2022-04-17國元證券(000728)股份有限公司耿軍軍對(duì)創(chuàng)業(yè)慧康(300451)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：醫(yī)衛(wèi)信息化引領(lǐng)增長，云化產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布》，本報(bào)告對(duì)創(chuàng)業(yè)慧康給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.55元，當(dāng)前股價(jià)為6.91元，預(yù)期上漲幅度為67.15%。

創(chuàng)業(yè)慧康(300451)

事件：

公司于 2022 年 4 月 14 日收盤后發(fā)布《2021 年年度報(bào)告》。

點(diǎn)評(píng)：

歸母凈利潤同比增長 24.28%， 千萬級(jí)訂單金額實(shí)現(xiàn)快速增長

2021 年， 公司依托“一體兩翼”加醫(yī)保事業(yè)部的業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)啟動(dòng)了“慧康云 2.0”的整體云化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略， 全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.99 億元，同比增長 16.30%。主營業(yè)務(wù)中，醫(yī)療行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 16.96 億元，同比增長24.35%，其中醫(yī)療軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長 26.15%，保持良好增長勢(shì)頭。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.13 億元， 同比增長 24.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 3.87 億元， 同比增長 23.11%。 訂單方面， 得益于國家對(duì)于醫(yī)療信息化行業(yè)的政策推動(dòng)，公司新增客戶訂單增長超往年，新增千萬級(jí)訂單 32個(gè)，千萬級(jí)訂單金額同比增長超過 40%，提高了市場(chǎng)占有率。

醫(yī)院衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長， 創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開未來成長空間

1） 醫(yī)院衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)： 公司已有兩家客戶落地了 HIT 產(chǎn)品的全面云化解決方案； 逾百家客戶落地了混合云的子系統(tǒng)解決方案； 新一代“慧康云 2.0”全面云化解決方案在三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)成功上線。 2） 醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司基于健康城市“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長，其中聚合支付、云護(hù)理、在線處方流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)、商保等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收約 1.12 億元，同比增長約 40%。 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院新增接入醫(yī)療機(jī)構(gòu) 300 多家，同比增長逾 70%；

SaaS 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)咨詢+復(fù)診+藥品+醫(yī)技總單數(shù)約 37 萬單，訂單總金額逾 2600 萬元。 3） 醫(yī)保業(yè)務(wù)： 公司與醫(yī)保業(yè)務(wù)相關(guān)的收入 5734 萬元， 同比增長約 132%。 醫(yī)保端，公司參與建設(shè)了河北、天津、甘肅、黑龍江、內(nèi)蒙古、青海、山西七個(gè)省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)， 中標(biāo)并實(shí)施了石家莊和營口市兩個(gè)地市級(jí)醫(yī)保平臺(tái)業(yè)務(wù)。醫(yī)院端，公司中標(biāo)了十多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)保項(xiàng)目。

云化產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，逐步構(gòu)建“慧康云 2.0”產(chǎn)品體系

公司繼續(xù)深入挖掘行業(yè)潛能， 2021 年研發(fā)投入為 3.16 億元， 同比增長15.98%，新增發(fā)明專利 3 項(xiàng)，軟件著作權(quán)新增約 90 項(xiàng)。 云化產(chǎn)品方面，公司發(fā)布了云 HIS 整體解決方案、 運(yùn)維云平臺(tái)、 混合云互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案、智慧養(yǎng)老云產(chǎn)品、 區(qū)域檢驗(yàn)應(yīng)用云化解決方案、 健康云平臺(tái)、 5G+危重癥協(xié)同救治云?！盎劭翟?2.0”云化產(chǎn)品的不斷上線升級(jí)，為公司完成從傳統(tǒng) IT信息產(chǎn)品服務(wù)公司到科技云生態(tài)企業(yè)的轉(zhuǎn)變奠定了良好的基石。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

在電子病歷、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)院智慧管理等政策的驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)醫(yī)療信息化行業(yè)處于高景氣周期，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)，有望充分受益。 預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入為 23.03、 27.87、 33.55 億元，歸母凈利潤為 5.18、 6.43、8.00 億元， EPS 為 0.33、 0.41、 0.52 元/股，對(duì)應(yīng) PE 為 20.69、 16.67、13.39 倍。過去三年公司 PE 主要運(yùn)行在 25-65 倍的區(qū)間， 給予公司 2022年 35 倍的目標(biāo) PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 11.55 元。 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新冠肺炎疫情反復(fù)； 行業(yè)相關(guān)政策落地不達(dá)預(yù)期； 健康城市推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；“慧康云”轉(zhuǎn)型不及預(yù)期； 線上診療服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期； 行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司于鐘海研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.3%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利5.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.32。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.75。證券之星估值分析工具顯示，創(chuàng)業(yè)慧康（300451）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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