智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，22年開年以來基金市場(chǎng)遇冷，財(cái)富管理板塊明顯下行。21年全年業(yè)績(jī)來看，財(cái)富管理仍是最大的市場(chǎng)增量，看好財(cái)富管理業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。衍生品業(yè)務(wù)、投資+投行聯(lián)動(dòng)是重資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手，傳統(tǒng)券商中建議關(guān)注具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的頭部券商。華創(chuàng)證券持續(xù)推薦核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著、持續(xù)布局財(cái)富管理的東方財(cái)富(300059)(300059.SZ)、中信證券(600030)(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、東方證券(600985.SH)、華泰證券(601688)(601688.SH)、國(guó)泰君安(601211.SH)，重點(diǎn)關(guān)注廣發(fā)證券(000776)(000776.SZ)、興業(yè)證券(601377)(601377.SH)、國(guó)聯(lián)證券(601456.SH)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事項(xiàng)：

2月25日，中證協(xié)發(fā)布2021年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

評(píng)論：

盈利能力、資金運(yùn)用效率明顯提升。(1)盈利能力：行業(yè)營(yíng)收5024.1億元(同比+12.0%)，凈利潤(rùn)1911.2億元(同比+21.3%)。利潤(rùn)率38.0%(同比提升2.9pct)，ROE7.4%(同比提升0.6pct)，盈利能力提升或主要受益于減值計(jì)提縮窄、資金利用效率提升。(2)資金運(yùn)用效率：資本杠桿率20.9%(同比下降2.7pct，杠桿倍數(shù)提升0.55倍)，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率249.9%(同比下降2.5pct)，流動(dòng)性覆蓋率234.0%(同比下降1.9pct)，凈資金穩(wěn)定率149.6%(同比下降4.0pct)。核心監(jiān)管指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)控穩(wěn)健的前提下，資金運(yùn)用效率明顯提升。

財(cái)富管理板塊發(fā)展較快，客戶基礎(chǔ)擴(kuò)大。(1)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入206.9億元(同比+53.9%)，收入占比4.1%(同比提升0.9pct)，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入1338.3億元(同比+15.2%)，傭金率2.6%%(同比降低0.2個(gè)萬分點(diǎn))，主要或由于傭金率較低的量化基金交易量高增；客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)1.9萬億元(同比+14.7%)，客基擴(kuò)大。(2)資管業(yè)務(wù)收入317.9億元(同比+6.1%)，21年是資管新規(guī)改造的最后一年，業(yè)務(wù)改造對(duì)行業(yè)收入增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。以主動(dòng)管理為代表的集合資管規(guī)模達(dá)3.3萬億元(同比+112.5%)，資管業(yè)務(wù)改造結(jié)束帶來22年高增長(zhǎng)預(yù)期。

行業(yè)融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。投行業(yè)務(wù)收入699.8億元(同比+4.1%)，收入占比13.9%(同比降低1.0pct)。IPO規(guī)模增速13.9%、再融資規(guī)模增速8.1%、債承規(guī)模增速12.5%。規(guī)模增速高于收入增速，平均費(fèi)率略有下行，一是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，二是中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等大型項(xiàng)目拉低總體費(fèi)率。

其他及重資本業(yè)務(wù)收入占比微降。其他及重資本業(yè)務(wù)收入2461.2億元(同比+11.0%)，占收入比重49.0%(同比下降0.5pct)。杠桿抬升，重資產(chǎn)規(guī)?；蛴忻黠@增長(zhǎng)。但21年市場(chǎng)景氣度總體不及20年，債券踩雷、權(quán)益波動(dòng)相對(duì)明顯，或?qū)θ陿I(yè)績(jī)有所拖累。衍生品業(yè)務(wù)高增，頭部券商去方向化投資推進(jìn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)或高于行業(yè)平均。

本文選編自微信公眾號(hào)“華創(chuàng)非銀”作者：華創(chuàng)非銀團(tuán)隊(duì)；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。

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