2022年2月21日信隆健康(002105)（002105）發(fā)布公告稱：國金證券(600109)張楊恒 張敏敏 李喆瑩、匯添富基金蔡志文 費海墅于2022年2月17日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：目前公司的訂單已經(jīng)接到2023年了嗎?

答：公司自行車配件訂單已經(jīng)安排到2023年一季度。自行車行業(yè)一貫采用“及時生產(chǎn)（JustInTime）”的方式，客戶并不會將其所需要的訂單數(shù)量一次性下給公司，后續(xù)仍將會陸續(xù)下單。

問：意思是并不是2022年已經(jīng)預(yù)定了大部分了?

答：公司是依據(jù)客戶要求的交貨日期排產(chǎn)的，現(xiàn)在已經(jīng)接到的訂單交期安排到2023年；基于客戶的立場，如果訂單太早交貨的話，客戶的庫存積壓會有管理成本、資金成本。

問：因為疫情自行車導(dǎo)致需求暴增,疫情過后銷量會不會變差?

答：自行車行業(yè)的看法是疫情導(dǎo)致大眾出行方式的改變，出行習(xí)慣已形成，無法逆轉(zhuǎn)；另一方面由于地球正在加速暖化，全球氣候峰會各國政府提出對于節(jié)能減排的政策、指標(biāo)及承諾，為達(dá)成其承諾，紛紛出臺各項政策措施，鼓勵民眾購買使用低碳交通工具。除了自行車外，新發(fā)展的電動助力車未來對于傳統(tǒng)自行車的替代率會逐年提高，未來自行車行業(yè)需求量持續(xù)增長是可以期待的。

問：電動助力車跟普通自行車價值量比較?

答：電動助力車的價值量較普通自行車更高一些，其結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，功能和配置更好，售價更高。

問：公司主要生產(chǎn)電動助力車哪個部分?

答：公司針對電動助力車的特性，開發(fā)與之配套的附加值高的車把、立管、坐墊管、避震前叉等產(chǎn)品。

問：未來運(yùn)動健身康復(fù)器材收入與自行車一樣樂觀嗎?

答：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界各地消費者對于運(yùn)動健康的消費需求增加，隨著世界老齡人口增加，康復(fù)器材是目前最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，公司看好這兩塊業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展，計劃將運(yùn)動健身康復(fù)器材和自行車配件的營收提升到各占50%。

問：短期來看電動輪椅增長很快嗎?

答：公司預(yù)計2022年手動輪椅增速約10%，電動輪椅增速約25%，明顯電動輪椅的增速高于手動輪椅。

問：輪椅電的部分外購嗎?

答：電動輪椅其電池、電機(jī)、電控的組成部分非公司的專業(yè)，需要外購，其他部件由公司生產(chǎn)。

問：公司在電動輪椅方面有何競爭優(yōu)勢?

答：公司一直和世界前三大康復(fù)器材品牌商進(jìn)行ODM、OEM合作，有產(chǎn)品設(shè)計、技術(shù)及質(zhì)量及規(guī)模制造的優(yōu)勢。

問：公司是全球最大輪椅代工商嗎?

答：公司輪椅方面目前還沒達(dá)到全球最大的規(guī)模，因為公司偏重于高階產(chǎn)品制造銷售，不宜作概括性的比較。

問：自行車配件業(yè)務(wù)的行業(yè)的技術(shù)門檻高嗎,對比有什么優(yōu)勢?

答：公司經(jīng)過近五十年的發(fā)展，在自行車導(dǎo)向系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域的世界市場占比最高，車把、立管、避震、前叉是安全性組件，為保證其安全性和功能標(biāo)準(zhǔn)還要兼顧重量輕，需要比較高的技術(shù)能力及特殊工藝。公司還為產(chǎn)品投?！柏?zé)任險”是公司產(chǎn)品符合包括歐盟、美國、日本各個國家、地區(qū)國際安全標(biāo)準(zhǔn)之外所做的一個補(bǔ)強(qiáng)，需要成本投入，小規(guī)模企業(yè)應(yīng)就無法提供這么完善的保障給客戶，這是公司的優(yōu)勢。

問：未來毛利還有提升的空間嗎?

