徽商期貨劉嬌 2022.04.15

摘要：油市高波動(dòng)，行情反復(fù)，市場(chǎng)多空博弈。苯乙烯雖有原料端支撐，但其自身基本面表現(xiàn)偏弱，壓制價(jià)格上行空間。風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際油市動(dòng)向、苯乙烯裝置動(dòng)態(tài)、三大下游開工表現(xiàn)等。

原料端仍有支撐

自三月底至今，國(guó)際油市呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，核心利空，一方面是來(lái)自IEA（國(guó)際能源署）成員國(guó)及美國(guó)將大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備帶來(lái)的壓力；另一方面主源自市場(chǎng)對(duì)于疫情抑制需求的擔(dān)憂仍存。原料方面，純苯供需兩端均有減量，因供應(yīng)減量確定性較高，市場(chǎng)對(duì)4月純苯普遍持供應(yīng)趨緊預(yù)期，對(duì)價(jià)格有支撐。

苯乙烯期現(xiàn)貨表現(xiàn)

近期油市表現(xiàn)對(duì)苯乙烯的影響出現(xiàn)延遲現(xiàn)象，疊加原料純苯市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，只要原油不出現(xiàn)大幅下滑，苯乙烯成本支撐仍存。苯乙烯現(xiàn)貨方面，截至4月8日，苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格較3月底整體有上漲。華東地區(qū)現(xiàn)貨成交在9980元/噸（+2.89%），華南地區(qū)現(xiàn)貨成交在10050元/噸（+2.29%）。成本端堅(jiān)挺表現(xiàn)成為苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格的主力支撐，并在浙石化突發(fā)檢修的前提下，市場(chǎng)出現(xiàn)拉漲情緒。然，終端需求并未有好轉(zhuǎn)跡象，需求疲弱壓制苯乙烯價(jià)格反彈幅度。

期現(xiàn)價(jià)差方面，在苯乙烯供需偏弱情況下，2022年開年以來(lái)苯乙烯價(jià)差基本維持在相對(duì)低位。近一周苯乙烯期現(xiàn)貨均漲價(jià)，且期貨漲幅高于現(xiàn)貨漲幅，基差表現(xiàn)縮窄。截至4月8日，華東基差在-133元/噸，主力合約對(duì)華南基差在85元/噸。環(huán)比與同比均有下滑。短期內(nèi)，雖有成本支撐，但苯乙烯其自身現(xiàn)貨需求保持偏低態(tài)勢(shì)難改，基差水平偏弱運(yùn)行或有延續(xù)。

苯乙烯裝置利潤(rùn)虧損增加

苯乙烯非一體化裝置理論盈利虧損幅度仍較大。目前利潤(rùn)水平處于近幾年來(lái)的低位，且為年內(nèi)最低。截至4月8日，苯乙烯非一體化裝置利潤(rùn)在-693.03，較3月底虧損增加120.88元/噸，跌幅在21.13%。主要因苯乙烯原料端純苯和乙烯價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，然苯乙烯自身基本面表現(xiàn)相對(duì)較差，在國(guó)內(nèi)疫情延續(xù)影響下，物流受限較為明顯，下游提貨情況不佳，苯乙烯市場(chǎng)價(jià)格走高受限，令非一體化裝置利潤(rùn)虧損增加。目前已有部分非一體化裝置因成本問(wèn)題停車檢修，短期或存裝置計(jì)劃外檢修可能，在供應(yīng)縮減預(yù)期下，利潤(rùn)有小幅回升預(yù)期。

下游需求表現(xiàn)不佳

苯乙烯三大下游開工負(fù)荷均有下滑。據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，截至目前，國(guó)內(nèi)ABS行業(yè)開工率在87.4%，周環(huán)比下滑9.6%，主要因山東海江、寧波臺(tái)化裝置停車，樂(lè)金惠州裝置負(fù)荷降至5成附近，帶動(dòng)行業(yè)整體開工率下降。EPS行業(yè)開工率約38.87%，環(huán)比降幅達(dá)18.54個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)悉無(wú)錫興達(dá)、常州誠(chéng)達(dá)、東莞新長(zhǎng)橋、珠海壬庚、天津新龍橋、山東宇洋、日照悅興、天津嘉泰、大慶錫達(dá)、盤錦龍光、延川壬庚等裝置停車，吉化龍山降負(fù)，整體開工明顯下降。PS行業(yè)開工率在65.94%，環(huán)比下降5.03%，主要因中信、利萬(wàn)、綠安、仁泰等部分產(chǎn)線停車、減產(chǎn)。

苯乙烯下游利潤(rùn)部分增減不一，主流下游利潤(rùn)多有縮減。4月苯乙烯下游減產(chǎn)與新裝置預(yù)期投產(chǎn)并行，預(yù)期對(duì)苯乙烯保持較穩(wěn)定剛性需求，但隨著國(guó)內(nèi)疫情影響加劇，下游對(duì)現(xiàn)貨需求或維持偏弱狀態(tài)。

苯乙烯庫(kù)存小降

苯乙烯港口庫(kù)存有下滑，具體來(lái)看，華東港口總庫(kù)存為12.95萬(wàn)噸，環(huán)比下滑0.35萬(wàn)噸，商品量庫(kù)存在10.35萬(wàn)噸，環(huán)比降0.8萬(wàn)噸。主要受疫情影響港口儲(chǔ)運(yùn)，提貨、到貨量均減少，但隨著大量進(jìn)口船貨延期抵港，導(dǎo)致補(bǔ)充要低于提貨量，庫(kù)存小降。苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比有增加，總庫(kù)存量在15.16萬(wàn)噸，增幅7.51%。主要因疫情、運(yùn)輸?shù)认拗曝浽戳魍ǎ掠维F(xiàn)貨需求不足等影響。然，總庫(kù)存量雖有上漲，考慮到工廠有計(jì)劃外檢修預(yù)期，后期庫(kù)存小幅下降可能性較大。

總結(jié)

苯乙烯主流下游工廠產(chǎn)能利用率大概率低位運(yùn)行，部分有小幅回升現(xiàn)象。預(yù)期市場(chǎng)主流剛需有維持。但考慮疫情延續(xù)，將繼續(xù)抑制市場(chǎng)貨源流通，市場(chǎng)現(xiàn)貨需求暫無(wú)起色。另外，4月苯乙烯裝置短停增多，預(yù)期短期內(nèi)國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)有小幅減弱可能。綜合來(lái)看，需求端壓制價(jià)格上行空間，短期，苯乙烯價(jià)格高位整理為主。

徽商期貨有限責(zé)任公司

投資咨詢業(yè)務(wù)資格

皖證監(jiān)函字【2013】280號(hào)

劉嬌 化工分析師

從業(yè)資格號(hào)：F3042103

投資咨詢資格號(hào)：Z0015203

關(guān)鍵詞：