曾經(jīng)靠桑塔納統(tǒng)治中國(guó)車市的大眾，最終“投奔”了小鵬。

近日，大眾宣布計(jì)劃向小鵬汽車注資7億美元，面向中型汽車市場(chǎng)開(kāi)發(fā)兩款全新電動(dòng)車型。據(jù)悉，大眾以每ADS15美元的價(jià)格收購(gòu)小鵬汽車后持有小鵬汽車約4.99%的股權(quán)，大眾將獲得一個(gè)小鵬汽車董事會(huì)觀察員席位。

(相關(guān)資料圖)

最新消息顯示，大眾向小鵬注資并不是用自身技術(shù)去“扶持”小鵬，而是向小鵬學(xué)習(xí)技術(shù)，網(wǎng)友戲稱是“反向合資”。有海外媒體報(bào)道稱，大眾汽車和小鵬聯(lián)合開(kāi)發(fā)的二款電動(dòng)車將使用小鵬G9的“Edward”平臺(tái)。另外，大眾將從明年開(kāi)始向小鵬支付技術(shù)服務(wù)費(fèi)，顛覆40年來(lái)中國(guó)車企向外國(guó)車企支付技術(shù)許可費(fèi)的模式。

消息一出，小鵬汽車股價(jià)一掃近期陰霾，一度暴漲超過(guò)40%，其中美股股價(jià)漲幅為26.69%，港股股價(jià)漲幅則達(dá)33.88%，均創(chuàng)下一年以來(lái)新高。但相比美股股價(jià)74.49美元的高點(diǎn)，依然下跌了71%；和220港元的港股高點(diǎn)相比，同樣下跌了62%。這次大眾入股小鵬，到底是誰(shuí)在拯救誰(shuí)？

中外資行看法不一

大眾入局小鵬，小鵬港股和美股的股價(jià)均有較大幅度提升，但中資行對(duì)待這樁原本可以攪動(dòng)新能源汽車領(lǐng)域格局的“大小合作”卻并不看好，交銀國(guó)際甚至將小鵬的信用等級(jí)“下調(diào)至沽出”，其理由是“股價(jià)反應(yīng)過(guò)度”。在27日交銀國(guó)際發(fā)布的《大眾和小鵬合作，利好智能化相關(guān)供應(yīng)鏈；但股價(jià)或過(guò)度反應(yīng)》研報(bào)中，對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)解讀。

交銀國(guó)際分析師認(rèn)為，大眾急需中國(guó)車企新能源汽車技術(shù)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的劣勢(shì)，小鵬或向大眾輸出車機(jī)和智能輔助駕駛系統(tǒng)。但雙方共同開(kāi)發(fā)的兩款車型在2026年才能投產(chǎn)，大眾入股對(duì)小鵬的短期利潤(rùn)影響有限。研報(bào)指出，小鵬汽車銷量增長(zhǎng)壓力巨大，其參與16家汽車聯(lián)盟不降價(jià)也會(huì)影響小鵬未來(lái)幾個(gè)季度的利潤(rùn)率。

交銀國(guó)際認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)大眾入股小鵬反應(yīng)過(guò)于激烈，維持原先對(duì)小鵬沽出評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)39.3港元/10.5美元。而有意思的是，目前美股和港股股價(jià)均高出交銀國(guó)際給出的目標(biāo)價(jià)一倍以上。另一家中資行華泰證券則維持對(duì)小鵬汽車的買入評(píng)價(jià)，并將小鵬港股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至92.46港元。

和中資行的意見(jiàn)不一不同，外資大行們均對(duì)小鵬調(diào)高評(píng)級(jí)。瑞銀認(rèn)為大小合作將有助于提振市場(chǎng)信心，給予小鵬“買入”評(píng)級(jí)。摩根士丹利指出，大小合作是全球汽車代工生產(chǎn)商與內(nèi)地電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)之間戰(zhàn)略合作的開(kāi)始，這種合作能為內(nèi)地車廠的海外擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，給予小鵬“增持”評(píng)級(jí)?；ㄆ焱瑯訉?duì)大小合作表達(dá)了樂(lè)觀。