答：預(yù)計毛利率還會有提升的空間。公司持續(xù)投入提高產(chǎn)線自動化比率、提升工藝技術(shù)水平、加大經(jīng)營管理力度等因素繼續(xù)存在會有疊加效果，只要業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，其降低成本、提高生產(chǎn)經(jīng)營效率的作用更能發(fā)揮出來。

問：公司在國內(nèi)有幾個生產(chǎn)基地?

答：公司目前在國內(nèi)除深圳公司總部之外，有天津信隆及專業(yè)生產(chǎn)銷售碟式剎車器的子公司“深圳信碟”等3個生產(chǎn)基地。

問：公司產(chǎn)能利用率是不是很高?能支撐多少產(chǎn)量?

答：公司目前產(chǎn)能利用率雖已比較高，但公司可以隨時進(jìn)行內(nèi)部資源的調(diào)配，同時調(diào)動與公司長期密切合作的外協(xié)廠商產(chǎn)能，此項做法彈性大，能迅速提高產(chǎn)能適應(yīng)市場的需求。

問：會投新生產(chǎn)基地嗎?

答：目前公司采取輕資產(chǎn)方式來提高產(chǎn)能，暫時不會考慮因訂單增加立即大量投入固定資產(chǎn)。

問：通過外協(xié)方式會不會影響毛利率?

答：公司并非將產(chǎn)品生產(chǎn)的全流程交由外協(xié)廠商完成，而是將生產(chǎn)流程中的部分工藝交由外協(xié)廠商執(zhí)行，完成后送回公司進(jìn)行進(jìn)一步的加工、質(zhì)檢、組立、包裝、出貨，公司完全能控制成本及質(zhì)量。

問：目前來看2022年營收能有30%的增長嗎?

答：由于年度剛開始，宏觀外部因素可能會對訂單增長、營收增長造成影響，不好預(yù)計。IMF對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，2021年是5.9%，2022年4.9%，2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是4.5%，新興經(jīng)濟(jì)體是5.1%，雖然經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但是復(fù)蘇勢頭減弱，不確定性增加，所以對在年度剛開始做預(yù)測持有比較保留的態(tài)度。

問：公司2022年一季度和2021年四季度相比,訂單變化的幅度如何?

答：由于春節(jié)休假公司工作天數(shù)減少，2022年一季度和2021年四季度環(huán)比大概下降10%左右。

問：去年四季度和三季度比的話什么水平?

答：大約是持平的，或微幅增長。

問：龍華廠和松崗已經(jīng)閑置了嗎?

答：目前公司龍華廠和松崗廠并非閑置，兩個廠區(qū)是進(jìn)行城市更新改造項目。龍華廠城市更新項目屬于“工改商住”，廠房于2016年即依協(xié)議騰空移交給開發(fā)商，目前正在進(jìn)行該項目片區(qū)的詳規(guī)設(shè)計、審批程序，獲得施工許可證后即可開建；松崗廠項目屬于“工改工”項目，開發(fā)商在協(xié)議的時間2020年7月底前沒有完成立項審批工作，隨著時間推移市場情況也已發(fā)生了較大的變化，公司重新審視合同內(nèi)容，積極與開發(fā)商協(xié)商，希望能夠爭取到更好的合作條件。

問：政府會怎么補(bǔ)助?

答：公司的城市更新項目不是由政府提供補(bǔ)助，而是和政府引進(jìn)的開發(fā)商簽訂搬遷補(bǔ)償安置協(xié)議，進(jìn)行資產(chǎn)置換，建成后，開發(fā)商將根據(jù)合約提供給公司約2.9萬平米甲級商業(yè)寫字樓的回遷物業(yè)，同時開發(fā)商有提供給公司搬遷過程中的搬遷費用及臨時安置費。

問：松崗廠項目開發(fā)商置換給公司什么類型的物業(yè)?

答：依據(jù)公司2017年與開發(fā)商簽訂的協(xié)議，在項目建成后依照建成的每種用途物業(yè)（廠房、研發(fā)樓、配套員工宿舍）按照一定比例分成，公司現(xiàn)在希望爭取更高成數(shù)。

問：看來公司的固定資產(chǎn)是否很多已經(jīng)折舊攤銷掉了呢?

