完成股份回購一年有余后，申通快遞(002468)拋出一份超低價員工持股計劃。2月14日晚間，申通快遞發(fā)布第一期員工持股計劃（草案），擬以1元/股的價格，向公司高管、核心骨干員工等轉(zhuǎn)讓已回購的不超過1955.99萬股股份。

此番操作意味著，申通快遞此前斥資2.36億元回購的股份，將以1955.99萬元的“骨折價”賣給自家員工。加之較寬松的考核目標，員工持股激勵堪稱福利大禮包。

“市場對申通快遞的激勵方案實際上一直有預期，包括去年董事會、管理團隊的變化，都讓市場有期待。之前業(yè)內(nèi)普遍預期在今年一季報結(jié)束后可能會推出股權(quán)激勵方案，預期價格在4.5元至5元之間（市價的5到6折），在公司市場表現(xiàn)和去年沒有太大變化的情況下，1元的價格是昨天整個投資者屆、業(yè)界感到最不可思議的地方，而且激勵的覆蓋面基本上都是中高層，和普通員工以及整個網(wǎng)絡(luò)直接關(guān)聯(lián)性較小?！笨爝f物流專家趙小敏向證券時報·e公司記者表示。

授予價遠低回購成本和市價

上市公司實施回購，并開展員工持股計劃，將員工與企業(yè)發(fā)展深度綁定，通常被解讀為對公司經(jīng)營與股票投資價值有正向作用。

不過，從市場反饋看，投資者對申通上述員工持股計劃并不太認可，2月15日，申通快遞股價應聲下跌4.27%至8.3元/股。

1元/股的受讓價格，是此次員工計劃主要爭議之處。2月14日收盤時，申通快遞股價為8.67元/股，市值約133億元。

此前2020年9月14日，申通快遞股東大會審議通過了回購股份方案，回購股份未來將主要用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。2021年初，申通完成回購工作，共計回購1955.99萬股，占公司當前股本總額的1.28%，回購最高成交價為15.50元/股，最低成交價為9.16元/股，成交總金額為2.36億元（不含交易費用）。

也就是說，1元/股的員工持股價格，較前一交易日收盤市價折讓88.47%，較回購成本均價折讓近92%。

對于定價依據(jù)，申通快遞表示，本次通過員工持股計劃折價授予的方式進行激勵，意在更進一步完善公司的中長期激勵機制、夯實人力資源制度基礎(chǔ)，重點員工、重點激勵以保留和激勵該部分核心人才，避免同行競爭對手進行人才搶奪。在符合相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定的基礎(chǔ)上，通過綜合考量公司當前所處行業(yè)面臨的人才競爭狀況、公司薪酬情況、實施持股計劃的成本費用、市場實踐及核心管理和骨干員工的參與意愿等因素后，最終確定上述受讓價格。

從以往案例看，員工持股計劃受讓回購股份的定價主要依據(jù)公司自身經(jīng)營狀況、人才政策、員工激勵目的等多重因素，《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》并未對股權(quán)授予價格有所限制，因此員工持股計劃在價格的設(shè)置上具有一定得靈活性。此前也有公司在實施限制性股票激勵計劃時以1元/股作為授予價格，但比例極小。

回看申通此次員工持股計劃，參與對象不超過124人（不含預留份額）。公告顯示，持有人范圍為對公司未來經(jīng)營與業(yè)績增長有直接且重要影響和貢獻的董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心管理人員及核心骨干員工。

值得關(guān)注的是，該員工持股計劃已列出8名董監(jiān)高的名單，擬認購份額從4.47萬份到298.12萬份不等，合計546.67萬份，占總份額比例為27.95%。具體人員包括公司總經(jīng)理王文彬、副總經(jīng)理韓永彥、財務負責人梁波等，其中，王文彬擬認購298.12萬份，一人占比即達15.24%。

近兩年來，申通快遞加速管理層更新，中高管理層逐漸向?qū)I(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)變。2021年1月，申通快遞董事會進行換屆選舉，具有深厚阿里系背景的王文彬自去年2月開始任職公司董事、總經(jīng)理。王文彬2007年至2019年期間分別擔任阿里巴巴集團副總裁、淘寶及天貓技術(shù)產(chǎn)品負責人、商家事業(yè)部負責人、菜鳥網(wǎng)絡(luò)阿里云總裁;2015年至2020年擔任總經(jīng)理、CTO兼快遞事業(yè)部總經(jīng)理;2019年至2020年兼任阿里巴巴集團CEO新零售特別助理。

此外，此次員工持股計劃中，核心管理人員、核心骨干人員 （不超過116人）合計認購份額為888.97萬份，占總份額比例為45.45%。同時，該員工持股計劃設(shè)置預留份額520.35萬份（占比26.60%），以留住更多優(yōu)秀人才。

申通快遞14日晚間還同步披露合規(guī)性說明，從合規(guī)性、程序性等方面闡述員工持股計劃符合《指導意見》相關(guān)規(guī)定。公司認為本次員工持股計劃不存在損害公司及全體股東利益的情形。

