2月26日，聚石化學(xué)發(fā)布2021年年度業(yè)績快報公告：實現(xiàn)營業(yè)總收入27.64億元，較上年增長43.65%；利潤總額1.08億元，較上年減少54.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8450.36萬元，較上年減少46.77%；基本每股收益0.92元，較上年減少59.47%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.05%,較上年下降21.29個百分點。

來源：聚石化學(xué)2021年年度業(yè)績快報

公告中對其“增收不增利”的原因解釋為：公司持續(xù)圍繞“改性塑料助劑-改性塑料粒子-改性塑料制品”業(yè)務(wù)主線，產(chǎn)品銷售及貿(mào)易增加，公司營業(yè)收入在報告期內(nèi)穩(wěn)步增長，但受上游原材料價格上漲，生產(chǎn)建設(shè)及研發(fā)投入導(dǎo)致的期間費用增加等諸多因素，致使公司經(jīng)營業(yè)績下降。

聚石化學(xué)的主營業(yè)務(wù)為阻燃劑、改性塑料粒子及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)過多年的創(chuàng)新和積累，已擁有包括無鹵阻燃劑化學(xué)合成與復(fù)配應(yīng)用技術(shù)、阻燃改性塑料制備技術(shù)、功能性高分子材料技術(shù)等多項核心技術(shù)，系國內(nèi)具備差異化競爭優(yōu)勢的高性能塑料及樹脂制造商之一。

據(jù)聚石化學(xué)最新和訊SGI指數(shù)評分，公司獲得61分的較低分值。從整體上公司在2020年得分處于相對高位，2021年下滑較大。

銷售業(yè)績持續(xù)下滑，凈利潤依賴補助和優(yōu)惠

從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中看，中穎電子(300327)從2017年至2020年發(fā)展穩(wěn)步上升，但在2021年遭遇了“滑鐵盧”。

從上圖的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2021年，聚石化學(xué)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.32億、8.80億、10.69億、14.74億、19.24億、27.64億，歸母凈利潤分別為4757.53萬、3921.72萬、4386.41萬、9902.02萬、1.59億、8450.36萬。

雖然聚石化學(xué)的業(yè)績增長較為明顯，但凈利潤并未有較大提升，而且，公司的利潤部分來自于政府補助和稅收優(yōu)惠。聚石化學(xué)從2011年以來就被認定為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的企業(yè)所得稅稅率（一般納稅人為25%）。公司上市前的2017年至2019年，稅收優(yōu)惠金額分別為482.62萬元、849.45萬元、1955.59萬元，政府補助分別為870.48萬元、745.25萬元、615.65萬元，合計占歸母凈利潤比重高達34.5%、36.36%、25.97%。

雖然主營業(yè)務(wù)中，公司仍以改性塑料粒子、改性塑料制品（擴散板）和阻燃劑為主，在新冠疫情后，聚石化學(xué)還新增了防疫產(chǎn)品的生產(chǎn)，包括熔噴PP、無紡布、防護服用PE透氣膜等，這成為業(yè)績增長的另一個重要原因。但隨著疫情形勢緩解，聚石化學(xué)防疫產(chǎn)品對業(yè)績的貢獻或難持續(xù)。

另外，聚石化學(xué)有近一半的收入來自于海外市場。但與更早的時候相比，公司近年的外銷收入占比已經(jīng)有所下滑。據(jù)2021年半年報，剔除原材料貿(mào)易，公司主營業(yè)務(wù)收入中外銷比重為 43.11%，而2019年和2020年分別為48.95%、46.92%。

疫情好轉(zhuǎn)子公司業(yè)績大幅下滑 凈利潤急劇減少

據(jù)公司業(yè)績快報，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤減少92.34%的主要原因系：報告期內(nèi)，公司以1.32億元收購廣東冠臻科技有限公司55%股權(quán)，形成商譽1.08億元。受到疫情減退防護服產(chǎn)能過剩的影響，報告期內(nèi)廣東冠臻科技有限公司的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，并影響其未來盈利能力，根據(jù)廣東冠臻科技有限公司未來經(jīng)營業(yè)績分析，商譽出現(xiàn)減值跡象，報告期擬計提較大商譽減值。

應(yīng)收賬款居高不下 占收入比重增大

雖然盈利能力與日俱增，但公司的應(yīng)收賬款也持續(xù)增長、居高不下。從2017年年末的1.6億元增加到2021年9月的7.17億元。也就是說，在銷售增長的同時，聚石化學(xué)的賒銷也在增長。

且與同行可比上市公司相比，聚石化學(xué)應(yīng)收賬款占收入的比重也比較高，2018至2020年三年占收入的比例均超過了25%。

研發(fā)費用大增 但研發(fā)占比遠低于行業(yè)水平

根據(jù)上圖可以看出，公司的研發(fā)費用在逐年增長。聚石化學(xué)一直被廣東省地方稅務(wù)局認定為高新技術(shù)企業(yè)，雖然其每年都在增加研發(fā)項目和研發(fā)人員，不過其研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例并不高，近年來一直在3%-4%左右，遠低于同行業(yè)水平。

行業(yè)指數(shù)上漲 股價仍然創(chuàng)下歷史新低

數(shù)據(jù)來源：同花順

聚石化學(xué)2021年1月25日上市，發(fā)行價為36.65元，當日開盤價為55元，較發(fā)行價上漲50%，收盤價為52.35元，較發(fā)行價上漲42.84%；隨后股價波動下行，截至3月9日收盤，聚石化學(xué)股價報收29.45元，盤中股價最低觸及28.91元，創(chuàng)下歷史新低。近一年公司股價累計下跌27.84%，同期滬深300指數(shù)下跌14.98%，而行業(yè)指數(shù)則是略微上漲。

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