答：實際公司房產(chǎn)的賬面價值比較低，龍華廠在騰空移交給開發(fā)商時賬上價值900多萬，龍華廠是1989年購買的土地，當(dāng)時的購置價格比較便宜。

問：公司越南廠的產(chǎn)能如何?

答：由于越南當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)建設(shè)和供應(yīng)鏈不及國內(nèi)，越南廠目前的規(guī)模還比較小。

問：公司生產(chǎn)滑板車的哪些部分?

答：2019年為美國共享電動滑板車獨角獸供應(yīng)電動滑板車整車，2020年、2021年供應(yīng)小米電動滑板車的車把、立管、車架、底板組等主要組件。

問：電動輪椅價格2000-3000元,普通輪椅400元,怎么看電動輪椅價格下降的空間?

答：電動輪椅價格下降空間大概5%左右。

問：廖總在公司管理嗎?

答：董事長主要規(guī)劃主導(dǎo)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，總經(jīng)理負(fù)責(zé)實際經(jīng)營管理公司。公司內(nèi)部分四個事業(yè)部，車手事業(yè)部、前叉事業(yè)部、運(yùn)材事業(yè)部、康復(fù)事業(yè)部，四個事業(yè)部的主要負(fù)責(zé)人都是職業(yè)經(jīng)理人。

問：看到公司的高管都沒有持有公司股份?公司有股權(quán)激勵計劃嗎?

答：目前公司高管均未持有公司股票，公司2020年6月份完成了股份回購，正在籌劃股權(quán)激勵方案。

問：公司跟大股東利田發(fā)展是什么關(guān)系?

答：董事長早年在臺灣創(chuàng)業(yè)，1989年代公司發(fā)展良好，但當(dāng)時臺灣股市和房地產(chǎn)市場活絡(luò)，很多年輕人投入股市和房地產(chǎn)發(fā)展，造成人工短缺，公司無法滿足客戶的需求，恰逢改革開放，董事長和同業(yè)一起來國內(nèi)考察，希望國內(nèi)豐沛的人力資源能幫助公司進(jìn)一步發(fā)展，當(dāng)時礙于臺灣法規(guī)不允許直接到大陸投資，因此通過在香港設(shè)立利田發(fā)展有限公司進(jìn)入到國內(nèi)來投資。

問：FERNANDO跟公司是什么關(guān)系?

答：信隆原是香港利田獨資設(shè)立，2003年公司進(jìn)行股份改制，需要釋出股份，引進(jìn)新股東，F(xiàn)ERNANDO是當(dāng)時引進(jìn)的股份公司發(fā)起人股東之一。

問：近年公司產(chǎn)值越來越大,但員工人數(shù)減少的原因為何?

答：近年來，由于公司持續(xù)實施設(shè)備自動化改造，生產(chǎn)效率提高，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，公司整體員工人數(shù)逐年下降。董事長希望五年間員工人數(shù)降低50%，產(chǎn)能提高50%。

問：公司產(chǎn)品有其他新的品類嗎?

答：公司主要專注于自行車零配件、運(yùn)動健身器材、康復(fù)器材三大主營業(yè)務(wù)，自行車行業(yè)分工細(xì)且每年更新?lián)Q代，必須專精才能快速回應(yīng)市場變化需求。

信隆健康主營業(yè)務(wù)：研發(fā)、生產(chǎn)、銷售自行車零配件(自行車車把、立管、坐墊管、避震前叉、碟剎等),運(yùn)動器材,康復(fù)輔助器材,鋁擠型鍛造成型(制品),管料成型加工等。

信隆健康2021三季報顯示，公司主營收入19.12億元，同比上升44.14%；歸母凈利潤2.03億元，同比上升79.73%；扣非凈利潤1.9億元，同比上升86.38%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.42億元，同比上升0.01%；單季度歸母凈利潤7761.21萬元，同比上升15.22%；單季度扣非凈利潤7453.05萬元，同比上升13.02%；負(fù)債率60.13%，投資收益-149.63萬元，財務(wù)費用1931.19萬元，毛利率22.18%。

該股最近90天內(nèi)無機(jī)構(gòu)評級。證券之星估值分析工具顯示，信隆健康（002105）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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