2022-03-13中國銀河證券股份有限公司任文坡對(duì)寶豐能源(600989)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年凈利大幅增長，規(guī)模擴(kuò)張助力高成長》，本報(bào)告對(duì)寶豐能源給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.48元。

寶豐能源(600989)

事件 公司發(fā)布 2021 年年度報(bào)告， 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 233 億元，同比增長 46.29%；歸母凈利潤 70.70 億元，同比增長 52.95%； 基本每股收益為 0.97 元。

主營產(chǎn)品量價(jià)齊升致營收大幅增長，焦炭高盈利是凈利增長主因2021 年公司主營產(chǎn)品聚烯烴、焦炭產(chǎn)銷量、價(jià)格均有所增加，使得公司營收大幅增長。 聚烯烴銷量同比增加 4.21 萬噸、增長 3.2%，價(jià)格同比上漲 13.72%； 焦炭銷量同比增加 11.71 萬噸、增長 2.6%，價(jià)格同比上漲 69.70%。 受原料煤價(jià)格大幅上漲所致，烯烴盈利能力有所收窄；但公司焦炭業(yè)務(wù)保持高景氣， 特別是精煤自給率有所提升，帶來成本端下降，使得公司凈利大幅增長。

公司生產(chǎn)控制和新產(chǎn)品開發(fā)再上新臺(tái)階 公司甲醇一廠甲醇原料煤單耗（折 5400 大卡煤） 1.41 噸/噸、甲醇二廠原料煤單耗（折 5400 大卡煤）1.37 噸/噸，比上年降低 0.07 噸/噸，持續(xù)保持行業(yè)低水平。 烯烴二廠不斷優(yōu)化操作參數(shù)，甲醇單耗（折精甲醇） 2.852 噸/噸，比上年同期降低 0.033 噸/噸，再創(chuàng)行業(yè)最好水平。 同時(shí)穩(wěn)步發(fā)展高端產(chǎn)品、形成產(chǎn)品梯級(jí)架構(gòu)， 成功開發(fā)了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯產(chǎn)品，以及根據(jù)客戶特別需求開發(fā)焦炭新品種 7 個(gè)。

項(xiàng)目布局即將迎來收獲期， 未來成長可期 煤制烯烴方面，公司寧東三期 50 萬噸/年煤制烯烴及 50 萬噸/年 C2-C5 綜合利用制烯烴項(xiàng)目（包含 25 萬噸/年 EVA 裝置）穩(wěn)步推進(jìn)，甲醇及烯烴項(xiàng)目計(jì)劃于 2022 年底建成、 EVA 裝置計(jì)劃于 2023 年建成投產(chǎn)；寧東四期煤制烯烴項(xiàng)目已進(jìn)行環(huán)評(píng)前公示；內(nèi)蒙 400 萬噸/年煤制烯烴項(xiàng)目審批已進(jìn)入最后階段。在焦炭方面，公司 300 萬噸/年焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目在 2022 年上半年將全部建成，屆時(shí)焦炭產(chǎn)能將達(dá)到 700 萬噸/年。公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，將助力公司實(shí)現(xiàn)高成長。

投資建議 預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司營收分別為 301、 420、 473 億元； 歸母凈利潤分別為 85.0、 109.0、 125.0 億元，同比變化 20.2%、 28.3%、14.7%； EPS 分別為 1.16、 1.49、 1.70 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 14.8、 11.6、10.1 倍， 維持“推薦”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示 煤炭價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.5。證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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