2022-03-01民生證券股份有限公司周超澤,許睿,朱鳳萍對(duì)諾唯贊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入符合市場(chǎng)預(yù)期，加大研發(fā)銷售投入布局全球化》，本報(bào)告對(duì)諾唯贊給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為94.25元。

諾唯贊(688105)

事件概述

2022 年 2 月 26 日，諾唯贊發(fā)布 2021 年度業(yè)績(jī)快報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.64 億元，同比增長(zhǎng) 19.13%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 6.78 億元，同比下降17.43%；預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為 6.44 億元，同比下降 20.90%。

收入符合市場(chǎng)預(yù)期，常規(guī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)近翻倍增長(zhǎng)。

1）營(yíng)收端： 公司全年實(shí)現(xiàn)銷售收入 18.64 億元，同比增長(zhǎng) 19.13%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入約 7.18 億元，同比增長(zhǎng)約 92%，實(shí)現(xiàn)近翻倍增長(zhǎng)，主要系公司產(chǎn)品系列日臻完善，下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)；新冠相關(guān)收入約 11.46 億元，同比下降約 3%， 相對(duì)平穩(wěn)， 主要系全球范圍內(nèi)疫情反復(fù)，且公司新冠產(chǎn)品品類較為齊全，可同時(shí)提供檢測(cè)原料和終端試劑。2）利潤(rùn)端：公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 6.78億元，同比下降 17.43%，單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.28 億元，環(huán)比下降 19.01%，主要系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司新冠相關(guān)原料和終端產(chǎn)品出廠價(jià)進(jìn)行適度下調(diào)。

加大研發(fā)銷售投入，公司全面布局生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈。

2021 年全年公司研發(fā)費(fèi)用約 2.32 億元，同比增長(zhǎng) 84.97%，銷售費(fèi)用約 3.20 億元，同比增長(zhǎng) 70.61%，主要系公司大幅增加研發(fā)和銷售人員，在豐富研發(fā)管線的同時(shí)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)覆蓋率，加大市場(chǎng)拓展和宣傳。此外，2021 年公司新對(duì)外投資設(shè)立了材料子公司、動(dòng)保子公司和檢測(cè)子公司，加速布局上游產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)豐富了生物試劑的終端應(yīng)用場(chǎng)景，有利于提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

三大事業(yè)部齊頭并進(jìn)，全球化進(jìn)程逐步推進(jìn)。

1）生物醫(yī)藥事業(yè)部： 主要包括針對(duì)制藥和疫苗企業(yè)的研發(fā)試劑，臨床 CRO 服務(wù)和 mRNA 疫苗原料，是公司未來重點(diǎn)布局方向；2）生命科學(xué)事業(yè)部，以科研試劑和測(cè)序用的相關(guān)試劑為主，核酸原料為輔，是公司的支柱型業(yè)務(wù)； 3） IVD 事業(yè)部，常規(guī) POCT 檢測(cè)試劑已經(jīng)較為完備，未來著力開發(fā)一些稀缺性指標(biāo)，如自免、優(yōu)生優(yōu)育和腫瘤類，屬于公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。公司著眼于全球化布局，目前海外業(yè)務(wù)的銷售團(tuán)隊(duì)有近 100 人，主要在東南亞和歐洲地區(qū)，通過新冠相關(guān)產(chǎn)品獲客，并建立好客戶關(guān)系，再進(jìn)一步植入其余產(chǎn)品線，隨著公司全球范圍內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的逐步搭建和完善，未來海外有望成為公司新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議： 公司作為國(guó)內(nèi)分子類生物試劑龍頭， 隨著在研管線的有序推進(jìn)和全球化布局逐步完善，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備確定性。我們預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年?duì)I收為 18.64/19.49/20.46 億元，歸母凈利潤(rùn)為 6.78/7.71/9.27 億元，對(duì)應(yīng) PE倍數(shù) 54×/48×/40×。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利下滑。

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為113.61。證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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