2022-02-27開源證券股份有限公司張緒成對永泰能源(600157)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：煤價機制穩(wěn)定電力成本，新礦獲批貢獻增長動力》，本報告對永泰能源給出增持評級，當前股價為1.78元。

永泰能源(600157)

煤價機制穩(wěn)定電力成本，新礦獲批貢獻增長動力，維持“增持”評級

近日，發(fā)改委發(fā)布文件明確煤炭價格合理區(qū)間，即秦港5500大卡動力煤年度長協(xié)煤價（含稅）合理區(qū)間為570~770元/噸。據(jù)此推斷，年度長協(xié)新基準價或為670元/噸，相較此前《征求意見稿》公布的動力煤長協(xié)基準價（700元/噸）下調(diào)30元，同時較前期區(qū)間（550~850元/噸）有所收窄，波動性減小。考慮到公司火電業(yè)務長協(xié)動力煤采購比例高達80%，燃煤成本波動風險將大幅減弱，預計電力板塊業(yè)績將迎來平穩(wěn)釋放。同時，公司煤炭板塊以焦煤為主，受政策限價影響較小，對焦煤價格上漲仍具備業(yè)績彈性。成長性方面，公司海則灘煤礦600萬噸產(chǎn)能項目近日獲發(fā)改委核準批復，提供遠期增長潛力。根據(jù)業(yè)績預告，我們略微上調(diào)2021年盈利預測，維持2022/2023年預測，預計2021/2022/2023年實現(xiàn)歸母凈利潤10.62（前值10.33）/10.79/11.36億元，同比變動-76.3%/+1.5%/+5.3%；EPS為0.05（前值0.05）/0.05/0.05元，對應當前股價，PE為37.2/36.7/34.8倍。我們看好公司未來基本面穩(wěn)健發(fā)展，維持“增持”評級。

2021年扣非業(yè)績大增，焦煤量價齊升無懼電力業(yè)務成本壓力

根據(jù)公司業(yè)績預告，2021年預計實現(xiàn)歸母凈利潤10.4~12.0億元，同比下降76.8%~73.2%，主因2020年大額債務重組收益拉高基數(shù)。剔除非經(jīng)項目影響，2021年預計扣非凈利潤7.85~9.45億元，同比增長達302%~384%，實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。盡管2021年內(nèi)動力煤價格上漲致使電力業(yè)務成本承壓，但公司煤炭板塊銷量與售價均實現(xiàn)同比大幅提升，貢獻業(yè)績增長，煤電互補優(yōu)勢凸顯。

海則灘煤礦獲發(fā)改委核準，行業(yè)幾無增量背景下資源稀缺性凸顯

公司近日發(fā)布公告，控股的海則灘煤礦項目（權(quán)益比例70%）獲得發(fā)改委核準，煤礦建設(shè)條件已經(jīng)落實，后續(xù)將按照程序辦理采礦證等相關(guān)手續(xù)。海則灘煤礦位于陜西榆林，核定產(chǎn)能600萬噸，權(quán)益產(chǎn)能420萬噸，探明儲量達11.4億噸，主產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動力煤及化工用煤。項目重要性突出，是國家能源局按照先進產(chǎn)能批復產(chǎn)能置換的新建煤礦項目，屬陜西省2022年度重點開工項目。根據(jù)公司公告，項目達產(chǎn)預計可貢獻營收/凈利約50/20億元，經(jīng)測算，項目歸母凈利潤預計約14億元，具備優(yōu)秀的經(jīng)濟效益。當前在雙碳目標背景下，煤企整體資本開支意愿減弱，政策對新建產(chǎn)能批復門檻提高，行業(yè)產(chǎn)能增量有限，資源稀缺性愈發(fā)凸顯。根據(jù)國家發(fā)改委及能源局信息，2021年全年僅1920萬噸產(chǎn)能項目獲批，同比下降57%。從近年批復信息可以看出，未來優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能或更多集中在陜蒙疆等低成本高效能產(chǎn)區(qū)，遠期內(nèi)有望抵御需求下行的風險。

風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期；煤炭價格下跌；新增產(chǎn)能進度落后預期

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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