有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然小鵬今日升勢(shì)亮麗，但根據(jù)瑞銀即市資金流，較多投資者都趁機(jī)反手看空，也就是在未來(lái)小鵬股價(jià)走勢(shì)未定的情況下，很多投資者已在小鵬股價(jià)的高點(diǎn)上賣出，其中滬股通凈賣出小鵬3.41億港元，深股通凈賣出7.29億港元。

大眾“借雞生蛋”？

與此同時(shí)，7月27日，大眾披露了2023年中報(bào)。財(cái)報(bào)顯示2023年上半年，大眾總營(yíng)收1563億歐元，同比增長(zhǎng)18%。凈利潤(rùn)為113億歐元，同比暴跌14%。其中第二季度大眾營(yíng)收800.6億歐元，高于市場(chǎng)預(yù)估的786.1億歐元，但56億歐元的凈利潤(rùn)低于市場(chǎng)預(yù)估60.9億歐元。

2022年大眾總營(yíng)收為2792億歐元，同比增長(zhǎng)11.6%；凈利潤(rùn)225億歐元，同比增長(zhǎng)12.5%。830萬(wàn)輛總交付量同比下跌約7%，但57.21萬(wàn)輛純電車交付量，卻同比增長(zhǎng)26%，占總交付量的7%，且大眾訂單中純電動(dòng)車的占比已經(jīng)攀升至16%，說(shuō)明大眾在電車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

需要注意的是，今年上半年大眾的凈利率約為7.3%，2022年的凈利率約為8.1%，上半年凈利率下滑明顯，其利潤(rùn)率落后于雷諾和斯特蘭特斯等主要?dú)W洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。且在最為重要的中國(guó)市場(chǎng)，大眾總銷量為145.19萬(wàn)輛，同比下降1.2%。一季度交付量甚至出現(xiàn)了14.5%的下降。純電動(dòng)汽車的交付量比前一年下降了約2%，僅為6.24萬(wàn)輛。因?yàn)橹袊?guó)銷量的下滑，大眾不得不調(diào)整年度目標(biāo)銷量，將原先的950萬(wàn)輛下調(diào)至900萬(wàn)輛。

大眾在財(cái)報(bào)中表示下一財(cái)年將專注于其在中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略，維持中國(guó)市場(chǎng)第一大國(guó)際汽車制造商的行業(yè)地位。但從目前來(lái)看，大眾電動(dòng)汽車的銷量明顯無(wú)法進(jìn)入第一梯隊(duì)，不僅落后中國(guó)頭部造車新勢(shì)力，更無(wú)力撼動(dòng)比亞迪和特斯拉這樣的強(qiáng)勁對(duì)手。

“正是基于大眾電動(dòng)汽車的銷量偏低，大眾才向小鵬汽車增資，共同開(kāi)發(fā)面向中國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)汽車，意圖非常明顯，就是想借助小鵬的渠道和相關(guān)技術(shù)，在電動(dòng)汽車的銷量上尋求突破?！逼嚸襟w人張智勇認(rèn)為大眾和小鵬的合作，有點(diǎn)“借雞生蛋”的感覺(jué)，“一個(gè)拿錢換技術(shù)，一個(gè)拿技術(shù)換市場(chǎng)。小鵬缺錢，大眾缺乏電動(dòng)車領(lǐng)域的高新技術(shù)。大眾看中小鵬在智能技術(shù)領(lǐng)域的明顯優(yōu)勢(shì)，小鵬則瞄準(zhǔn)大眾在汽車制造方面的實(shí)力?！?/p>

大眾急了

面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)汽車銷量的下滑，一向驕傲的德國(guó)人坐不住了，近年來(lái)頻頻和中國(guó)企業(yè)進(jìn)行合作，大眾與地平線、中科創(chuàng)達(dá)和國(guó)軒高科等本土科技企業(yè)多次建立合作伙伴關(guān)系。投入9億歐元收購(gòu)江淮汽車母公司50%的股權(quán)，并增資大眾和江淮汽車的合資公司，占股75%。投資10億歐元占國(guó)軒高科26.47%的股份，成為其第一大股東。說(shuō)明中國(guó)企業(yè)的技術(shù)已經(jīng)征服了大眾。

