烏克蘭局勢出現(xiàn)新動向，全球避險資產(chǎn)大幅下跌。

2月16日，商品市場收盤原油系品種普跌，上期所原油期貨主力合約收562元，跌幅1.44%，低硫燃料油跌近4%，PTA跌超3%；貴金屬方面，滬金、滬銀期貨主力合約分別收跌1.01%、2.19%。

消息面上，烏克蘭的緊張局勢，出現(xiàn)了一些新的動向。同時，美聯(lián)儲在高通脹背景下的政策，也對近期外盤走勢產(chǎn)生影響。隔夜國際能源價格大幅下挫，美油盤中一度跌近5%，布油跌超4%；COMEX黃金期貨跌近1%，美國10年期國債收益率再度飆升至2%上方。

對于近期飆漲的油價，RBC全球能源戰(zhàn)略董事總經(jīng)理邁克爾特蘭(Michael Tran)認為，烏克蘭的局勢變化，成為前期油價大漲的主要推手，但國際原油基本面因素與其價格波動更為相關。Tran預測，除去地緣政治因素影響，供需失衡將推高油價至115美元。

對于黃金價格走勢，方正中期期貨宏觀分析師史家亮分析，假設烏克蘭局勢緩和，貴金屬會重回高企的通脹預期和政策收緊節(jié)奏的博弈中，修正此前預期小幅回落。另外，此前偏強的美債收益率可能會重回市場關注焦點，成為貴金屬價格的主要壓制因素。

油價高位震蕩

隨著全球需求從疫情中復蘇，帶來的供應緊張，布倫特原油價格在2021年上漲了50%，美國原油價格飆升了約60%。2022年以來，國際油價持續(xù)振蕩上揚，美國WTI原油期貨主力合約在2月14日一度觸及96.78美元/桶，繼續(xù)刷新7年來的新高。

油價不斷刷新階段新高之際，不少機構持續(xù)看好油價上漲前景。高盛、摩根士丹利均預測，年內(nèi)布倫特原油價格將突破100美元/桶，美國銀行和摩根大通分別給出120美元/桶和150美元/桶的目標價格。

上海東證期貨衍生品研究院能源高級分析師安紫薇表示，油價持續(xù)攀升既有基本面的因素，也有短期的斷供和地緣方面的影響，近期市場最為關注的因素主要是地緣政治影響。

不過目前為止烏克蘭局勢對油價的影響主要是在預期層面。

從供需數(shù)據(jù)來看，1月OPEC產(chǎn)量為2798.1萬桶/日，環(huán)比僅增6.4萬桶/日，遠不及其計劃的25萬桶/日左右的增產(chǎn)規(guī)模。自去年5月以來OPEC10國的減產(chǎn)執(zhí)行率保持在120%左右高位。今年1月減產(chǎn)執(zhí)行率高達132%。

上海東亞期貨研發(fā)中心能源化工研究員劉琛瑞分析，考慮到烏克蘭局勢、伊朗核協(xié)議等地緣政治事件的擾動，油價在高位整體會呈現(xiàn)高波動率。月差和現(xiàn)貨升貼水方面的變化需要高頻關注。

劉琛瑞認為，OPEC供應方面主要受制于利比亞、尼日利亞、安哥拉等成員國。沙特和阿聯(lián)酋具備增產(chǎn)潛力，但兩國很難主動增產(chǎn)。美國長期增產(chǎn)空間有限，俄羅斯面臨干擾因素，預計未來供應彈性不大，而需求依然十分強勁，供弱需強格局維持。

此外，對于關注美元流動性收緊影響， 劉琛瑞認為，這并不意味著美元指數(shù)能夠快速拉升從而對大宗商品形成壓制，英國的2年期和5年期國債收益率目前已經(jīng)出現(xiàn)倒掛跡象，歐洲地區(qū)的加息節(jié)奏也需要關注。

圖片來源：東亞期貨

金價回撤多久

貴金屬方面，上周黃金市場收獲虎年“開門紅”，國際金價周漲幅為2.82%，為近9個月月以來最大單周漲幅。行業(yè)普遍認為，支持金價的主要因素亦來自于地緣政治影響。

2月16日，受烏克蘭局勢緩解預期影響，黃金價格下挫，A股市場相關概念股集體下跌。截至收盤，西部黃金(601069)、湖南黃金(002155)分別收跌 6.29%，4.84%。

博時基金王祥認為，地緣政治事件對于黃金一般呈現(xiàn)脈沖式的影響，但持續(xù)性相對較差。王祥分析黃金市場利率壓制或有所減弱，因此盡管對地緣脈沖的提振動能并不報抬高預期，但整體黃金市場的利率壓制或在后期有所減弱，有利于黃金價格中樞逐漸上行。

實際上進入2022年，國際金價持續(xù)圍繞1800美元/盎司呈現(xiàn)震蕩走勢。

新湖期貨研究所宏觀金融研發(fā)總監(jiān)李明玉向第一次財經(jīng)記者分析，前期金價的上行有幾個方面的因素推動，一是烏克蘭局勢不斷升溫，導致的避險情緒推動，黃金與美元出現(xiàn)同漲局面。二是市場對于3月加息的預期比較充分，尤其是加息25BP的看法比較一致，市場價格已經(jīng)充分反映加息的預期。如果加息50BP可能會對金價有一定擾動。三是近期全球ETF持倉量呈現(xiàn)凈流入，也是黃金投資信心逐漸回暖的信號之一。

接下來，美國通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預期及進展、歐洲央行政策走勢、美元指數(shù)和美債收益率走勢等因素，均會影響黃金價格。

上海山金實業(yè)貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒預計，2022年上半年，美國經(jīng)濟復蘇進程延續(xù)，在高通脹壓力下美聯(lián)儲啟動加息，美元維持強勢而美元實際利率攀升，國際金價和銀價將呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢，國際金價下行至1500美元~1550美元/盎司。

2022年下半年，美國通脹壓力的減弱將使得美元加息次數(shù)低于市場預期，國際金價和銀價將獲得下行趨勢中的一個喘息反彈的機會，預計2022年年底國際金價將反彈至1600美元~1650美元/盎司。

關鍵詞： 黃金 原油 美聯(lián)儲 俄羅斯、烏克蘭