2022年2月22日科德數(shù)控（688305）發(fā)布公告稱：中融基金吳剛、長信基金齊菲、華泰證券(601688)關(guān)東齊來于2022年2月17日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：高端機(jī)床領(lǐng)域未來市場中五軸的需求有多大?新的制造技術(shù)是否會對傳統(tǒng)金切行業(yè)構(gòu)成較大影響?

答：無論是壓鑄、3D打印還是激光加工都需要通過精密加工解決表面光潔度及部件結(jié)合面加工的問題，在某種程度上，新的制造技術(shù)會推動五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床的消費(fèi)市場。以汽車領(lǐng)域車身整體壓鑄技術(shù)為例，將多個零件整合一體化加工，由于其輕量化的要求，出現(xiàn)異形結(jié)合面，對五軸機(jī)床提出了更多的需求。隨著國內(nèi)制造業(yè)升級發(fā)展，零件向精度更高、結(jié)構(gòu)更復(fù)雜方向發(fā)展，對機(jī)床性能提出了更高的要求。除了航空、航天、軍工等對復(fù)雜曲面加工有更高要求的領(lǐng)域外，在很多民用領(lǐng)域，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷升級，很多產(chǎn)品都在追求極致化，下游加工難度也在增加，例如精密零部件加工的模具，曲面、異性零部件的加工也都需要五軸機(jī)床來完成；隨著用戶單位對加工效率的要求不斷提高，五軸機(jī)床替代三軸機(jī)床也是目前發(fā)展的趨勢，除了提高加工效率、保證加工精度，在人員、場地等方面也節(jié)省了成本，整體提高了產(chǎn)品的市場競爭力。

問：國內(nèi)大飛機(jī)市場的情況如何?

答：目前國內(nèi)大飛機(jī)市場仍處于起步階段，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)之前主要以為波音空客配套為主，具備為國產(chǎn)大飛機(jī)服務(wù)的基礎(chǔ)，但是對于復(fù)雜零件、核心零件的制造能力還在建設(shè)階段，會伴隨國產(chǎn)大飛機(jī)的國產(chǎn)化進(jìn)程不斷提升與增長。國內(nèi)大飛機(jī)市場分為軍用飛機(jī)和民用飛機(jī)，民機(jī)市場方面，中國商飛推出了三個級別客機(jī)，分別是ARJ21、C919、CR929，根據(jù)《中國商飛公司市場預(yù)測年報(bào)（2018-2037）》，預(yù)計(jì)到2037年，我國累計(jì)交付9,008架客機(jī)，價(jià)值約9萬億人民幣。飛機(jī)制造領(lǐng)域未來20年市場空間合計(jì)約10.4萬億。飛機(jī)整機(jī)制造具備產(chǎn)業(yè)鏈帶動效應(yīng)，是國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要契機(jī)，期間對五軸機(jī)床等高端制造裝備的需求將進(jìn)一步增加。且該類高端裝備一直是發(fā)達(dá)國家的核心技術(shù)，長期限制對外出口并不斷減少類似裝備的出口數(shù)量。因此飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展對高端裝備國產(chǎn)化替代進(jìn)口提出了強(qiáng)烈的需求并創(chuàng)造了更大的市場空間。公司量產(chǎn)的五軸立式加工中心、五軸臥式加工中心可用于發(fā)動機(jī)葉盤、機(jī)匣、壓氣機(jī)葉輪等部件加工；五軸龍門加工中心可用于飛機(jī)大型框梁、起落架等部件加工；五軸臥式銑車復(fù)合加工中心可用于航空發(fā)動機(jī)芯軸、發(fā)動機(jī)盤類曲軸類零件、飛機(jī)起落架等部件加工；五軸葉片機(jī)可用于航空發(fā)動機(jī)葉片等部件加工；在研的新產(chǎn)品五軸翻板銑削加工中心主要適用飛機(jī)的結(jié)構(gòu)件的批量加工需求。

問：航空航天領(lǐng)域企業(yè)的投資是否具有周期性,設(shè)備使用壽命一般多久?

答：通用設(shè)備本身是多行業(yè)需求的疊加，所以公司生產(chǎn)的五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床的市場需求是多行業(yè)投資周期相疊加的。對于單一行業(yè)本身可能會有周期性，但公司設(shè)備適用的航空航天、軍工、汽車、精密模具、刀具、能源、兵船核電等多行業(yè)領(lǐng)域所體現(xiàn)出來的設(shè)備需求的周期性不會特別突出。高端數(shù)控機(jī)床通常的設(shè)備使用壽命在10年左右，但也受設(shè)備的使用強(qiáng)度、精度保持性、維護(hù)保養(yǎng)情況等諸多因素影響而存在壽命差異。而在設(shè)備使用過程中，因企業(yè)發(fā)展所處不同階段、產(chǎn)品創(chuàng)新程度等變化，會對加工機(jī)床有迭代升級需求。

問：公司應(yīng)對新領(lǐng)域是否有對應(yīng)推出新產(chǎn)品?

答：2021年公司共有五款新產(chǎn)品研制，新機(jī)型主要是在公司現(xiàn)有的四大通用平臺和兩大專用平臺基礎(chǔ)上，根據(jù)不同行業(yè)領(lǐng)域的需求，進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、研制。比如針對新能源汽車電機(jī)六面體殼體加工的KTX系列臥式銑車復(fù)合加工中心，針對刀具領(lǐng)域及航天領(lǐng)域的葉片、葉輪等零件銑磨復(fù)合加工的五軸銑磨復(fù)合加工中心，針對飛機(jī)結(jié)構(gòu)件批量生產(chǎn)制造的大型和中型翻板銑設(shè)備，適用新能源汽車領(lǐng)域的雙主軸三刀塔設(shè)計(jì)的五軸銑車復(fù)合加工設(shè)備等。

問：公司新機(jī)床產(chǎn)品是否存在長時間驗(yàn)證的過程?

