8月10日晚間，湖南裕能（301358.SZ）作為一家服務(wù)于寧德時代、比亞迪等眾多知名企業(yè)的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)商，為進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，拋出了定增預(yù)案。公司擬向特定對象發(fā)行股票募資不超過65億元，用于建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

湖南裕能的主營業(yè)務(wù)是鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司于2023年2月9日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，曾IPO募資45億元。上市半年后，湖南裕能再次推出融資計劃，引發(fā)市場關(guān)注。

二級市場方面，截至8月11日收盤，公司股價報收41.88元，跌幅4.8%，當(dāng)前總市值317.1億元。

(資料圖片)

募投項目總投資高達(dá)93.96億元

湖南裕能的主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，主要應(yīng)用于動力電池、儲能電池等鋰離子電池的制造，最終應(yīng)用于新能源汽車、儲能等領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計，湖南裕能在國內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域已連續(xù)三年市場占有率排名第一。

作為磷酸鐵鋰龍頭企業(yè)，公司的發(fā)展亦備受關(guān)注。本次公司募投項目共有5項，分別為年產(chǎn)32萬噸磷酸錳鐵鋰項目（下稱項目一）、年產(chǎn)7.5萬噸超長循環(huán)磷酸鐵鋰項目（下稱項目二）、年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵項目（下稱項目三）、年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰和8萬噸磷酸鐵的廢舊磷酸鐵鋰電池回收利用項目（下稱項目四）、補(bǔ)充流動資金。上述五個項目總投資高達(dá)93.96億元，公司65億元的募資金額并不足以覆蓋5個項目的投入。對此，公司表示，若募集資金到位后，募集資金不足部分由湖南裕能自籌解決。

項目一為此次募投項目的重點，擬使用28億元的募集資金，占募集資金的比重為43.1%。該項目投產(chǎn)后將合計新增磷酸錳鐵鋰項目產(chǎn)能32萬噸。實際上，磷酸錳鐵鋰材料作為一種新型的磷酸鹽正極材料，其關(guān)注度較高。

相比磷酸鐵鋰，磷酸錳鐵鋰材料具備高電壓、高能量密度以及更好的低溫性能，同時具備更低的成本、更高的循環(huán)次數(shù)以及更穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。該材料憑借差異化性能特征與現(xiàn)有主流正極材料優(yōu)勢互補(bǔ)，吸引各大廠商布局加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。目前，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等多家知名鋰電池企業(yè)均在積極推進(jìn)磷酸錳鐵鋰電池的研發(fā)和生產(chǎn)，共同推進(jìn)磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和應(yīng)用，磷酸錳鐵鋰具有良好的市場前景。

項目二擬使用5億元募集資金，投產(chǎn)后將合計新增磷酸錳鐵材料產(chǎn)能7.5萬噸。據(jù)2022年年報顯示，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品在手產(chǎn)能34.82萬噸，在建產(chǎn)能14萬噸，產(chǎn)能利用率為96.83%。

不過，湖南裕能存在磷酸鐵鋰材料產(chǎn)品的產(chǎn)能尚未能完全消化的情況。2022年，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)到34.82萬噸，實際銷量為32.39萬噸。

項目三投產(chǎn)后公司將增加磷酸鐵產(chǎn)品的產(chǎn)能，磷酸鐵是公司生產(chǎn)磷酸鐵鋰的重要原材料，該項目旨在降低生產(chǎn)成本，讓湖南裕能保持較高的磷酸鐵自供率；項目四則致力于布局鋰電池回收，逐步形成資源循環(huán)利用。上述四個項目的內(nèi)部收益率都在15%以上，總投資回收期都在6-9年之間。

除了以上對募投項目的詳細(xì)論述，湖南裕能本次定增包括發(fā)行股份數(shù)量、發(fā)行價格、發(fā)行對象等在內(nèi)的其他核心要素均有待進(jìn)一步確定。

需要說明的是，湖南裕能的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，目前暫無控股股東和實際控制人。預(yù)計本次發(fā)行完成后，公司仍無控股股東、實際控制人，本次發(fā)行不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

客戶集中度較高毛利率逐年下滑

湖南裕能短期內(nèi)的再融資，使得公司前次融資的使用備受關(guān)注。

公司首發(fā)上市時，共募集資金約45億元，共涉及5個項目建設(shè)。其中包括2個承諾投資項目以及3個超募投資金的投資項目，截至6月30日，公司尚有未使用的募集資金余額為10.51億元。

具體來看，湖南裕能承諾投資建設(shè)為四川裕能三期年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項目、四川裕能四期年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰項目。目前，這兩個項目已完工，并已達(dá)到預(yù)計效益，不過實際投資比承諾投資少了2.42億元。

超募資金的投向包括貴州裕能年產(chǎn)15萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線等3大項目，均預(yù)計2023年下半年完工。超募投項目承諾投資金額24.88億元，截至6月30日實際投資額16.98億元。

鈦媒體APP注意到，寧德時代和比亞迪不僅為湖南裕能的大客戶，還是公司的股東，持股比例分別為10.54%和5.27%。2020年12月，湖南裕能增資擴(kuò)股并引入了主要客戶寧德時代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者入股。

自此之后，公司的業(yè)績迎來了爆發(fā)式增長。2020年至2022年，湖南裕能實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.56億元、70.68億元、427.9億元，同比增加63.82%、638.99%、505.44%；歸母凈利潤分別為3916.65萬元、11.84億元、30.07億元，變動幅度為-29.12%、2923.3%、153.96%。不過，今年一季度，公司實現(xiàn)營收131.76億元，同比增加115.81%；歸母凈利潤為2.81億元，同比下滑72%，公司出現(xiàn)增收不增利的情形。

值得一提的是，湖南裕能下游客戶集中度較高。2020年至2022年，公司前五大客戶的銷售收入占公司整體銷售收入的比重均超過90%，在此期間，公司對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入占比分別達(dá)到91.12%、95.43%和80.45%。

另外，公司的毛利率也在逐年下降。2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為14.53%、26.33%、12.48%。今年一季度，公司的毛利率為5.27%，較年初下滑了7.21個百分點。主要是由于上游原材料價格波動、下游客戶需求變化、市場競爭格局變化等因素影響，公司綜合毛利率存在一定波動，且最近一期毛利率出現(xiàn)較大幅度下降。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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