2022-03-22萬(wàn)聯(lián)證券股份有限公司夏清瑩,王景宜對(duì)東方財(cái)富(300059)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)東方財(cái)富給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.22元。

東方財(cái)富(300059)

報(bào)告關(guān)鍵要素:

公司發(fā)布 2021 年年度報(bào)告。公司 2021 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 130.94 億元（yoy+58.94%），歸母凈利潤(rùn) 85.53 億元（yoy+79.00%），扣非后歸母凈利潤(rùn) 84.40 億元（yoy+79.15%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。

投資要點(diǎn):

證券和基金業(yè)務(wù)雙翼齊飛，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁：公司兩大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：1）證券業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入 76.87 億元（yoy+54.29%），其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入 45.97 億元（yoy+51.62%），利息凈收入 23.21 億，同比+51.08%。2021 年滬深兩市日均成交額為 1.06 萬(wàn)億元，同比+24.73%，期末兩融余額 1.83 萬(wàn)億，同比+13.17%。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和利息凈收入增幅均遠(yuǎn)超市場(chǎng)規(guī)模增速，反映了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。2）基金代銷業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入 50.73 億元，同比+71.23%。銷售規(guī)模方面，公司 2021 年實(shí)現(xiàn)基金銷售額為 2.24 萬(wàn)億元（yoy+42.03%），其中非貨幣型基金銷售額 1.34 萬(wàn)億元（yoy+47.85%）。保有規(guī)模方面，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2021Q4 末，天天基金非貨幣市場(chǎng)公募基金、股票+混合基金保有規(guī)模分別為 6739 億元/5371 億元，在第三方基金代銷機(jī)構(gòu)中均排名第三位，分別環(huán)比增長(zhǎng)了 16.53%/10.95%。公司的天天基金平臺(tái)坐擁優(yōu)質(zhì)的用戶資源和品牌形象優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的引流實(shí)力，2021 年天天基金 DAU 達(dá)到 314.7 萬(wàn)，同比+24.99%，生態(tài)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

盈利能力顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)加大：1）2021 年公司期間費(fèi)用率同比下降 3.48pct，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降 1.37pct和 3.69pct，主要是由于公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來(lái)一定規(guī)模效應(yīng)，帶動(dòng)凈利潤(rùn)率提升至 65.32%，同比+7.32pct。2）研發(fā)投入達(dá)到 7.2 億元，研發(fā)費(fèi)用率同比提升 0.94pct 至 5.53%。公司持續(xù)加大在大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)上的研發(fā)，進(jìn)一步鞏固互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)優(yōu)勢(shì)。3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率 1.06%，同比增加 0.65pct，主要是由于公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“東財(cái)轉(zhuǎn) 3”導(dǎo)致利息費(fèi)用同比+93.41%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，基金代銷業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位。 隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加公司頭部平臺(tái)流量、研發(fā)投入和資本實(shí)力提升等優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司在 22-24 年的營(yíng)收分別為 159.13/197.11/236.11 億元，EPS 分別為0.93/1.17/1.42 元，PE 對(duì)應(yīng) 3 月 18 日收盤價(jià) 25.99 元分別為28.04x/22.21x/18.28x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；資本市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇；公司市占率提升不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)王一峰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.92%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利74.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.27。證券之星估值分析工具顯示，東方財(cái)富（300059）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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