2022年2月21日華潤(rùn)三九(000999)（000999）發(fā)布公告稱：東興證券、澄金資產(chǎn)、磐澤資產(chǎn)于2022年2月18日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：配方顆粒新國(guó)標(biāo)執(zhí)行和銷售情況?

答：2022年配方顆粒業(yè)務(wù)受到新國(guó)標(biāo)實(shí)施的影響，短期內(nèi)業(yè)務(wù)會(huì)有一定的波動(dòng)。與此同時(shí)，公司也考慮了新國(guó)標(biāo)切換對(duì)業(yè)務(wù)的影響，并針對(duì)不同的情況進(jìn)行相應(yīng)的分析，業(yè)務(wù)方面也相應(yīng)做了一定的提前籌劃。總體來看，預(yù)計(jì)配方顆粒業(yè)務(wù)未來2-3年還是會(huì)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。執(zhí)行新國(guó)標(biāo)的產(chǎn)品成本會(huì)有一定程度的上升，新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格和院采購(gòu)周期以及省標(biāo)的推進(jìn)速度都有相關(guān)性，預(yù)計(jì)新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的定價(jià)在年上半年會(huì)清晰。

問：配方顆粒產(chǎn)品提價(jià)的考慮因素?

答：公司對(duì)于新標(biāo)品種的定價(jià)會(huì)有適當(dāng)調(diào)整，但也會(huì)考慮終端的接能力，同時(shí)，公司也會(huì)持續(xù)優(yōu)化成本及費(fèi)用管理，以降低成本。

問：配方顆粒業(yè)務(wù)本地化戰(zhàn)略考量?

答：公司配方顆粒業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展聚焦核心優(yōu)勢(shì)區(qū)域，做深做透，并續(xù)布局新市場(chǎng)。公司過去幾年也在持續(xù)開展本地化工作，公司在全國(guó)有多個(gè)生產(chǎn)基地，在本地化方面具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，很多生產(chǎn)基地有顆粒劑產(chǎn)可以改造作為本地化基礎(chǔ)。同時(shí)在一些重點(diǎn)區(qū)域也可以和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)通過資合作方式來落實(shí)本地化戰(zhàn)略。目前公司在廣東、安徽、四川已經(jīng)建成方顆粒生產(chǎn)基地，投產(chǎn)建設(shè)中的基地包括浙江、云南、重慶等。

問：股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)設(shè)定?進(jìn)展情況?

答：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃指標(biāo)總體設(shè)定比較均衡，公司層面包括三個(gè)面的指標(biāo)--成長(zhǎng)類的指標(biāo)、回報(bào)類指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量類的指標(biāo)。股權(quán)激勵(lì)劃對(duì)標(biāo)指標(biāo)設(shè)置的還是很有挑戰(zhàn)性，標(biāo)桿公司業(yè)績(jī)有不確定性，看w預(yù)期數(shù)據(jù)，標(biāo)桿公司的增速是較高的。公司如果想要達(dá)到75分位，需要15家對(duì)標(biāo)企業(yè)中做到前三的水平。公司希望在現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，通產(chǎn)品引進(jìn)、并購(gòu)等方式來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)更快增長(zhǎng)。同時(shí)也會(huì)密切關(guān)注對(duì)標(biāo)公的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，努力提升利潤(rùn)水平，并持續(xù)優(yōu)化股東權(quán)益。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正在積極推動(dòng)中，目前已經(jīng)獲得國(guó)資委批準(zhǔn)，并根據(jù)國(guó)資委相關(guān)意見，修訂了相關(guān)計(jì)劃草案，并將于3月3日將股權(quán)激相關(guān)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議。

問：公司CHC業(yè)務(wù)庫(kù)存水平?

答：公司非常重視經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，庫(kù)存管理非常嚴(yán)格，也有非常好的管系統(tǒng)來支持。公司渠道庫(kù)存總體保持合理水平，不同產(chǎn)品的渠道庫(kù)存期不一樣，整體周期在2個(gè)月左右。

問：感冒品類增長(zhǎng)規(guī)劃?