解鎖條件尺度較寬松

除了折價太狠，申通快遞員工持股計劃的考核尺度也受到爭議。

申通快遞在公司層面、個人層面均設(shè)置了相應的考核要求。其中，公司業(yè)績考核層面，員工持股計劃分2022年、2023年兩個考核期，對應公司層面解鎖比例分別為50%。第一期業(yè)績目標為2022年快遞業(yè)務量增長率不低于當年度快遞行業(yè)增長率，或2022年度扣非后歸母凈利潤扭虧為盈。第二期目標為2023年快遞業(yè)務量增長率不低于當年度快遞行業(yè)增長率，或2023年度扣非后歸母凈利潤不低于5億元。

“這個考核目標談不上高，尤其是‘不低于2022年/2023年全國快遞行業(yè)增長率"或更令投資者感到驚訝。”趙小敏表示。“考慮到申通最新發(fā)布的一些關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額，擴大產(chǎn)能的信息，官方定位的發(fā)展預期，加上公司自身條件等，我們認為基本上相當于情人節(jié)大禮包?！?/P>

拆解第一期考核目標，根據(jù)公告，申通快遞只要在業(yè)務量增長率、扣非后凈利的兩項標準中滿足其中一項即可。前一指標中，作為行業(yè)為數(shù)不多的上市企業(yè)之一，公司業(yè)務量增長僅要求超行業(yè)增速。后一業(yè)績指標中，2022年扣非后凈利僅扭虧即可。

記者注意到，2021年12月份，通達系快遞公司集體量價回升，申通快遞的經(jīng)營狀況也已有明顯起色。12月份，申通快遞的快遞服務業(yè)務收入28.16億元，同比增長25.28%；完成業(yè)務量11.53億票，同比增長19.58%。

●最新業(yè)績預告顯示，申通快遞2021年歸母凈虧損8.40億元至9.50億元，去年同期盈利0.36億元，但分季度看，剔除資產(chǎn)減值事項影響后，預計去年第四季度已實現(xiàn)盈利，還有券商據(jù)此將公司上調(diào)至“買入”評級。

按照規(guī)定，若第一個考核期公司業(yè)績不達標，則相應的權(quán)益可遞延至第二個考核期，在第二個考核期公司業(yè)績考核達標時一起行使相應權(quán)益。若第二個考核期公司業(yè)績?nèi)圆贿_標，則相應的權(quán)益均不得行使，由持股計劃管理委員會收回并出售該部分標的股票。

個人績效則由公司成立的績效考核評估委員會負責組織評價，屆時依據(jù)個人的績效考評結(jié)果確定其實際解鎖比例。若公司層面各年度業(yè)績考核達標，則激勵對象個人當年實際解鎖額度=個人當年計劃解鎖額度×公司層面當期解鎖比例×解鎖系數(shù)。

會為復興增添“砝碼”嗎？

申通快遞是國內(nèi)最早成立、最早上市的一批民營快遞企業(yè)之一。但近年來，在2014年前還是市占率第一的申通快遞，日漸掉隊。

2019年、2020年，申通快遞凈利連續(xù)下滑。2021年，申通快遞依舊增收不增利，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入241.00億元至265.00億元，同比增長11.75%至22.88%。歸母凈利預計虧損8.40億元至9.50億元，這一表現(xiàn)也創(chuàng)下了公司2016年底借殼上市以來的最差業(yè)績。

虧損主要來自主業(yè)經(jīng)營和集體資產(chǎn)減值影響兩方面，其中，公司稱2021 年前三季度，由于受場地搬遷、項目竣工延期等因素影響，整體單量吞吐規(guī)模受限，導致公司運營成本較高，產(chǎn)能利用率較低，一定程度上影響了業(yè)績表現(xiàn)。另外，部分資產(chǎn)具有減值跡象，計提固定資產(chǎn)處置及減值約7600萬元，收購類轉(zhuǎn)運中心等資產(chǎn)商譽減值準備約7億元。

從市值表現(xiàn)看，申通快遞借殼上市時市值最高超過400億元，而去年公司市值一度跌破100億元。申通快遞市值在通達系上市公司現(xiàn)已處于末位，僅約韻達股份(002120)、圓通速遞市值的1/4，中通快遞的1/11。

自2020年以來，申通快遞管理層多次提及“復興”一詞。在去年接受機構(gòu)調(diào)研時，公司也表示，會繼續(xù)補齊短板、提升能力及保持一定的市場份額，通過強化持續(xù)經(jīng)營能力和自身的精細化管理逐步縮小與頭部企業(yè)的差距，同時通過做大做強與阿里巴巴新興業(yè)務的合作完成公司的差異化布局。

“近年來，快遞行業(yè)面臨激烈的市場競爭，快遞單價持續(xù)下滑，快遞企業(yè)的盈利能力在一定程度上受到影響。雖然激烈的行業(yè)價格競爭對公司業(yè)績產(chǎn)生了影響，但是在行業(yè)格局還未完全穩(wěn)定之前，信心比黃金更重要；不斷增強員工信心，充分激發(fā)和調(diào)動員工的積極性是公司邁入高質(zhì)量且可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵利器之一?！鄙晖爝f表示。

此次超優(yōu)惠福利綁定員工“錢程”，會成為公司走向復興的“砝碼”嗎？

關(guān)鍵詞： 情人節(jié)