烏克蘭局勢(shì)出現(xiàn)新動(dòng)向，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌。

2月16日，商品市場(chǎng)收盤原油系品種普跌，上期所原油期貨主力合約收562元，跌幅1.44%，低硫燃料油跌近4%，PTA跌超3%；貴金屬方面，滬金、滬銀期貨主力合約分別收跌1.01%、2.19%。

消息面上，烏克蘭的緊張局勢(shì)，出現(xiàn)了一些新的動(dòng)向。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在高通脹背景下的政策，也對(duì)近期外盤走勢(shì)產(chǎn)生影響。隔夜國(guó)際能源價(jià)格大幅下挫，美油盤中一度跌近5%，布油跌超4%；COMEX黃金期貨跌近1%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率再度飆升至2%上方。

對(duì)于近期飆漲的油價(jià)，RBC全球能源戰(zhàn)略董事總經(jīng)理邁克爾特蘭(Michael Tran)認(rèn)為，烏克蘭的局勢(shì)變化，成為前期油價(jià)大漲的主要推手，但國(guó)際原油基本面因素與其價(jià)格波動(dòng)更為相關(guān)。Tran預(yù)測(cè)，除去地緣政治因素影響，供需失衡將推高油價(jià)至115美元。

對(duì)于黃金價(jià)格走勢(shì)，方正中期期貨宏觀分析師史家亮分析，假設(shè)烏克蘭局勢(shì)緩和，貴金屬會(huì)重回高企的通脹預(yù)期和政策收緊節(jié)奏的博弈中，修正此前預(yù)期小幅回落。另外，此前偏強(qiáng)的美債收益率可能會(huì)重回市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，成為貴金屬價(jià)格的主要壓制因素。

油價(jià)高位震蕩

隨著全球需求從疫情中復(fù)蘇，帶來(lái)的供應(yīng)緊張，布倫特原油價(jià)格在2021年上漲了50%，美國(guó)原油價(jià)格飆升了約60%。2022年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)振蕩上揚(yáng)，美國(guó)WTI原油期貨主力合約在2月14日一度觸及96.78美元/桶，繼續(xù)刷新7年來(lái)的新高。

油價(jià)不斷刷新階段新高之際，不少機(jī)構(gòu)持續(xù)看好油價(jià)上漲前景。高盛、摩根士丹利均預(yù)測(cè)，年內(nèi)布倫特原油價(jià)格將突破100美元/桶，美國(guó)銀行和摩根大通分別給出120美元/桶和150美元/桶的目標(biāo)價(jià)格。

上海東證期貨衍生品研究院能源高級(jí)分析師安紫薇表示，油價(jià)持續(xù)攀升既有基本面的因素，也有短期的斷供和地緣方面的影響，近期市場(chǎng)最為關(guān)注的因素主要是地緣政治影響。

不過目前為止烏克蘭局勢(shì)對(duì)油價(jià)的影響主要是在預(yù)期層面。

從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，1月OPEC產(chǎn)量為2798.1萬(wàn)桶/日，環(huán)比僅增6.4萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)不及其計(jì)劃的25萬(wàn)桶/日左右的增產(chǎn)規(guī)模。自去年5月以來(lái)OPEC10國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行率保持在120%左右高位。今年1月減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)132%。

上海東亞期貨研發(fā)中心能源化工研究員劉琛瑞分析，考慮到烏克蘭局勢(shì)、伊朗核協(xié)議等地緣政治事件的擾動(dòng)，油價(jià)在高位整體會(huì)呈現(xiàn)高波動(dòng)率。月差和現(xiàn)貨升貼水方面的變化需要高頻關(guān)注。

劉琛瑞認(rèn)為，OPEC供應(yīng)方面主要受制于利比亞、尼日利亞、安哥拉等成員國(guó)。沙特和阿聯(lián)酋具備增產(chǎn)潛力，但兩國(guó)很難主動(dòng)增產(chǎn)。美國(guó)長(zhǎng)期增產(chǎn)空間有限，俄羅斯面臨干擾因素，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)彈性不大，而需求依然十分強(qiáng)勁，供弱需強(qiáng)格局維持。

此外，對(duì)于關(guān)注美元流動(dòng)性收緊影響， 劉琛瑞認(rèn)為，這并不意味著美元指數(shù)能夠快速拉升從而對(duì)大宗商品形成壓制，英國(guó)的2年期和5年期國(guó)債收益率目前已經(jīng)出現(xiàn)倒掛跡象，歐洲地區(qū)的加息節(jié)奏也需要關(guān)注。

圖片來(lái)源：東亞期貨

金價(jià)回撤多久

貴金屬方面，上周黃金市場(chǎng)收獲虎年“開門紅”，國(guó)際金價(jià)周漲幅為2.82%，為近9個(gè)月月以來(lái)最大單周漲幅。行業(yè)普遍認(rèn)為，支持金價(jià)的主要因素亦來(lái)自于地緣政治影響。

2月16日，受烏克蘭局勢(shì)緩解預(yù)期影響，黃金價(jià)格下挫，A股市場(chǎng)相關(guān)概念股集體下跌。截至收盤，西部黃金(601069)、湖南黃金(002155)分別收跌 6.29%，4.84%。

博時(shí)基金王祥認(rèn)為，地緣政治事件對(duì)于黃金一般呈現(xiàn)脈沖式的影響，但持續(xù)性相對(duì)較差。王祥分析黃金市場(chǎng)利率壓制或有所減弱，因此盡管對(duì)地緣脈沖的提振動(dòng)能并不報(bào)抬高預(yù)期，但整體黃金市場(chǎng)的利率壓制或在后期有所減弱，有利于黃金價(jià)格中樞逐漸上行。

實(shí)際上進(jìn)入2022年，國(guó)際金價(jià)持續(xù)圍繞1800美元/盎司呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

新湖期貨研究所宏觀金融研發(fā)總監(jiān)李明玉向第一次財(cái)經(jīng)記者分析，前期金價(jià)的上行有幾個(gè)方面的因素推動(dòng)，一是烏克蘭局勢(shì)不斷升溫，導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，黃金與美元出現(xiàn)同漲局面。二是市場(chǎng)對(duì)于3月加息的預(yù)期比較充分，尤其是加息25BP的看法比較一致，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)充分反映加息的預(yù)期。如果加息50BP可能會(huì)對(duì)金價(jià)有一定擾動(dòng)。三是近期全球ETF持倉(cāng)量呈現(xiàn)凈流入，也是黃金投資信心逐漸回暖的信號(hào)之一。

接下來(lái)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期及進(jìn)展、歐洲央行政策走勢(shì)、美元指數(shù)和美債收益率走勢(shì)等因素，均會(huì)影響黃金價(jià)格。

上海山金實(shí)業(yè)貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒預(yù)計(jì)，2022年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程延續(xù)，在高通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，美元維持強(qiáng)勢(shì)而美元實(shí)際利率攀升，國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)將呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)，國(guó)際金價(jià)下行至1500美元~1550美元/盎司。

2022年下半年，美國(guó)通脹壓力的減弱將使得美元加息次數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)將獲得下行趨勢(shì)中的一個(gè)喘息反彈的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)2022年年底國(guó)際金價(jià)將反彈至1600美元~1650美元/盎司。

關(guān)鍵詞： 黃金 原油 美聯(lián)儲(chǔ) 俄羅斯、烏克蘭