2022-03-27華西證券股份有限公司劉澤晶,李婉云,王妍丹,劉波對朗新科技(300682)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《加大業(yè)務(wù)投入，看好十四五期間公司成長性》，本報告對朗新科技給出買入評級，當(dāng)前股價為27.78元。

朗新科技(300682)

事件概述

2022 年 3 月 25 日朗新科技(300682.SZ)發(fā)布 2021 年年度報告，該公司年內(nèi)營業(yè)收入為 46.39 億元，同比增長36.98%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為 8.47 億元，同比增長 19.77%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 7.23 億元，同比增長 23.83%?；久抗墒找鏋?0.83 元。

分析判斷:

2021 全年收入高增，軟件&運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)高投入導(dǎo)致毛利率短期下降

1、 軟件服務(wù)&運(yùn)營服務(wù)成長符合預(yù)期，毛利率下滑源于初始高投入。 2021 年公司軟件服務(wù)收入 25.5 億元， 同比+35%，毛利率為 46%，同比-4pct；運(yùn)營服務(wù)收入 10.2 億元， 同比+23%，毛利率為 62%，同比-6pct。 兩項業(yè)務(wù)均受益于十四五期間能源行業(yè)需求刺激，進(jìn)入快速成長期， 2021 年是公司售電平臺項目及充電樁平臺業(yè)務(wù)的投入期，朗新擴(kuò)大了業(yè)務(wù)人員的規(guī)模（截至 2021 年員工總?cè)藬?shù)達(dá) 6020 人，同比+21%），以及業(yè)務(wù)投入等，因此兩項業(yè)務(wù)的毛利率均出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為這一下滑是短期加大投入的必經(jīng)之路，非持續(xù)性。 此外公司 2021年智能終端業(yè)務(wù)收入 8.5 億元，同比+54%，主要源于 2020 年疫情影響了公司電視盒子的入戶安裝， 2021 年收入與 2019 年（ 8.9 億元）近似持平。

2、 公司凈利潤率下滑與毛利率下滑同步， 研發(fā)費(fèi)用率同比有所提升。 2021 年公司毛利率 43.43%，同比-2.44pct；凈利率為 18.15%，同比-2.94pct。 2021 年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.76%、 7.63%、 12.34%，同比分別-0.16pct、 -1.72pct、 +1.61pct。管理費(fèi)用率下降源于公司營收成長快出現(xiàn)一定規(guī)模效應(yīng)，同時研發(fā)費(fèi)用大幅提升，源于新業(yè)務(wù)成長的投入。

能源數(shù)字化服務(wù)與充電樁平臺將繼續(xù)作為公司 2022 年的發(fā)展重點

1、能源數(shù)字化服務(wù)： 朗新科技服務(wù)電力能源領(lǐng)域超過 20 年，目前該業(yè)務(wù)員工約 2500 人， 占公司總?cè)藬?shù)的42%， 持續(xù)拓展電力大數(shù)據(jù)、綜合能源服務(wù)、充電樁運(yùn)營為代表的新業(yè)務(wù)機(jī)會。預(yù)計 2022 年度，公司能源數(shù)字化業(yè)務(wù)將保持 25%以上的收入增長。

2、充電樁平臺業(yè)務(wù)： 截止 2021 年末， “新電途”平臺已累計接入充電運(yùn)營商超 400 家，實現(xiàn)了和國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、特來電、星星充電、云快充等頭部運(yùn)營商的平臺互聯(lián)互通，在運(yùn)營充電樁數(shù)量超過 32 萬，服務(wù)新能源充電車主數(shù)超過 210 萬，累計充電量超 63,000 萬度。隨著充電樁、用戶數(shù)和充電量的快速增長，圍繞聚合充電場景實現(xiàn)購售電、光儲充一體化等的能源運(yùn)營服務(wù)成為可能，將形成典型的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)場景，引領(lǐng)公司能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來的持續(xù)高速發(fā)展。

3、 光伏云平臺： 目前已累計接入各類光伏電站超過 15,000 座，裝機(jī)容量近 10GW，累計綠色發(fā)電 164 億 kWh。

投資建議

朗新科技在充電聚合平臺與電網(wǎng)信息化上均大幅受益。 結(jié)合公司年報，我們上調(diào)公司 22-23 年營收 58.3/73.9億元的預(yù)測，調(diào)整至 22-24 年營收 58.86/74.34/94.01 億元，調(diào)整 21-23 年每股收益（ EPS） 1.11/1.39 元的預(yù)測至， 22-24 年 EPS1.10/1.47/1.94 元，對應(yīng) 2022 年 3 月 25 日 27.78 元 /股收盤價， PE 分別為25.35/18.95/14.33 倍， 維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

1）營收依賴電力行業(yè)的風(fēng)險； 2）新能源政策補(bǔ)貼落地不及預(yù)期風(fēng)險； 3）新能源發(fā)電技術(shù)變革進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險； 4）信息化建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險； 5）宏觀經(jīng)濟(jì)的下行的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)鄭宏達(dá)研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.82%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利8.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.68。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為42.97。證券之星估值分析工具顯示，朗新科技（300682）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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