěn)定性較差；此外，晶體中離子的移動(dòng)也會(huì)改變薄膜的特性，對(duì)電池轉(zhuǎn)化效率造成很大影響。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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