3月16日金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)對市場關(guān)注的關(guān)鍵問題做出積極回應(yīng)，經(jīng)歷了超跌反彈后，股市進(jìn)入磨底階段。

我們理解當(dāng)前股市保持震蕩磨底的原因主要有3點(diǎn)：

首先，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢企穩(wěn)還需要時(shí)間，疊加此輪疫情相對嚴(yán)重，市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心還不夠充足。

第二，俄烏沖突尚未塵埃落定，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏和縮表時(shí)點(diǎn)還未確認(rèn)，海外市場仍存在不確定性，資金避險(xiǎn)情緒可能比較重。

第三，3月上半月大幅下跌背后的主要原因在于市場出現(xiàn)了強(qiáng)烈的恐慌情緒，3月16日中央發(fā)聲、情緒緩和后，股市反應(yīng)也相對積極。從交易層面上看，短期內(nèi)反彈幅度大可能會(huì)出現(xiàn)部分資金獲利了結(jié)，市場出現(xiàn)回調(diào)壓力。

但最難的時(shí)候已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)市場情緒將持續(xù)改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)回歸至正常水平。一方面，疫情防控仍在繼續(xù)，此輪疫情可能很快見頂，一旦疫情壓力出現(xiàn)階段性減小，穩(wěn)增長政策發(fā)力和效果都將好于預(yù)期；另一方面，外部擾動(dòng)也是有望邊際減小的，雖然尚未看到俄烏沖突短期平息的跡象，但中美積極對話打消了由俄烏沖突衍生出的中美關(guān)系惡化的預(yù)期。

雖然此次金穩(wěn)會(huì)讓大家想到2018年10月，但我們認(rèn)為今年宏觀環(huán)境是優(yōu)于2018年的。目前擾動(dòng)市場的內(nèi)外因素更多的是影響短期情緒，而不是市場的長期信心。2018年“政策底”出現(xiàn)在2018年10月19日，“市場底”出現(xiàn)在2019年1月4日，時(shí)間上間隔2.5個(gè)月左右，由于今年經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢比2018年好、部分行業(yè)估值與2018年相當(dāng)，因此“政策底”和“市場底”的時(shí)間間隔可能有所縮短，磨底時(shí)間可能不會(huì)太長。

向后看，我們保持相對樂觀的態(tài)度，股市最終將回歸于基本面。4月即將進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)密集公布期，預(yù)計(jì)具有業(yè)績支撐的板塊可能會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。雖然短期內(nèi)多空因素并存，市場向上修復(fù)進(jìn)程中難免會(huì)存在波折，但站在中長期角度看，當(dāng)前A股市場估值處于2010年以來中低水平，沒有必要過多的糾結(jié)擇時(shí)問題。此時(shí)，做好基本面研究可能是更佳選擇。

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