2022年2月22日科德數控（688305）發(fā)布公告稱：中融基金吳剛、長信基金齊菲、華泰證券(601688)關東齊來于2022年2月17日調研我司。

本次調研主要內容：

問：高端機床領域未來市場中五軸的需求有多大?新的制造技術是否會對傳統(tǒng)金切行業(yè)構成較大影響?

答：無論是壓鑄、3D打印還是激光加工都需要通過精密加工解決表面光潔度及部件結合面加工的問題，在某種程度上，新的制造技術會推動五軸聯(lián)動數控機床的消費市場。以汽車領域車身整體壓鑄技術為例，將多個零件整合一體化加工，由于其輕量化的要求，出現異形結合面，對五軸機床提出了更多的需求。隨著國內制造業(yè)升級發(fā)展，零件向精度更高、結構更復雜方向發(fā)展，對機床性能提出了更高的要求。除了航空、航天、軍工等對復雜曲面加工有更高要求的領域外，在很多民用領域，隨著產業(yè)鏈的不斷升級，很多產品都在追求極致化，下游加工難度也在增加，例如精密零部件加工的模具，曲面、異性零部件的加工也都需要五軸機床來完成；隨著用戶單位對加工效率的要求不斷提高，五軸機床替代三軸機床也是目前發(fā)展的趨勢，除了提高加工效率、保證加工精度，在人員、場地等方面也節(jié)省了成本，整體提高了產品的市場競爭力。

問：國內大飛機市場的情況如何?

答：目前國內大飛機市場仍處于起步階段，國內制造業(yè)企業(yè)之前主要以為波音空客配套為主，具備為國產大飛機服務的基礎，但是對于復雜零件、核心零件的制造能力還在建設階段，會伴隨國產大飛機的國產化進程不斷提升與增長。國內大飛機市場分為軍用飛機和民用飛機，民機市場方面，中國商飛推出了三個級別客機，分別是ARJ21、C919、CR929，根據《中國商飛公司市場預測年報（2018-2037）》，預計到2037年，我國累計交付9,008架客機，價值約9萬億人民幣。飛機制造領域未來20年市場空間合計約10.4萬億。飛機整機制造具備產業(yè)鏈帶動效應，是國內制造業(yè)轉型升級的重要契機，期間對五軸機床等高端制造裝備的需求將進一步增加。且該類高端裝備一直是發(fā)達國家的核心技術，長期限制對外出口并不斷減少類似裝備的出口數量。因此飛機產業(yè)的快速發(fā)展對高端裝備國產化替代進口提出了強烈的需求并創(chuàng)造了更大的市場空間。公司量產的五軸立式加工中心、五軸臥式加工中心可用于發(fā)動機葉盤、機匣、壓氣機葉輪等部件加工；五軸龍門加工中心可用于飛機大型框梁、起落架等部件加工；五軸臥式銑車復合加工中心可用于航空發(fā)動機芯軸、發(fā)動機盤類曲軸類零件、飛機起落架等部件加工；五軸葉片機可用于航空發(fā)動機葉片等部件加工；在研的新產品五軸翻板銑削加工中心主要適用飛機的結構件的批量加工需求。

問：航空航天領域企業(yè)的投資是否具有周期性,設備使用壽命一般多久?

答：通用設備本身是多行業(yè)需求的疊加，所以公司生產的五軸聯(lián)動數控機床的市場需求是多行業(yè)投資周期相疊加的。對于單一行業(yè)本身可能會有周期性，但公司設備適用的航空航天、軍工、汽車、精密模具、刀具、能源、兵船核電等多行業(yè)領域所體現出來的設備需求的周期性不會特別突出。高端數控機床通常的設備使用壽命在10年左右，但也受設備的使用強度、精度保持性、維護保養(yǎng)情況等諸多因素影響而存在壽命差異。而在設備使用過程中，因企業(yè)發(fā)展所處不同階段、產品創(chuàng)新程度等變化，會對加工機床有迭代升級需求。

問：公司應對新領域是否有對應推出新產品?

答：2021年公司共有五款新產品研制，新機型主要是在公司現有的四大通用平臺和兩大專用平臺基礎上，根據不同行業(yè)領域的需求，進行產品設計、開發(fā)、研制。比如針對新能源汽車電機六面體殼體加工的KTX系列臥式銑車復合加工中心，針對刀具領域及航天領域的葉片、葉輪等零件銑磨復合加工的五軸銑磨復合加工中心，針對飛機結構件批量生產制造的大型和中型翻板銑設備，適用新能源汽車領域的雙主軸三刀塔設計的五軸銑車復合加工設備等。

問：公司新機床產品是否存在長時間驗證的過程?