此前據(jù)路透社官方報(bào)道，大眾集團(tuán)解雇了集團(tuán)軟件部門CARIAD在內(nèi)幾乎所有董事會(huì)成員（僅保留一位人事主管Rainer Zugeh?r）， 以解決當(dāng)前大眾品牌軟件開(kāi)發(fā)遇到的問(wèn)題；對(duì)于大眾這樣一家巨型企業(yè)來(lái)說(shuō)，如此決絕做法，也確實(shí)暴露了大眾集團(tuán)在智能化層面的困境和解決問(wèn)題的決心。

CARIAD是大眾的軟件開(kāi)發(fā)部門，由大眾前首席執(zhí)行官赫伯特·迪斯于2020年成立。目標(biāo)是為大眾未來(lái)的電動(dòng)汽車打造一個(gè)全新、統(tǒng)一的汽車操作系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)高級(jí)自動(dòng)駕駛和智能互聯(lián)功能。當(dāng)時(shí)大眾對(duì)其寄予厚望，匯聚了大眾內(nèi)部幾乎所有的軟件人才，在浪費(fèi)大量人力物力后收效甚微。不僅沒(méi)有達(dá)到大眾的預(yù)期，反而拖了不少后腿，正是因?yàn)镃ARIAD滯后的研發(fā)進(jìn)度，包括奧迪、保時(shí)捷、大眾在內(nèi)的多個(gè)品牌推出的新車量產(chǎn)計(jì)劃一推再推。

據(jù)知情人士透露，在上海車展中，大眾幾乎所有高管和董事會(huì)都親臨現(xiàn)場(chǎng)，成員足足塞滿兩架飛機(jī)。這些高管們親身體驗(yàn)了中國(guó)品牌的車機(jī)，試駕了多款中國(guó)競(jìng)品車型后大受刺激，覺(jué)得自己智能部門的技術(shù)過(guò)于低端，一氣之下全部炒掉。

未來(lái)3年是智能化的關(guān)鍵窗口期，是行業(yè)的共識(shí)，預(yù)計(jì)到2026年，當(dāng)智能駕駛完成市場(chǎng)布局后，沒(méi)有智能駕駛能力的汽車將難再有競(jìng)爭(zhēng)力。大眾也意識(shí)到時(shí)不我待，開(kāi)始急了。于是出現(xiàn)眾多合作的中國(guó)企業(yè)。

因?yàn)橹悄苘嚈C(jī)系統(tǒng)，已經(jīng)是消費(fèi)者購(gòu)車的一個(gè)主要參考指標(biāo)，完善、流暢、智能的車機(jī)系統(tǒng)能有效提升用戶用車體驗(yàn)，而目前中國(guó)自主品牌的智能車機(jī)系統(tǒng)已經(jīng)是全球車企中的領(lǐng)先者，大眾也自愧不如，其車機(jī)系統(tǒng)一直廣為詬病，卡頓、黑屏是大眾一直待解決的難題，大眾也意識(shí)到問(wèn)題，但一直無(wú)力解決。

據(jù)大眾2022年財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年CARIAD營(yíng)收僅為7.96億歐元，虧損卻達(dá)到了20.68億歐元。同期，蔚來(lái)2022年全年虧損145.6億元，小鵬虧損91.39億元，理想虧損20.12億元。這一虧損金額比國(guó)內(nèi)蔚小理三家造車新勢(shì)力任何一家都高。這樣燒錢，不僅拖累了大眾的整體利潤(rùn)率，也嚴(yán)重拖累了大眾的智能車機(jī)系統(tǒng)的與時(shí)俱進(jìn)。

既然無(wú)力解決，只能靠砸錢來(lái)解決問(wèn)題，才有了小鵬在內(nèi)的合作?！暗孪灯嚕谟布矫嬗幸欢▋?yōu)勢(shì)，但在軟件方面卻存在較大差距，想要在汽車新時(shí)代依舊保持高競(jìng)爭(zhēng)力，智能系統(tǒng)必不可少，大眾沒(méi)有這方面的技術(shù)，只能求助中國(guó)車企。”

