[ 根據(jù)公告，道道全(002852)擬開展的衍生品業(yè)務(wù)涉及國(guó)內(nèi)外多個(gè)期貨品種，包括大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油、菜籽油交易合約及通過(guò)商品類互換交易業(yè)務(wù)開展CBOT美黃豆期貨品種。 ]

在糧食價(jià)格高位大幅波動(dòng)的背景下，道道全（002852.SZ）擬2022年度開展衍生品交易業(yè)務(wù)。

根據(jù)公告，公司擬開展的衍生品業(yè)務(wù)涉及國(guó)內(nèi)外多個(gè)期貨品種，包括大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油、菜籽油交易合約及通過(guò)商品類互換交易業(yè)務(wù)開展CBOT美黃豆期貨品種。

實(shí)際上，公司早在2020年開展期貨業(yè)務(wù)時(shí)，就因投機(jī)而虧損2.7億元。對(duì)于凈利連續(xù)三年下滑的公司來(lái)說(shuō)，更是雪上加霜。公開資料顯示，公司2019~2020年歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑41.3%、159.3%，2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑102.62%~148.37%。

此次參與衍生品業(yè)務(wù)，道道全公告指出，僅限于與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的原材料、產(chǎn)成品。并表示進(jìn)行衍生品交易業(yè)務(wù)以期貨套期保值為目的。

擬出20%凈資產(chǎn)投入衍生品業(yè)務(wù)

對(duì)于投入資金，道道全表示，預(yù)計(jì)自董事會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)，可循環(huán)使用的保證金最高額度不超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的20%（不包括交割頭寸而支付的全額保證金在內(nèi)）。資金來(lái)源為公司及子公司自有資金。

公司最新披露的三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益約18.7億元，對(duì)應(yīng)衍生品投入資金約為3.7億元。

公司表示，作為糧油生產(chǎn)與銷售企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要大量油脂、油料等生產(chǎn)原料，原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)給公司造成一定影響。為了穩(wěn)定公司經(jīng)營(yíng)，更好地規(guī)避原材料價(jià)格漲跌給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，充分利用期貨、期權(quán)等市場(chǎng)的套期保值功能，公司擬開展以套期保值為目的的衍生品交易業(yè)務(wù)。

相關(guān)品種價(jià)格表現(xiàn)方面，在全球通脹、國(guó)際糧價(jià)飆升背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格已水漲船高。據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計(jì)，CBOT美大豆期貨主力合約2020年累計(jì)上漲37%，近日觸及創(chuàng)紀(jì)錄高位的74.58美分/磅。內(nèi)盤方面，豆粕、菜粕、豆油期貨主力合約2019年至今的累計(jì)漲幅分別為44%、59%、75%。

受國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格上漲影響，對(duì)應(yīng)粕類營(yíng)業(yè)成本上升，下游飼料加工企業(yè)因生產(chǎn)成本壓力需求短期減少，導(dǎo)致公司毛利率下降。道道全2021年半年報(bào)顯示，公司各大業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28.43%，而成本同比增長(zhǎng)31.18%，整體毛利率下降1.95%。

另外，國(guó)際糧價(jià)持續(xù)飆升但進(jìn)口需求仍存，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)糧食進(jìn)口呈現(xiàn)谷物進(jìn)口繼續(xù)增加、油料進(jìn)口小幅下降的分化局面。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糧食16453.9萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)18.1%；累計(jì)進(jìn)口食用植物油1039.2萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)3.7%。

基于此，實(shí)施套期保值的期貨品種方面，公司與此前相比增加了通過(guò)商品類互換交易業(yè)務(wù)開展CBOT美大豆期貨。由于公司不能在外盤直接開戶交易，選擇和中信證券(600030)合作開展商品類互換交易業(yè)務(wù)。

行業(yè)人士指出，一般企業(yè)使用期貨工具進(jìn)行套期保值，期貨套期保值操作可以熨平材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的影響，使公司專注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在原材料價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)時(shí)，仍保持一個(gè)穩(wěn)定的利潤(rùn)水平，但同時(shí)也會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，公司公告中提到，期貨行情變化較大，可能產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)在材料鎖定價(jià)格或其下方買入套保合約，造成期貨交易的損失；期貨交易專業(yè)性較強(qiáng)，復(fù)雜程度較高，可能會(huì)由于公司內(nèi)部控制制度不完善而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)等。

業(yè)績(jī)連年滑坡

從業(yè)績(jī)來(lái)看，道道全預(yù)計(jì)2021年度歸屬于上市公司股東的凈虧損1.55億元~1.9億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損1.07億元~1.42億元，上年同期為盈利7956.34萬(wàn)元。就在2021年前三季度， 道道全尚能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9404萬(wàn)元。

對(duì)2021年凈利潤(rùn)虧損幅度擴(kuò)大，道道全給出的理由為公司所需原材料菜籽原油、大豆等價(jià)格全年持續(xù)高位，從去年第四季度開始再次出現(xiàn)快速上漲的情形，同時(shí)消費(fèi)需求相對(duì)疲弱，終端存在去庫(kù)存情形；同時(shí)公司利用衍生金融工具對(duì)沖原材料采購(gòu)價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生一定損益；此外對(duì)存貨計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備和虧損合同的預(yù)計(jì)負(fù)債，同時(shí)增加債務(wù)性融資。

而這已經(jīng)是道道全連續(xù)兩年錄得大額虧損。其2020年歸母凈利錄得虧損7649.91萬(wàn)元，同比下降159.38%。值得一提的是，公司曾將業(yè)績(jī)虧損歸因于進(jìn)行套期保值操作產(chǎn)生平倉(cāng)虧損約2.07億元。

道道全當(dāng)時(shí)在公告中表示，公司以菜籽油類產(chǎn)品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營(yíng)業(yè)成本80％以上。2020年特別是下半年以來(lái)，受國(guó)際貿(mào)易關(guān)系等因素影響，菜籽原油價(jià)格單邊上行。報(bào)告期內(nèi)，公司雖幾次調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格，但仍未完全抵消原材料價(jià)格上行對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)的影響。與此同時(shí)，為減少原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)的影響，公司一直對(duì)原材料采用套期工具進(jìn)行套期保值，但因?qū)?bào)告期內(nèi)原材料市場(chǎng)單邊上行的行情判斷有所偏差，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)套期保值產(chǎn)生平倉(cāng)虧損約2.07億元。

深交所也曾向道道全下發(fā)關(guān)注函，要求其結(jié)合原材料價(jià)格、公司對(duì)原材料進(jìn)行套期保值的具體情況，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生平倉(cāng)虧損的原因及相關(guān)會(huì)計(jì)處理等事由。

物產(chǎn)中大(600704)期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者介紹，運(yùn)用期貨工具進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中為了避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)不可控制的成本或者銷售進(jìn)行對(duì)沖的行為，以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，嚴(yán)格意義上不存在所謂的“套期保值虧損”一說(shuō)。

近年來(lái)，在大宗商品市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，價(jià)格波動(dòng)頻繁的情況下，利用期貨工具套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)營(yíng)的重要手段。但同時(shí)，監(jiān)管層及行業(yè)專業(yè)人士也提醒企業(yè)參與期貨市場(chǎng)一定要切忌將“套保”變?yōu)椤巴稒C(jī)”。

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