答：感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年疫情影響外)。感冒品類未來增長(zhǎng)的主要來源：1、品牌力的增強(qiáng)是業(yè)務(wù)期增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素。公司近年來持續(xù)開展品牌年輕化活動(dòng)，與消費(fèi)保持積極溝通。隨著品牌力的增強(qiáng)，公司感冒品類市占率穩(wěn)步提升。同品牌價(jià)值的提升也帶來一定的提價(jià)空間；2、公司也在積極拓展線上市線上業(yè)務(wù)的發(fā)展也是未來一個(gè)比較大的市場(chǎng)份額提升的機(jī)會(huì)；3、借助999感冒靈品牌優(yōu)勢(shì)，持續(xù)細(xì)分、發(fā)展品類，未來幾年感冒品類具有一定潛力。

問：公司未來線上業(yè)務(wù)發(fā)展情況?

答：公司重視線上業(yè)務(wù)發(fā)展，在國(guó)內(nèi)布局較早，與包括平臺(tái)電商、O業(yè)務(wù)以及與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都有密切的合作關(guān)系。過去幾年線上業(yè)務(wù)金提升較快，但占比仍不是很高，目前約占CHC業(yè)務(wù)的4%左右，希望未線上業(yè)務(wù)占比持續(xù)快速提升。目前在構(gòu)建線上業(yè)務(wù)的能力以及推出適合上運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品，公司感冒靈作為流量產(chǎn)品線上取得增長(zhǎng)快速。澳諾的葡糖酸鈣鋅口服溶液、易善復(fù)等都是比較適合線上銷售的產(chǎn)品。此外，公也陸續(xù)有新產(chǎn)品加入線上業(yè)務(wù)的推廣中，包括大健康產(chǎn)品、龍角散等產(chǎn)都具備一定的線上發(fā)展機(jī)會(huì)。公司也建立了數(shù)字化中心來統(tǒng)籌線上業(yè)務(wù)發(fā)展，各個(gè)事業(yè)部也都有電商的團(tuán)隊(duì)，積極拓展線上的業(yè)務(wù)。

問：公司OTC產(chǎn)品提價(jià)趨勢(shì)和策略?

答：OTC產(chǎn)品價(jià)格比較市場(chǎng)化，公司有一定提價(jià)能力；公司OTC品的提價(jià)分兩種，一是核心品種由于上市多年價(jià)格都沒有發(fā)生變化，但本已上漲很多，所以對(duì)這一類產(chǎn)品會(huì)陸續(xù)進(jìn)行小幅提價(jià)，主要是覆蓋成上漲的影響，同時(shí)實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值，提價(jià)的過程中會(huì)充分考慮患者的接受度。二是培育中的成長(zhǎng)品種，隨著產(chǎn)品品牌力提升，有逐漸提價(jià)的過程同時(shí)，公司不斷升級(jí)產(chǎn)品體驗(yàn)，改進(jìn)工藝及包裝設(shè)計(jì)，相應(yīng)也會(huì)對(duì)價(jià)格一定提升。這類產(chǎn)品的提價(jià)頻率和幅度不同于核心品種，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)接程度定價(jià)。

問：公司對(duì)澳諾業(yè)務(wù)的賦能優(yōu)化舉措?

答：2020年新并購(gòu)的澳諾制藥的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液是兒童補(bǔ)鈣導(dǎo)產(chǎn)品，也是公司核心大品種，具備良好的市場(chǎng)規(guī)模和成長(zhǎng)性，過去兩都保持了較快增長(zhǎng)。未來仍具有較好的成長(zhǎng)性主要來源于：1、品牌方原有產(chǎn)品更多是渠道品牌而不是消費(fèi)者品牌。三九有非常強(qiáng)的品牌打造力，這兩年陸續(xù)進(jìn)行了產(chǎn)品升級(jí)和品牌升級(jí)的工作；2、澳諾原有業(yè)務(wù)銷模式和公司有非常好的補(bǔ)充。澳諾原有代理模式下只重點(diǎn)做幾個(gè)區(qū)域，三九是全國(guó)布局業(yè)務(wù)，可以幫助澳諾在更多的市場(chǎng)有更多的增量。澳諾有業(yè)務(wù)主要覆蓋中小終端，三九和大型連鎖藥店都有很好的合作關(guān)系，有助于澳諾業(yè)務(wù)拓展更廣的終端覆蓋；3、之前澳諾沒有做線上業(yè)務(wù)，去公司開始嘗試澳諾線上業(yè)務(wù)銷售，雙十一產(chǎn)品銷售已經(jīng)排在相關(guān)品類的一。長(zhǎng)期來看線上也是非常重要的新市場(chǎng)；4、澳諾是兒童健康領(lǐng)域非常的品牌，我們也在圍繞澳諾品牌，考慮引入更多的兒童健康領(lǐng)域產(chǎn)品。

問：公司代理的生長(zhǎng)激素發(fā)展?fàn)顩r如何以及集采情況?