“大小”合作影響幾何？

大眾入股小鵬，直接對(duì)小鵬股價(jià)帶來(lái)巨大提振，市值由原來(lái)140億美元提升至175.1億美元。以最新匯率計(jì)算，市值超過(guò)1253億元，這個(gè)市值在A股汽車板塊，市值僅次于比亞迪、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車和長(zhǎng)安汽車，甚至已經(jīng)迫近長(zhǎng)安汽車。

但現(xiàn)實(shí)是，小鵬新車銷量已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月未能過(guò)萬(wàn)輛，距其2022年月銷1.5萬(wàn)輛的高光時(shí)刻差距甚遠(yuǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，小鵬6月新車銷量8620輛，同比下跌43.6%，環(huán)比增長(zhǎng)15%，在五大造車新勢(shì)力中銷量處于墊底位置。今年1-6月小鵬汽車?yán)塾?jì)銷量為41435輛，與去年同期的68983輛相比，同比下跌39.9%。被寄予厚望的小鵬G9表現(xiàn)不佳，2023年銷量再也沒(méi)有突破2300輛。在近5個(gè)月以來(lái)，G9的交付量?jī)H在1000輛上下徘徊。

同為造車新勢(shì)力，理想月銷量已經(jīng)突破3萬(wàn)輛，而原本力壓理想一頭的小鵬卻慢慢被反超甚至被拉大差距，在本身就一直虧損的階段，銷量的下滑，讓眾多投資者對(duì)小鵬的未來(lái)難以看好，小鵬也一度遭遇市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

從何小鵬對(duì)和大眾合作的激烈反應(yīng)來(lái)看，大眾幾乎成了小鵬的“救命稻草”，當(dāng)晚何小鵬在微博上曬出他和大眾汽車董事長(zhǎng)貝瑞德的合照，激動(dòng)之情，溢于言表。與大眾敲定合作，這或許是何小鵬近年來(lái)最興奮的一天。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新能源領(lǐng)域，小鵬無(wú)論是消費(fèi)市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)都很少拿到第一，但這次小鵬卻成為老牌跨國(guó)車企的首次增資造車新勢(shì)力，讓何小鵬看到小鵬翻身的希望。

而大眾作為燃油車時(shí)代的巨頭，面對(duì)當(dāng)下汽車行業(yè)整體轉(zhuǎn)向新能源車的背景下，無(wú)論是不是軟件的問(wèn)題，目前的大眾都亟需一個(gè)重振中國(guó)市場(chǎng)的利器。與具備成熟技術(shù)的本土品牌合作，或許是最合適的選擇，一直缺錢又深耕新能源賽道多年的小鵬就成了合作首選。

東吳證券指出小鵬與大眾的這次合作具有里程碑意義，預(yù)示著中國(guó)汽車品牌在電動(dòng)智能車時(shí)代已經(jīng)具備全球重大影響力。而小鵬得到大眾的認(rèn)可，可以迅速提升市場(chǎng)影響力，有望推動(dòng)小鵬的全球化進(jìn)程。在吸收大眾強(qiáng)大供應(yīng)鏈后，改善自身原有的供應(yīng)鏈體系，提升多月萎靡不振的銷量，有望趕超甚至反超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從1985年上海大眾首臺(tái)桑塔納下線，德系對(duì)中國(guó)汽車市場(chǎng)一直占據(jù)絕對(duì)統(tǒng)治地位，中國(guó)汽車品牌從沒(méi)有像今天這樣揚(yáng)眉吐氣過(guò)。大眾和小鵬的合作，未來(lái)可能會(huì)帶動(dòng)更多國(guó)際汽車巨頭同國(guó)內(nèi)新能源車進(jìn)行雙向合作。對(duì)中國(guó)新能源企業(yè)的發(fā)展具有極強(qiáng)的促進(jìn)作用，甚至有望改變?nèi)蛐履茉雌囀袌?chǎng)格局。

盡管大眾和小鵬的合作，并不能同時(shí)解決雙方一切發(fā)展問(wèn)題。但雙方合作為未來(lái)發(fā)展提供足夠遐想的空間。只是從目前算起，到2026年“大鵬汽車”的問(wèn)世，還有較為漫長(zhǎng)的時(shí)間，這段時(shí)間，小鵬想秒殺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不現(xiàn)實(shí)，對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)，先能挺到2026年才有想象的可能。

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