答：工業(yè)品本身是需要長時間驗(yàn)證的過程，對于五軸機(jī)床來說，產(chǎn)品的復(fù)雜程度不同，驗(yàn)證周期也會有長有短，公司目前的產(chǎn)品分為四大通用平臺和兩大專用平臺，四大通用平臺所形成的五軸立式、臥式、臥式銑車復(fù)合以及龍門加工中心已通過了市場和用戶的長期驗(yàn)證，設(shè)計(jì)及單元產(chǎn)品的成熟度已經(jīng)比較高，新研發(fā)機(jī)型更多的是在成熟的通用平臺及專用平臺基礎(chǔ)上，形成的適用于更多行業(yè)領(lǐng)域、更多零部件加工工藝的新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的應(yīng)用驗(yàn)證主要是結(jié)合用戶工藝，共同驗(yàn)證工藝成熟度。所以在基礎(chǔ)共性技術(shù)沒有大的變革的前提下，新產(chǎn)品驗(yàn)證周期不會很長。

問：公司產(chǎn)品毛利率相對較高,未來是否會有明顯波動?

答：目前看公司產(chǎn)品的毛利率會維持在相對比較穩(wěn)定的水平。得益于較高的自主化率，公司整機(jī)產(chǎn)品平均毛利率一直保持在40%以上。隨著原材料采購量的增加，供應(yīng)鏈的不斷完善以及生產(chǎn)制造管理能力的不斷提高，產(chǎn)品成本端會呈現(xiàn)下降趨勢，同時也給了公司產(chǎn)品更大的定價(jià)調(diào)配空間，所以綜合來看，公司產(chǎn)品的毛利率水平會相對穩(wěn)定，不會呈現(xiàn)明顯的波動。

問：公司承接了一些產(chǎn)線類訂單的原因?未來產(chǎn)線會是否會是公司營收側(cè)重點(diǎn)?

答：隨著公司產(chǎn)品在多行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的成熟度不斷提升，公司積累了豐富的以五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床為核心的柔性自動化產(chǎn)線設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)及配套資源。制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展對柔性自動化產(chǎn)線也提出了更多的需求，圍繞用戶的需求以及公司自身長期發(fā)展的考慮，公司啟動了柔性自動化產(chǎn)線業(yè)務(wù)，并在2021年簽訂了四筆柔性自動化產(chǎn)線訂單。短期內(nèi)，公司依然是以柔性自動化產(chǎn)線中最核心的五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)制造和銷售為主，配合用戶需求，適當(dāng)開展柔性自動化產(chǎn)線業(yè)務(wù)。所以短期內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床整機(jī)仍是公司的營收主要來源。

問：未來五軸機(jī)床市場年需求數(shù)量有多大?

答：德瑪吉在平湖投資建設(shè)新廠，主要生產(chǎn)五軸機(jī)床，目標(biāo)年產(chǎn)能最近2,000臺左右。格勞博開工建設(shè)五期工廠，主要為產(chǎn)線、四軸和五軸通用加工中心。斗山機(jī)床七期廠房竣工，產(chǎn)能增加1,200臺，達(dá)到年產(chǎn)7,200臺左右。從國內(nèi)的外資企業(yè)不斷加大產(chǎn)能建設(shè)不難看出，國內(nèi)五軸機(jī)床市場的高景氣度與發(fā)展前景。

問：原材料上漲對公司的成本影響是否嚴(yán)重?

答：原材料供貨周期長、價(jià)格上漲會對公司產(chǎn)生一定的影響，但得益于公司的數(shù)控系統(tǒng)和大部分關(guān)鍵功能部件以自制為主，所以相比外購數(shù)控系統(tǒng)和關(guān)鍵功能部件的設(shè)備廠商，原材料價(jià)格上漲對公司產(chǎn)品成本影響相對較小。2021年公司整機(jī)產(chǎn)品的平均毛利率略高于上年同期。

問：近些年制造業(yè)升級以及工業(yè)母機(jī)關(guān)注度高對公司或者市場需求的影響如何?

答：近年來工業(yè)母機(jī)及高端機(jī)床的市場關(guān)注度越來越高，市場上對公司產(chǎn)品進(jìn)行咨詢并采購的新客戶數(shù)量也有快速增長，尤其是民用領(lǐng)域，我們80%的新客戶來自于民營客戶，越來越多的用戶開始使用高端數(shù)控機(jī)床替代原有中低端裝備。

問：公司今年是否會參加上海召開的中國數(shù)控機(jī)床展覽會(CCMT2022)?

答：公司會參加2022年在上海舉辦的展會，同時公司會在展會上推出幾款新產(chǎn)品。

科德數(shù)控主營業(yè)務(wù)：從事高端五軸聯(lián)動數(shù)控機(jī)床及其關(guān)鍵功能部件、高檔數(shù)控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)

科德數(shù)控2021三季報(bào)顯示，公司主營收入1.61億元，同比上升34.0%；歸母凈利潤4662.89萬元，同比上升251.73%；扣非凈利潤815.56萬元，同比上升61.71%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5570.45萬元，同比上升20.56%；單季度歸母凈利潤2489.62萬元，同比上升215.18%；單季度扣非凈利潤420.39萬元，同比上升6.65%；負(fù)債率17.3%，投資收益16.51萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-31.24萬元，毛利率42.66%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為129.5。近3個月融資凈流入5712.19萬，融資余額增加；融券凈流出1749.24萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，科德數(shù)控（688305）好公司評級為2.5星，好價(jià)格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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