2022-03-22萬聯(lián)證券股份有限公司夏清瑩,王景宜對東方財富(300059)進行研究并發(fā)布了研究報告《年度報告點評報告：業(yè)績持續(xù)高增，基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼》，本報告對東方財富給出增持評級，當(dāng)前股價為25.22元。

東方財富(300059)

報告關(guān)鍵要素:

公司發(fā)布 2021 年年度報告。公司 2021 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 130.94 億元（yoy+58.94%），歸母凈利潤 85.53 億元（yoy+79.00%），扣非后歸母凈利潤 84.40 億元（yoy+79.15%），業(yè)績增長超預(yù)期。

投資要點:

證券和基金業(yè)務(wù)雙翼齊飛，業(yè)績增長勢頭強勁：公司兩大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高速增長：1）證券業(yè)務(wù)營業(yè)收入 76.87 億元（yoy+54.29%），其中證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入 45.97 億元（yoy+51.62%），利息凈收入 23.21 億，同比+51.08%。2021 年滬深兩市日均成交額為 1.06 萬億元，同比+24.73%，期末兩融余額 1.83 萬億，同比+13.17%。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)和利息凈收入增幅均遠超市場規(guī)模增速，反映了經(jīng)紀業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升。2）基金代銷業(yè)務(wù)營業(yè)收入 50.73 億元，同比+71.23%。銷售規(guī)模方面，公司 2021 年實現(xiàn)基金銷售額為 2.24 萬億元（yoy+42.03%），其中非貨幣型基金銷售額 1.34 萬億元（yoy+47.85%）。保有規(guī)模方面，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至 2021Q4 末，天天基金非貨幣市場公募基金、股票+混合基金保有規(guī)模分別為 6739 億元/5371 億元，在第三方基金代銷機構(gòu)中均排名第三位，分別環(huán)比增長了 16.53%/10.95%。公司的天天基金平臺坐擁優(yōu)質(zhì)的用戶資源和品牌形象優(yōu)勢，展現(xiàn)出強大的引流實力，2021 年天天基金 DAU 達到 314.7 萬，同比+24.99%，生態(tài)優(yōu)勢進一步凸顯。

盈利能力顯著提升，研發(fā)投入持續(xù)加大：1）2021 年公司期間費用率同比下降 3.48pct，其中銷售費用率和管理費用率分別同比下降 1.37pct和 3.69pct，主要是由于公司業(yè)務(wù)快速擴張帶來一定規(guī)模效應(yīng)，帶動凈利潤率提升至 65.32%，同比+7.32pct。2）研發(fā)投入達到 7.2 億元，研發(fā)費用率同比提升 0.94pct 至 5.53%。公司持續(xù)加大在大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)上的研發(fā)，進一步鞏固互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)優(yōu)勢。3）財務(wù)費用率 1.06%，同比增加 0.65pct，主要是由于公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“東財轉(zhuǎn) 3”導(dǎo)致利息費用同比+93.41%。

盈利預(yù)測與投資建議：公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，基金代銷業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位。 隨著業(yè)務(wù)擴大規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加公司頭部平臺流量、研發(fā)投入和資本實力提升等優(yōu)勢，公司業(yè)績有望保持高速增長。預(yù)計公司在 22-24 年的營收分別為 159.13/197.11/236.11 億元，EPS 分別為0.93/1.17/1.42 元，PE 對應(yīng) 3 月 18 日收盤價 25.99 元分別為28.04x/22.21x/18.28x，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速放緩；資本市場景氣度不及預(yù)期；行業(yè)競爭進一步加劇；公司市占率提升不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達82.92%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利74.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.01。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為40.27。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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