2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司杜向陽,馬云濤對華特達因進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績快速增長，盈利能力持續(xù)提升》，本報告對華特達因給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為43.40元，當(dāng)前股價為36.0元，預(yù)期上漲幅度為20.56%。

華特達因(000915)

投資要點

事件：公司發(fā)布2022年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元，同比增長23.7%；歸母凈利潤1.6億元，同比增長43.2%；扣非后歸母凈利潤1.6億元，同比增長45.8%。

醫(yī)藥主業(yè)快速增長，盈利能力持續(xù)提升。2022Q1公司收入繼續(xù)保持較快增長，利潤增速遠快于收入增速，與公司毛利率提升以及費用率下降有關(guān)。從收入端來看，2021年公司剝離環(huán)保業(yè)務(wù)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，預(yù)計2022Q1公司制藥業(yè)務(wù)收入增速在40%-50%，繼續(xù)保持快速增長。從盈利能力角度來看，2022Q1毛利率70.6%，同比增長9.2pp，毛利率大幅提升與公司制藥業(yè)務(wù)收入占比提升有關(guān)，2022Q1費用率下降主要與一季度費用投放和確認相對較少有關(guān)，預(yù)計二季度開始將逐步提升。

維生素AD補劑絕對龍頭，50億市場空間逐漸釋放。我國兒童維生素A和維生素D缺乏仍是公共衛(wèi)生問題，維生素AD同補的方式適合我國兒童現(xiàn)狀，據(jù)調(diào)查顯示，我國兒童維生素A/D缺乏率超過40%，根據(jù)測算，2021年我國維生素AD補充劑在0-3歲兒童中滲透率測算值約為21.4%，仍有極大增長空間。目前維生素AD補充劑市場競爭格局良好，其中伊可新占據(jù)超50%市場份額，是絕對龍頭，品牌深入人心，銷售峰值有望超過50億元，成長空間較大。

二線品種持續(xù)豐富，業(yè)績增長動力充足。目前公司二線品種逐步增加，其中有維生素D滴劑（伊D新）、復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒（蓋笛欣）、甘草鋅顆粒（伊甘欣）、右旋糖酐鐵顆粒（伊佳新）、口服補液鹽散、阿奇霉素顆粒、利福昔明干混懸劑等，預(yù)計隨著公司二線品種的持續(xù)豐富，公司業(yè)績有望長期保持穩(wěn)健增長。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.17元、2.77元和3.48元。公司是維生素AD滴劑龍頭，核心產(chǎn)品成長空間大，競爭力強，二線品種逐步豐富，業(yè)績增長動力充足，看好公司長期發(fā)展，給予公司2022年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為43.4元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期；集采風(fēng)險；在研產(chǎn)品進度不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)林小偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.04%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.74。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，華特達因（000915）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 華特達因