答：諾澤的產(chǎn)品力較強(qiáng)，學(xué)術(shù)基礎(chǔ)好，預(yù)填充注射筆使用方便，可室溫保存，同時(shí)安全性和療效得到了多年的驗(yàn)證，注射時(shí)也會(huì)減少痛感因此產(chǎn)品有較好的發(fā)展?jié)摿Α５谝荒旰献黜樌瓿闪水a(chǎn)品的市場(chǎng)交接，長(zhǎng)速度較快。從推廣模式來講，建立了專線隊(duì)伍及專業(yè)的客戶服務(wù)的團(tuán)提高對(duì)患者的服務(wù)，這一專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和模式可以幫助我們承載更多品種。公司也在積極關(guān)注集采的進(jìn)展。

問：集采對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的影響?

答：公司積極支持國(guó)家集采政策，過去幾年以化藥為主的抗感染業(yè)核心品種目前已經(jīng)都納入集采，未來受集采影響較小。2021年中成藥采有三個(gè)省際聯(lián)盟開展探索嘗試。從已經(jīng)完成的湖北集采來看，目前受響品種在公司營(yíng)收中占比不大。廣東中成藥集采相對(duì)正在進(jìn)行中?？傮w看，未來幾年中成藥集采可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大范圍，預(yù)計(jì)集采對(duì)產(chǎn)品的銷價(jià)格有一定的影響，但考慮到公司處方藥業(yè)務(wù)中占比較大的主要是獨(dú)家種，且集采產(chǎn)品銷售費(fèi)用會(huì)進(jìn)一步下降，可能帶來銷量的穩(wěn)定或增長(zhǎng)，此中藥品種盈利有一定保障。但是對(duì)于不同的品種的影響還是要具體況。對(duì)于山東省正在推進(jìn)的飲片和配方顆粒帶量采購(gòu)，公司正在積極關(guān)細(xì)則等的出臺(tái)。

問：2022年業(yè)績(jī)指引?

答：2022年CHC業(yè)務(wù)方面將通過強(qiáng)化品牌、拓展新渠道以及引入的產(chǎn)品等方式來實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)更好的增長(zhǎng)。處方藥業(yè)務(wù)中原有受影響較的抗感染業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)有所回升。整體上今年希望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長(zhǎng)此外，今年也是公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核的第一年，公司核心團(tuán)隊(duì)也會(huì)努實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

問：公司未來產(chǎn)品引入和國(guó)際合作的方向?

答：未來公司會(huì)圍繞戰(zhàn)略方向開展并購(gòu)和產(chǎn)品引進(jìn)。過去幾年公司在多元化布局產(chǎn)品，在產(chǎn)品引進(jìn)方面也取得了一些積極進(jìn)展，CHC業(yè)務(wù)面，引入的易善復(fù)、澳諾產(chǎn)品都取得快速增長(zhǎng)，處方藥業(yè)務(wù)中近年來新市/引入的產(chǎn)品包含諾澤、五代頭孢、復(fù)他舒等，此外目前公司也有一些續(xù)在溝通中的項(xiàng)目。CHC業(yè)務(wù)方面，公司關(guān)注新的品牌，并在現(xiàn)有品類引入細(xì)分代表未來方向的產(chǎn)品，處方藥業(yè)務(wù)中關(guān)注有差異化臨床價(jià)值的品，包括創(chuàng)新藥，有特色的中藥產(chǎn)品，有壁壘的仿制藥產(chǎn)品等，引進(jìn)模方面也是多元化，并購(gòu)、戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品方面合作等，希望能夠通過更元化方式快速豐富產(chǎn)品。公司也將持續(xù)關(guān)注國(guó)外產(chǎn)品的合作機(jī)會(huì)。

華潤(rùn)三九主營(yíng)業(yè)務(wù)：藥品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)療保健服務(wù)等業(yè)務(wù)。

華潤(rùn)三九2021三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母凈利潤(rùn)17.41億元，同比上升10.13%；扣非凈利潤(rùn)16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非凈利潤(rùn)3.55億元，同比下降20.93%；負(fù)債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-3114.15萬元，毛利率59.9%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.0。近3個(gè)月融資凈流出1.22億，融資余額減少；融券凈流入104.39萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，華潤(rùn)三九（000999）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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