答：工業(yè)品本身是需要長時間驗證的過程，對于五軸機床來說，產品的復雜程度不同，驗證周期也會有長有短，公司目前的產品分為四大通用平臺和兩大專用平臺，四大通用平臺所形成的五軸立式、臥式、臥式銑車復合以及龍門加工中心已通過了市場和用戶的長期驗證，設計及單元產品的成熟度已經比較高，新研發(fā)機型更多的是在成熟的通用平臺及專用平臺基礎上，形成的適用于更多行業(yè)領域、更多零部件加工工藝的新產品，新產品的應用驗證主要是結合用戶工藝，共同驗證工藝成熟度。所以在基礎共性技術沒有大的變革的前提下，新產品驗證周期不會很長。

問：公司產品毛利率相對較高,未來是否會有明顯波動?

答：目前看公司產品的毛利率會維持在相對比較穩(wěn)定的水平。得益于較高的自主化率，公司整機產品平均毛利率一直保持在40%以上。隨著原材料采購量的增加，供應鏈的不斷完善以及生產制造管理能力的不斷提高，產品成本端會呈現下降趨勢，同時也給了公司產品更大的定價調配空間，所以綜合來看，公司產品的毛利率水平會相對穩(wěn)定，不會呈現明顯的波動。

問：公司承接了一些產線類訂單的原因?未來產線會是否會是公司營收側重點?

答：隨著公司產品在多行業(yè)領域應用的成熟度不斷提升，公司積累了豐富的以五軸聯(lián)動數控機床為核心的柔性自動化產線設計經驗及配套資源。制造業(yè)的高質量發(fā)展對柔性自動化產線也提出了更多的需求，圍繞用戶的需求以及公司自身長期發(fā)展的考慮，公司啟動了柔性自動化產線業(yè)務，并在2021年簽訂了四筆柔性自動化產線訂單。短期內，公司依然是以柔性自動化產線中最核心的五軸聯(lián)動數控機床的生產制造和銷售為主，配合用戶需求，適當開展柔性自動化產線業(yè)務。所以短期內高端數控機床整機仍是公司的營收主要來源。

問：未來五軸機床市場年需求數量有多大?

答：德瑪吉在平湖投資建設新廠，主要生產五軸機床，目標年產能最近2,000臺左右。格勞博開工建設五期工廠，主要為產線、四軸和五軸通用加工中心。斗山機床七期廠房竣工，產能增加1,200臺，達到年產7,200臺左右。從國內的外資企業(yè)不斷加大產能建設不難看出，國內五軸機床市場的高景氣度與發(fā)展前景。

問：原材料上漲對公司的成本影響是否嚴重?

答：原材料供貨周期長、價格上漲會對公司產生一定的影響，但得益于公司的數控系統(tǒng)和大部分關鍵功能部件以自制為主，所以相比外購數控系統(tǒng)和關鍵功能部件的設備廠商，原材料價格上漲對公司產品成本影響相對較小。2021年公司整機產品的平均毛利率略高于上年同期。

問：近些年制造業(yè)升級以及工業(yè)母機關注度高對公司或者市場需求的影響如何?

答：近年來工業(yè)母機及高端機床的市場關注度越來越高，市場上對公司產品進行咨詢并采購的新客戶數量也有快速增長，尤其是民用領域，我們80%的新客戶來自于民營客戶，越來越多的用戶開始使用高端數控機床替代原有中低端裝備。

問：公司今年是否會參加上海召開的中國數控機床展覽會(CCMT2022)?

答：公司會參加2022年在上海舉辦的展會，同時公司會在展會上推出幾款新產品。

科德數控主營業(yè)務：從事高端五軸聯(lián)動數控機床及其關鍵功能部件、高檔數控系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售及服務的高新技術企業(yè)

科德數控2021三季報顯示，公司主營收入1.61億元，同比上升34.0%；歸母凈利潤4662.89萬元，同比上升251.73%；扣非凈利潤815.56萬元，同比上升61.71%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5570.45萬元，同比上升20.56%；單季度歸母凈利潤2489.62萬元，同比上升215.18%；單季度扣非凈利潤420.39萬元，同比上升6.65%；負債率17.3%，投資收益16.51萬元，財務費用-31.24萬元，毛利率42.66%。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為129.5。近3個月融資凈流入5712.19萬，融資余額增加；融券凈流出1749.24萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，科德數控（688305）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯(lián)系我們。

關鍵詞：